今天晚上，天然氣期貨一度漲幅超過20%。油價上周跌入熊市，但天然氣卻因入冬取暖需求增加，但庫存減少而持續大漲進入牛市，年初至今漲幅

今天晚上，天然氣期貨一度漲幅超過20%。

油價上周跌入熊市，但天然氣卻因入冬取暖需求增加，但庫存減少而持續大漲進入牛市，年初至今漲幅最多近60%。

凜冬將至，北美寒冷天氣預報和偏低的庫存水平推動天然氣價格暴漲。周三晚間，美國近月天然氣合約跳漲20%（目前已回落至11%左右），創2009年以來最大日內漲幅，漲至4.1美元/百萬英熱單位，創2014年11月以來新高。

由于進入采暖季，同時今年天然氣庫存創2005年以來新低，導致天然氣價格飆漲，年初至今最多上漲59%。上周天然氣進入牛市（即漲幅超20%）。

天然氣風口將至，有哪些天然氣公司將受益？

一、龍頭厚普股份

厚普股份近日連續收獲兩個漲停，我們從行業契合度、業績增長潛力、公司估值三個維度篩選，認為厚普股份最有可能在這輪行業復蘇中脫穎而出。

質地優：傳統主業企穩，EPC 業務亮點突出

公司的業務分為三大板塊：CNG/LNG加氣站設備業務、船用 LNG 業務以及天然氣 EPC 業務。

1.1、公司是國內為數不多以加氣站設備為主營業務的標的，產品市占率高居國內第一。

2015-2016 年我國加氣站建設陷入低迷，2015年我國CNG/LNG加氣站新增數量分別為245、150 座；2016 年新增數量分別為400、50 座，較 2014 年呈現大幅下滑。

究其原因，主要在于兩點：一是2015-16 年天然氣行業景氣度處于歷史低點，下游增長乏力；二是反腐等政治因素導致以企業層面為主導的“黃金十年”節奏放緩，新增加氣站需求降低。

從LNG 重卡產量歷史最高，行業有望走出低迷。LNG 重卡產量暴增充分印證前文中的邏輯，隨著滲透率不斷提升，勢必引致更多的加氣站設備需求。

1.2、船用 LNG 業務

根據政策規劃，2015 年我國氣化船舶保有量接近于 0，到 2020 年氣化船舶增長為 6萬艘。從市場競爭格局來看，目前船用 LNG 領域布局的公司包括厚普股份、中集安瑞科、富瑞特裝、天海防務等，其中厚普股份布局最早，并成立子公司湖南厚普專項經營船用 LNG 業務。

未來，公司船用 LNG 收入包括船舶改造、加注站設備和加注站運營三個方面。

我們分別予以分析：

1）船舶改造：單臺改造費用為 80 萬元，考慮到厚普股份布局較早，我們假設公司 2018 年船舶改造市占率為 1%，此后每年增加 0.5 個百分點；

2）加注站設備：船用加注站設備價格為 1000 萬/個，考慮到厚普在車用加氣站設備上的優勢，假設公司 2018 年船用加注站設備的市占率為 3%，此后每年增加 0.5 個百分點；

3）加注站運營：根據草根調研，每個 LNG 加注站服務 20 艘船，每艘船的年耗氣量為 45.2 萬方。

公司沅江項目主要涉及 6 個加注站，其中 2 個已經拿到批文，我們假設公司 2018-20 年加注站運營量為 2、5、10 個，即2017-2020 年年加氣量分別為 0.18、0.45、0.90 億方。綜上所述，構建公司船用業務增長模型。

我們認為天然氣產業鏈是具備高度確定性的投資機會，在這一背景下，厚普股份不僅在業務模式上較其他上市公司更受益于天然氣產業整體復蘇，同時連續拿單亦彰顯出公司全產業鏈布局的優勢與底蘊。

隨著天然氣風口臨近，龍頭屬性帶來的標簽效應將為公司帶來估值溢價；同時隨著天然氣行業基本面持續復蘇，公司業績將充分受益。

二、天然氣上游非常規氣和下游消費存機遇

天然氣產業鏈從上游到下游可以大致分為三環節：

上游為天然氣勘探生產企業，或具有從海外進口天然氣資質的企業，我國目前天然氣主要來源可分為國產天然氣和進口天然氣，而其中進口可進一步分為進口管道氣及進口液化天然氣等；

中游為天然氣管儲企業，是將天然氣由生產/進口企業送往下游分銷商經營的指定輸送點，包括管道建設、儲氣罐和儲氣庫等；

下游為天然氣主要應用、消費企業，通過城市燃氣分銷商等對城市內的最終用戶進行銷售。

一、氣源端：看好煤層氣開采龍頭藍焰控股

煤層氣開采主要由以藍焰控股、中聯煤層氣、中石油等為代表的國內企業把控，行業龍頭藍焰控股 2017 年產量 14.3 億方，占全國地面抽采煤層氣總產量的 31.6%。

山西省在 2017 年8 月公開出讓 10 個煤層氣勘查區塊，總面積約 2043 平方千米，預測煤層氣資源量約 4300 億平方米，2018 年擬出讓 15 個區塊。

截至2015年底，山西省累計探明煤層氣地質儲量5784.01 億方，約占全國的 88.0%。煤層氣礦權的下放和優質區塊礦權的競爭出讓不僅提高了各類企業的參與積極性，在油、氣價回升的背景下，各類企業也將有更充分的動力提高煤層氣產量。

進口LNG：隨著 LNG 進口接收站的建立和運營向第三方的放開，受下游需求拉動，深圳燃氣、廣匯能源、廣州燃氣都在積極布局天然氣進口業務，不僅能夠對自身的供給有所保障，而且隨著 LNG 接收站等基礎設施的建成，企業和地方的調峰儲氣能力在接收站投產后也將大大增強。

目前天然氣需求高增，雖然天然氣上游常規管道氣氣源市場集中度高，但在放開兩頭的指導下，非常規氣生產、海外天然氣進口等將對氣源形成有力支撐。

建議關注煤層氣氣源龍頭藍焰控股和擁有澳大利亞氣田資產、國內 LNG新產線即將在年底正式投產的新奧股份。另外建議關注 LNG 接收站以及天然氣運儲領域。

二、下游消費端：煤改氣拉動終端消費，細分領域存機遇

城市燃氣分銷在煤改氣推進的背景下，仍有望保持較高景氣度。

雖然 2018 年 6 月民用氣價格并軌將在短期影響到相應地區企業的毛差，但價格機制的理順在長期角度上來看，料將使行業“量增價穩”的邏輯更加穩固。

建議關注深圳地區售氣量增長確定性較大、毛差高位維穩、外地業務迅速拓展且 LNG 接收站即將投產增加業績彈性的天然氣分銷龍頭深圳燃氣；城燃業務內生穩健增長、要約收購煤層氣開采優質企業亞美能源有望達成的新天然氣；以及下游天然氣壁掛爐龍頭迪森股份。