華廈眼科、普瑞眼科分別在6月、7月相繼IPO過會后，眼科大軍的另一成員也來闖關了。8月19日，遼寧何氏眼科醫院集團股份有限公司（下稱“

華廈眼科、普瑞眼科分別在6月、7月相繼IPO過會后，眼科大軍的另一成員也來闖關了。8月19日，遼寧何氏眼科醫院集團股份有限公司（下稱“何氏眼科”）即將創業板IPO（首次公開發行股票）上會，保薦機構是中原證券。IPO日報注意到，何氏眼科聚集了不少明星投資方，在兩家同行公司之后上會也備受市場關注。那么，何氏眼科有何亮點？它能順利登上A股嗎？

90年代留學生歸國創業

成立于2009年10月的何氏眼科，是一家集團型連鎖醫療機構，主營業務為面向眼病患者提供眼科專科診療服務和視光服務。

何氏眼科由留學歸國眼科醫學博士、全國防盲技術指導組副組長、國際眼科理事會（ICO）理事何偉及其團隊創辦。公開資料顯示，何偉在1984年獲得中國醫科大學學士學位，工作幾年后由政府公派留學日本九州大學并獲得醫學部眼科醫學博士學位，是一名上世紀90年代的留學生。1995年，何偉帶著超聲乳化人工晶體植入、眼科激光、玻璃體切割三大眼科臨床技術，回國投資創建了東北第一所眼顯微外科醫療機構——沈陽何氏眼科醫院，自此開啟了深耕眼科的創業路。截至報告期末，何氏眼科擁有3家三級眼保健服務機構、32家二級眼保健服務機構、60家初級眼保健服務機構。2018年-2020年（下稱“報告期”），何氏眼科實現的的營業收入分別為6.14億元、7.46億元和8.38億元，年復合增長率約為16.83％，呈穩步增長趨勢；同期凈利潤為5617.4萬元、8060.12萬元、1億元，年復合增長率為33.42％。其中，公司主要收入來源于診療服務和視光服務，前者包括白內障診療服務、屈光不正手術矯正服務、玻璃體視網膜診療服務、其他眼病診療服務及非手術治療，診療服務收入占比在7成左右。總的來說，何氏眼科主要深耕遼寧地區，目前業務逐步向以北京為中心的京津冀地區、以上海為中心的長三角地區、以深圳為中心的大灣區和以成都、重慶為中心的西部地區拓展。招股書顯示，子公司沈陽何氏白內障手術量連續多年在東北地區位列前茅；復旦大學醫院管理研究所發布的《中國醫院專科聲譽和綜合排行榜》顯示，2016 年至 2018 年，沈陽何氏是東北地區眼科聲譽排行榜唯一上榜的民營眼科醫院。本次發行前，何偉、何向東、付麗芳合計直接持有公司51.24%股份，并通過醫健科技間接控制公司 6.48%股份，通過擔任共好科技、共福科技、共興科技執行事務合伙人間接控制公司5.59%股份。何偉、何向東、付麗芳共同控制公司63.31%股份，為公司實際控制人。實控人中，創始人何偉與付麗芳系夫妻關系，何偉與何向東系兄弟關系。

明星股東眾多

俗話說，金眼科，銀外科，開著寶馬口腔科。備受市場熱捧的眼科少不了明星資本的青睞。天眼查顯示，何氏眼科經歷了天使輪、A輪、B輪、股權融資等四輪融資，吸引了信中利資本、東軟控股、新松投資、華大基因、國投創新等多個資本方參股。事實上，公司股東也確實匯聚不少實力雄厚的資本方。招股書顯示，何氏眼科的股東中，先進制造產業投資基金（有限合伙）持股9%，其控股股東是財政部；北京信中利美信股權投資中心（有限合伙）持股8.86%，背后股東包括北京亦莊國資；大連東軟控股有限公司持股6.62%，背后股東包括中國人保、百度；共青城鵬信投資管理合伙企業（有限合伙）持股3.54%，背后股東有蘇州國資的身影；中央企業貧困地區產業投資基金股份有限公司持股1.16%；上市公司機器人、華大基因分別持股6.62%、0.9%。

來源：天眼查這些資本方除了給何氏眼科增加了資本助力，或許還起到了另一層作用。

眼科緣何扎堆上市？

IPO日報注意到，除了何氏眼科，2020年8月，還有華廈眼科、普瑞眼科兩家幾乎在同一時間段提交了申報材料，向創業板發起沖擊，形成了接連三家眼科企業扎堆申請上市、接連上會的有趣景象。對此，香頌資本執行董事沈萌表示，創業板實行注冊之前，眼科醫院的體量或業績可能沒有通過券商內核標準，或讓券商評估不足以形成更好估值。如今在注冊制下，公司不存在硬傷、充分披露，上市的概率已經增加。眼科企業現在可以以更好的模型來完成上市。“眼科是具有快速大規模連鎖潛力的專科醫療項目，誰上市誰就有更多資金投入擴張，在競爭中搶得先機。”沈萌如是道。北京鼎臣醫藥咨詢有限公司創始人史立臣直言，資本方在推動企業上市，眼科醫院也面臨非常激烈的競爭，對雙方來說，現在上市都是一個較好的時機。“眼科龍頭近三千億元的市值對資本有很大的刺激作用，資本要退出，就要推動企業上市。” 史立臣向記者透露，近年來，大量資本涌入眼科產業，帶動很多小型眼科民營醫院向連鎖發展，未來這些醫院都想要上市，那上市的市值就會變得不夠理想。所以，資本推動已成熟企業趕快上市，出現了扎堆的情況。另外，眼科醫院競爭非常激烈。除了面對公立醫院的競爭，如診療報銷方便，還有小型眼科民營醫院被資本帶動，所以更要上市募資用來擴張。何氏眼科的募資項目也印證了企業的擴張需求。何氏眼科計劃募資投資于沈陽何氏醫院擴建項目、北京何氏眼科新設醫院項目、重慶何氏眼科新設醫院項目、何氏眼科新設視光中心項目、何氏眼科信息化建設項目。

何氏眼科深耕遼寧及周邊地區，華廈眼科深耕東南，普瑞眼科盤踞西南，均不是全國性的眼科連鎖醫院。然而，它們擴張幾乎是必然的。史立臣強調，資本推動這些企業上市后，會讓它們把錢用于擴張，只有從地區性醫院擴張到全國，才能有更好的業績表現和市值，市值升高，股價升高，資本方才有好時機獲利退出。那么，扎堆上市會帶來哪些行業影響？它們上市后擴張又面臨哪些問題？沈萌認為，大規模擴張和競爭可以降低眼科就醫費用，給消費者帶來實惠，但也可能在競爭中造成醫療服務品質的下降，形成潛在風險。史立臣對此也給出了警示，認為這些企業上市后將面臨擴張難題。優秀合格的眼科醫療人員是有限的，“現在市場上公立醫院外流動的合格眼科人員已經被愛爾眼科挖掘得差不多了，而擴張需要優秀眼科人才，不是光有錢就可以解決的。”另外，患者爭奪也會更激烈，甚至服務也需要競爭，整體利潤率可能會下降。如何在擴張中保證醫療質量，避免醫療糾紛大量增加，將是難題所在。眼科醫院扎堆上市，或許還會給眼科龍頭愛爾眼科帶來影響。眼科市場集中度高、對醫生依賴性弱，預防及康復性治療居多、“病癥”明顯治療效果立竿見影、定制化需求大等業務特征，決定了眼科天然適合民營化經營。得天獨厚賽道加持、社交文化及健康升級需求催化，眾多資本看好眼科市場繼續維持高景氣度。此前，愛爾眼科在A股十分“獨特”，資本市場給出的高溢價，加倍聚集在龍頭愛爾眼科身上。史立臣認為，大量眼科醫院的上市，會給愛爾眼科的市值帶來壓力。

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