新能源--電驅(qū)行業(yè)研究及標的推薦

發(fā)布時間：2023-06-13 20:49:11

本文目的：為了研究新能源行業(yè)。我會摘要研報精華部分，并加上我自己收集的資料補充。以盈利為導向，盡可能找出值得投資的股票。研報部

本文目的：

為了研究新能源行業(yè)。
我會摘要研報精華部分，并加上我自己收集的資料補充。
以盈利為導向，盡可能找出值得投資的股票。
研報部分求精講，不多廢話。
參考研報的下載連接會放在文末。

正文開始

一、何謂之電驅(qū)系統(tǒng)

電驅(qū)系統(tǒng)是代替“發(fā)動機+變速箱”，由“電池+電極+電機控制器+電源模塊”組成。

每輛車必不可少，必定剛需，行業(yè)前景沒問題。【此處省略研報一大堆數(shù)據(jù)論證還有廢話】

行業(yè)趨勢變化：電機會使用永磁同步電機（臥龍電驅(qū)、匯川技術、方正電機等）+扁線（精達股份）

下面分部件來介紹電驅(qū)系統(tǒng)，包括：電機、電控、減速器、車載充電機、轉(zhuǎn)換器、高壓配電單元。

1.電機

電機包括直流電機和交流電機，直流電機將要被淘汰。交流電機包括永磁同步電機和交流異步電機，永磁同步會成為市場主流，因為體積更小，功率密度更高。

按照我從wind帥選的標的，從事機電的上市公司有如下表格：

證券代碼	證券簡稱	漲跌幅	收盤價	主營產(chǎn)品名稱
688396.SH	華潤微	-1.65	69.93	AC-DC、BMS IC、FRD、IGBT、LED驅(qū)動IC、MEMS傳感器、MOSFET、SBD、電機驅(qū)動IC、光電傳感產(chǎn)品、計量計算MCU、人機交互MCU、通用型MCU、無線充電IC、線性穩(wěn)壓IC、煙霧傳感器、音頻功放IC
300124.SZ	匯川技術	0.99	71.55	CAN600起重機一體化驅(qū)動器、ECU630計數(shù)器、EMU400線速/轉(zhuǎn)速表、EPS專用變頻器、H0U工業(yè)控制器、H1U可編程控制器、H2U PLC擴展模塊、H2U 模擬量擴展卡系列、H2U 通訊卡系列、H2U可編程控制器、IS100伺服驅(qū)動器系列、IS500A伺服驅(qū)動器系列、ISMD1直驅(qū)伺服電機系列、ISMH伺服電機系列、MD矢量型變頻器、MONARCH電梯控制系列、單錠專用變頻器、動力機車組逆變器、能量回饋單元、塑料拉絲機專用變頻器、制動單元
603728.SH	鳴志電器	-0.67	23.86	LED驅(qū)動電源、步進電機、電機與驅(qū)動器、機殼式開關電源、伺服電機、無刷無槽電機、直流無刷電機、智能照明控制系統(tǒng)
002576.SZ	通達動力	-0.82	18.06	NEMA高效電機嵌線定子、NEMA高效電機鑄鋁轉(zhuǎn)子(帶軸)、柴油發(fā)電機轉(zhuǎn)子沖片、磁極片、低壓大功率電機鑄鋁轉(zhuǎn)子、低壓電機嵌線定子、低壓電機鑄鋁轉(zhuǎn)子、低壓電機鑄鋁轉(zhuǎn)子(帶軸)、發(fā)電機磁極鐵心、發(fā)電機電樞沖片、風力發(fā)電機定子、風力發(fā)電機定子沖片、風力發(fā)電機轉(zhuǎn)子、風力發(fā)電機轉(zhuǎn)子沖片、高效電機鑄鋁轉(zhuǎn)子、高壓電機定子、高壓電機定子沖片、高壓電機鑄鋁轉(zhuǎn)子、扇形片、永磁電機轉(zhuǎn)子沖片、直流電機定子沖片
002979.SZ	雷賽智能	-2.87	25.36	PC-Based I/O 接口卡、PC-Based運動控制卡、步進電機、步進驅(qū)動器、獨立式運動控制器、功能擴展模塊、混合伺服電機、混合伺服驅(qū)動器、機械手控制器、繞線控制器、伺服電機、伺服驅(qū)動器、智能型運動控制器、智能一體式電機
300660.SZ	江蘇雷利	2.25	32.79	PM永磁步進電機、齒輪減速步進電機、磁滯同步電機、混合步進電機、解決方案產(chǎn)品、精密沖壓零部件、排水泵、排水電機、永磁同步電機、直流無刷電機、直流有刷電機
002896.SZ	中大力德	-1.16	24.73	RV減速器、傳動行星減速器、電動叉車、助力轉(zhuǎn)向及驅(qū)動輪減速電機、電動滾筒、高精密行星減速器、控制器、微型交流減速電機、微型直流減速電機、無刷直流減速電機、小型交流減速電機、準雙曲面減速電機、自動門及清潔設備減速電機
600933.SH	愛柯迪	1.34	15.83	愛柯迪發(fā)動機冷卻系統(tǒng)、愛柯迪啟動馬達、發(fā)電機系統(tǒng)、愛柯迪汽車傳動系統(tǒng)、愛柯迪汽車發(fā)動機進氣控制系統(tǒng)、愛柯迪汽車后視系統(tǒng)、愛柯迪汽車空調(diào)系統(tǒng)、愛柯迪汽車油泵/真空泵系統(tǒng)、愛柯迪汽車雨刮系統(tǒng)、愛柯迪汽車制動系統(tǒng)、愛柯迪汽車轉(zhuǎn)向系統(tǒng)、愛柯迪燃油濾清系統(tǒng)
603331.SH	百達精工	-2.5	13.25	冰箱壓縮機零件、汽車傳動零部件、汽車發(fā)電機爪極、汽車鋁件、汽車啟動馬達零件、汽車制動卡鉗活塞、汽車轉(zhuǎn)向零部件、熔模鑄造汽車零部件、熔模鑄造五金件、熔模鑄造壓縮機零部件、渦旋式壓縮機零件、旋轉(zhuǎn)式壓縮機零件
002892.SZ	科力爾	0.71	26.89	步進電機、串激電機、單相罩極電機、伺服電機、直流無刷電機
002617.SZ	露笑科技	-1.04	16.25	步進電機、光伏電站、藍寶石、藍寶石晶體爐、鋰離子動力電池系統(tǒng)、鋁芯電磁線、銅芯電磁線、渦輪增壓器、無刷電機、新能源電機、整車CAN總線控制系統(tǒng)
300127.SZ	銀河磁體	2.41	27.64	步進電機用磁體、磁體、金屬部件組裝件、大型磁體、輻向充磁產(chǎn)品、螺旋充磁產(chǎn)品、瓦型磁體、主塑料注塑組件、主異型磁體、主軸馬達用磁體
300441.SZ	鮑斯股份	2.23	11.44	常規(guī)電機軸、高精度蝸桿軸、螺桿整機、螺桿主機、數(shù)控機床用高效硬質(zhì)合金刀具、絲桿軸
603701.SH	德宏股份	-6.14	11.15	車用交流發(fā)電機
300745.SZ	欣銳科技	-2.26	72.33	車載 DC/DC 變換器、車載充電機、車載電源集成產(chǎn)品
301023.SZ	江南奕帆	0.6	76.75	儲能減速電機、底盤車電機、斷路器專用減速箱、房車減速電機、汽車增壓器減速電機
300475.SZ	香農(nóng)芯創(chuàng)	3.19	23.63	大容量波輪減速離合器、普通波輪減速離合器、雙波輪減速離合器、雙驅(qū)動減速離合器、直驅(qū)電機減速離合器一體化裝置
300822.SZ	貝仕達克	-0.47	23.28	電動工具控制器-電機控制器、電動工具控制器-鋰電池控制器、光學組件、其他智能控制器、汽車電機控制器、智能家居控制器、智能照明產(chǎn)品
002164.SZ	寧波東力	-1.85	5.83	東力大功率重載齒輪箱、東力電動機、東力高精度工業(yè)齒輪箱、東力模塊化高精減速機、東力模塊化減速電機、東力通用減速機、東力小型減速機、供應鏈管理
002196.SZ	方正電機	-2.61	10.81	方正電機電腦自動剪線縫紉機、方正電機工業(yè)縫紉機電機、方正電機工業(yè)縫紉機電機配件、方正電機家用縫紉機電機、方正電機家用縫紉機電機配件、方正電機汽車馬達、方正電機伺服電機

2.電機控制器

電機控制器（MCU）是電驅(qū)動系統(tǒng)的核心控制單元，將來自動力電池的直流電轉(zhuǎn)換成三相交流電，根據(jù)檔位、油門、剎車等指令來控制驅(qū)動電機的運轉(zhuǎn)。其中IGBT是核心部件，也是我國被掐脖子的地方。這次缺芯就是由于這個造成。

由于電控涉及較多的電氣、電子知識，這點我不熟悉，所以我戰(zhàn)略性放棄。

3.減速器

減速器是位于驅(qū)動電機之后的傳動裝置，用來降低驅(qū)動電機軸的轉(zhuǎn)速并增大扭矩，屬于精密機械部件。減速器主要由傳動零件（齒輪或蝸桿）、軸、軸承、差速器、箱體及其附件組成。電驅(qū)動系統(tǒng)最簡單的架構是電機直驅(qū)，但目前的技術水平要做出大扭矩、低轉(zhuǎn)速、重量輕的電機，既貴且難；高速電機與減速器的組合，目前是行業(yè)主流方案。要實現(xiàn)電機高轉(zhuǎn)速下的大傳動比、小體積，對減速器的設計、制造水平等要求很高。轉(zhuǎn)速在 6000rpm-15000rpm 之間的減速器，噪音、發(fā)熱、密封、軸承等都是技術難點。

這點我比較熟悉，也比較容易理解，我將來會重點要求。并且機械，有個特點：技術顛覆不快，行業(yè)格局穩(wěn)定。

在減速器，有如下上市公司：富臨精工、銀億股份、中馬傳動、雙環(huán)沖動。各個公司簡單對比如下：

收入來講，銀億股份最大，其次雙環(huán)。凈利潤來講，富臨精工最大，其次中馬。

Roe富臨精工最高，其他沒太大區(qū)別。。財務杠桿即權益乘數(shù)來說，雙環(huán)略高。增長速度也是富臨精工最高。

由于我本人沒有創(chuàng)業(yè)板賬號，因此不考慮富臨精工，st銀億排除，剩下中馬和雙環(huán)。目前來看，雙環(huán)估值不算低，所以我把主要精力放在中馬。

4.車載充電機（OBC）

車載充電機的作用，是在交流充電時，將外界的三相交流電轉(zhuǎn)化為直流電，為動力電池充電。主要由 PFC 電路、隔離 DC/DC 和低壓輔助電源構成。目前 OBC 功率主要有 3.3kW 和 6.6kW 兩種。

說白了，這是給電池充電的玩意，是從充電樁到電池的中間橋梁。

5.轉(zhuǎn)換器

DC-DC 變換器(DC-DC Convertor)是將來自某一直流電源電壓轉(zhuǎn)換成任意直流電壓的變換器。新能源車的 DC-DC，它主要為車內(nèi)的低壓用電器(動力轉(zhuǎn)向系統(tǒng)、空調(diào)等)以及低壓蓄電池提供電能。DC-DC 也是集成電路，主要由主控板和功率器件(IGBT、電感等)組成。

簡單來說就是，直流不變，電壓變化，用于低壓場所如車內(nèi)空調(diào)。

6.高壓配電單元

高壓配電單元 PDU(Power Distribution Unit)，負責新能源車高壓系統(tǒng)解決方案中的電源分配與管理。通過母排及線束將高壓元器件電連接，為整車提供充放電控制、高壓部件上電控制、電路過載短路保護、高壓采樣、低壓控制等功能等，保護和監(jiān)控高壓系統(tǒng)的運行。結構上看，PDU 主要由銅排、繼電器、熔斷器、預充電阻、電流采集器等構成。由于和整車電子電氣布置密切相關，每個車型的 PDU 都有差異，難以成為標準品。PDU 配置靈活，市場上主流方式有兩種:一種是針對具體車型定制開發(fā) PDU 產(chǎn)品;另一種是將 PDU 功能集成到其他零部件中，開發(fā)集成化產(chǎn)品。

這玩意說白了，就是在電池與電機、電控之間的橋梁【注意區(qū)別車載充電機】。同時這是非標準品，感覺不是個好生意，無法快速擴展。

二、電驅(qū)系統(tǒng)—集成化趨勢

在我理解中，電動車集成化的根本原因是采用大量電氣電子零部件，因而可以像cpu越做越小。

具體到整車動力系統(tǒng)，原有的驅(qū)動電機、電機控制器、減速器從獨立單體開始向“二合一”、“三合一”演進，稱為驅(qū)動總成。

與此同時，整車電壓電控的相關模塊，例如車載充電機（OBC）、 DC-DC 轉(zhuǎn)換器、電壓分配單元（PDU）等也開始向集成化發(fā)展，出現(xiàn)獨立的“三合一”電源總成（OBC、 DC-DC、 PDU），以及與電機、電機控制器等融合的“五合一”、“七合一”等。

1.動力的“三合一”

將電機+電控+減速器合在一起，作為一個整體。

三合一帶的變化就是，體積縮小，散熱空間也減小，需要更高效的散熱方式。目前趨勢是油冷，即使用潤滑油在腔體內(nèi)冷卻，并且油路也要重新設計。推薦關注油冷的公司，如：圣龍股份、湘油泵、三花智庫、德爾股份。

國內(nèi)從事電驅(qū)系統(tǒng)集成化的公司有：匯川技術、英博爾、臥龍電驅(qū)、大洋電機、方正電機、長鷹信質(zhì)、振海磁材、精進電動、華為、寧德時代。

2.電源的“三合一”

電源的三合一是指上面提到的車載充電機+DC轉(zhuǎn)換器+高壓配電單元。目前市場上已經(jīng)有非常成熟的電源總成“三合一”模塊，將 OBC、 DC-DC、 PDU 融合在一起，代表企業(yè)如欣銳科技、威邁斯、得潤電子、英威騰、富特科技、華為等。

3.電驅(qū)和電源的“多合一”

將以上的集成電驅(qū)系統(tǒng)+集成電源系統(tǒng)，合在一起又稱之為“多合一”。將驅(qū)動電機、減速器、電機控制器、 PBC、 DC/DC、 PDU、 BCU（電池管理系統(tǒng)主控單元）七大部件集成在一起。

目前市場上做得到的僅有華為DriveOne，還有比亞迪的E平臺。

三、行業(yè)競爭者

回顧現(xiàn)階段市場上的新能源汽車電機電控供應商，除了精進電動等行業(yè)老兵，主要來自四大發(fā)展路徑：

1.傳統(tǒng)電機業(yè)務的頭部企業(yè)，向新能源電機業(yè)務橫向拓展：以臥龍電驅(qū)、方正電機、大洋電機為代表。

2. 低速電動車電機業(yè)務的頭部企業(yè)，向新能源驅(qū)動電機業(yè)務升級：以英搏爾為代表。

3. 逆變器等工控領域的頭部企業(yè)，向新能源汽車業(yè)務升級：以匯川技術為代表。

4. 原有電機零部件供應商，向部件總成轉(zhuǎn)型：以長鷹信質(zhì)為代表。

四、行業(yè)發(fā)展趨勢

隨著驅(qū)動系統(tǒng)的集成化，勢必造成以下發(fā)展趨勢：

1.馬太效應加劇，市場由分散到集中化。

2. 核心部件供應商橫向延伸：如電機電控企業(yè)向上整合 OBC 等電子電氣部件、向下整合減速器。【這點我保留意見】

3. 供應商歸一化，對應的單車價值量將增加，弱勢單體部件供應商逐漸消失；【這點我支持，尤其是小零部件供應商】

4. 對企業(yè)的軟件控制算法能力要求提高，與整車通信如ＯＴＡ等開始關聯(lián)。

5. 主機廠自產(chǎn)電驅(qū)動系統(tǒng)與獨立電驅(qū)動系統(tǒng)供應商將長期共存。【參考汽油車狀態(tài)】

6. 具有自產(chǎn)電驅(qū)動系統(tǒng)能力的頭部新能源車企開始引入獨立供應商，開放電驅(qū)動系統(tǒng)供應鏈，并呈擴大態(tài)勢。【1.是可減少主機廠投資。2.電機電控與傳統(tǒng)主機廠重疊比較小，需要0到1，不如干脆引進。3.現(xiàn)在競爭激烈，閉門造車，不如一起研究開發(fā)。】

如果以上趨勢成立，則以匯川技術、英搏爾、欣銳科技、華為等為代表的第三方獨立電驅(qū)動系統(tǒng)供應商，其市場份額將隨著整車銷量的增長而快速提升。

五、關注的投資機會

1.扁線繞組

研報中提到這一點，我?guī)讉€月前就關注過，可以說現(xiàn)在沒什么機會，被市場挖掘的差不多，估值都體現(xiàn)出來了。你們看看精達股份的k線就知道，一波猛漲，然后震蕩到現(xiàn)在。

2.一體化軸、油冷空心軸

關注轉(zhuǎn)子軸從分立軸向一體化軸、油冷空心軸的發(fā)展，以及電機高速化對應的高速軸承、減速器齒輪等的產(chǎn)品升級。 系統(tǒng)集成化使得電機和減速器從硬件層面快速融合，從分立的實心軸向一體化軸、油冷空心軸演進。為了提高傳動效率，電機軸和減速器軸從獨立軸合并成一體軸；與此同時，隨著永磁同步電機逐漸替代異步電機，永磁體的高溫退磁風險疊加電機高轉(zhuǎn)速的發(fā)展趨勢，電機內(nèi)部定轉(zhuǎn)子的冷卻要求越來越高，除了利用電子油泵對電機內(nèi)部腔體進行噴淋冷卻之外，通過將電機的轉(zhuǎn)子軸空心化，并在其上增加油孔，從而使得減速器腔體內(nèi)的油可以通過轉(zhuǎn)子的高速旋轉(zhuǎn)，甩濺到定子繞組，從而實現(xiàn)冷卻目的。此外，電機的高速化對于減速器的傳動齒輪、高速軸承等也提出了更高的要求。

3.國產(chǎn)IGBT和SIC替代

我之前研究新能源車的時候就發(fā)現(xiàn)IGBT非常重要，因為IGBT可以改變電流頻率，從而影響電機轉(zhuǎn)速，最終影響車的性能。IGBT可以關注斯達半導體、中車時代、比亞迪半導體。

SiC 作為第三代半導體材料，正在逐步替代傳統(tǒng)的 Si 基器件。 SiC 具有體積小、重量輕、散熱強、能量損耗低、高頻等物理性能方面的優(yōu)勢。

4.油冷的興起

關注油冷方式的興起，重點聚焦電子油泵、油冷卻器等增量部件機會，以及集成化散熱對于整車熱管理系統(tǒng)的影響。隨著電機功率密度和轉(zhuǎn)速的不斷提升，以及集成化對于單體部件體積的縮小，傳統(tǒng)電機的風冷或者外殼水冷方式已經(jīng)無法滿足散熱需求，油冷電機路線逐漸興起。油本身因為局部不導磁、不易燃、不導電、導熱好的特性，對電機磁路無影響，散熱效率更高。首先將電機腔體和減速器打通，然后通過電子油泵或者機械設計，使得減速器內(nèi)部原有的冷卻潤滑油能夠進入到電機內(nèi)腔，實現(xiàn)對定轉(zhuǎn)子的物理降溫，然后再通過油冷卻器將溫度傳導至外界。另一方面，原有的新能源汽車電機電控系統(tǒng)通常是和電池包等的冷卻形成一個完整的熱管理系統(tǒng)；在電機殼體的內(nèi)部，也有類似于內(nèi)燃機缸體內(nèi)部那樣的水道，冷卻液通過水泵的驅(qū)動在中間流動，從而達到散熱效果。隨著集成化的發(fā)展，各部件殼體的融合，以及控制模塊的布置方式變化等，均需要對原有的熱管理體系進行適應性優(yōu)化設計。

5.永磁體磁材、釹鐵硼材料

永磁同步電機需要這個材料，主要來源是稀土。這塊我不懂，放棄，不寫。

6.定轉(zhuǎn)子硅鋼片工藝優(yōu)化的機會

提高電機功率密度的主要途徑中，除了降低繞組發(fā)熱等銅損，降低定轉(zhuǎn)子的鐵損也非常重要。在電機工作過程中，定轉(zhuǎn)子硅鋼片內(nèi)部會因為電流磁場等變化而產(chǎn)生渦流，為了減小這部分的渦流損耗，硅鋼片的厚度越來越薄，從 0.35mm 逐漸發(fā)展到 0.3mm 以下，硅鋼片的疊片方式也在不斷改進。此外，為了優(yōu)化電機內(nèi)部的磁場分布從而提高電機效率，針對轉(zhuǎn)子鐵芯的磁道設計也越來越被關注。

六、三大投資方向

我們認為，電驅(qū)動系統(tǒng)的投資可以圍繞集成化、工藝優(yōu)化、材料端量價齊升這三大方向展開。從整個電驅(qū)動系統(tǒng)來看，集成化發(fā)展迅速，市場參與者相對清晰，集成化產(chǎn)品的價值量最大，產(chǎn)品直接面向主機廠，是行業(yè)技術升級的焦點所在。因此，我們認為，投資方向可以先系統(tǒng)后部件，立足集成化，向工藝優(yōu)化和材料端變化延伸。