鋁: ★☆☆（供需雙升 短期鋁價區間震蕩）上周四、五LME因銀行假日休市，國內無夜盤。節前現貨市場呈現明顯區域性差異，中部地區下游備貨

鋁: ★☆☆（供需雙升 短期鋁價區間震蕩）

上周四、五LME因銀行假日休市，國內無夜盤。節前現貨市場呈現明顯區域性差異，中部地區下游備貨積極，華東交投一般，華南市場則仍受重復質押事件影響成交寥寥。上海主流成交價格在20550元/噸上下，較期貨貼水60左右。廣東主流成交價格在20500元/噸上下。近日重復質押事件影響漸退。隨著國內疫情防控形勢進一步向好，經濟復蘇勢頭明顯，疊加一系列刺激政策加持，原鋁消費有望進一步改善，對價格有明顯支撐。不過短期仍受地產拖累，而產量增長提速，抑制價格反彈力度。操作上建議短線區間操作為主。

銅：★☆☆（秘魯銅礦發生火災，銅價偏強運行）

因近期秘魯采礦抗議活動升級，MMG的Las Bambas銅礦和Southern Copper旗下正在建設中的Los Chancas銅礦項目前后發生火災。Las Bambas2021年銅礦產量約30萬噸，因抗議活動自4月20日暫停運營至今，火災發生后預計該礦停運時間仍將延長。而且因礦石品級下降，干旱缺水，設備檢修等問題等影響，4月智利銅產量下降9.8%至42.2萬噸，1-4月累計下降7.8%，較去年同期下降14余萬噸。全球第一、第二大銅礦主產國銅礦生產均受影響，引發市場對全球銅礦供應緊缺的擔憂，假期COMEX銅大幅上漲。而且6月上海已完全解封，疊加國家多次出臺刺激政策托底經濟，6月國內經濟將環比回升，前期被壓制的銅消費也將得到修復。在銅礦供應干擾及銅需求恢復的提振下，預計短期銅價延續偏強運行。

鎳：★☆☆（需求改善，鎳價延續反彈）

印尼新增鎳項目產量正逐漸釋放，據Mysteel調研統計，截至2022年5月底，印尼正在生產的火法生產線合計164條，預計2022年全年印尼NPI鎳金屬產量將達到122萬噸，環比增幅約40%；高冰鎳16.6萬鎳金屬噸，MHP 11.3萬鎳金屬噸。2022年印尼鎳產品合計鎳金屬產量153萬金屬噸，環比增幅達70%。隨著印尼濕法、火法項目產量持續釋放，全球鎳供應將逐漸進入過剩階段。目前鎳鐵價格及硫酸鎳價格均已有所回落，后續或將繼續走弱，鎳產業鏈產品價格下跌將拖累鎳價。但6月上海完全解封，而且近期國家出臺汽車行業消費刺激政策，鎳需求存改善預期，鎳價短期有望延續反彈。但整體在供應增加的壓力下，后續鎳價仍存下行壓力，可考慮逢高建立空單。

螺紋/熱卷：★☆☆（需求回暖，關注卷螺差走擴機會）

端午假期全國疫情防控形勢穩中向好，促經濟政策繼續密集出臺，樓市成交降幅有縮窄趨勢，汽車銷量攀升，前期因疫情受到抑制的消費需求將逐漸釋放，利好情緒延續。不過汛期已經開始，華東華南有暴雨天氣，影響建材需求，關注卷螺差走擴機會。

鐵礦石：★☆☆(復工情緒轉好，礦石震蕩偏強）

現貨端山東主港PB粉995漲17，金布巴粉894漲16，遠期現貨成交較好，最便宜交割品金布巴粉基差貼水程度小幅走縮；進口利潤在往年同期正常區間。供應方面，第22周（5.23-5.29）全球發運環比小幅微增，處于恢復軌道；到港量環比小幅下降，整體位于近期中高區間。需求方面，第23周（5.26-6.1）鐵水繼續恢復，目前已到242.61萬噸/天水平，當前受低利潤影響鋼廠檢修有局部擴大，預計后期續增動力弱化。庫存方面，第23周（5.26-6.1）45港鐵礦石庫存仍有220萬噸降幅，鋼廠庫存消費比持續下降。6月礦石基本面上供應小幅恢復，需求方面廢鋼供應不足之下高爐難有大面積減產，預計鐵水高位持穩，港口去庫在6月或將放緩。短期復工或將帶來一波消費反彈，注意終端消費、廢鋼到貨以及經濟刺激政策。此外，6月可能會有其他重點省份陸續公布粗鋼壓減文件，如果出現比較超預期的多壓文件，將會給原料帶來向下壓力。

焦炭：★☆☆（個別焦企首輪提漲，但首輪幅度或降為100，盤面偏強震蕩）

上周五焦炭偏強上行，市場繼續交易復工終端需求回升帶動成材利潤擴張，原料補庫反彈預期。現貨方面，內蒙個別焦企開啟首輪提漲，港口準一報價3400，集港價3300，盤面升水下投機情緒持續回升，部分焦企控制發貨，市場傳部分焦企首輪提漲或降至100元/噸。生產端，部分焦企虧損減產，但影響暫有限。需求端，鐵水維持高位，唐山市要求年底前退出1000立方米以下高爐，涉及日產能約1.5萬噸/天，量較小且不會影響短期供給，鋼廠采購積極度也隨著鋼價反彈有所好轉。后續如成材需求如預期兌現則現貨與盤面仍有續漲動力，但如不及預期，則鋼廠或主動減產，回到前期負反饋格局。市場雖預期偏樂觀，但終端進入傳統淡季，政策仍未對地產有明顯支撐，即便反彈力度或有限。盤面預計偏強震蕩，建議暫觀望。

焦煤：★☆☆（下游提漲采購積極度預計回升，盤面偏強震蕩）

上周五焦煤偏強上行，市場繼續交易終端復工需求回升樂觀預期。現貨方面，主產地補跌為主，競拍價格漲跌互見但邊際好轉，整體弱穩運行，周末個別地區價格上漲。供給端，煤礦生產穩定，內蒙部分洗煤廠檢修，開工略下滑，蒙煤進口逐步恢復。需求端，部分焦企虧損減產，但幅度有限，整體穩定，采購仍偏謹慎。庫存方面，焦企貿易商少量補庫下，煤礦庫存企穩，加權總庫存小幅回升但仍偏低。整體在焦炭企穩后對焦煤采購采購積極度預計持續回升，且產量將回到回升態勢，庫存偏低與缺口尚存下，將跟隨反彈，但力度同樣受到終端利潤牽制，且終端存不及預期可能，盤面或偏強震蕩，建議觀望。

動力煤：★☆☆（政策擾動大，流動性低，不建議操作。）

上一交易日，09合約偏強震蕩。主產地供需雙旺，價格穩中偏強，非電需求復蘇加快。復工復產，下游需求預期好轉，導致貿易商挺價。下游考慮政策因風險，剛需采購為主。內外煤價繼續倒掛，整體成交較少，市場平穩運行，酷暑與歐洲能源危機或在未來再推高煤價。華東加速復工復產，用電用煤需求加速修復。芒種已至，南北氣溫快速上升，南方強降雨增多，北方雷雨頻繁，夏季制冷需求激增。節后南方雨水更加充沛，將以高溫濕熱天氣為主，水電輸出向好。電廠庫存充足，主要省市庫存可用天數24天以上，節前繼續長協剛需補庫。北港鐵路調運量保持高位，下游需求修復仍需要時間，港口吞吐量緩速上升，港口小幅累庫。華東復工復產修復用電用煤需求，迎峰度夏期將至，市場或迎來供需雙旺格局。政策加碼，保供穩價依然是核心，現貨價格承壓，不宜追高。主力合約流動性低，不建議操作。

玻璃：★☆☆（現貨價格持續下跌，短期觀望為主）

假期期間沙河大板價格穩定，小板價格持續下跌。上海全面解封，但華東區域產銷在上周小幅回暖后再次下滑，近日產銷繼續走弱。目前對染疫情得到有效控制，但隨著高溫雨季到來或繼續抑制需求，需求難以看到明顯改善，廠家基于高庫存壓力有進一步降價去庫的可能，等待貿易商投機需求出現。下游原片庫存低位，存在一定補庫驅動。短期玻璃產銷未見回暖但跌破成本，多空分歧較大，建議觀望為主，待產銷有所提升扭轉累庫趨勢，盤面有望階段性反彈。

純堿：★☆☆（進入檢修旺季，短期震蕩偏強）

假期期間純堿市場平穩運行，部分廠家計劃提價，目前惜售情緒較濃。進入6月部分堿廠計劃檢修并逐步實施，上周青海五彩鍋爐事故或促使其他堿廠按計劃檢修。目前重堿下游普遍虧損，輕堿下游利潤微博，堿廠有意提價但下游接受度較差，短期內盤面難以脫離玻璃影響獨立上漲，預計將震蕩偏強，建議不要追多，若有回調機會逢低布局多單。

原油：★☆☆（假期油價延續上漲，關注美國實際消費情況）

端午假期油價大幅上漲。歐盟第六輪制裁最終達成全面禁止俄羅斯海運石油產品，暫時豁免管道運輸，即歐洲從俄羅斯進口約三分之二受限，年底覆蓋率達到90%。OPEC+6月2日會議決定7、8月增產64.8萬桶/日，但增產仍主要集中在沙特、阿聯酋、伊拉克及科威特等國，影響并不大。美國正式進入汽油消費旺季，汽油價格不斷創新高，目前供應仍偏緊。美國正下令煉油廠增加使用以玉米味原料的乙醇等生物燃料，美國環保署要求煉油商今年將206.3億加侖的可再生燃料混合到汽油和柴油中，有助于減少對石油的依賴。煉油商則稱，2022年的目標太過雄心勃勃，還會提高行業合規成本，部分成本會轉嫁到消費者身上。上海正式解封，中國需求有望逐步改善。周五美國勞工部報告顯示，上個月非農就業人數增加了39萬人，超過預期，表明企業對需求和經濟前景仍有信心。據消息稱，沙拉拉油田在停產兩個月后可能近期恢復生產，日產30萬桶/日。沙特上調了7月發往亞洲地區所有油種升貼水。油價仍偏強震蕩，關注美國實際消費情況及歐盟制裁進展。

瀝青：★☆☆（成本仍有較強支撐，關注高價格對需求抑制作用）

上周一中石化價格上調150-250元/噸。山東地區，匯豐石化26日恢復生產，27日中海濱州檢修結束，區內開工有所增加，山東海右及齊嶺南計劃節后復產瀝青，未來供應將繼續增加，下游剛需支撐，現貨資源偏緊；華東地區，金陵石化日產有所提升，但整體開工仍處于低位，需求端，業者入市積極性不高。短期瀝青盤面仍偏強，需關注原油價格變動及高價格對需求抑制作用。

燃料油：★☆☆ （原油大幅上漲，關注低高硫分化持續性）

夜盤FU09合約收4139元，跌55元/噸；LU08收6010元，跌54元/噸。新加坡高硫380貼水維持約0.5美元，180貼水跌3至-8.8美元，低硫貼水小幅下跌至73美元，低高硫價差擴大15至395.7美元，粘度價差跌8至33美元，MGO與VLSFO價差擴大至270美元。OPEC+增產，但仍過于保守，且實際產量存疑，歐盟部分制裁俄羅斯石油，成品油裂差繼續上漲，原油基本面偏緊，國際油價大幅上漲。燃油供需方面，供應方面，OPEC+增產，俄羅斯燃油轉而流向亞洲，煉廠開工增加，且美國釋放SPR主要為含硫原油，高硫供應增加；柴油庫存偏低且二次裝置加工利潤較高，部分限制低硫調和或加工產出。需求方面，海運端，集裝箱、干散貨與油輪仍有一定支撐，不過由于高船燃價格，除油輪外航速難有大幅提升；發電端，高硫與LNG價差偏低，不過仍存在小幅性價比，關注未來夏季發電需求，目前未到真正旺季；煉廠端，投料性價比有所回升；汽柴裂解、天然氣、柴油端對低硫燃油仍有支撐，預計偏強，未來關注成品油端高裂解的持續性；高硫燃油因供應端的寬松而繼續走弱，未來關注需求端的提升，若性價比回升，或存在修復空間。原有端當前基本面偏緊，尤其成品油端，或保持高位震蕩。

PTA：★☆☆ （假期期間原油和PX強勢，PTA補漲為主）

上一交易日，PTA貨源主流在09+105成交，個別偏低在09+100，偏高在09+110成交，價格區間在6665-6815。6月下在09+110-115有成交。主港主流貨源基差在09+105。端午假期期間，國際油價大幅上漲。PX收于1341美元/噸，大幅跳漲71美元。供應方面，上周福海創降負至5成，逸盛大化裝置負荷小幅調整，三房巷PTA裝置輪檢，至上周四PTA負荷降至66.7%，低位運行，不過后期面臨較多重啟計劃。聚酯上周開工84%，環比提升0.9%，需求緩慢修復。不過終端織造開工下滑至48%，偏低。總體而言，聚酯端環比轉好，但由于終端訂單不佳，預計需求修復高度和幅度有限。PTA自身供需驅動較弱，成本端原油和PX強勢運行，PTA跟隨為主。

短纖：★☆☆（供需驅動弱，跟隨成本偏強運行）

上周，原油走高帶動，疊加福建地區安全檢查等消息影響，直紡滌短震蕩走高，成交大多剛需為主。上周直紡滌短基差略走強，江陰某大廠貨源07平水+20~+60區間，新鳳鳴貨源07+100~+140元/噸區間。裝置方面，上周華宏重啟出產品，目前產量700噸/天。融利15萬噸直紡滌短裝置重啟出產品。廈門翔鷺3萬噸低熔點停車浙江新鳳鳴開一條220噸/天的棉型短纖生產線。紡紗用短纖負荷升至80.7%。短纖工廠1.4D 實物庫存在13天附近，權益庫存在4.5天附近。需求方面，成本高位盤整，滌紗橫盤走貨，銷售一般，部分庫存偏高工廠有減產動作，負荷略降，庫存微增。總體來看，短纖供應提升較多，需求跟進不足，自身供需驅動偏弱，但估值偏低，原料強勢，預計跟隨成本偏強為主。

MEG：★☆☆（供需邊際小幅改善，下方支撐較強）

上一交易日，乙二醇價格重心窄幅整理，市場商談一般。日內現貨窄幅整理，成交多圍繞4900-4940元/噸展開，臨近假期市場買氣偏弱。美金方面，乙二醇外盤重心窄幅整理，6月船貨商談在620-625美元/噸附近，報遞盤觀望居多。內盤成交區間分別在4900-4940元/噸、外盤成交偏少。供應方面，截止上周四，國內乙二醇整體開工負荷在60.01%（較上期上升3.92%），其中煤制乙二醇開工負荷在51.79%（較上期下降0.41%）。近期乙二醇供應持續收縮下，市場預期供需逐步改善，最新一期港口庫存去化，疊加估值低，成本偏強，乙二醇下方支撐較強。

LPG：★☆☆ （供需偏弱，主要跟隨外盤波動）

PG07合約收5831元，跌119元/噸。華南現貨維持6020元/噸，山東折盤面6380元，周末漲至6450元，華東折盤面維持約6050元/噸。周四外盤CP07漲12美元至746美元/噸，FEI07漲12至799美元/噸，周五二者均漲17.8美元至763.8、816.8美元/噸。煉廠氣與碼頭到港均增加；氣溫上升，民用需求淡季，碳三與碳四開工小幅下滑，未來有提升預期；碼頭累庫；整體來看，供需仍相對偏弱。PG單邊主要跟隨外盤波動，短期偏震蕩，關注原油端的支撐情況。

LL：★☆☆（短期觀望）

現貨：LLDPE現貨價格8850元/噸。上游：09合約上暫無標品裝置計劃投產；原油價格維持較高水平，上游企業上調出廠價格；近期有不少前期檢修裝置計劃重啟，PE供應增加；LL進口窗口關閉，但近期進口利潤快速修復，再加上部分港口恢復，進口量環比有所增長。下游：下游整體需求仍然偏弱，部分行業新增訂單有限，利潤收窄，下游廠家備貨意愿較弱，基本維持剛需提貨。庫存：石化庫存78，+5.5，石化庫存壓力不大；社會庫存環比累庫產業鏈利潤：上游油制利潤情況雖仍然不佳，但環比好轉；LL進口窗口關閉，但進口利潤環比回升；下游部分行業利潤收窄。價差：09合約基差-200元/噸，基差走弱；HD與LL間基本平水；LD升水LL收窄。原油價格偏強，成本強支撐，但供應壓力預期增加，現貨價格跟漲不力，基差走弱，短期建議暫時觀望。

PP:★☆☆ （短期觀望，長線偏空）

現貨：拉絲現貨8800元/噸。上游：09合約上計劃投產的新產能較多，天津渤化上游MTO未開車，舒服康正在試車；原油價格維持較高水平，部分上游企業提高出廠價；不少前期檢修裝置陸續開車，PP供應增加。下游：PP下游需求好轉有限，下游廠家備貨意愿不強；BOPP企業訂單稍有好轉，但利潤環比收窄；塑編利潤情況不佳，部分地區廠家停工。庫存：石化庫存78，+5.5，石化庫存壓力不大。產業鏈利潤：上游大部分生產方式的利潤仍不佳，但環比好轉；出口窗口關閉，出口量逐漸回落；BOPP利潤收窄。價差：09合約基差-100元/噸；共聚價格偏弱；粒粉價差正常。原油價格較強，成本強支撐，但供應壓力預期增加，現貨跟漲不力，基差走弱，建議短期觀望，長線隨著檢修裝置的恢復以及新產能的投產，供應壓力增大，若是需求未能出現明顯好轉，建議作為空頭配置。

PVC： ★☆☆（集中檢修帶來支撐，關注下游開工和終端需求）

2日電石法PVC華東現貨價格8,550元，持平，活躍合約8,501元，基差49元。PVC開工率小幅恢復，電石開工持續提升，PVC利潤近期有所恢復，集中檢修高峰已過，預期開工在6月中下旬逐漸提升。上海管控正在逐漸解除，但終端需求不足，下游開工仍然較低。印度及東南亞需求近期走弱，海運費維持高位，出口需求邊際走弱。庫存小幅累庫，近期庫存總體僅有小幅去庫，當前庫存水平已逐漸恢復至往年平均水平。本周PVC開工開始提升，檢修高峰持續時間較短，預期開工率將在6月中下旬持續恢復；疫情影響仍在持續，但轉好的預期增強；出口需求轉弱。集中檢修在供應端將給PVC一定支撐，但影響絕對價格的仍是下游開工和終端需求，關注檢修期間的庫存變化。

苯乙烯：★☆☆（基本面偏空，但需求有提升的預期，且成本支撐較強）

2日苯乙烯華東現貨價格10545元，漲45元，活躍合約10564元，基差-19元。苯乙烯開工率小幅下降，苯乙烯長期處于低利潤水平，非一體化裝置開工意愿不強，且有調降開工負荷的情況。下游開工率下降，下游利潤均處于較低水平，下游企業提升開工意愿不強，三大下游開工持續下降，PS和EPS開工下降明顯。近期開始出現持續的出口需求。庫存持續去庫，疫情管控逐漸寬松，交通物流有所恢復，近期進口減少而出口增加，預期庫存將維持小幅去庫趨勢。苯乙烯裝置開工下降，但供應總體保持相對穩定；下游受疫情影響減弱，終端需求仍然不足；出口需求增加。苯乙烯供應較為穩定而需求快速下降，基本面偏空，但目前疫情有所好轉，需求有提升的預期，且成本支撐較強。

油脂：★☆☆（印尼政策仍有變數 延續高位或偏強）

上周五，BMD毛棕盤面震蕩延續，8月合約下跌0.31%，報收6445林吉特/噸。昨天，印尼高級部長稱印尼將很快修改棕櫚油出口稅。短期印尼政策變數仍在，近期關注官方正式消息。若印尼棕油出口levy再度上調，印尼棕櫚油出口成本將抬升，利多盤面。此外，5月馬棕庫存環比預計將有10-15萬噸下降，6月10日MPOB官方數據將公布。短期，印尼棕油雖實現了出口，但出口許可證暫時發放較少且政策還有變數，馬棕盤面預計延續高位運行。國內方面，國內油脂節前持續震蕩。國內5-6月棕櫚油進口到船仍較預期偏少或緩慢。國內棕櫚油中期或維持超低庫存、超高現貨基差、極低進口及消費局面。國內豆油庫存預計仍季節性回升，關注大豆買船進度。進口菜油庫存暫時持穩，中期關注國產菜籽壓榨利潤及進入大榨數量。中短期，印尼棕櫚油出口政策繼續影響國內外植物油短期供給。在印尼棕櫚油政策可能明顯轉寬松預期出現前，油脂將延續高位運行。操作上，政策市操作難度較大，謹慎者建議繼續觀望。

花生：★☆☆（榨利轉差需求轉弱 繼續偏弱運行）

昨天，國內花生期貨沖高回落，主力10月合約上漲0.12%，報收10286元/噸。假期之前，產地花生報價整體持穩，河南通貨米稍跌100元/噸，吉林通貨米下跌200-400元/噸，跌幅較大，但此前吉林米明顯高價，目前收購尾聲，實際可成交量非常有限。國內油廠到貨量依舊穩定，魯花通貨米成交價格在8600-9000元/噸。國內花生油報價持穩，近期壓榨一級普通花生油持續報17500元/噸，小榨濃香型花生油主流報價20000元/噸。花生油漲價后，成交有所放緩。近兩周油廠榨利轉差，開機率下降較明顯。但當前油廠花生及花生油庫存仍處于較高水平。收購尾聲，榨利轉差，花生價格或繼續偏弱運行。

豆粕；★☆☆；（擠升水后止跌反彈）

隔夜大豆7月合約收于1699.5，跌1.72%。美國農業部表示，截至5月26日當周，美國大豆出口銷量為395,600噸，其中包括陳豆和新豆的銷售，略低于報告出臺前分析師預測區間的低端。在截至5月26日的一周，美國陳豆凈銷售量僅為11.1萬噸，創下年度新低，比上周低了60%，比四周均值低了77%。值得注意到是，美國上周對中國的陳豆銷售量減少了72,200噸。新豆凈銷售量為28.4萬噸。當周出口量為40萬噸，比上周低了25%，比四周均值低了36%。其中對中國運出7萬噸。對于美豆來說，除非俄烏大局已定，否則恐慌采購的買家仍將支撐美豆價格在1600美分/蒲式耳以上。操作上，我們延續上周的觀點，目前連粕找不到看跌的理由，在豆粕期現貨擠出去一些不合理升水之后，市場在偏低位置仍可能會吸引一波買盤。對于當前我國的疫情形勢，上海已經開始解除封控，未來會越來越好，也就是說疫情對于消費的消極影響將轉淡。影響美豆的大環境-地緣政治沒有大的變化，最近甚至更為緊張。因此近期蛋白粕期價的每一次回落都可能孕育著多單入場的時機。但上方空間受到美豆的限制。

生豬；★☆☆；（回調可能延續）

9月合約在20000位置遇阻回落。有關部門表態，截至4月末能繁母豬存欄為4177萬頭，而上月末的數據為4185萬頭，也就是說能繁環比降幅僅為0.2%，上個月的環比降幅為1.94%。均衡線為4100萬頭。能繁母豬產能去化趨緩。此外發改委表態，糧食生產連年豐收，生豬產能充足，有條件、有能力、有信心保持物價平穩運行。在官方數據及表態的打壓下，9月合約在20000附近被打壓跳水，可能繼續回落。去年7月以后能繁母豬存欄開始下降，向前推10個月，也就是在今年的4-5月份理論生豬出欄數量開始下降，這也是我們認為2季度本輪豬周期將筑底的重要依據，但目前看持續較長時間的周期性大漲行情較難出現，原因是產能去化仍不到位，疫情對消費的長期沖擊仍然存在。操作上，本輪期貨回調可能延續，暫時觀望。

玉米：★☆☆（內外盤玉米均呈弱勢）

外盤方面，近期農產品跌幅較大，因俄羅斯可能允許烏克蘭谷物通過黑海出口，俄羅斯總統普京表示，如果西方解除對俄羅斯的制裁，俄羅斯準備與土耳其協調，為烏克蘭糧食出口提供便利，并且將出口更多的俄羅斯化肥和谷物。全球糧食供應擔憂再度緩解預期下，利空全球農產品。最新美農作物周報顯示，截至5月29日，美國玉米播種率為86%，市場預期為85%，去年同期為94%，此前一周為72%，五年均值為87%。美國玉米出苗率為61%，去年同期為79%，此前一周為39%，五年均值為68%。美玉米播種進度加快，玉米出口檢驗數據疲軟，亦引發技術拋盤。國內方面，近期東北自然干糧源上市供應，華北麥收騰庫，疊加稻谷定向重啟，階段性供應有所增加，個別企業下調報價。目前定向稻谷已成交1050萬噸，據悉2017年稻谷庫存還有2230萬噸，預估今年飼用稻谷替代將達到3000萬噸，折算成玉米約2500萬噸左右，預估比去年增加1000萬噸左右，年度缺口預期明顯下降，對盤面會形成一定拖累。新季小麥上市節奏加快，價格近期呈現下跌態勢，對玉米價格亦形成壓力。近期隨著CBOT玉米的回調，美玉米進口完稅估算成本下降，目前較內貿玉米價格高于200元/噸左右，巴西玉米進口完稅價目前較內貿玉米高約80元/噸左右，巴西玉米進口完稅價對目前盤面的壓力還是相對大于現貨的。在黑海谷物出口預期再次增加的情況下，全球農產品價格下挫，亦影響連盤玉米，階段性走勢跟隨偏弱。

股指：★☆☆（經濟、估值雙底同至，企業盈利預期改善）

疫情沖擊的高峰已經過去，實體的需求開始修復，企業接單的意愿也隨之回升當前疫情沖擊的高峰已經過去，受益于疫情沖擊過去以及各項“穩增長”的政策，國內生產、消費等各項經濟指標穩步修復，經濟底已經出現。煤炭、原油等能源板塊 價格的上漲帶動汽車、石油石化等板塊漲幅居前，帶動周期及成長板塊本月走勢偏強，也拉動IC/IH的比價出現回升。三大期指的估值較此前也有了較大幅度的修正，其中中證500修正幅度較大，相較另兩個指數性價比較強。當前可以說無論是估值、經濟還是政策都迎來了一個階段性底部，所以目前市場也保持著一定的韌性，后期A 股下行空間不大。經濟預計將在五月份迎來經濟底和市場底，6月隨著上海的復產復工，疫情逐漸緩解，經濟逐漸恢復，企業盈利方面，前期由于防疫形勢升級給制造業造成的影響，也隨之逐漸好轉，盈利預期有所改善。但考慮到經濟秩序的恢復不會一蹴而就，市場情緒也不會立刻恢復如前，所以當前在穩增長政策兌現前并生效前，市場可能仍然存在波動的可能性，投資者可以選擇空倉觀望，中長期看好基建、資源類及農業等板塊，再考慮到估值方面，中證500性價比相對較高，預計整體仍然向上，投資者可以待市場出現明顯趨勢性轉機，突破磨底窄幅震蕩格局后，分批布局多單。

國債：★☆☆（復工復產后政策加碼預期增強，債市短期調整）

盤面上看，上周國債期貨震蕩走弱。上周以來，由于市場對復工復產后政策加碼預期有所增強，疊加月末資金面偏緊的影響，債市大部分品種收益率繼續上行。基本面方面，最新公布5月PMI數據顯示，數據超預期，5月國內供需雙雙回升并帶動制造業PMI數據從4月的47.4%回升至49.6%，略低于臨界點。總體看，市場對5月經濟依舊偏弱存在一定預期差，關注即將公布5月其他經濟數據。結合國內疫情擴散程度超預期來看，宏觀數據大概率向微觀回歸，這就意味著中期維度貨幣政策寬松的必要性很強。從上半年的角度看，疫情大幅蔓延背景下，經濟新一輪衰退的趨勢已經非常明顯，政策需要再進行發力，年中左右債市依舊存在波段交易機會。

黃金：★☆☆（美元美債收益率走強，金價延續震蕩）

盤面上看，上周金價震蕩偏弱。上周先是受到海外市場風險偏好提升、美元、美債收益率走強等影響，金價受到明顯壓制。后是受到擔心主要由燃料價格上漲帶動的通脹上升之際，投資者將目光轉向避險黃金，黃金再度震蕩走強，但是最新非農數據超預期，緊縮預期再度升溫，美元以及美債收益率繼續反彈，金價受到壓制。進入6月份，圍繞著美聯儲加息金融市場可能產生更大的波動，是否仍是利空落地的交易策略有待觀察，因此對待這段時間金價走勢宜謹慎。后期來看，地緣政治有較大不確定性、全球經濟大概率放緩、通脹持續維持高位的背景下，市場對于系統性信用風險發生的擔憂在逐漸加大，中長期黃金的配置價值依然較高。建議繼續逢回調做多黃金。

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