1. 俄烏沖突對(duì)全球主要地區(qū)天然氣價(jià)格的影響近期，俄烏沖突不斷發(fā)酵，美歐正考慮對(duì)俄羅斯的能源出口進(jìn)行限制以制裁俄羅斯，但因歐洲天

1. 俄烏沖突對(duì)全球主要地區(qū)天然氣價(jià)格的影響

近期，俄烏沖突不斷發(fā)酵，美歐正考慮對(duì)俄羅斯的能源出口進(jìn)行限制以制裁俄羅斯，但因歐洲天然氣對(duì)外依存度高達(dá)90%，根據(jù)聯(lián)邦經(jīng)濟(jì)部發(fā)布的數(shù)據(jù)，在歐盟范圍內(nèi)，約有40%的天然氣進(jìn)口來(lái)自俄羅斯，所以除去立陶宛暫停進(jìn)口俄羅斯LNG之外，歐洲無(wú)法在短時(shí)間內(nèi)徹底切斷從俄羅斯進(jìn)口天然氣。面對(duì)西方國(guó)家的不斷制裁，俄羅斯副總理諾瓦克早前表示，由于北溪2號(hào)項(xiàng)目被禁止，俄羅斯有權(quán)切斷通過(guò)北溪1號(hào)的天然氣流量，俄羅斯雖然沒(méi)有這樣做，但已經(jīng)做好準(zhǔn)備去應(yīng)對(duì)歐洲拒絕俄羅斯的能源供應(yīng)，并將資源供應(yīng)至其他主要需求地區(qū)。俄羅斯目前相關(guān)貨物采取從英國(guó)轉(zhuǎn)運(yùn)的方式輸送至歐洲各消費(fèi)國(guó)，截至3月7日，歐洲天然氣現(xiàn)貨價(jià)格（TTF）受此影響同比3月1日上漲89.36%至20261元/噸。

隨著歐洲天然氣現(xiàn)貨價(jià)格不斷上漲，歐亞兩地天然氣現(xiàn)貨成本價(jià)差逐漸加大，東北亞國(guó)際現(xiàn)貨價(jià)格順勢(shì)追漲歐洲，截至3月7日，東北亞現(xiàn)貨價(jià)格（JKM）受此影響同比3月1日上漲161.43%至28031元/噸。

圖1：歐亞天然氣現(xiàn)貨成本價(jià)差

相比而言，北美的價(jià)格相對(duì)較為平穩(wěn)，由于目前北美主要是全球的主產(chǎn)地之一，雖然出口量增長(zhǎng)較快，但整體內(nèi)部供應(yīng)相對(duì)較為穩(wěn)定。下面兩張圖分別是北美天然氣價(jià)格基準(zhǔn)亨利港天然氣現(xiàn)貨和期貨價(jià)格走勢(shì)，可見(jiàn)自2月24日爆發(fā)俄烏沖突后，價(jià)格相對(duì)保持平穩(wěn)。

圖2：亨利港天然氣現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)

圖3：芝商所亨利港天然氣期貨4月合約價(jià)格走勢(shì)

2. 俄烏沖突對(duì)未來(lái)天然氣價(jià)格走勢(shì)影響推演

此次俄烏沖突發(fā)生于天然氣主消費(fèi)地與主產(chǎn)地之間，在天然氣國(guó)際期貨市場(chǎng)體制完善下，對(duì)天然氣國(guó)際價(jià)格影響較為劇烈，根據(jù)隆眾預(yù)測(cè)，由于年前各地庫(kù)存較低，2022年天然氣價(jià)格應(yīng)會(huì)整體維持高位運(yùn)行，出現(xiàn)以下三種場(chǎng)景：

（1）若俄烏沖突沒(méi)有爆發(fā)，則市場(chǎng)會(huì)根據(jù)供需關(guān)系進(jìn)行季節(jié)性調(diào)整，預(yù)計(jì)第2季度將會(huì)降至全年低位，第三季度為保障供暖季平穩(wěn)度過(guò)，各主消費(fèi)地開(kāi)始補(bǔ)庫(kù)，市場(chǎng)需求上升，價(jià)格隨之上漲，第4季度供暖季來(lái)臨，現(xiàn)貨熾手可熱，價(jià)格不斷上行。

（2）若俄烏沖突在短期內(nèi)結(jié)束，美俄短期內(nèi)較量將會(huì)加劇，其中不排除威脅天然氣管道斷供的可能，第二季度天然氣現(xiàn)貨價(jià)格將會(huì)在日內(nèi)大幅波動(dòng)，整體價(jià)格有所上升，但隨著事件解決，第三季度供給恢復(fù)穩(wěn)定，市場(chǎng)受政治事件影響減弱，但因前期庫(kù)存難以補(bǔ)充，市場(chǎng)價(jià)格仍會(huì)保持高位運(yùn)行。

（3）若俄烏沖突保持較長(zhǎng)時(shí)間，市場(chǎng)長(zhǎng)期受政治因素影響，或出現(xiàn)價(jià)格長(zhǎng)期上漲局面，且不排除歐洲完全脫離俄羅斯管道供應(yīng)，但因短期無(wú)法靠其他方式或途徑補(bǔ)充缺口。近幾年或天然氣穩(wěn)定進(jìn)入“奢侈品”行列。

我們對(duì)TTF和JKM價(jià)格的影響因素建模，在三種場(chǎng)景下可能的價(jià)格預(yù)測(cè)如下：

3. 俄烏沖突對(duì)國(guó)內(nèi)天然氣市場(chǎng)的影響

俄烏沖突對(duì)國(guó)內(nèi)天然氣市場(chǎng)的直接影響是有限的，更多的是一種間接的影響。進(jìn)口端的市場(chǎng)化使托運(yùn)商制度流行，第三方可以通過(guò)開(kāi)放的窗口期進(jìn)口國(guó)際天然氣現(xiàn)貨，但隨著國(guó)際油氣價(jià)的走高，國(guó)內(nèi)買(mǎi)家很難買(mǎi)到國(guó)際上具有價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力的氣源，相反長(zhǎng)協(xié)量比較大的三桶油又重拾了在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)力，故在短期內(nèi)，油價(jià)高企的這段時(shí)間中，國(guó)內(nèi)天然氣市場(chǎng)又重回一個(gè)傳統(tǒng)的市場(chǎng)秩序，但與以往是不同的是，由于我國(guó)長(zhǎng)協(xié)量不斷增加，國(guó)內(nèi)宏觀調(diào)控及時(shí)，保供措施到位，市場(chǎng)供需關(guān)系較為平衡，目前來(lái)看，在國(guó)際現(xiàn)貨成本過(guò)高的情況下進(jìn)口商必將減少或者直接停止現(xiàn)貨進(jìn)口，進(jìn)一步來(lái)看，若東北亞市場(chǎng)價(jià)格與歐洲市場(chǎng)套利窗口持續(xù)開(kāi)啟，國(guó)內(nèi)天然氣供應(yīng)將會(huì)持續(xù)減少，導(dǎo)致供需失衡。

4. 期貨交易有助于市場(chǎng)降低風(fēng)險(xiǎn)，提高供應(yīng)安全保障

縱觀天然氣發(fā)展史，直至20世紀(jì)20年代，由于二戰(zhàn)之后經(jīng)濟(jì)振興的需求及鋪設(shè)管道技術(shù)的發(fā)展，管道輸送距離逐漸增加，美國(guó)開(kāi)始鋪設(shè)天然氣管網(wǎng)，60年代開(kāi)始，在天然氣進(jìn)出口國(guó)直接相繼建造了許多跨國(guó)管道，90年代初，美國(guó)率先出現(xiàn)了天然氣期貨交易，21世紀(jì)初，歐洲等地也逐漸上市天然氣期貨，天然氣市場(chǎng)制度逐漸完善。

21世紀(jì)以來(lái)，各地沖突不斷，其中以阿富汗戰(zhàn)爭(zhēng)與伊拉克戰(zhàn)爭(zhēng)影響最為廣泛，但由于當(dāng)時(shí)天然氣市場(chǎng)尚未成熟，且沖突并未威脅至當(dāng)時(shí)各主要進(jìn)出口國(guó)，故對(duì)天然氣價(jià)格影響甚微，而今年年初爆發(fā)的哈薩克斯坦沖突，由于地緣政治因素原因，對(duì)天然氣市場(chǎng)造成一定影響，但由于哈薩克斯坦天然氣100%為管道氣出口，價(jià)格較為固定，故對(duì)LNG市場(chǎng)并未存在較大影響。截止3月9日收盤(pán)，全球各地的期貨價(jià)格如下：

就期貨方面而言，由于美國(guó)近日在原有制裁基礎(chǔ)上限制從俄羅斯的原油等能源進(jìn)口，市場(chǎng)期貨價(jià)格大漲，4月份TTF期貨價(jià)格漲至22666.31元/噸，同比上年上漲1059.4%，為防止套利空間變寬，其余主消費(fèi)地期貨價(jià)格順勢(shì)跟漲，但長(zhǎng)期來(lái)看，遠(yuǎn)期期貨價(jià)格呈逐漸下降趨勢(shì)，可見(jiàn)此次突發(fā)事件導(dǎo)致的價(jià)格大漲并未對(duì)后市帶來(lái)較大影響，市場(chǎng)價(jià)格將會(huì)逐漸回落，但截止3月9日，9月份歐洲期貨仍在19000元/噸以上，并未回歸“理性區(qū)間”，天然氣仍為“奢侈品”在市場(chǎng)流通。

在使用期貨進(jìn)行大宗商品風(fēng)險(xiǎn)控制方面，美國(guó)芝商所（CME）走在世界前列。隨著歐洲、南美洲和亞洲對(duì)天然氣進(jìn)口需求持續(xù)增加，芝商所提供多種天然氣產(chǎn)品，包括亨利港（Henry Hub）天然氣期貨（交易代碼:NG）, 讓參與者在高波動(dòng)天然氣市場(chǎng)中管理和對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)。亨利港天然氣期貨與國(guó)際天然氣市場(chǎng)具有緊密的聯(lián)系，能夠反映美國(guó)天然氣市場(chǎng)的價(jià)格情況，也是全球天然氣市場(chǎng)定價(jià)基準(zhǔn)之一，而且交易時(shí)間接近24小時(shí)，當(dāng)發(fā)生影響天然氣價(jià)格的市場(chǎng)事件，可隨時(shí)調(diào)整頭寸。目前亨利港天然氣期貨合約是全球交易量最高的天然氣期貨合約之一，流動(dòng)性充裕，日均交易量超過(guò)40萬(wàn)份，未平倉(cāng)合約達(dá)140萬(wàn)份，市場(chǎng)參與者建倉(cāng)或平倉(cāng)都十分便利，而且有助于增強(qiáng)該合約的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能。更多產(chǎn)品信息，可瀏覽芝商所亨利港天然氣期貨產(chǎn)品專頁(yè)。另外，亦可訂閱天然氣市場(chǎng)周報(bào)，獲取國(guó)際和國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的最新動(dòng)態(tài)。