獨(dú)立 稀缺 穿透穩(wěn)中有進(jìn)，凸顯高質(zhì)量發(fā)展成色作者：郝科編輯：雨曦 張楓風(fēng)品：秦含笑來源：銠財(cái)-銠財(cái)研究院18家A股酒企，半年報(bào)營(yíng)收增長(zhǎng)。漲

獨(dú)立 稀缺 穿透

穩(wěn)中有進(jìn)，凸顯高質(zhì)量發(fā)展成色

作者：郝科

編輯：雨曦 張楓

風(fēng)品：秦含笑

來源：銠財(cái)-銠財(cái)研究院

18家A股酒企，半年報(bào)營(yíng)收增長(zhǎng)。

漲姿勢(shì)，依然是白酒板塊的最直觀印記！

一線龍頭企業(yè)，再次扮演了領(lǐng)軍動(dòng)力。

01

實(shí)力彰顯

連續(xù)5年雙位數(shù)增長(zhǎng)

LAOCAI

8月29日，五糧液發(fā)布2021半年報(bào)：上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收367.52億元，同比增長(zhǎng)19.45%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)132億元，同比增長(zhǎng)21.60%。

尤其是第二季度：營(yíng)收124.27億、凈利潤(rùn)38.76億元，分別同比增長(zhǎng)18.02%、22.81%。

行業(yè)傳統(tǒng)淡季仍能雙位增長(zhǎng)，超出了不少機(jī)構(gòu)預(yù)期。

營(yíng)收代表規(guī)模，利潤(rùn)代表效益。兩者增長(zhǎng)意味著五糧液兼具了規(guī)模效應(yīng)與可持續(xù)效應(yīng)。穩(wěn)中有進(jìn)，凸顯高質(zhì)量發(fā)展成色。

拉長(zhǎng)維度，成長(zhǎng)飛輪還有更生動(dòng)體現(xiàn)：2016年上半年至2021年上半年，五糧液營(yíng)收增速18.19%、17.85%、37.13%、26.75%、13.32%及19.45%。

放眼整個(gè)白酒圈，營(yíng)收能連續(xù)五年雙位數(shù)增長(zhǎng)的骨干企業(yè)屈指可數(shù)，稀缺性無需贅言。

經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~大漲645.42%，由去年同期的11.68億增至87.08億元。

“股神”巴菲特曾言，現(xiàn)金就像氧氣，當(dāng)缺少時(shí)才意識(shí)到有多必需！站在財(cái)務(wù)角度，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流就是企業(yè)血液，甚至比利潤(rùn)還重要。只有流動(dòng)起來，才能產(chǎn)生利益、推動(dòng)發(fā)展。

這一指標(biāo)大增與上年同期基數(shù)偏低及銀行匯票到期收現(xiàn)增加有關(guān)，更離不開喜人銷售態(tài)勢(shì)。

2021上半年，五糧液系列酒產(chǎn)品銷售收入69.64億元，同比增長(zhǎng)38.57%；五糧液產(chǎn)品銷售收入271.38億元，同比增長(zhǎng)17.27%。分區(qū)域看，南部、北部和中部區(qū)域增長(zhǎng)明顯，銷售收入分別同比增加73.63%、65.93%和49.29%。

上升到行業(yè)角度，阿里線上渠道數(shù)據(jù)顯示：2021年7月我國(guó)白酒銷售額為3.35億元，同比去年同期下滑27.09%，環(huán)比上月下滑63.78%，銷售量同比下滑37.28%。而五糧液銷售額4060.77萬元，同比上漲44.03%，實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)。

02

價(jià)值凸顯背后

四大利器“穩(wěn)優(yōu)”訣

LAOCAI

持續(xù)增勢(shì)如何煉成的呢？

逐本溯源，離不開“穩(wěn)中求進(jìn)”的工作總基調(diào)。

細(xì)分看，主要有四大利器抓手。

首先，是關(guān)鍵產(chǎn)能突破。

五糧液集團(tuán)公司黨委書記、董事長(zhǎng)李曙光曾表示，濃香白酒生產(chǎn)過程中的名酒率只有20%，五糧液產(chǎn)能是有限的。突破原酒產(chǎn)能和原酒儲(chǔ)存能力，將形成五糧液未來增長(zhǎng)的著力點(diǎn)。

2020年，五糧液30萬噸陶壇陳釀酒庫(kù)一期工程共8萬噸產(chǎn)能竣工投產(chǎn)，釀酒專用糧工藝倉(cāng)及磨粉自動(dòng)化改造項(xiàng)目、成品酒包裝及智能倉(cāng)儲(chǔ)配送一體化項(xiàng)目基本完成主體建設(shè)。截止2020年底，五糧液在建重大工程項(xiàng)目共16項(xiàng)，項(xiàng)目總投資計(jì)劃131億元。

2021上半年，五糧液產(chǎn)品和系列酒產(chǎn)品分別生產(chǎn)1.56萬噸和10.72萬噸，同比增長(zhǎng)28.79%和21.56%；五糧液產(chǎn)品和系列酒產(chǎn)品銷售量分別為1.62萬噸和10.19萬噸，同比增長(zhǎng)7.22%和29.45%。五糧液設(shè)計(jì)年產(chǎn)能達(dá)到14.16萬噸，上半年實(shí)際產(chǎn)能6.23萬噸，在建產(chǎn)能2萬噸。

獨(dú)立行業(yè)分析師郝瑞表示，五糧液正在不斷突破產(chǎn)能限制，夯實(shí)未來成長(zhǎng)的著力點(diǎn)。隨著高質(zhì)量市場(chǎng)不斷擴(kuò)容，加之名優(yōu)白酒不斷致力于渠道下沉，第八代五糧液正在成為其價(jià)位帶主力產(chǎn)品。

西南證券研報(bào)也稱，五糧液有著全行業(yè)最具前瞻性的產(chǎn)能布局，濃香酒產(chǎn)能規(guī)模穩(wěn)居行業(yè)第一。伴隨主力窖池邁入成熟期，產(chǎn)能端供給充足，有望盡享擴(kuò)容紅利。

當(dāng)然，產(chǎn)能擴(kuò)容也考驗(yàn)綜合運(yùn)營(yíng)力。

精細(xì)化管理，是第二利器。

2021上半年，五糧液進(jìn)一步加強(qiáng)過程管理、供應(yīng)鏈管理、計(jì)劃管理“三項(xiàng)管理”，推動(dòng)生產(chǎn)降本增效。

外部渠道建設(shè)上，五糧液方面表示，銷量提升得益于推進(jìn)渠道運(yùn)營(yíng)轉(zhuǎn)型、推進(jìn)各渠道高質(zhì)量動(dòng)銷以及健全完善團(tuán)購(gòu)體系。同時(shí)積極加大分倉(cāng)投入建設(shè)，提升市場(chǎng)配送速度，以保障市場(chǎng)供應(yīng)。

今年上半年，五糧液直銷模式收入激增，直銷渠道營(yíng)收69.35億元，同比增長(zhǎng)251.01%。毛利率更達(dá)84.89%，超過經(jīng)銷模式毛利率5.63個(gè)百分點(diǎn)。

價(jià)值凸顯，也離不開第三利器——核心品牌運(yùn)營(yíng)。

2019年，五糧液成立濃香酒公司深化整合，開始主品牌升級(jí)，推出第八代五糧液和501五糧液，著力提升品牌價(jià)值屬性。

2021年中報(bào)稱，公司進(jìn)一步強(qiáng)化第八代五糧液代際系列的核心大單品地位，全力打造五糧液經(jīng)典系列，構(gòu)建公司高質(zhì)量市場(chǎng)份額的兩大核心支柱；堅(jiān)持以501五糧液為代表的古窖系列持續(xù)提升五糧液品牌價(jià)值，以新消費(fèi)、新文創(chuàng)的個(gè)性化系列產(chǎn)品高質(zhì)量滿足消費(fèi)者的多樣化需求，五糧液產(chǎn)品矩陣更加清晰、定位更加準(zhǔn)確，“三性一度”品牌管理要求得到進(jìn)一步踐行。

值得注意的是，這是五糧液首次將“第八代五糧液”與“經(jīng)典五糧液”表述為高質(zhì)量市場(chǎng)份額的“兩大核心支柱”。

光大證券研報(bào)認(rèn)為，第八代五糧液與經(jīng)典相輔相成，將共同推進(jìn)五糧液品牌的價(jià)值復(fù)興。

目標(biāo)看似宏大，實(shí)則五糧液早已在路上。

第四利器——數(shù)字化系統(tǒng)轉(zhuǎn)型、夯實(shí)產(chǎn)品力。

具體說，就是將新一代數(shù)字化技術(shù)融入人、財(cái)、物、產(chǎn)、供、銷全流程，構(gòu)建適應(yīng)公司業(yè)務(wù)特點(diǎn)和發(fā)展需求的數(shù)字化運(yùn)營(yíng)平臺(tái)，重塑企業(yè)內(nèi)部數(shù)字化組織架構(gòu)、業(yè)務(wù)流程、管理模式；加固“一粒種子到一滴美酒”的全生命周期溯源體系。提升效率效益，進(jìn)而打磨產(chǎn)品品質(zhì)、夯實(shí)核心競(jìng)爭(zhēng)力。

好產(chǎn)品自然得到市場(chǎng)驗(yàn)證。產(chǎn)能、渠道、品牌、系統(tǒng)數(shù)字化，四力齊發(fā)奠定了五糧液的強(qiáng)勁產(chǎn)品力。穩(wěn)中有進(jìn)、進(jìn)中有優(yōu)，才有了上述高質(zhì)高增答卷。

長(zhǎng)城證券研報(bào)指出，公司圍繞“三性一度”“三個(gè)聚焦”原則，產(chǎn)品體系清晰，品牌建設(shè)進(jìn)一步夯實(shí)，傳統(tǒng)、團(tuán)購(gòu)、創(chuàng)新三大渠道持續(xù)優(yōu)化，經(jīng)營(yíng)進(jìn)入正循環(huán)。在第八代五糧液動(dòng)銷良好、經(jīng)典五糧液放量、系列酒穩(wěn)步推進(jìn)、小五糧市場(chǎng)反應(yīng)良好的背景下，二季度淡季不淡部分市場(chǎng)斷貨，預(yù)計(jì)三季度旺季將漸入佳境，今年業(yè)績(jī)彈性預(yù)計(jì)會(huì)優(yōu)于去年。

從0到1，突破難；從1到100，就容易很多。管理大師吉姆·柯林斯口中的飛輪效應(yīng)，在于臨界點(diǎn)的質(zhì)變突破。

那么，手握四大利器的五糧液，高質(zhì)量飛輪是否也在蝶變路上呢？

03

踐行企業(yè)責(zé)任

致力打造“零碳酒企”

LAOCAI

長(zhǎng)遠(yuǎn)看，企業(yè)社會(huì)責(zé)任與企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益是均衡的。

尤其是對(duì)龍頭企業(yè)而言，積極履行社會(huì)責(zé)任,是新時(shí)代企業(yè)實(shí)現(xiàn)基業(yè)長(zhǎng)青的必要條件。

在此方面，五糧液早已開始踐行：

長(zhǎng)期以來，五糧液積極投身生態(tài)保護(hù)、精準(zhǔn)扶貧、鄉(xiāng)村振興、抗疫救災(zāi)、捐資助學(xué)等社會(huì)公益事業(yè)，盡顯特大國(guó)企的責(zé)任擔(dān)當(dāng)，實(shí)現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)效益與社會(huì)效益雙贏。

比如：2020年疫情突襲，五糧液率先馳援湖北武漢，榮獲四川省“抗擊新冠肺炎疫情先進(jìn)集體和先進(jìn)基層黨組織”。

今年河南洪災(zāi)，五糧液又向?yàn)?zāi)區(qū)捐贈(zèng)共計(jì)6000萬元現(xiàn)金和物資，用于災(zāi)害救援和災(zāi)后重建。

精準(zhǔn)扶貧方面，榮獲國(guó)務(wù)院扶貧辦“企業(yè)精準(zhǔn)扶貧綜合案例50佳”、人民日?qǐng)?bào)“中國(guó)精準(zhǔn)扶貧優(yōu)秀案例”、中華慈善總會(huì)“全國(guó)慈善愛心企業(yè)”等。

除了社會(huì)大愛，產(chǎn)業(yè)責(zé)任也值圈點(diǎn)。

綠水青山就是金山銀山！

越優(yōu)質(zhì)的白酒對(duì)穩(wěn)定、良好的生態(tài)環(huán)境越依賴。為此，五糧液持續(xù)推動(dòng)綠色低碳發(fā)展、爭(zhēng)創(chuàng)“零碳酒企”。

例如釀酒過程會(huì)產(chǎn)生大量酒糟等代謝物，五糧液一年大約產(chǎn)60余萬噸丟糟，里面有機(jī)物含量非常豐富。通過研發(fā)創(chuàng)新，這些丟糟一半作為飼料，提供給四川、陜西、湖南等地用來養(yǎng)牛；另一半通過生物質(zhì)發(fā)電，不僅提供了綠色能源，又實(shí)現(xiàn)了“從土地中來到土地中去”的廢物歸零，還能帶來上億元收入。

至于釀酒產(chǎn)生的廢水和沼氣，五糧液利用廢水處理站沼氣發(fā)電項(xiàng)目變廢為寶：沼氣轉(zhuǎn)化為電能，供廠區(qū)電能使用，實(shí)現(xiàn)可燃性有機(jī)物的綜合利用。目前其平均每日可利用沼氣1.6萬方以上，發(fā)電3萬度以上，不僅改善生態(tài)環(huán)境，更降低了生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成本。

這樣經(jīng)濟(jì)、環(huán)保、社會(huì)兼具的示范工程還有很多，作為全國(guó)首批循環(huán)經(jīng)濟(jì)試點(diǎn)單位和國(guó)家級(jí)“綠色工廠”，2021年上半年五糧液園區(qū)的生態(tài)環(huán)境持續(xù)改善。

今年全國(guó)“兩會(huì)”上，碳達(dá)峰、碳中和首次寫入政府工作報(bào)告。全國(guó)人大代表，五糧液集團(tuán)黨委書記、董事長(zhǎng)李曙光議案亦提出，以爭(zhēng)創(chuàng)“零碳酒企”為愿景，建立白酒行業(yè)碳中和標(biāo)準(zhǔn)體系，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品全生命周期碳足跡的持續(xù)降低，爭(zhēng)做中國(guó)釀酒行業(yè)碳中和文化的倡導(dǎo)者和先行者。

截至目前，五糧液產(chǎn)業(yè)園區(qū)擁有3個(gè)廢水預(yù)處理站、1個(gè)廢水深度處理區(qū)和生態(tài)濕地，采用生化處理、芬頓氧化、人工濕地技術(shù)處理廢水，日處理能力1萬噸，現(xiàn)有天然氣鍋爐（20t/h）18臺(tái)，采用德國(guó)一線品牌先進(jìn)的低氮燃燒技術(shù)，全部安裝在線監(jiān)測(cè)并與宜賓市生態(tài)環(huán)境局監(jiān)控平臺(tái)聯(lián)網(wǎng)。

可以說，獨(dú)有的園區(qū)生態(tài)環(huán)境、釀造工藝，讓五糧液形成了獨(dú)有的釀酒微生態(tài)環(huán)境，走出一條特色“零碳酒企”之路，凸顯旗幟效應(yīng)。

一線實(shí)力、一線擔(dān)當(dāng)，高質(zhì)成長(zhǎng)飛輪怎不力度日勁？

2021年8月24日，全球領(lǐng)先品牌咨詢公司Interbrand發(fā)布2021中國(guó)最佳品牌排行榜。五糧液榮躋身第17位，品牌價(jià)值增長(zhǎng)60%，增幅在上榜酒類品牌中位列第一。

眾所周知，今年以來白酒股面臨回調(diào)，然而拉長(zhǎng)周期，“長(zhǎng)期不缺酒，長(zhǎng)期缺好酒”背景下，白酒股市場(chǎng)出清并且向優(yōu)勢(shì)企業(yè)、優(yōu)勢(shì)產(chǎn)區(qū)集中的趨勢(shì)更加明朗。這個(gè)過程雖有陣痛，卻更能顯出實(shí)力企業(yè)的價(jià)值真金。

國(guó)聯(lián)證券認(rèn)為，整體而言，白酒行業(yè)結(jié)構(gòu)性繁榮現(xiàn)狀將持續(xù)演繹，品牌化、高端化仍是大勢(shì)所趨。目前高端白酒行業(yè)格局趨于穩(wěn)定，“控量保價(jià)”需求下，預(yù)計(jì)三大龍頭量?jī)r(jià)將維持溫和上漲，業(yè)績(jī)確定性高。

簡(jiǎn)言之，行業(yè)進(jìn)入實(shí)力內(nèi)核比拼、價(jià)值洗牌的新周期。五糧液的旗幟效應(yīng)、龍頭效應(yīng)還有更深化看點(diǎn)。

“十四五”開局之年，李曙光表示，“2021年五糧液將繼續(xù)保持行業(yè)骨干企業(yè)平均先進(jìn)水平的發(fā)展速度，確保企業(yè)發(fā)展運(yùn)行在穩(wěn)健可持續(xù)的合理區(qū)間。”要有更進(jìn)一步的新作為——兩大“世界級(jí)目標(biāo)”的愿景：助力打造世界級(jí)的白酒產(chǎn)業(yè)集群，加快創(chuàng)建世界五百?gòu)?qiáng)企業(yè)。

腳踏實(shí)力飛輪、責(zé)任飛輪，“世界級(jí)”又會(huì)有多遙遠(yuǎn)呢？

本文為銠財(cái)原創(chuàng)

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