低硫燃料油上市品種類別  低硫燃料油期貨LU上市時(shí)間  2020年6月22日于上海能源中心INE掛牌交易適當(dāng)性     滿足特定品種交易適當(dāng)

低硫燃料油上市

品種類別 低硫燃料油期貨LU

上市時(shí)間 2020年6月22日于上海能源中心INE掛牌交易

適當(dāng)性 滿足特定品種交易適當(dāng)性要求（同PTA、鐵礦石、20號(hào)膠）

交易所保證金 每周一至周五，09:00-10:15、10:30-11:30和13:30-15:00連續(xù)交易時(shí)間，每 周一至周五21:00-23:00。

漲跌停板 ±13%

當(dāng)前燃料油市場(chǎng)環(huán)境的特點(diǎn)

在今年新冠肺炎疫情和油價(jià)暴跌的背景下，燃料油合約不出意外跌出新水平。4月底以來，燃料油價(jià)格跟隨油價(jià)一路回升，市場(chǎng)抄底情緒濃厚。從基本面來看，供應(yīng)方面，自3月以來，西半球至東半球的套利窗口關(guān)閉，4月來自西半球的套利船貨從3月的350-400萬噸下降至300-350萬噸左右。盡管東西半球套利活動(dòng)受阻，新加坡與國(guó)內(nèi)的內(nèi)外盤套利卻十分活躍。由于前期油價(jià)暴跌，陸上庫(kù)存告急，浮倉(cāng)囤油需求的增加導(dǎo)致運(yùn)費(fèi)飆升，推升了內(nèi)外盤（FU與新加坡紙貨掉期）價(jià)差，使得內(nèi)外盤套利者紛紛入場(chǎng)，4月份至今，燃料油倉(cāng)單注冊(cè)量大幅增加，截至5月26日，當(dāng)前倉(cāng)單量已達(dá)454040噸。

近期運(yùn)費(fèi)雖然已經(jīng)回落至暴漲前的正常水平，但是按照國(guó)內(nèi)燃料油到港成本公式：（（新加坡FOB價(jià)+12）*美元兌人民幣匯率+15.5，“12”代表運(yùn)費(fèi)，“15.5”代表港雜費(fèi)）來計(jì)算，當(dāng)前內(nèi)外盤價(jià)差仍然很大。截至5月26日，新加坡現(xiàn)貨對(duì)FU2009的基差仍有-200元/噸左右的水平，這說明盡管運(yùn)費(fèi)大幅回落使得內(nèi)外盤價(jià)差收窄，但是進(jìn)口依然有利可圖，那么預(yù)計(jì)未來倉(cāng)單量很有可能會(huì)進(jìn)一步增加。據(jù)了解，受到高進(jìn)口利潤(rùn)的吸引，近期陸續(xù)還有10多萬噸倉(cāng)單將注冊(cè)。此外，在當(dāng)前庫(kù)容已經(jīng)很緊張的情況下，不排除后續(xù)交易所繼續(xù)提升倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)的可能。

需求方面，自IMO2020正式實(shí)施以來，高硫燃料油作為船燃需求量大減。根據(jù)新加坡海事港務(wù)局公布的數(shù)據(jù)顯示，2020年1月至4月，新加坡港口船用油銷量總計(jì)1365萬噸，其中，LSFO 380CST的銷量為819.21萬噸，占比達(dá)到60%；MFO380CST的銷量為250萬噸，占比僅為18%。而此前新加坡船用油銷量基本以MFO 380CST為主，IMO2020使得高硫船燃的份額下降超過80%。根據(jù)舟山港的數(shù)據(jù)顯示，今年第一季度舟山保稅油供應(yīng)量為99.31萬噸，按照新加坡高硫船燃下降比例類推，每個(gè)月國(guó)內(nèi)高硫船燃的需求量將僅為4-5萬噸左右。國(guó)內(nèi)不像中東地區(qū)利用高硫燃料油發(fā)電；并且，目前燃料油的倉(cāng)單大都是調(diào)和出來的，不是直餾油，時(shí)間長(zhǎng)了會(huì)出現(xiàn)分層，煉廠難以接貨進(jìn)行二次加工。那么問題來了，如果僅僅靠微薄的船燃需求，屆時(shí)國(guó)內(nèi)大量的倉(cāng)單將很難消化，這將對(duì)FU2009合約造成不小的壓力。

低硫燃料油合約即將上市將給市場(chǎng)帶來怎樣的影響？

2020年5月22日，上海國(guó)際能源交易中心發(fā)布公告就低硫燃料油期貨合約及相關(guān)規(guī)則公開征求意見。本次征求意見的低硫燃料油期貨合約，將繼續(xù)沿用上期能源“國(guó)際平臺(tái)、凈價(jià)交易、保稅交割、人民幣計(jì)價(jià)”的交易模式，并全面引入境外交易者。
根據(jù)征求意見稿，低硫燃料油期貨合約交易單位為10噸/手，最小變動(dòng)價(jià)位為1元/噸，漲跌停板幅度為不超過上一交易日結(jié)算價(jià)±5%，最低交易保證金為合約價(jià)值的8%，交割單位為10噸，合約月份為1-12月。與上期所燃料油期貨合約相比，上期能源低硫燃料油期貨合約在交割品級(jí)、質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)、運(yùn)行不同階段的持倉(cāng)限額、標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單有效期、交易代碼等方面均存在差異。

2019年以來，為了應(yīng)對(duì)IMO2020的實(shí)施，我國(guó)燃料油生產(chǎn)轉(zhuǎn)型加速，低硫燃料油生產(chǎn)初具規(guī)模。據(jù)隆眾資訊數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，國(guó)內(nèi)一季度低硫船燃產(chǎn)量為90萬-100萬噸，3月份在疫情影響下仍達(dá)到54萬噸。據(jù)國(guó)家海關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2020年4月我國(guó)燃料油產(chǎn)量308.7萬噸，同比增加88%，環(huán)比增加27%，低硫燃油產(chǎn)量開始發(fā)力；4月我國(guó)共進(jìn)口燃料油109.71萬噸，環(huán)比增加14.8%，同比大跌35.08%，低硫產(chǎn)量有效替代了部分進(jìn)口量；4月我國(guó)出口燃料油146.65萬噸，環(huán)比大漲32.71%，同比暴漲76.6%，隨著國(guó)內(nèi)沿海煉廠開始規(guī)模化生產(chǎn)低硫船燃，受益于優(yōu)質(zhì)資源的短距離供應(yīng)，我國(guó)主要港口的低硫船燃價(jià)格已持平或低于新加坡，在市場(chǎng)份額競(jìng)爭(zhēng)上或能取得有力位置，支撐4月我國(guó)燃料油出口量環(huán)比大漲。

其中，今年以來一系列利好政策的出臺(tái)也起到了相當(dāng)?shù)墓膭?lì)作用。2020年1月22日，財(cái)政部出臺(tái)退稅政策，表示自2月1日起，對(duì)國(guó)際航行船舶在我國(guó)沿海港口加注的燃料油，實(shí)行出口退（免）稅政策，增值稅出口退稅率為13%。4月23日，商務(wù)部海關(guān)總署發(fā)布第一批1000萬噸的低硫燃料油出口配額。這一系列政策的發(fā)布使得國(guó)內(nèi)低硫燃料油產(chǎn)能得到進(jìn)一步釋放。據(jù)相關(guān)報(bào)道，2020年中石化和中石油煉廠低硫燃料油規(guī)劃產(chǎn)能為1400萬噸，加上中海油、中化和浙石化等煉廠，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)低硫總產(chǎn)能將超過1600萬噸，有望實(shí)現(xiàn)自給自足，改變國(guó)內(nèi)保稅船燃一直依賴進(jìn)口的局面，增強(qiáng)在國(guó)際燃料油市場(chǎng)上的話語權(quán)。
在國(guó)內(nèi)低硫燃料油市場(chǎng)蓬勃發(fā)展的當(dāng)下，低硫燃料油合約的推出將給予市場(chǎng)參與者完全匹配的期貨工具防范風(fēng)險(xiǎn)，更好地滿足產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理需求，并有助于構(gòu)建清潔低碳、安全高效的能源體系。

新增的交易機(jī)會(huì)

近期燃料油市場(chǎng)跟隨油價(jià)一路走強(qiáng)，持倉(cāng)和倉(cāng)單量創(chuàng)歷史新高。在4月30日上海期貨交易所發(fā)布公告提高燃料油倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)為人民幣3元/噸?天之時(shí)，F(xiàn)U2009-2101價(jià)差已走擴(kuò)至約-300元/噸左右的無風(fēng)險(xiǎn)正套水平，隨后一路收窄，市場(chǎng)抄底情緒濃厚。但是，在當(dāng)前進(jìn)口利潤(rùn)仍然居高不下的情境下，預(yù)計(jì)短期內(nèi)倉(cāng)單量有望進(jìn)一步增加，據(jù)了解，受到高進(jìn)口利潤(rùn)的吸引，近期陸續(xù)還有10萬多噸倉(cāng)單要注冊(cè)。此外，在當(dāng)前庫(kù)容已經(jīng)很緊張的情況下，不排除后續(xù)交易所繼續(xù)提升倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)的可能；如果僅依靠國(guó)內(nèi)每月4萬噸左右的高硫船燃需求，如此大量的倉(cāng)單將很難消化，這將對(duì)FU2009合約帶來較大壓力，F(xiàn)U2009-2101或?qū)⒃俅巫邤U(kuò)至無風(fēng)險(xiǎn)正套水平，建議關(guān)注FU2009-2101價(jià)差反套機(jī)會(huì)。
展望未來，即將上市的低硫燃料油合約將給廣大投資者帶來更多的選擇，為國(guó)內(nèi)相關(guān)企業(yè)提供更完善的風(fēng)險(xiǎn)防范工具，降低高硫合約的投機(jī)度，并且高低硫合約并行也將為市場(chǎng)參與者提供高低硫價(jià)差等多元化的交易機(jī)會(huì)。

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