文：權(quán)衡財(cái)經(jīng)研究員 李力編：許輝昨天央視每周質(zhì)量報(bào)告節(jié)目播出了江蘇質(zhì)量監(jiān)督局2020年冬令服裝產(chǎn)品質(zhì)量監(jiān)督抽查情況，問(wèn)題不少，如標(biāo)注

文：權(quán)衡財(cái)經(jīng)研究員 李力

編：許輝

昨天央視每周質(zhì)量報(bào)告節(jié)目播出了江蘇質(zhì)量監(jiān)督局2020年冬令服裝產(chǎn)品質(zhì)量監(jiān)督抽查情況，問(wèn)題不少，如標(biāo)注填充的羽絨為134克，實(shí)際只有90克。標(biāo)稱含絨量為90%的兒童羽絨服，實(shí)際只有3.3%，虛標(biāo)了近30倍。一些羽絨服不僅充絨量存在嚴(yán)重偏差，有些填充物根本就不是真正的羽絨。劣質(zhì)填充物不僅不保暖，使用時(shí)還可能會(huì)引發(fā)皮膚瘙癢、鼻炎或者刺激呼吸道。其中，有一家號(hào)稱“神店”的企業(yè)也在其中，戎美因羽絨服產(chǎn)品不合格被點(diǎn)名引起了一些消費(fèi)者的不滿。

日禾戎美股份有限公司（簡(jiǎn)稱：戎美股份）將于4月2日接受上會(huì)審核，此次擬創(chuàng)業(yè)板上市，保薦機(jī)構(gòu)為中國(guó)國(guó)際金融股份有限公司。擬發(fā)行新股不低于5,700萬(wàn)股 ，占發(fā)行后總股本比例不低于25%，擬募資6億元用于現(xiàn)代制造服務(wù)業(yè)基地項(xiàng)目（4·15億元）、設(shè)計(jì)研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目（0·43億元）、信息化建設(shè)項(xiàng)目（0·5億元）、展示中心建設(shè)項(xiàng)目（0·93億元）。

戎美股份此次IPO或面臨不少問(wèn)題，夫妻控股98.24%，股權(quán)高度集中；壓貨嚴(yán)重，凈利潤(rùn)難變現(xiàn)；銷售渠道依賴淘寶平臺(tái)，生產(chǎn)依賴外協(xié)加工；銷售費(fèi)用遠(yuǎn)高于研發(fā)費(fèi)用；存零人和1人供應(yīng)商供應(yīng)數(shù)千萬(wàn)元；與上海之禾著作權(quán)權(quán)屬、侵權(quán)糾紛敗訴，抽檢商品不合格。

夫妻控股98.24%，股權(quán)高度集中

截至報(bào)告期末，戎美集團(tuán)持有戎美股份11,760萬(wàn)股股份，占本次發(fā)行前公司股份總額的68.76%，系公司控股股東。郭健、溫迪夫婦二人通過(guò)戎美集團(tuán)間接持有公司11,760萬(wàn)股股份，郭健直接持有公司2,520萬(wàn)股股份（占公司本次發(fā)行前股份總額的14·74%），溫迪直接持有公司2,520萬(wàn)股股份（占公司本次發(fā)行前股份總額的14·74%）。以上合計(jì)，郭健和溫迪直接和間接持有公司16,800萬(wàn)股股份，占本次發(fā)行前公司總股本的98.24%，系公司實(shí)際控制人；本次發(fā)行后，兩人仍將直接或間接持有公司73.68%的股份。此外，郭健任本公司董事長(zhǎng)，溫迪任本公司董事及總經(jīng)理。

江湖流傳著戎美股份的傳說(shuō)，2006年這個(gè)淘寶店起家于專賣(mài)日系女裝外貿(mào)尾單，開(kāi)店前8年只做“秒殺”，0推廣居然做到了0庫(kù)存，年銷售額破億沖到淘寶女裝榜單前列，號(hào)稱“神店”。

實(shí)控人這對(duì)80后夫妻，都擁有清華MBA碩士學(xué)位，溫迪自稱“電商界最懂衣服、面料、版型的的戎美老板娘”，微博上，郭健自稱傳說(shuō)中的戎美老板：“時(shí)尚領(lǐng)域最懂金融的，金融領(lǐng)域最懂時(shí)尚的；賣(mài)衣服里最會(huì)寫(xiě)文章的，寫(xiě)文章里最會(huì)賣(mài)衣服的；北大畢業(yè)的清華人，清華畢業(yè)的北大人。”

戎美股份雖已建立了較為完善的法人治理結(jié)構(gòu)和內(nèi)部控制組織架構(gòu)，但面對(duì)可以杠桿操作的資本市場(chǎng)，郭健、溫迪仍有可能利用其控股地位以及主要決策者身份，對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)、財(cái)務(wù)決策、資本支出、關(guān)聯(lián)交易、人事任免、發(fā)展戰(zhàn)略等重大事項(xiàng)施加影響，從而使公司決策出現(xiàn)偏離。

壓貨嚴(yán)重，凈利潤(rùn)難變現(xiàn)

戎美股份是業(yè)內(nèi)知名的線上服飾品牌零售公司之一，基于互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)，依托“戎美RUMERE”品牌，主要產(chǎn)品包括職業(yè)與休閑風(fēng)格的女裝及男裝和配飾等，2018 年-2020年，戎美股份的營(yíng)業(yè)收入分別為7.04億元、6.94億元和8.51億元，營(yíng)收波動(dòng)上漲；凈利潤(rùn)分別為1億元、1.1億元和1.62億元，值得注意的是2018年，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量金額與公司凈利潤(rùn)有較大的差異，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為3,203.95萬(wàn)元，比當(dāng)年度凈利潤(rùn)少6,826.65萬(wàn)元，戎美股份稱主要是因?yàn)?018年存貨期末余額較期初增加導(dǎo)致，由于公司業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)張，相應(yīng)帶動(dòng)存貨采購(gòu)的增加。

權(quán)衡財(cái)經(jīng)注意到，2018年末-2020年末，公司的存貨賬面價(jià)值分別為2.37億元、2億元和 2.26億元，存貨賬面價(jià)值占同期流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為79.16%、52.91%和41.01%，存貨整體的規(guī)模總體呈現(xiàn)上升趨勢(shì)；各期存貨跌價(jià)準(zhǔn)備金額分別為2,043.42萬(wàn)元、3,825.61萬(wàn)元和5,078.01萬(wàn)元，占當(dāng)年存貨賬面余額的比例分別為7.94%、15.73%和18.35%，逐年增加。

從存貨構(gòu)成來(lái)看，報(bào)告期各期末，公司庫(kù)存商品賬面價(jià)值分別為0.99億元、1.03億元和1.14億元，占存貨比例分比為41.94%、50.38%和50.42%，占比較高。

服裝行業(yè)最難控的是存貨，款式的上新和受歡迎程度，或直接決定了企業(yè)整體的運(yùn)營(yíng)面，時(shí)尚服裝領(lǐng)域具有流行趨勢(shì)及消費(fèi)者偏好變化較快的特點(diǎn)，若公司未能準(zhǔn)確把握流行趨勢(shì)變化，不能引領(lǐng)或及時(shí)跟進(jìn)目標(biāo)消費(fèi)群體的消費(fèi)偏好，可能導(dǎo)致公司存貨滯銷，造成公司營(yíng)運(yùn)資金被占用；公司運(yùn)營(yíng)效率降低和存貨跌價(jià)準(zhǔn)備計(jì)提顯著增加的風(fēng)險(xiǎn)，將對(duì)公司的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生不利影響。

銷售渠道依賴淘寶平臺(tái)，生產(chǎn)依賴外協(xié)加工

2018年-2020年，戎美股份銷售收入通過(guò)淘寶、天貓等第三方平臺(tái)實(shí)現(xiàn)，目前主要運(yùn)營(yíng)一家淘寶門(mén)店及兩家天貓門(mén)店，其中公司通過(guò)淘寶“戎美高端女裝店”創(chuàng)收占比分別為97.94%、99.28%和99.69%，兩家天貓旗艦店占比極小，公司銷售渠道集中度高，依賴淘寶，較為單一。

公司產(chǎn)品的銷售主要通過(guò)阿里巴巴集團(tuán)旗下的淘寶及天貓電子商務(wù)平臺(tái)進(jìn)行，該等平臺(tái)在電子商務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈中具備著較大的話語(yǔ)權(quán)，在產(chǎn)業(yè)鏈中處于相對(duì)優(yōu)勢(shì)地位，公司需遵循其制定的各項(xiàng)規(guī)則，如收費(fèi)比例、運(yùn)營(yíng)規(guī)范等。如果該等第三方電子商務(wù)平臺(tái)自身經(jīng)營(yíng)的穩(wěn)定性或業(yè)務(wù)模式、經(jīng)營(yíng)策略發(fā)生了重大變化，或?qū)⑾嚓P(guān)規(guī)則向不利于平臺(tái)商家的方向調(diào)整，則可能會(huì)對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生不利影響。此外，如果公司與第三方電子商務(wù)平臺(tái)的穩(wěn)定合作關(guān)系在未來(lái)發(fā)生重大變動(dòng)，亦可能會(huì)對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生不利影響。

此外，戎美股份的生產(chǎn)模式主要有自主生產(chǎn)和外協(xié)生產(chǎn)兩種模式，其中外協(xié)生產(chǎn)分為部分委托加工和完全委托加工。外協(xié)生產(chǎn)是公司的主要生產(chǎn)模式，2018年-2020 年，外協(xié)生產(chǎn)占營(yíng)業(yè)成本的比例分別為83.71%、87.54%和92.61%。若未來(lái)面輔料市場(chǎng)、成衣制造的勞動(dòng)力市場(chǎng)出現(xiàn)較大波動(dòng)，而公司無(wú)法及時(shí)有效控制產(chǎn)品成本或調(diào)整產(chǎn)品價(jià)格，將會(huì)對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生較大影響。

銷售費(fèi)用遠(yuǎn)高于研發(fā)費(fèi)用，存零人和1人供應(yīng)商供應(yīng)數(shù)千萬(wàn)元

2018年-2020年戎美股份的銷售費(fèi)用分別為0.94億元、1.03億元和1億元，占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為13.32%、14.77%和11.82%，銷售費(fèi)用主要為推廣費(fèi)、職工薪酬、運(yùn)雜費(fèi)，其中，推廣費(fèi)主要為公司為門(mén)店推廣所花費(fèi)的超級(jí)推薦、鉆展、直通車、淘寶客等推廣相關(guān)的支出，2018年-2020年公司推廣費(fèi)分別為3642.6萬(wàn)元、5057.23萬(wàn)元和7896.1萬(wàn)元，呈整體上升趨勢(shì)，分別占當(dāng)期收入的比例為 5.17%、7.29%、9.27%。

然而，2018年-2020年戎美股份的研發(fā)投入分別為1129.44萬(wàn)元、1136.51萬(wàn)元和1206.03萬(wàn)元，公司研發(fā)費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為 1.60%、1.64%和1.42%，推廣費(fèi)用是研發(fā)費(fèi)用的3-7倍之間。

2018年戎美股份向江陰圣利嘉服飾有限公司采購(gòu)羊毛羊絨面料金額為913.04萬(wàn)元，查此供應(yīng)商2018年年報(bào)顯示社保繳納人數(shù)為0人。

2018年戎美股份向上海瀚德羊絨服飾有限公司采購(gòu)羊毛羊絨面料金額為1836.96萬(wàn)元，查此供應(yīng)商2018年年報(bào)顯示社保繳納人數(shù)為1人。

2019年戎美股份向德清縣華煒紡織品有限公司采購(gòu)真絲、棉麻面料金額為1021.24萬(wàn)元，查此供應(yīng)商2019年年報(bào)顯示社保繳納人數(shù)為1人。

浙江喜得寶絲綢科技有限公司為戎美股份2020年新增前五大供應(yīng)商之一，戎美股份向其采購(gòu)絲綢面料金額為594萬(wàn)元，查公開(kāi)資料顯示，此供應(yīng)商2017年因未經(jīng)環(huán)保審批，擅自新增數(shù)碼印花機(jī)、上漿機(jī)、蒸箱、燃油鍋爐等設(shè)備，擴(kuò)大噴式染色機(jī)產(chǎn)能；高溫高壓筒子染色機(jī)產(chǎn)能，并陸續(xù)于2016年6月、2017年2月投入生產(chǎn) ，杭州市環(huán)境保護(hù)局余杭區(qū)環(huán)境保護(hù)分局據(jù)余環(huán)罰[2017]第6-3號(hào)對(duì)其進(jìn)行責(zé)令立即停止新增設(shè)備的使用以及罰款人民幣陸萬(wàn)元整的環(huán)保處罰；2017年曾因其服裝車間內(nèi)裝修工程未進(jìn)行消防設(shè)計(jì)備案，違反了《中華人民共和國(guó)消防法》第十條之規(guī)定，受到行政處罰；2018年因違反特種設(shè)備安全管理規(guī)定被處以罰款4萬(wàn)元。

與上海之禾著作權(quán)權(quán)屬、侵權(quán)糾紛敗訴，抽檢商品不合格

上海之禾時(shí)尚事業(yè)集團(tuán)商業(yè)發(fā)展有限公司（以下簡(jiǎn)稱“上海之禾”）起訴戎美股份侵權(quán)涉及2項(xiàng)著作權(quán)及戎美股份相關(guān)服飾圖案。2016年8月，上海之禾因著作權(quán)權(quán)屬、侵權(quán)糾紛將戎美有限、上海戎美、浙江天貓網(wǎng)絡(luò)有限公司（下稱“天貓”）訴至上海市普陀區(qū)人民法院，主張其系美術(shù)作品《仙人掌》《摩洛哥》（下稱“涉案作品”）的著作權(quán)人，上海戎美通過(guò)“Rumere 旗艦店”銷售的多款服裝的款式、色彩、圖案等均與上海之禾享有著作權(quán)的涉案作品一致，請(qǐng)求：（1）判令被告戎美有限、上海戎美立即停止侵害原告著作權(quán)及不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)行為；（2）判令被告天貓立即停止侵害原告著作權(quán)行為；（3）判令被告戎美有限賠償原告經(jīng)濟(jì)損失 30 萬(wàn)元；（4）判令被告上海戎美對(duì)上述被告戎美有限賠償經(jīng)濟(jì)損失 30 萬(wàn)元中的 10 萬(wàn)元承擔(dān)連帶責(zé)任；（5）判令被告戎美有限、上海戎美賠償原告律師費(fèi) 40,000元、公證費(fèi)4,500元、購(gòu)買(mǎi)侵權(quán)產(chǎn)品費(fèi)用801 元；共計(jì)45,301元；（6）判令被告天貓對(duì)被告戎美有限、上海戎美公司承擔(dān)連帶賠償責(zé)任；（7）本案訴訟費(fèi)用由三被告承擔(dān)。因涉案商品已于“Rumere 旗艦店”下架，故上海之禾撤回第二項(xiàng)訴訟請(qǐng)求。

戎美有限、上海戎美不服上述判決，并向上海知識(shí)產(chǎn)權(quán)法院提起上訴。2018年5月30日，上海知識(shí)產(chǎn)權(quán)法院作出（2018）滬73民終212號(hào)民事判決書(shū)，判決駁回上訴，維持原判。戎美有限及上海戎美已按照（2018）滬73民終212號(hào)民事判決書(shū)的要求向上海之禾支付相關(guān)賠償金及案件受理費(fèi)。

2020年3月13日，國(guó)家稅務(wù)總局常熟市稅務(wù)局第一稅務(wù)分局作出熟稅一簡(jiǎn)罰[2020]428號(hào)稅務(wù)行政處罰決定書(shū)（簡(jiǎn)易），2018年1月1日至2018年12月31日，因印花稅（資金賬簿）未按期進(jìn)行申報(bào)，根據(jù)《稅收征管法》第六十二條規(guī)定，由稅務(wù)機(jī)關(guān)責(zé)令限期改正，企業(yè)逾期未改正，依法應(yīng)當(dāng)給予行政處罰。據(jù)此，對(duì)以上違法事實(shí)，決定對(duì)戎美集團(tuán)處以罰款 310元。

2021年1月13日江蘇省市場(chǎng)監(jiān)管局官網(wǎng)發(fā)布了2020年冬令服裝產(chǎn)品質(zhì)量監(jiān)督抽查情況通報(bào)， 2020年4季度，江蘇省市場(chǎng)監(jiān)管局組織對(duì)圍巾、羽絨服（成人、兒童）、羽絨被、羊絨衫、沖鋒衣、棉服裝等六類冬令服裝產(chǎn)品質(zhì)量進(jìn)行了監(jiān)督抽查。根據(jù)監(jiān)督抽查的情況看，本次共抽查冬令用品350批次，合格307批次，平均合格率為87.7%；不合格企業(yè)就包括了戎美股份，其生產(chǎn)的成人短款羽絨服充絨量不合格。

2020年12月1日，黑貓投訴網(wǎng)有消費(fèi)者發(fā)起一個(gè)集體投訴，集體處理率0.00%，投訴對(duì)象為天貓，投訴問(wèn)題為假貨，要求退款，消費(fèi)者稱：購(gòu)買(mǎi)戎美高端女裝的羽絨服是劣質(zhì)產(chǎn)品，一邊完全是扭曲的。

招股書(shū)顯示，2017年到2020年上半年，部分客戶在戎美的淘寶店鋪上多次下單，且貢獻(xiàn)了較多的營(yíng)收。其中下單次數(shù)在21-50次之間的客戶貢獻(xiàn)了分別為14.96%、18.47%、18.53%和11.03%的營(yíng)業(yè)收入比重；下單次數(shù)在50次以上的客戶貢獻(xiàn)了分別為4.71%、9.64%、9.87%和3.84%的營(yíng)業(yè)收入比重。

淘寶刷單現(xiàn)象可是上了315消費(fèi)者保護(hù)日的舞臺(tái)，可見(jiàn)其之猖獗，這也引發(fā)深交所質(zhì)疑客戶多次重復(fù)交易背后是否存在刷單操作？戎美股份在回復(fù)函中表示：公司成立至今已擁有一批核心客戶群體，其對(duì)公司的產(chǎn)品風(fēng)格和品質(zhì)有著較高的認(rèn)同度，因此其在公司店鋪重復(fù)購(gòu)買(mǎi)次數(shù)較多。市場(chǎng)監(jiān)督局顯影下的一個(gè)假字，該何其慎之；欲人勿疑，必先自信，戎美股份的要走的路還長(zhǎng)著呢。