本文首發于微信公眾號：概念愛好者本文完工于：2021年12月20日前言：市場調整有點大，有鄉親問我怎么看，我一貫的態度就是跌下來就有便宜貨

本文首發于微信公眾號：概念愛好者

本文完工于：2021年12月20日

前言：市場調整有點大，有鄉親問我怎么看，我一貫的態度就是跌下來就有便宜貨，做好了準備就不用愁，所以抓緊挖掘干貨才是我的重點。今天分享下午剛有大消息傳出的核電。

本篇目錄

1.來龍去脈

2.核電行業現狀

3.核電產業鏈

4.投資策略及相關上市公司

5.獨家核心提示

PS：重點內容加粗顯示，方便加快閱讀。

一，事件背景

12月20日，我國宣布：全球首座球床模塊式高溫氣冷堆核電站——山東榮成石島灣高溫氣冷堆核電站示范工程送電成功。這是全球首個并網發電的第四代高溫氣冷堆核電項目，標志著我國成為世界少數幾個掌握第四代核能技術的國家之一，意味著在該領域我國成為世界核電技術的領跑者。根據報道，高溫氣冷堆被譽為“不會熔毀的反應堆”，高溫氣冷堆核電站也被譽為“最安全的核電站”，在任何的事故情況下，反應堆都不會熔化，也不會造成大量放射性釋放，給核能應用帶來一個新的境界。

這一消息，是否會對沉寂已久的核電板塊帶來一波沖擊呢，接下來梳理下。

二，認識高溫氣體反應堆（HTTR）

相關資料顯示，高溫氣體反應堆（HTTR）即用石墨和氦氣代替傳統核電（輕水反應堆）中的水，利用產生的熱能進行發電。原則上，HTGR不會發生嚴重事故，可以在3倍于輕水反應堆的高溫下進行高效發電，同時可以生產清潔能源氫氣。如果不與發電機相連，HTGR可以作為鋼廠和化工廠提供熱源。

在實際使用階段，成本高的確是一種阻礙。但福島事故后，由于安全問題備受關注，輕水反應堆的價格高企，HTGR開始具備競爭力。日本從20世紀60年代末就開始研究，在該領域已深耕了50多年。中國的HTGRs卵石床式反應堆源于德國技術，與日本的塊式HTGRs有很大區別。卵石床式反應堆是將鈾顆粒和石墨粉混合制成的卵石狀燃料逐一投入反應堆堆芯。在國際市場競爭中，這種反應堆比日本制造的反應堆更有價格優勢。當然性能上還是日本的技術更加領先。

更重要的是，高溫氣冷反應堆可以用于制氫。根據中國氫能聯盟的預測數據，到2050年，我國氫氣需求量將達到6000萬噸，其中綠氫將達到70%，換言之，綠氫產量要達到4200萬噸。如此巨大的綠氫需求量下，核能制氫發展空間廣闊。

三，核電行業現狀

1.可再生能源已成為全球能源轉型的主流方向

受全球氣候變暖、不可再生的化石能源不斷消耗等因素影響，全球能源消費結構正加快向低碳化轉型，其中核能發電是可再生能源利用的重要組成部分之一。

2.經合組織國家核電發展放緩，中國核電行業進入發展新階段

近年來，多個經合組織國家調整核能領域發展計劃，發達國家核電發展放緩，根據俄羅斯科學院能源研究所，到 2035 年，發展中國家核電發電量將超過經合組織國家，為全球核電增長貢獻最多的增量。其中，中國將是實現最大的核電增長的國家。

由于核電技術相當復雜，且不斷更新迭代的核電站技術對國家及企業技術研發水平的要求較高。目前，我國核電的整體技術水平處于第二代改進型向第三代核電技術過渡階段。

3.核能發電量規模逐年增長

根據國家統計局，2010-2020 年，我國核電發電量持續增長，2021 年 1-8 月，我國核電發電量達 2699億千瓦時，約占全國總發電量的 5.01%，較 2020 年底進一步提高，但仍遠低于世界平均水平（10%），未來仍有較大提升空間。

4.十四五期間國家電網新開工核電容量有望大幅增長

2019 年，核電項目審核重啟，全國首個核電項目在福建開工，這是 2015 年之后全國首個核電開閘項目。根據國家電網發布的“碳達峰、碳中和”行動方案，到 2030 年，國家電網經營區核電裝機達到 8000 萬千瓦。

值得一提的是，中國有六個城市的HTGR建設計劃正在穩步推進。其中，福建省3座，廣東、浙江、江西省各1座，江西計劃在內陸城市瑞金建設。這些商業化的HTGR電站（輸出功率120萬kW）是基于小型模塊化反應堆設計的。

通常核電建設周期約 5 年，未來在 2030 年之前實現裝機目標，則新增核電裝機容量預計在 2021-2025 年間陸續開工，國家電網在十四五期間新開工核電容量有望達到高峰。

三，核電產業鏈

核電產業鏈的上游為鈾礦開采加工精煉、鈾轉化濃縮和核燃料組件制造；中游為核電設備制造環節，主要包括核島設備、常規島設備和輔助設備；下游是核電站建設運營及乏燃料處理等。

1.上游

獲取核燃料的第一步是鈾礦石開采，全球超過 40%的鈾礦產量來自哈薩克斯坦。目前中國的鈾礦資源大部分來源于進口，我國鈾資源對外依存度常年維持在 70%以上，主要進口國有哈薩克斯坦、納米比亞、澳大利亞、加拿大、尼日爾和烏茲別克斯坦。

核燃料成本是核電發電企業的主要成本之一，核燃料成本包括購買天然鈾、鈾轉化及濃縮服務、燃料組件加工服務及其他相關服務的成本。通常，天然鈾成本占核燃料成本的一半左右。核燃料的價格及供應情況會受國內及國際政治及經濟影響而出現波動。

2.核電設備打破國外技術壟斷

核電核心設備主要包括：核島設備和常規島設備，輔助設備主要包括核燃料儲存系統、電廠運行控制系統、專設的安全設施和系統、放射性廢物處理系統等。

核島設備制造是核電國產化的核心，壟斷程度高，技術壁壘高，屬于高端產品，毛利率也較高。大部分常規島設備無特殊的技術要求，技術壁壘較低，市場參與者較多，競爭更為激烈，所以毛利率水平偏低。

核電設備中核島成本占比最高，達到 58%，核島設備技術壁壘高，市場參與者較少，主要以國企為主導，民企參與部分部件的制造。核島組成部件較多，其中反應堆壓力容器、主管道及熱交換器和蒸汽發生器為核島三大主要部件。

壓力容器成本占比最高，達到 23%。核電閥門在核電站中是使用數量較多的介質輸送控制設備，但成本占比逐漸降低。核電主管道是核島里主要設備之一，材料都是高端奧氏體鋼，其鍛件大型化和制造難度非常高，直接關系著核電站的安全和可靠運行。

目前核島設備的供應以上海電氣、東方電氣、哈電集團、中國一重四大國企為主，主要承擔三代核電主設備，如反應堆壓力容器、穩壓器、蒸汽發生器、汽輪發電機、主冷卻劑泵的供應。民營企業在細分產品如閥、泵管道、風機制冷設備等方面占據了主要供應地位。

3.下游

核電建設周期長、投資規模大，前期工作一般需要 5-10 年以上；工程建設及安裝調試一般需要 5 年左右；第三代核電站投產后運行時間可達 60 年。由于核電行業的特殊性及核電技術的復雜性，目前我國經國務院正式核準的核電項目（除示范工程、研究堆外）均由中國廣核、中國核電和國家電投三家分別或合作開發運營，其中，中國廣核和中國核電占據核電運營的絕大部分市場份額。

四，投資策略及相關公司

1.投資策略

隨著中國核電新一代核電技術得到突破，十四五期間中國的核電產業發展步伐有望加快，核能發展迎來了新的機遇。建議關注核電產業鏈中具備較強競爭力的核心設備生廠商、核島設備核心零部件生產商、核電設備高端材料生產商、乏燃料后處理主要企業、核電建設龍頭企業和核電運營龍頭企業等。

2.相關公司

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PS：有鄉親說圖片不完整，實際是因為圖片很長，全部上傳的話，清晰度大打折扣，關鍵還是看邏輯，完整圖片可以通過「內部報告」欄目查看。

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五，獨家核心提示

以上是我自己研究的方向和思路，也就是和大家一起分享下。

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