目前甲醇基本面相比去年四季度呈現中期性改善，國內供需兩面均呈現強勢，港口庫存走向總體平穩。對于后市，國際天然氣及國內煤炭等原料

目前甲醇基本面相比去年四季度呈現中期性改善，國內供需兩面均呈現強勢，港口庫存走向總體平穩。對于后市，國際天然氣及國內煤炭等原料走強帶來的成本支撐效應在中期將對醇價繼續發揮基礎性支撐作用，油價戰爭性易漲難跌對大能化的催升效應將繼續在下游產品上進行表現，醇市基本面預計將延續中期性改善態勢，技術上，已經有過上攻表現的鄭醇短時在3350（文華鄭醇加權）左右受壓回調，但短期轉入回跌概率不大，行情或將在2950附近得到支撐震蕩回攻，繼續構筑中期漲后運行平臺，核心震蕩中樞或將在2900-3300之間。一、煤價漲后高位運行，國際醇價再度走強煤炭方面，近一年內外因素導致的極端行情促使國內繼續探索新的煤炭穩價及定價模式，使得這段時間成為國內煤炭價格運行的政策優化特殊期。自去年二季度以來，受到國內需求提振及進口供應緊縮因素影響，國內煤價開始單邊走強，尤其去年十一前后期現貨煤價持續暴走，促使監管部門連續出臺穩價措施，國家發改委10月19日強力表示將充分運用《價格法》規定的一切必要手段，研究對煤炭價格進行干預的具體措施，促進煤炭價格回歸合理區間，促進煤炭市場回歸理性，確保能源安全穩定供應，10月26日，國家發展改革委再度表態，將按照《價格法》及制止牟取暴利等相關法律法規規定，研究將煤炭納入制止牟取暴利的商品范圍，并研究建立“基準價+上下浮動”的煤炭市場價格長效機制，引導煤炭價格長期穩定在合理，并在12月，起草了《2022年煤炭中長期合同簽訂履約工作方案（征求意見稿）》，文件擬將執行了五年的535元/噸的長協基準價調整為700元/噸，并設定浮動范圍為550元/噸-850元/噸，而今年2月24日，發改委印發《關于進一步完善煤炭市場價格形成機制的通知》，文件中根據行業普遍共識，明確了目前階段秦皇島港下水煤（5500千卡）中長期交易含稅價格合理運行區間為每噸570—770元，進一步優化了浮動范圍上下限。現貨方面，自本輪國家穩定煤價以來，煤炭價格運行總體穩定，動力煤自去年10月回落以來，雖然短期內受諸多因素刺激時有漲跌，但總體幅度不大，也沒有再形成三季度類似的單邊行情，環渤海動力煤指數基本維持在730-760點之間運行，其他煤化工原料煤種價格運行也趨于穩定，一季度無煙煤價格甚至持續處在回落階段，晉城無煙中塊含稅坑口價由1月中旬的1950元/噸附近，震蕩回跌至目前的1700元/噸附近，但總體依然處在去年四季度初以來的高位區間。期貨方面，鄭煤期貨價格自去年10月中下旬回跌以來，近四個月總體持穩，其中去年11月及12月為相對低迷期，鄭煤期價不斷弱勢走低，文華鄭煤加權震蕩下行創出階段性低點661，之后受國際能源價格走強帶動，1月鄭煤期價止跌回升來到890點附近，而2月以來雖然日間漲跌幅度相比前期偏大，但期價總體維持在730-930點之間區間運行，總體穩定性較好。總體上維持漲后高位運行的煤價，從根本上給予了國內甲醇價格維持較高水平運行的較好成本支撐效應。

國際醇市方面，受天然氣原料價格走強、區域市場自身甲醇供給偏緊以及國內醇價走高帶動，雖然外盤各區域階段性報價漲跌幅度有較大差異，但走勢總體與國內醇價相似，依然維持牛市漲后高位區間運行，但2月中下旬以來隨著俄烏沖突爆發，國際報價齊聲大漲，尤其前期相對偏弱的歐洲鹿特丹報價漲幅居首。具體來看，FOB美國海灣中間價目前報460美元/噸，相比于2月下旬短期回調低點393美元/噸，上漲17%；CFR中國主港中間價目前來到408美元/噸，相比2月中旬短期回調低點358美元/噸，上漲14%；FOB鹿特丹中間價漲幅最大，由2月下旬短期回調低點339歐元/噸漲至目前的455歐元/噸，漲幅超34%。在國內庫存增速放緩背景下，國際醇價短期走強對國內醇價起到了較強的成本支撐效應。

二、國內生產利潤正向化，進口扭轉同比跌勢裝置利潤方面，目前受國內煤價政策性受壓，而甲醇端受到PP等下游大能化價格走強提振，國內煤制甲醇裝置利潤一改延續近一年的虧損狀況，理論毛利出現正向化，監測顯示，截至上周，西北煤制甲醇周度平均利潤242元/噸左右，山東煤制甲醇周度平均利潤569元/噸左右，過去一年利潤狀況良好的天然氣制甲醇利潤水平也明顯回升來到693元/噸左右。甲醇品種整體利潤水平短期性改觀明顯。

行業開工方面，去年總體國內甲醇開工狀況相比前年相對良好，但下半年明顯走弱，尤其四季度基本回歸前年運行區間，開工率跌至70%以下，但今年受甲醇價格轉強影響，開工迅速回升至75%以上水平，尤其2月下旬以來，在醇價強勢走高提振煤制利潤背景下，甲醇開工再度提升至80%以上的高位水平來到81.53%，當月檢修產能量明顯下降，目前周度甲醇產量再上160萬噸水平。

進口方面，去年全年明顯呈現先強后弱態勢，上半年部分月份實現同比增加，但下半年月份基本呈現大幅同比下滑狀態，尤其7、10、12月度進口量同比減量均在30%以上，全年進口約1120萬噸，同比前年的1300萬噸，下降13.8%。綜合來看下半年之所以出現甲醇進口量大幅下降，一方面是由于外盤價格走強壓縮進口利潤，另一方面下半年國內下游需求總體弱化導致甲醇消耗能力下降也是基礎性因素。今年以來，受月度船期到港量環比恢復帶動，甲醇進口量同比降幅明顯收窄，1-2月國內甲醇進口量累計164.2萬噸，同比僅下降0.29%， 3月船期到港量環比2月大幅提升，且同比降幅繼續收窄，預計3月進口數據將進一步恢復，雖然一季度進口量預計依然難以達到去年同期水平，但總體處在恢復階段。

三、聚烯烴隨油價大漲，煤制烯烴開工大幅提振去年四季度聚烯烴價格的大幅下跌顯然對國內甲醇需求造成了明顯沖擊，但今年1月中下旬以來，隨著油價的逐步上行，聚烯烴期現貨價格再度協同走高，尤其2月下旬以來形成了上沖態勢，受同期甲醇價格相對穩定影響，煤制烯烴利潤水平好轉明顯，由華東單體烯烴利潤由1月中旬的-1630元/噸減虧至3月上旬的-630元/噸附近，利潤水平的優化極大提振了煤制烯烴開工，甲醇制烯烴綜合開工率由1月初的72.83%提升至3月初的89.46%，目前由于山東聯泓裝置于近期停車加之南京某裝置負荷略降，國內甲醇制烯烴裝置開工窄幅降低來到88.39%，但總體國內裝置運轉積極性呈現明顯提高。制烯烴需求回升對一季度甲醇總需求起到了基礎性提振作用，國內甲醇需求面或正經歷中期性改善。

四、大能化氛圍走高，傳統下游普遍提振傳統下游方面，前期多數品種都在去年年末至春節期間經歷了一輪慣性開工弱勢，但節后回來，經過期間油價走高帶動，下游品種價格基本呈現大幅上漲態勢，開工也迅速恢復，利潤狀況明顯改善，目前多數品種的價格及開工都來到了去年全年最優水平附近，統計利潤呈現正向化運行。具體來看，甲醛開工由春節期間不足15%升至目前的66.13%，已高于去年全年最好水平，2月末利潤一度來到50元/噸附近，目前依然維持10元/噸左右的正向利潤；二甲醚開工由春節期間不足8%升至目前的14.8%，開工也好于去年下半年最高水平，2月至今利潤基本維持百元以內的正向水平；醋酸是唯一一季度價格表現回跌的品種，但由于醋酸近年總體維持高價強勢運行，一季度開工依然基本維持高位的70%-93%區間，目前階段性回升至85.13%，但醋酸利潤依然維持較高水平，前兩個月由3000元/噸以上下跌至1000元/噸附近，目前維持790元/噸，預計今年利潤表現不及去年；MTBE是下游中增加不增利的品種，開工也相對平穩，近期 MTBE全線沖至8000元大關之上，部分地區高價沖至8700元/噸，創下2014年以來新高位。但由于甲醇及醚后碳四原料價格上漲影響，利潤卻始終維持-600元/噸至300元/噸之間運行，目前統計毛利虧損370元/噸，但開工依然維持在56.68%的不錯水平。由于傳統下游品種開工普遍高水平運行加之制烯烴開工提振明顯，甲醇下游總體綜合開工呈現優化。五、港庫總體低位運行，華東庫小幅累積庫存方面，經過2020年6月至2021年6月之間的長時去庫之后，國內港口庫存在去年三季度曾經歷了一波小幅的累積，但四季度庫存再度下降，維持庫存筑底運行，今年一季度港庫總體維持窄幅震蕩運行，累積并不明顯，但其中華東及華南區域運行有所分化，華東庫存呈現小幅累積而華南庫存呈現下降，綜合導致港庫并不呈現趨勢性變化。具體來看，華東港庫由去年12月上旬的階段性低位31.9萬噸震蕩升至目前的43.2萬噸，增幅較大，而華南港庫擇則由12月末的階段性高點17.78萬噸震蕩下降至目前的10.79萬噸，降幅也較大，綜合導致港庫總庫存僅由年末的階段性低位47.1萬噸增至目前的53.9萬噸，增幅不大。期貨庫存方面，由于2月以來甲醇運行偏強，期現套利交易增加，甲醇倉單數量增加明顯，由1月末的4794張增至目前的7013張，約合7萬噸水平，倉單壓力增加。

六、結論及后市展望總體來看，目前甲醇基本面相比去年四季度呈現出中期性改善，當前國內供需呈現兩強態勢，一方面國內甲醇開工提升明顯且進口處于恢復導致國內總供給不算緊張，而需求表現則相對更強，加之前期油價暴漲、天然氣價格大漲及煤價穩步提升等成本推動因素影響，醇價前期上攻明顯，炒作氛圍明顯增加。具體基本面來看，供給端受到醇價走高及利潤改善帶動，開工增強產量提升，而一季度進口恢復也進一步增加的國內供給，但由于需求端制烯烴及傳統下游產品開工增加均較為明顯，下游產品普遍價漲利增，使得國內庫存走向總體平穩，目前醇市并不缺貨，但市場價格偏強運行也不缺乏基本面支持。氛圍方面，俄烏戰局一時依然難以平息，俄烏談判實質性進展不多，美國與歐洲協商禁止進口俄羅斯原油背景下，油價戰時依然不缺做多刺激，關鍵就看中東產油國及美國是否有意愿且能否彌補供給缺口，但是在原油需求全球性后疫情時間段繼續恢復大背景下，供給相對缺口依然存在，油價有可能轉入突漲后高位運行態勢，使得總體保持牛市大格局。對于后市，國際天然氣及國內煤炭等原料走強帶來的成本支撐效應在中期將對醇價繼續發揮基礎性支撐作用，油價戰爭性易漲難跌對大能化的催升效應將繼續在下游產品上進行表現，醇市基本面預計將延續中期性改善態勢，技術上，已經有過上攻表現的鄭醇短時在3350（文華鄭醇加權）左右受壓回調，但短期轉入回跌概率不大，行情或將在2950附近得到支撐震蕩回攻，繼續構筑中期漲后運行平臺，核心震蕩中樞或將在2900-3300之間。