期貨交易中，原油與燃油有何關(guān)系？能否通過原油漲幅了解燃油類的變動？ 為什么經(jīng)常出現(xiàn)兩者漲跌幅出現(xiàn)相反的情況？顯示全部 ?關(guān)注者27被

期貨交易中，原油與燃油有何關(guān)系？

能否通過原油漲幅了解燃油類的變動？ 為什么經(jīng)常出現(xiàn)兩者漲跌幅出現(xiàn)相反的情況？顯示全部 ?
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袁浩彬
我們的征途是星辰大海。
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2016年1月，國家發(fā)展改革委發(fā)布了新的成品油定價機(jī)制，與舊的定價機(jī)制相比，新出臺的成品油定價機(jī)制既保留了之前合理且有效的內(nèi)容，同時根據(jù)形勢變化和整個價格改革進(jìn)程的推進(jìn)又有新的變化或突破。
我國成品油定價方法主要采取成本加成的方法，而美國等發(fā)達(dá)國家由于石油市場競爭充分，主要采取的是市場定價法，即成品油價格隨市場供求變化而變化，政府不干預(yù)企業(yè)具體定價。由于我國石油市場競爭并不充分，壟斷較為突出，因此采取了成本加成法，即“成品油最高零售價格以國際市場原油價格為基礎(chǔ)，考慮國內(nèi)平均加工成本、稅金、合理流通環(huán)節(jié)費(fèi)用和適當(dāng)利潤確定”。此外，成品油價格調(diào)整周期也未縮短，仍為10個工作日一個周期，說明10天時間能夠大致反映出價格從原油傳導(dǎo)至成品油上所需的時間。
在未實(shí)行完全市場化定價之前，成品油定價機(jī)制改革一定要統(tǒng)籌考慮生產(chǎn)者、消費(fèi)者利益等多方利益，要保持中立性。當(dāng)國際油價過高時，應(yīng)偏重照顧消費(fèi)者利益；油價過低時則應(yīng)考慮生產(chǎn)企業(yè)的平穩(wěn)運(yùn)行。
當(dāng)國內(nèi)成品油價格掛靠的國際市場原油價格低于每桶40美元或高于130美元時，國內(nèi)成品油價格不再下調(diào)或上調(diào)；建立油價調(diào)控風(fēng)險準(zhǔn)備金，當(dāng)國際油價低于調(diào)控下限時，成品油價格未調(diào)金額全部納入風(fēng)險準(zhǔn)備金，設(shè)立專項賬戶存儲，主要用于節(jié)能減排、提升油品質(zhì)量及保障石油供應(yīng)安全等。放開液化石油氣出廠價格和簡化成品油調(diào)價操作方式。
此外價格下限水平定為每桶40美元，這主要是綜合考慮國內(nèi)原油開采成本、國際市場油價長期走勢以及我國能源政策等因素確定的。目前國際主要石油企業(yè)的平均原油生產(chǎn)成本在每桶40美元左右，而我國原油生產(chǎn)成本更高。由于生產(chǎn)成本是決定國際油價長期走勢的主要因素，目前看將每桶40美元設(shè)定為調(diào)控下限是合理的。
二、我國燃料油定價機(jī)制
燃料油主要來源為石油，由原油蒸餾、熱裂化等過程所得的渣油制得，有時還加入適量輕質(zhì)餾分油以調(diào)整其粘度；也可以由頁巖油加工和煤液化等獲得。燃料油廣泛用作船舶鍋爐、大型低速柴油機(jī)、發(fā)電站鍋爐、玻璃、陶瓷、金屬熱處理、冶煉等工業(yè)的加熱過程用的燃料。成品油一般都是可以通過蒸餾作用得到的，而燃料油雖然是石油燃料，但多數(shù)燃料油為蒸餾產(chǎn)品的副產(chǎn)品所組成的混合物，并非是蒸餾的產(chǎn)物，因此燃料油并非成品油范疇。
我國燃料油進(jìn)口貿(mào)易基本都是在新加坡市場完成，進(jìn)口價格則無論進(jìn)口油品來自哪里基本都以新加坡MOPS（新加坡普氏平均價）價格為基準(zhǔn)價進(jìn)行計價。常用的燃料油定價方式主要采用固定價和浮動價兩種，其中固定價即是以買賣雙方商定的固定價格來確定合同價格，由于采用固定價格對買賣雙方都存在巨大的風(fēng)險，所以在實(shí)際貿(mào)易中很少采用；而浮動價格則是由買賣雙方以商定時間區(qū)間內(nèi)MOPS中間價的加權(quán)平均作為基準(zhǔn)價，再加上貼水形成的，商定的時間通常是五天，也有十五天和全月平均等。采用浮動價進(jìn)行計價的采購成本則為：MOPS平均價+貼水。目前進(jìn)入國內(nèi)的燃料油出產(chǎn)地包括新加坡、韓國、俄羅斯、美國、中東、歐洲、南美等國家，由于各地選用加工的原油及加工工藝有所不同因而出產(chǎn)的油品的品質(zhì)存在較大的差異。普氏燃料油報價只有180CST和380CST兩種標(biāo)準(zhǔn)規(guī)格油品，因此在亞洲地區(qū)，所有燃料油均以此兩種規(guī)格報價為基準(zhǔn)，優(yōu)于或劣于標(biāo)準(zhǔn)180CST或380CST規(guī)格的燃料油通過在基準(zhǔn)價上增加或減少貼水來確定價格
三、國內(nèi)汽油、柴油現(xiàn)貨價格與國際原油現(xiàn)貨價格相關(guān)性分析
世界上石油產(chǎn)地眾多，且各地原油品質(zhì)差異很大，目前有三個主要的獨(dú)立原油貿(mào)易區(qū)：亞洲—中東；大西洋盆地區(qū)，包括北非西非、歐洲（包括俄羅斯）、美國東海岸；拉美—加勒比—美國海灣—美國西海岸。原油的價格根據(jù)目的地的不同有不同的定價標(biāo)準(zhǔn)。運(yùn)往北美的與WTI聯(lián)系在一起，歐洲市場與布倫特相連。此次分析國內(nèi)成品油與國際原油相關(guān)性，我們采用布倫特原油為主。

汽油、柴油與布倫特原油價格對比圖
美國成品油是市場化的定價，其需求影響較大的首先是季節(jié)性的波動，淡季的需求往往只有旺季的7,8層。這樣的需求波動就對成品油價格造成了巨大的影響。
對于汽油而言，汽油在冬季由于消費(fèi)不振庫存開始積累，使得原油庫存也開始積累。在煉廠檢修期煉油活動減少以及隨著春季的到來汽油消費(fèi)開始提升，汽油庫存逐漸降低。大約在一個月后帶動煉廠開工率回升，使得原油庫存也出現(xiàn)下降，同時煉廠開足馬力也使得汽油庫存小幅上升。然而，在夏秋季節(jié)強(qiáng)勁的消費(fèi)下，汽油庫存在金九銀十中使得庫存降至年內(nèi)低點(diǎn)，同時也帶動原油庫存下降。而后冬天來臨，消費(fèi)放緩，汽油庫存開始累計，煉廠進(jìn)入檢修期，原油庫存亦開始積累。
國內(nèi)汽油和柴油也大部分受到季節(jié)因素影響，但是總體來說更受控于國際油價，這是成本加成法所導(dǎo)致的。因此我們對汽油和柴油與布倫特原油做相關(guān)性分析時發(fā)現(xiàn)，柴油的相關(guān)系數(shù)為0.8201，而顯著性水平遠(yuǎn)小于0，證明相關(guān)性極強(qiáng)。汽油的相關(guān)系數(shù)為0.8221，顯著性水平也遠(yuǎn)小于0，相關(guān)性依然很強(qiáng)。而這微小的差異便是運(yùn)輸費(fèi)用、稅費(fèi)以及加工成本等

柴油價格與布倫特原油價格相關(guān)性、汽油價格與布倫特原油價格相關(guān)性

柴油與原油相關(guān)性的ANOVA talbe分析

汽油與原油相關(guān)性的ANOVA talbe分析
四、國際原油期貨價格與燃料油期貨價格相關(guān)性
隨著國際油價持續(xù)走低，為儲備原油戰(zhàn)略庫存，我國原油進(jìn)口量不斷增長，而成品油的進(jìn)口卻不斷減少，汽油與柴油的進(jìn)口量與出口量相比，幾乎可以忽略不計，而燃料油進(jìn)口量從2012年開始持續(xù)下降，當(dāng)時國內(nèi)上市燃料油期貨品種也正是由于燃料油大部分是從國外進(jìn)口而來，其價格更受到國際供需關(guān)系的影響，而汽油和柴油卻只受到國內(nèi)供需關(guān)系影響。此外國內(nèi)成品油供應(yīng)過剩等局面仍然突出，加之國際原油整體反彈的走勢，國內(nèi)成品油出口利潤呈現(xiàn)正向上升的局面，因此成品油出口開始不斷增長。
汽油和柴油在國內(nèi)并不是市場化定價，而是成本加成法，且全部依靠國內(nèi)煉化企業(yè)所生產(chǎn)，進(jìn)口量及其少，幾乎是國內(nèi)完全壟斷，因此我們所分析出來的相關(guān)性自然較高，在此我們分析一下燃料油期貨價格與布倫特原油期貨價格的相關(guān)性。

原油進(jìn)出口情況、燃料油進(jìn)出口情況

汽油進(jìn)出口情況、柴油進(jìn)出口情況

燃料油和布倫特原油期貨價格對比圖
燃料油和布倫特原油價格在2015年之前走勢非常一致，幾乎是同漲同跌。然而在2015年以后，價格走勢相差甚大。一方面原因是由于燃料油進(jìn)口數(shù)量愈發(fā)減少，而出口量同比增加，國內(nèi)地?zé)捚髽I(yè)大量進(jìn)口原油，使得國內(nèi)成品油產(chǎn)能過剩，而國內(nèi)消費(fèi)需求不振。因此燃料油受到國際油價的影響并不如2015年以前那么大。
通過燃料油期貨價格與原油期貨價格進(jìn)行相關(guān)性分析，得到相關(guān)系數(shù)為0.7025，顯著性水平遠(yuǎn)小于0，因此我們認(rèn)為相關(guān)性較強(qiáng)，為正相關(guān)。

燃料油與布倫特原油期貨價格相關(guān)性分析

燃料油和布倫特原油相關(guān)性的ANOVA talbe分析