第一章    黃金市場基礎知識    貴金屬包括黃金、白銀、鉑等品種，其中黃金是人類最早發現和利用的金屬之一，由于其稀少、特殊和珍貴

第一章 黃金市場基礎知識

貴金屬包括黃金、白銀、鉑等品種，其中黃金是人類最早發現和利用的金屬之一，由于其稀少、特殊和珍貴的特點，自古以來就有“金屬之王”的稱號，成為財富和權力的象征。人類使用黃金的歷史悠久，涵蓋社會生活的各個領域。黃金兼具商品屬性、貨幣屬性和金融屬性，黃金的多重屬性決定了黃金文化的多樣性和黃金市場的特殊性。

第一節 黃金、白銀、鉑的基本特性

一、黃金的基本特性

（一）黃金的物理化學特性

黃金，化學符號為Au，熔點為1064.43℃，沸點為2808℃，密度為19.32克/立方厘米，摩氏硬度為2.5。金是熱和電的良導體，導電率僅次于銀和銅，導熱性僅次于銀。金是一種柔軟的金屬，具有良好的韌性和延展性，在現代加工條件下，可以被制成極薄的金箔，也可被拉成極長的金絲。金具有良好的抗化學腐蝕性和抗變色能力，化學穩定性極高，不易氧化或與其他物質發生化學反應，只溶于王水（鹽酸和硝酸的3:1混合液）、鹽酸與鉻酸的混合液，硫酸與高錳酸鉀的混合液等少數溶液。

（二）黃金的分類

在自然界，黃金以游離狀態存在，以目前的技術，黃金還無法實現天然合成。按來源和提煉后的含量的不同，黃金分為生金和熟金，生金是天然金、原金，熟金是生金經過冶煉、提純后的黃金。

1.生金

生金也稱天然金、荒金、原金，是熟金的來源，是從礦山或河底沖積層開采的沒有經過熔化提煉的黃金。生金又分為礦金和沙金兩種。

2.熟金

熟金是生金經過冶煉、提純后的黃金，一般純度較高、密度較細，部分可直接用于工業生產。常見的有金條、金塊、金錠、金幣，不同類型的黃金飾品和器皿，以及工業生產方面的金絲、金片、金板。

根據成色的高低，熟金又可分為純金、赤金、色金三種。黃金經過提純后達到相當高的純度成為純金，一般指含金量在99.6%以上的黃金。赤金和純金接近，但因時間和地域的不同，赤金的標準有所不同，在國際市場上，赤金是指成色達99.6%的黃金，而國內的赤金成色一般在99.2%-99.6%。色金，也稱“次金”“潮金”，是指成色較低的黃金。這些黃金由于其他金屬含量不同，成色高的達99%，低的只有30%。

按含其他金屬的不同劃分，熟金又可分為清色金、混色金、K金等。清色金指黃金中只摻有白銀成分，不論成色高低統稱為清色金，清色金較多，常見于金條、金錠、金塊及各種器皿和金飾品。混色金是指黃金內除含有白銀外，還含有銅、鋅、鉛、鐵等其他金屬，根據所含金屬種類和數量不同，還可分為小混金、大混金、青銅大混金、含鉛大混金等。K金（或“開金”）是黃金與其他金屬熔合而成的合金。足金是指含金量等于或大于99%的黃金，俗稱“二九金”，印記為“足金”“99金”或“G99”等。千足金是指含金量等于或大于99.9%的黃金，俗稱“三九金”，印記為“千足金”、“999金”或“G999”等。

一般來說，K金含銀比例越高，色澤越青；含銅比例高，則色澤為紫紅。我國的K金在新中國成立初期是按每開（K）為4.15%的標準計算的，1982年以后與國際標準統一，以每K為4.1666%作為標準。

（三）黃金的儲量

黃金廣泛存在于自然界，根據相關資料數據顯示，全球黃金查明資源儲量約為10萬噸，其中基礎儲量約為5.4萬噸，主要分布在南非、中國、俄羅斯、澳大利亞、印度尼西亞、美國等10余個國家和地區。其中南非是全球最大的黃金資源擁有國，黃金查明資源儲量約占全球總量的30%。截止2018年底，我國黃金查明資源儲量1.36萬噸。

（四）黃金制品的成色

黃金成色的表示方法主要有兩種：一種是百分比法，如金件上標注9999的含金量為99.99%，標注999的含金量為99.9%；另一種是K金法，1K表示黃金的含量為4.1666%，12K的含金量為50%，18K的含金量為75%。

我國對黃金制品的印記和標識有規定，一般要求有生產企業代號、材料名稱、含量印記等，無印記為不合格產品，國際上也是如此。但對于一些特別細小的制品也可不做標記。

二、白銀的基本特性

（一）白銀的物理化學特性

白銀，化學符號為Ag，是白色、有光澤的金屬。銀的熔點為961.78℃，沸點為2212℃，密度為10.49克/立方厘米，摩氏硬度為2.5-4，質地柔軟，有良好的柔韌性和延展性。銀的延展性僅次于黃金，能壓成薄片，拉成細絲，1克銀可拉成1800米長的細絲，可軋成1/100000毫米的銀箔。銀是熱和電的良導體，對光的反射性也很好，反射率達91%。銀的化學性質不活潑，不與氧發生作用。

（二）白銀的使用

人類使用白銀的歷史可以追溯到公元前3000年。公元前700年，美索不達米亞的商人們開始使用白銀作為交換手段。隨著社會的發展，白銀和黃金一樣，先后成為眾多國家的法定貨幣，也曾作為國際重要的支付手段。

（三）白銀的資源儲量

銀在地殼中的含量很低，自然界中的銀主要以化合物形態存在，主要分布在多金屬礦、銅礦及金礦中。全球銀資源中，只有約1/3是以銀為主的原生銀礦床，其他2/3的銀資源與銅、鉛、鋅、金等有色金屬及貴金屬礦床伴生。截止2018年底，全球白銀的地面存量達到4.8萬噸，主要集中在北美洲、中南美洲和亞洲等地圖，主要產銀國家包括墨西哥、秘魯、中國、智利等。

三、鉑的基本特性

（一）鉑的物理化學特性

在鉑族金屬中，人們最熟悉、使用最多的是鉑，它比黃金、白銀等更具稀少和貴重。鉑，俗稱鉑金、白金，化學符號為Pt，是一種過渡金屬，呈銀白色，具有金屬光澤。鉑的顏色和光澤是自然天成的，歷久不變，是世界上稀有的貴金屬之一。

（二）鉑的主要用途

鉑的性能優越，所以其用途十分廣泛。在珠寶首飾業，主要用作裝飾品和工藝品；在化學工業中，用于制造高級化學器皿、鉑金坩堝、電極和加速化學反應速度的催化劑；鉑的抗氧化能力強且熔點高，被用于制作宇航服；由于良好的催化作用，鉑作為催化劑還被廣泛用于汽車排尾凈化裝置，起到保護環境的作用；人的皮膚對鉑基本不會產生過敏現象，鉑可制作電極，用于電子脈沖調節器，直接插入人體心臟，救治心率不齊患者；鉑也可用于制造潛水深度達200米的防水手表。

（三）鉑的全球資源儲量及分布情況

鉑金在地殼中含量非常低，雖然目前已有多個國家發現并開采鉑礦，但儲量卻高度集中在南非和俄羅斯，其中南非鉑的儲量占全球總儲量的70%以上。此外，美國、加拿大、津巴布韋、中國也有一定的鉑礦儲藏量。

第二節 黃金文化與黃金屬性

一、黃金的歷史文化

（一）世界黃金文化的發展

黃金文化的歷史和人類的歷史幾乎一樣古老，黃金因其耀眼的光澤而成為人類最早發現的金屬，馬克思曾說：“金實質上是人類所發現的第一種金屬。”早在1.2萬年以前，黃金就被人類發現和認識，從古至今被稱為“百金之王”“五金元首”，黃金點燃了人類心中的狂熱情緒，成為古今中外人類的共同追求，這種對黃金與生俱來的欲望和癡迷成為人類文化共通的一部分。

（二）中國黃金文化的發展

黃金不僅在民間被廣泛作為財富的象征，還被歷代帝王視為權力的象征，對于普通百姓而言，人生最重要的時刻如出生、結婚、死亡等的民間習俗無不帶有黃金的印記。至今，黃金的價值標準和文化內涵仍為全社會所共有。

1.黃金與養生

2.黃金與信仰

3.黃金與權力

4.黃金與社會生活

二、黃金的多重屬性

黃金具備多重社會屬性，能夠滿足人類多方面的需求，其中商品屬性、貨幣屬性、金融屬性已被廣泛接受。

（一）黃金的商品屬性

黃金的商品屬性側重于使用價值，歸因于黃金具備能夠滿足人們某種需要的自然屬性。黃金價格昂貴，資源稀少，具有獨特的物理和化學性質，加上自古以來深厚黃金文化的沉淀，使其具有特殊而廣泛的用途。

黃金已突破傳統的珠寶首飾行業，被作為原材料越來越廣泛地應用于傳統工業、現代高新技術產業、電子技術、通信技術、宇航技術、化工技術、醫療技術等現代工業領域。

1.黃金作為首飾和器具

2.電子工業

3.航空航天工業

4.醫藥

5.食用

6.建筑裝飾

7.化學工業

8.科研及新材料

（二）黃金的貨幣屬性

黃金不僅是人類的重要物質財富，而且已成為人類儲藏財富的主要手段。黃金作為貨幣的歷史十分悠久，由于便于久藏、價值高、穩定、易分割攜帶等特點，早在2700年前黃金就開始被當成貨幣使用。

馬克思說：“金銀天然不是貨幣，但貨幣天然是金銀。”這是從自然屬性角度總結出黃金適用于擔當貨幣的職能，具體理論依據在于，“一種物質只有分成的每一份都是均質的，才能成為價值的適當的表現形式，或抽象的因而等同的人類勞動的化身。另外，因為價值量的差別純粹是量的差別，所以貨幣商品必須只能有純粹量的差別，也就是說，必須能夠隨易分割，又能夠隨意把它的部分合并起來。金和銀就天然具有這種屬性。”

黃金是可以被國際接受的重要結算貨幣，也被視為一種超越主權的準貨幣。經濟學家凱恩斯揭示了貨幣黃金的秘密，他指出：“黃金在我們的制度中具有重要的作用。它作為最后的衛兵和緊急需要時的儲備金，還沒有其他更好的東西可以取代它。”

在發達的商品經濟中，貨幣具有價值尺度、流通手段、貯藏手段、支付手段和世界貨幣五種職能，其中最基本的職能是價值尺度和流通手段。

（三）黃金的金融屬性

黃金是金融資產中具有內在價值的、永不違約的資產，也是重要的投資工具。從本質上說，黃金可以對抗信用風險，當整個金融體系出現信用風險，或政府國債出現問題時，黃金并不會受信用波動的影響，人們往往會把目光投向最保值的資產———黃金，黃金因此發揮著避險功能和穩定器的作用。

進入新世紀，國際金融危機和歐債危機使歐美主要國家經濟增長緩慢甚至陷入停滯。黃金由于其獨特的避險功能受到追捧，黃金與股票、地產、債券等資產的收益相關性較低，是分散風險、優化資產組合的良好選擇。

1.黃金作為投資品的屬性

從安全性來看，黃金是規避通貨膨脹風險的最佳選擇。

從流動性來看，黃金的變現能力更強。

從盈利性來看，把握國際政治、經濟形勢的長期發展脈絡，投資黃金的長期收益較為可觀。黃金長期投資收益具有優勢，過去的數十年，黃金是最好的投資資產之一，持有黃金的長期收益率通常會高于同期的銀行存款利率。

2.黃金理財工具

按照交易類型和交易方式的不同可分為黃金現貨交易市場和黃金衍生品交易市場。

黃金現貨交易基本上是即期交易，在成交后即交割或者在兩天內交割，交易標的主要是金條、金錠和金幣，珠寶首飾等也包含在其中。黃金衍生品交易主要目的是套期保值和投機套利，是現貨交易的補充，成交后不立即交割，而由交易雙方先簽訂合同，交付押金，在預定的日期再進行交割。

按照交易場所劃分：

（1）黃金場內交易工具

黃金場內交易是指在交易所提供的場所以及由此延伸出來的電子交易平臺之上，交易者平等參與，按照“價格優先、時間優先”的原則達成交易。

目前，我國黃金場內交易主要通過上海黃金交易所、上海期貨交易所、上海證券交易所和深圳證券交易所掛牌合約完成，具體包括：

1.黃金現貨：主要通過上海黃金交易所掛牌的現貨合約完成。根據交易模式的不同，交易所的現貨合約分為競價交易合約、集中定價交易合約以及其他經中國人民銀行批準的合約等。

2.黃金期貨與黃金期權：黃金期貨是指以黃金市場未來某時點的黃金價格為交易標的的標準化合約，黃金期權是投資者依據事先約定的價格、期限購買一定數量標準化黃金的權利，兩者都屬于黃金衍生品，主要功能體現在套期保值和風險管理。我國黃金期貨和黃金期權是在上海期貨交易所掛牌交易的。

3.黃金ETF：指將絕大部分基金資產投資于上海黃金交易所掛盤交易的黃金品種，緊密跟蹤黃金價格，使用黃金品種組合或基金合同約定的方式進行申購贖回，并在證券交易所上市交易的開放式基金。

（2）黃金場外交易工具

黃金場外市場是指在黃金企業和商業銀行之間存在的無形交易市場，交易通過電話或網絡、做市商報價完成，也稱OTC（Over-the-Counter）市場。具體包括：

1.詢價業務：指在交易所指定詢價交易平臺達成的詢價交易業務，或交易雙方通過其他方式達成詢價交易后，在交易所進行的詢價登記，以及其在交易所開展的結算、交割等業務。

2.租借業務：指黃金市場中的一方（出租方）以租賃的方式按一定期限向另一方（承租方）出租實物黃金，到期后收回等量實物黃金，并以合同約定方式收取租借費的業務模式。

3.賬戶黃金：又稱”紙黃金“業務，是商業銀行向個人客戶提供的，采用賬戶記載形式，以人民幣或美元買賣黃金份額的投資交易產品。商業銀行提供買賣雙邊報價，客戶可根據需要，在柜面按照相關報價轉換為品牌黃金并提取實物。

4.黃金積存：又稱黃金定投業務，是指客戶在商業銀行開立黃金積存賬戶，按商業銀行標的黃金產品的固定重量或固定金額進行積存，銀行根據客戶的申請周期自動在其賬戶上扣除相應款項。

（四）影響黃金價格波動的因素

1.供給因素

一般來說，黃金供給的基本情況在中長期內會影響黃金價格。全球黃金的供給主要來自礦產金、生產者套期凈頭寸、官方機構售金、再生金和進口金。黃金礦產資源的開采是黃金供應最主要的來源，全世界每年金礦產量為3000噸左右，且產量每年變動平穩。生產者套期凈頭寸是生產者為了規避價格風險，賣出與買入的期貨等衍生品數量之差。官方機構售金是指持有黃金儲備的國家為發展對外貿易和出口的需要，而出售黃金儲備換取外匯資產。再生金主要來自舊首飾、報廢的計算機零件、電子設備、義齒以及其他黃金制品的回收熔化，再生金受價格影響較大。

2.需求因素

黃金兼具商品屬性和金融屬性，因此，黃金需求主要分為商品制造消費需求和市場投資需求。具體而言，黃金的需求主要來自制造業、實物零售和金融投資等方面。

3.美元匯率

當前國際黃金市場上，黃金、白銀等貴金屬的價格主要是以美元進行標價的，并且黃金也是美元資產的替代投資工具。當美元等信用貨幣出現貶值時，由于黃金作為硬通貨的價值較為穩定，黃金價格相對于貶值的美元來說屬于上漲趨勢，這也是黃金抗通脹功能的原理。綜合分析1975年以來黃金價格和美元指數的走勢情況，可以看出兩者基本成負相關關系。

4.通貨膨脹率與利率水平

通貨膨脹實質上反映的是宏觀經濟的變化，美國、歐盟等經濟體宏觀經濟疲軟時，多以通貨膨脹率的升高為信號。此時，美聯儲、歐洲央行等貨幣政策的制定者就會在是否加息上進行利率的抉擇。如果市場有加息和通脹的預期，在金融市場中，特別是股票市場中的資金就會尋找避險港灣而流向黃金市場，黃金價格隨之上漲。

黃金價格與通貨膨脹的相關性，正是黃金貨幣屬性和金融屬性的重要表現。一方面，黃金作為經濟頹勢背景下的硬通貨，其貨幣屬性得到進一步發揮，黃金價格隨著通貨膨脹率的升高而上升；另一方面，黃金作為商品，其價格是價值的體現，在面臨通貨膨脹時，黃金、白銀等貴金屬作為商品的價格呈現上升趨勢。

5.石油價格

黃金價格與石油價格的關系十分緊密，通常兩者成正相關關系，但歷史上也發生過例外的情況。

石油價格的上漲，帶來投資者對商品價格普遍上漲的預期，即通貨膨脹預期，此時黃金作為硬通貨的保值避險功能凸顯，黃金價格隨之上漲。但這一同向運動的關系并非立竿見影，由于美國等主要資本主義國家建立了石油等戰略物資的儲備，短期的油價高漲可能會被儲備油的釋放緩沖，所以，石油價格與黃金的同向關系在短期內并不十分顯著。此外，石油的主要產出國集中在中東地區，中東地區將石油售出后，所持有的美元也隨之增加。這部分石油美元又以投資美國的股票、債券等形式回流進入美國，刺激美國經濟的增長從而帶動美元升值，可能使以美元標價的黃金、白銀等貴金屬價格下降。

6.全球地緣政治局勢

黃金、白銀等貴金屬的價格之所以會受到國際地緣政治的影響，是由全球各個利益主體對于資源的爭奪以及黃金、白銀等貴金屬的保值避險功能共同決定的。美國等發達國家是石油能源消費的主要國家，而中東是石油等能源的主產區，圍繞能源資源的爭奪，中東地區先后發生多次戰爭，局勢一旦發生動蕩，黃金作為硬通貨的避險保值功能也會凸顯，黃金價格出現飆升。

第三節 黃金市場的發展概況

一、國際黃金市場的歷史發展與現狀

（一）國際黃金市場的歷史演變

國際黃金市場的發展演變主要經歷4個階段，即皇權壟斷時期、金本位時期、布雷頓森林體系時期和黃金非貨幣化時期。

（二）全球主要黃金市場概況

在長期發展過程中，全球黃金交易市場已形成具有明顯特征的格局，并主要分布在歐洲、北美洲和亞洲三個區域：歐洲以倫敦、蘇黎世黃金市場為代表，如倫敦金銀市場協會（LBMA）和蘇黎世黃金總庫（ZGP）；北美洲主要以紐約黃金市場為代表，如紐約商品交易所（COMEX）；亞洲主要以上海、東京、香港、新加坡為代表，如上海黃金交易所（SGE）、上海期貨交易所（SHFE）、東京商品交易所（TOCOM）、香港金銀業貿易場（CGSE）、新加坡交易所（SGX）。

全球主要黃金市場按交易方式劃分，主要包括場內交易和場外交易兩種。由于歷史原因，倫敦、蘇黎世、迪拜等地的場外黃金市場非常發達，紐約、東京、新加坡等黃金市場的場內黃金期貨等衍生品交易量較大，上海、香港等地的黃金市場以場內黃金現貨交易為主。

1.紐約黃金市場

（1）發展歷程：紐約黃金市場是在商品交易中建立起來的，以黃金期貨和期權交易為主。紐約商品交易所成立于1933年，并于1975年開始進行黃金期貨交易。1994年，紐約商品交易所并入紐約商業交易所（NYMEX）后成為其金屬交易分部，合并后的紐約商品交易所一躍成為世界上交易量最大和最活躍的黃金期貨市場。2007年和2008年，芝加哥商業交易所（CME）分別合并芝加哥期貨交易所（CBOT）和收購紐約商業交易所（NYMEX），成為全球規模最大且多元化的交易所集團。

（2）市場發展概況：根據芝加哥商業交易所的界定，黃金期貨交易歸下屬的紐約商品交易所負責，目前交易的品種有黃金期貨、迷你期貨、微型期貨、期權和基金。

參與紐約黃金期貨交易的客戶主要有三類：一是套期保值客戶，如生產商、提煉商、制造商、經營商、金屬交易和用戶終端；二是投機者，如大型對沖基金；三是場內職業投機者。發展至今，芝加哥商業交易所已經成為全球最大且交易商品最多元化的期貨交易所。

2.倫敦黃金市場

倫敦黃金市場是全球最大的場外現貨黃金市場，具有悠久的歷史，其發展可追溯到300多年前。

3.蘇黎世黃金市場

蘇黎世黃金市場是第二次世界大戰后大站起來的。瑞士具備特殊的銀行體系和輔助性的黃金交易服務體系，為黃金交易者提供了一個既自由又保密的環境。瑞士與南非之間存在優惠協議，獲得了南非大部分的黃金，蘇聯的黃金也曾聚集于此，使瑞士不僅成為世界上新增黃金的最大中轉站，也是世界上最大的私人黃金存儲與借貸中心。

4.東京黃金市場

5.香港黃金市場

香港黃金市場分為場內現貨市場、場外本地“倫敦金”市場和黃金期貨市場。黃金場內現貨交易在香港金銀業貿易場進行。香港黃金市場在時差上正好填補了紐約黃金市場收市和倫敦黃金市場開市前的空檔，連貫亞洲、歐洲和北美黃金市場，形成連續且完整的世界黃金市場，因此倫敦五大金商、瑞士三大銀行等機構紛紛在香港設立分公司，它們將在倫敦的黃金交易帶至香港，形成一個無形的“倫敦金”市場。

二、我國黃金市場的歷史發展與現狀

新中國成立后，我國黃金市場大致可分為全面管制、統購統配、過渡時期和全面市場化四個發展階段。

1.全面管制（1949-1982年）

新中國成立后，出于穩定人民幣市場流通和保證外匯儲備的目的，國家對私人黃金買賣實行全面管制，黃金的市場流動需經中國人民銀行申請和配額。1950年4月，中國人民銀行制定下發了《金銀管理辦法（草案）》，凍結民間金銀買賣，規定國內的金銀買賣統一由中國人民銀行經營管理。

2.統購統配（1983年-1992年）

隨著國家經濟不斷發展和國民收入的提高，黃金飾品市場恢復。1983年6月，國務院頒布了《中華人民共和國金銀管理條例》，明確規定國家對金銀實行統一管理、統購統配的政策；在中華人民共和國內，一切單位和個人不得計價使用金銀，禁止私相買賣和借貸抵押金銀；金銀的收購，統一由中國人民銀行辦理；凡需用金銀的單位，必須按照規定程序向中國人民銀行提出申請使用金銀的計劃，由中國人民銀行審批、供應。

3.過渡時期（1993年-2001年）

20世紀90年代初，鄧小平南方談話和黨的十四大提出發展社會主義市場經濟，以遼寧感王鎮民營黃金市場為代表的黃金私賣風潮乘勢而起。1993年國務院辦公廳對黃金仍實行統收統配，國內金價由固定制改為浮動制，但未來對黃金市場的管理逐步推行市場化。

4.全面市場化（2002年至今）

2001年4月，時任中國人民銀行行長戴相龍宣布取消黃金統購統配的計劃管理體制，在上海組建黃金交易市場。2002年10月30日，上海黃金交易所正式開業，中國黃金市場走向全面開放。上海黃金交易所的成立實現了國內黃金生產、消費、流通體制的市場化，黃金市場迎來了大發展時期，黃金交易品種不斷增加，市場規模持續提升。

與此同時，商業銀行陸續推出了面向各類客戶的黃金業務，上海期貨交易所于2008年和2019年分別推出了黃金期貨、黃金期權。目前中國黃金市場已初步形成了上海黃金交易所黃金現貨及衍生品市場、上海期貨交易所黃金期貨市場和商業銀行場外市場共同發展的多層次、多元化的黃金市場格局。