宏觀&大類資產注：宏觀大類和商品策略觀點可能和品種觀點不同宏觀大類：多重因素沖擊下 短期風險資產承壓近期多重因素疊加，對A股造成

宏觀&大類資產

注：宏觀大類和商品策略觀點可能和品種觀點不同

宏觀大類：多重因素沖擊下 短期風險資產承壓

近期多重因素疊加，對A股造成明顯沖擊。首先是國內經濟偏弱運行，穩增長政策仍在傳導過程，經濟尚未出現明顯的企穩信號；其次是4月國內降準25bp不及預期，降息落空，寬松政策不及預期令市場情緒較為低迷；最后則是境內外貨幣政策劈叉，美聯儲、歐洲央行緊縮預期持續升溫，4月11日以來，中-美利差已經進入負值區間，美元兌人民幣匯率突破6.5，刷新2021年7月以來的高點，匯率貶值同樣給A股帶來一定的下行壓力。2007年至今，我們共看到3輪中-美利差倒掛階段，回顧階段內資產表現可以看到，國內資產面臨一定的拋壓，國內股指上漲概率僅有33%，美元兌人民幣66%的概率錄得上漲，Wind商品也僅有33%的概率錄得上漲，其中油脂油料表現最弱，3個樣本均錄得下跌，有色和化工表現偏弱為33%的概率上漲。但也需要指出的是，上述樣本集中在2008年至2010年期間，樣本時間差不大、數量較少，整體表現僅供參考。

警惕美聯儲緊縮對全球權益資產的沖擊。4月18日，美國圣路易斯聯儲行長布拉德表示，美國目前的通脹率“實在太高”，美聯儲需要迅速采取行動讓利率在今年年底之前達到3.5%左右。他還指出，不排除美聯儲一次加息75基點的可能。此前，美聯儲3月議息會議紀要釋放了多次、大幅加息，且提前縮表的預期，計劃用3個月時間將每月減持資產的規模上升至950億美元，而上輪縮表最高規模也是每月500億美元。上輪縮表對權益資產利空明顯，后續需要警惕全球股指的調整風險。2007年至今美聯儲資產負債表和權益資產相關性顯著，和美股顯著正相關性高達0.9，和美債利率負相關性高達-0.849，和滬深300錄得0.68的一定正相關；但美聯儲資產負債表和商品的相關性較低錄得0.56。

當前國內經濟下行壓力仍較大。4月18日，統計局公布國內3月經濟數據，1-3月同步數據中，投資、消費、出口各大分項增速全面放緩，好消息是，基建穩增長已經開始發力，預計形成長期、溫和的托底作用。前瞻數據中，盡管社會融資規模存量同比增速有小幅回升，但社融主要靠短期票據支撐，關鍵的金融機構各項貸款余額增速，以及企業和居民中長期貸款仍未出現明顯改善。疫情沖擊下，線下消費、服務業增速大幅放緩，3月社會消費品零售總額當月同比增長-3.5%，其中餐飲收入當月同比更是大幅下跌16.4%。更為關鍵的是，居民收入和就業承壓，消費端的長期驅動力進一步削弱，指向復工復產后，消費難以迅速修復。中觀層面，3月全國房企拿地同比下滑近五成，挖掘機和重卡銷量仍同比大幅下滑。微觀層面，我們最新調研顯示，近期全國下游施工同比有所下降、但環比微弱改善，旺季不旺特征顯著。

商品方面，在強預期、弱現實博弈下，仍需觀察內需出現企穩并進一步改善的信號，內需型工業品維持中性；原油鏈條商品則需要密切關注烏俄局勢進程，以及警惕美國拋儲、美伊核談判達成帶來的調整風險，結合烏俄局勢仍在波折的信息，原油及原油鏈條商品仍維持高位震蕩的局面；受烏俄局勢影響，全球化肥價格持續走高，農產品基于供應瓶頸、成本傳導的看漲邏輯目前仍較為順暢，并且在干旱天氣、全球通脹傳導等因素的支撐下，棉花、白糖等軟商品也值得關注；美聯儲首次加息靴子落地疊加美國高通脹難解，且在10Y美債突破2.9%的背景下全球貴金屬ETF持倉還持續上升接近歷史高點，我們仍舊維持貴金屬逢低做多的觀點。

策略：

商品期貨：農產品（棉花、白糖等）、貴金屬謹慎偏多；外需型工業品（原油及其成本相關鏈條商品、新能源有色金屬）、內需型工業品（黑色建材、傳統有色鋁、化工、煤炭）中性；

股指期貨：中性。

風險點：地緣政治風險；中國抑制商品過熱；中美博弈風險上升；臺海局勢；伊核談判。

商品策略：基建溫和發力 地產仍未明顯改善

近期多重因素疊加，人民幣資產表現偏弱。首先是國內經濟偏弱運行，穩增長政策仍在傳導過程，經濟尚未出現明顯的企穩信號；其次是4月國內降準25bp不及預期，降息落空，寬松政策不及預期令市場情緒較為低迷；最后則是境內外貨幣政策劈叉，美聯儲、歐洲央行緊縮預期持續升溫，4月11日以來，中-美利差已經進入負值區間，美元兌人民幣匯率突破6.5，刷新2021年7月以來的高點，匯率貶值同樣給A股帶來一定的下行壓力。2007年至今，我們共看到3輪中-美利差倒掛階段，回顧階段內資產表現可以看到，國內資產面臨一定的拋壓，國內股指上漲概率僅有33%，美元兌人民幣66%的概率錄得上漲，Wind商品也僅有33%的概率錄得上漲，其中油脂油料表現最弱，3個樣本均錄得下跌，有色和化工表現偏弱為33%的概率上漲。但也需要指出的是，上述樣本集中在2008年至2010年期間，樣本時間差不大、數量較少，整體表現僅供參考。

實體經濟目前仍呈現旺季不旺的局面。4月18日，統計局公布國內3月經濟數據，1-3月同步數據中，投資、消費、出口各大分項增速全面放緩，好消息是，基建穩增長已經開始發力，預計形成長期、溫和的托底作用。前瞻數據中，盡管社會融資規模存量同比增速有小幅回升，但社融主要靠短期票據支撐，關鍵的金融機構各項貸款余額增速，以及企業和居民中長期貸款仍未出現明顯改善。疫情沖擊下，線下消費、服務業增速大幅放緩，3月社會消費品零售總額當月同比增長-3.5%，其中餐飲收入當月同比更是大幅下跌16.4%。更為關鍵的是，居民收入和就業承壓，消費端的長期驅動力進一步削弱，指向復工復產后，消費難以迅速修復。中觀層面，3月全國房企拿地同比下滑近五成，挖掘機和重卡銷量仍同比大幅下滑。微觀層面，我們最新調研顯示，近期全國下游施工同比有所下降、但環比微弱改善，旺季不旺特征顯著。

商品方面，在強預期、弱現實博弈下，仍需觀察內需出現企穩并進一步改善的信號，內需型工業品維持中性；原油鏈條商品則需要密切關注烏俄局勢進程，以及警惕美國拋儲、美伊核談判達成帶來的調整風險，結合烏俄局勢仍在波折的信息，原油及原油鏈條商品仍維持高位震蕩的局面；受烏俄局勢影響，全球化肥價格持續走高，農產品基于供應瓶頸、成本傳導的看漲邏輯目前仍較為順暢，并且在干旱天氣、全球通脹傳導等因素的支撐下，棉花、白糖等軟商品也值得關注；美聯儲首次加息靴子落地疊加美國高通脹難解，且在10Y美債突破2.9%的背景下全球貴金屬ETF持倉還持續上升接近歷史高點，我們仍舊維持貴金屬逢低做多的觀點。

策略：農產品（棉花、白糖等）、貴金屬謹慎偏多；外需型工業品（原油及其成本相關鏈條商品、新能源有色金屬）、內需型工業品（黑色建材、傳統有色鋁、化工、煤炭）中性；

風險：地緣政治風險；全球疫情風險；中國抑制商品過熱；中美博弈風險上升；臺海局勢。

宏觀資產負債表（中國）：寬信用路徑仍坎坷

宏觀市場：

【央行】4月18日-4月24日央行共進行600億元逆回購操作，累計有600億元逆回購到期，因此實現零投放零回籠。4月LPR報價持穩：1年期LPR報3.70%，5年期以上品種報4.60%。人民銀行貨幣政策委員會委員、國務院發展研究中心原副主任王一鳴表示，當前應有效控制住疫情，特別是在5月上旬控制住疫情，實施更大力度的宏觀政策來對沖疫情影響，讓二季度經濟增速能夠重返5%以上。

【財政】4月18日-4月22日當周利率債凈供給環比增加1064億元。進出口行債、國債、國開債需求改善。未來一周國債計劃發行1700億元，環比下降；地方政府債計劃發行846.2億元，環比下降。當周二級市場1年期國債收益率下行2.87BP至1.97%，10年期國債收益率上行7.82BP至2.84%；1年期國開債收益率下行5.07bp至2.11%，10年期國開債收益率上行8.77BP至3.08%。

【金融】4月18日-4月22日同業存單量增價跌。銀行同業存單發行6774.9億元，環比增加673.7億元，到期3789.1億元，凈融資額2985.8億元，環比增加2764.6億元；股份制銀行1年同業存單發行利率環比下行11.5bp至2.38%。資金面較為寬松，R001均值回落9.29BP至1.27%，R007均值回落8.32BP至1.72%；DR001均值回落6.42BP至1.26%，DR007均值下行10.95BP至1.54%。3M Shibor利率、3M存單發行利率、FR007-1Y互換利率均回落，國股銀票1M、3M、6M、1Y 轉貼現利率持續下行。

【企業】4月18日-4月22日一級市場信用債發行額4121.165億，其中企業債149.5億，公司債1260.2億，中期票據1020億，短期融資券1106億，定向工具169.6億，資產支持債券417.2億。當周有3只債券推遲或取消發行，計劃發行金額為21.5億元，規模上持平于前一周。從中票看，AAA、AA+、AA和AA-級3 年期中短期票據收益率分別變動+3.9BP、-0.1BP、-4.1BP和-4.1BP，報2.99%、3.15%、3.40%和5.78%。

【居民】4月17日-4月23日新房成交數據：30大中城市新房成交面積206.14萬平，環比+14.9%，同比-51.6%。16城二手房成交面積151.48萬平，環比+5.3%，同比-31.8%。100大中城市土地供應建面2453.23萬平，同比-38.9%，環比+64.85%，土地成交建面1390.56萬平，同比-42.9%，環比+41.4%，本周申萬房地產指數-9.20%，漲幅排名31/31。

金融期貨

股指期貨：市場情緒悲觀，關注中央政治局會議定調

本周，道指跌1.86%，標普500指數跌2.75%，納指跌2.55%。上證指數、創業板指本周分別下跌3.87%、6.66%，均連跌三周。

央行降準如期而至但幅度不及預期，降息預期落空，穩增長背景下更多關注財政政策發力情況。考慮到目前全球通脹蔓延、央行加息潮、中美利差歷史罕見的“倒掛”以及俄烏危機金融制裁武器化威脅加劇的背景，貨幣政策明顯偏謹慎。國內政策組合未來需更多關注財政政策，財政部近期頻頻發聲，表示要實施積極的財政政策，要堅持穩字當頭、穩中求進，財政政策發力適當靠前，用好政策工具箱、打足提前量，早出臺政策，早下撥資金，早落地見效，著力穩定宏觀經濟大盤。國內經濟穩增長目前靠財政，未來需密切關注國內財政政策的實施情況。

國內疫情反復，拖累需求恢復。國內疫情形勢目前仍較為嚴峻，作為疫情重災區的上海目前新增陽性感染者總量基數大、仍處于高位波動，后續仍需提防上海疫情的外溢以及上海新增病例持續高位對國內經濟產生的不利影響。北京、浙江、江蘇等經濟發達地區近期也頻頻出現新增確診病例，最近的疫情形勢給中國經濟帶來考驗，疫情影響下實現全年GDP增速目標難度加大。

中美貨幣政策劈叉，人民幣短期的貶值壓力，中美利差倒掛等因素打擊國內權益市場風險偏好。美國聯邦儲備委員會臨時主席鮑威爾暗示將把單次加息幅度從25個基點提高到50個基點，芝加哥商品交易所美聯儲觀察工具22日顯示，美聯儲在今后三個議息會議上分別加息50個基點的概率均接近100%，激進的加息預期施壓權益資產；近期人民幣匯率貶值壓力增大，疫情導致的經濟基本面下行壓力與美元走強兩方面因素使得人民幣承壓，歷史人民幣快速貶值階段國內股市走勢難言樂觀；中美貨幣政策劈叉，目前中美貨幣政策周期劈叉，美國處于加息周期，中國處于降息周期，作為跨境資本流動至關重要的指標，中美利差持續收窄，國內權益市場面臨資金流出壓力。

月底將迎來中央政治局會議，目前國內外環境復雜性不確定性加劇，經濟下行壓力進一步增大，股市也出現較大調整，經濟和資本市場走到了一個新的十字路口，此次政治局會議對于未來工作的定調至關重要。

總的來看，目前疫情仍未有效控制疊加未來國內穩增長政策效果如何仍有待繼續觀察，上述風險因素遲遲未落地仍會擾動市場風險偏好，市場仍然面臨不確定性，預計將繼續維持結構性行情，近期的投資以防風險為主，更多關注低估值板塊。

策略：中性

風險：中美突發沖突，俄烏沖突加劇，上海疫情未能控制，國內經濟失速下行

國債期貨：利率重回2.8上方

市場回顧：利率市場，主要期限國債利率1y、3y、5y、7y和10y分別為1.98%、2.42%、2.62%、2.86%和2.83%，主要期限國債利差10y-1y、10y-3y、10y-5y、7y-1y和7y-3y分別為86.0bp、41.0bp、21.0bp、88.0bp和44.0bp,國債利率上行為主,國債利差總體擴大。主要期限國開債利率1y、3y、5y、7y和10y分別為2.17%、2.58%、2.79%、3.04%和3.07%，主要期限國開債利差10y-1y、10y-3y、10y-5y、7y-1y和7y-3y分別為90.0bp、48.0bp、28.0bp、87.0bp和45.0bp,國開債利率上行為主,國開債利差總體收窄。

資金市場，主要期限回購利率1d、7d、14d、21d和1m分別為1.27%、1.72%、2.06%、2.15%和2.23%，主要期限回購利差1m-1d、1m-7d、1m-14d、21d-1d和21d-7d分別為96.0bp、51.0bp、18.0bp、88.0bp和43.0bp,回購利率下行為主,回購利差總體收窄。主要期限拆借利率1d、7d、14d、1m和3m分別為1.25%、1.7%、1.95%、2.21%和2.31%，主要期限拆借利差3m-1d、3m-7d、3m-14d、1m-1d和1m-7d分別為105.0bp、60.0bp、36.0bp、96.0bp和51.0bp,拆借利率下行為主,拆借利差總體擴大。

期債市場，TS、TF和T主力合約的周漲跌幅分別為-0.19%、-0.47%和-0.55%，期債下跌為主；4TS-T、2TF-T和3TF-TS-T的周漲跌幅分別為-0.21元、-0.39元和-0.67元，期貨隱含利差收窄；TS、TF和T主力合約的凈基差均值分別為-0.0506元、0.0236元和0.2089元,凈基差多為正。

行情分析：從狹義流動性角度看，資金利率下行，貨幣凈投放減少，反映流動性趨松的背景下，央行收緊貨幣。從廣義流動性角度看，最新的融資指標多數上行，信用邊際轉松。從持倉角度看，前5大席位凈多持倉傾向下行，反映期債的做多力量在減弱。從債市杠桿角度看，債市杠桿率下降，做多現券的力量在減弱。從債對股的性價比角度看，債對股的性價比提升。

策略建議：

方向性策略：本周期債跌勢不止，主因降準幅度不及預期，LPR未降使得原本偏弱的國債再度蒙上一層陰霾，由于寬松不及預期，TS始終表現低迷。但考慮到當前流動性依然寬裕，疊加疫情沖擊下，經濟復蘇力度偏弱，我們認為，債市進入熊市概率不大，短期調整后望反彈，整體震蕩為主，維持中性態度。

期現策略：基差震蕩，TS凈基差轉負，關注做多TS基差的機會。

跨品種策略：流動性偏松，建議持有多TS空T的套利頭寸。

能源化工

原油：疫情成為壓制中國消費的主要因素

隨著上海疫情封控的持續，市場開始持續下修中國石油消費增長預期，目前已經有觀點認為今年3至4月份國內需求同比下降200萬桶/日，約占全年消費的15%左右。我們通過高德交通擁堵指數跟蹤的情況來看，上海的交通擁堵指數從3月初開始從100以上下降至60左右（3月20日），隨后維持在60左右，值得注意的是，交通擁堵指數值是監測路段的車流擁堵時間情況，并非指路上仍有60%的車流，而是車輛通過時間比正常時段減少了40%，這基本上是歷史最低水平，代表了路面基本沒有車輛，而上海經濟體量較大，單一個城市的成品油消費占比就在全國的5%左右，另外受到上海影響，華東地區重點城市的交通擁堵指數也有不同程度下降，如蘇州、寧波等。考慮到上海的封鎖時間較長，且目前新增感染人數尚未出現拐點，當前疫情封控的影響已經遠超西安以及深圳疫情。由于上海是全國的物流中心，其封控對消費的影響主要在三個方面，一是上海本市的車流量降至零附近，5%的石油消費在封控期被消滅；二是上海物流的影響外溢到華東，如高速公路核酸檢測以及各地封控措施導致上海牌貨車或者司機滯留，從而影響了華東地區的柴油消費；三是由于上海航班數量大幅削減，而上海作為航空樞紐城市，航油消費也大幅下降，綜合來看，我們初步預估本輪疫情影響影響了至少10%的石油消費，而隨著封控時間的延長，預計影響的力度只增不減。需要注意的是，上海地區的疫情對需求影響的同時，煉廠開工同樣受到沖擊，由于需求凍結，部分華東地區煉廠的開工率被迫下調，如上海石化、高橋石化等，山東地煉的開工率也在50%附近為年內低點。當前上海疫情已經成為壓制中國消費以及煉廠補庫的核心矛盾。

策略：受地緣政治和疫情影響，短期以中性對待

風險：俄烏局勢緩和，伊朗核談出現重大進展

燃料油：俄羅斯出口回升，但燃料油基本面仍維持穩固

上周原油價格有所回調，但仍維持在高位區間。當前原油基本面多空交織，一方面，在俄烏沖突的背景下，俄羅斯方面的供應缺口依然存在，且如果西方對俄制裁加碼，缺口還有持續放大的風險。與此同時，考慮到伊朗核談判尚未達成、歐佩克不愿超額增產、美國頁巖油增產受制于資本開支、人員不足等因素，整體石油產能的釋放幅度有限，而拋儲對于市場的影響偏短期，原油端的核心供需矛盾并未完全解決。但另一方面，IEA拋儲與疫情分別從供需兩端彌補了短期的市場缺口，近期全球原油去庫趨勢有所止住，甚至有小幅累庫。但考慮到利空相對于利多因素更偏短期一些，我們認為在局勢緩和、供應端的桎梏放松前，原油價格難以大幅回落，且上行風險會持續存在，進而支撐下游石化產品的價值中樞。

從燃料油自身基本面的角度，整體上維持偏緊的格局。如我們此前在報告中分析的，主要的支撐因素有幾個方面：1）沖突與制裁直接導致俄燃料油供應下降；2）新加坡近期發生燃油污染事件。根據船燃測試公司VPS，可能至少有14萬噸高硫燃料油受到氯化物污染；3）隨著氣溫回升，中東、南亞等地區電廠燃油需求預計將逐步增加，而當下昂貴的天然氣也將帶動提振部分電廠對燃油的替代消費。其中，俄羅斯出口的下滑給燃料油市場（尤其是高硫燃料油）帶來明顯的收緊效應。不過從近期的船期數據來看，俄羅斯發貨量有顯著回升，預計4月離港量達到513萬噸，環比3月增加138萬噸。但現在還不能說明俄羅斯的供應已恢復正常，因為我們觀察到4月的離港貨物中有高達235萬噸的量無法追溯明確的去向，而以往這個數字會比較低。我們認為可能是有更多貨物進入浮倉，是否能對市場形成有效的供應仍需進一步觀察。從目前來看，燃料油偏緊的格局還沒有明顯逆轉，外盤高硫燃料油現貨貼水、月差均維持在高位水平。相較于高硫燃料油，低硫燃料油市場近期沒有太多新的驅動，但也沒有明顯的利空，整體基本面依然較為穩固。

總體來看，我們認為在俄烏局勢緩解、伊朗核談判達成前，原油與燃料油的緊張局面還要持續，FU、LU整體或維持震蕩偏強走勢，其中FU的驅動相對更為 顯著。但需要注意的是，隨著近期高硫燃料油裂解價差大幅反彈，其對原油的裂解價差已經升到季節性偏高的位置，這意味著燃料油相對原油的經濟性在減弱，燃料油裂差的上行空間受到限制。雖然我們認為燃料油的供需形勢目前還沒有顯著改變，但考慮原油端的波動以及二者的比價關系，無論是對單邊價格還是裂解價差都不宜去追高，可考慮回調后再擇機做多的思路。

策略：中性偏多；逢低多FU-SC 裂解價差

風險：原油價格大幅回調；煉廠開工超預期；FU、LU倉單注冊量大幅增加；航運業需求不及預期；發電廠需求不及預期；俄羅斯燃料油供應顯著恢復

液化石油氣：外盤維持高位，國內基本面供需兩弱

上周原油價格有所回調，但仍維持在高位區間。當前原油基本面多空交織，一方面，在俄烏沖突的背景下，俄羅斯方面的供應缺口依然存在，且如果西方對俄制裁加碼，缺口還有持續放大的風險。與此同時，考慮到伊朗核談判尚未達成、歐佩克不愿超額增產、美國頁巖油增產受制于資本開支、人員不足等因素，整體石油產能的釋放幅度有限，而拋儲對于市場的影響偏短期，原油端的核心供需矛盾并未完全解決。但另一方面，IEA拋儲與疫情分別從供需兩端彌補了短期的市場缺口，近期全球原油去庫趨勢有所止住，甚至有小幅累庫。但考慮到利空相對于利多因素更偏短期一些，我們認為在局勢緩和、供應端的桎梏放松前，原油價格難以大幅回落，且上行風險會持續存在，進而支撐下游石化產品的價值中樞。

近期LPG價格走勢受原油牽動效應偏強，上周外盤價格也有所回調。截至上周五CP丙烷掉期首行價格來到865美元/噸，環比前一周下跌4.7%；與此同時，FEI丙烷掉期首行價格來到823美元/噸，環比前一周下跌7.4%。我國LPG進口成本也有所回落，但仍維持在季節性高位。

就國內市場而言，當前LPG維持供需兩弱的格局，缺乏明顯驅動。具體來看，下周山東地區海科石化、青島麗東、華星石化有恢復計劃，西北地區寧魯石化短期檢修預計恢復，其他檢修中單位暫未有恢復計劃，但受目前上游降負生產等影響，國內商品供應量仍維持較低水平。此外，從船期來看近期國內到港量偏低（月底有回升預期），整體供應壓力有限。需求方面，在季節性與疫情等因素的影響下整體表現持續偏弱。隨著天氣轉熱，民用燃燒需求繼續下降，且疫情對國內工商業需求也存在抑制；與此同時，工業氣需求邊際恢復，烷基化與PDH開工率均有所回升，但整體來看形勢并不樂觀，改善幅度較為有限。

總體來看，但在俄烏沖突加劇、原油價格處于高位的背景下，內外盤液化氣價格將持續受到支撐，且在目前低倉單的背景下PG盤面壓力較小。但另一方面，LPG國內基本面偏弱，上行阻力仍存。因此，我們認為短期期價或延續區間震蕩走勢，但需要注意原油端趨勢轉變的風險，主要關注的風險事件在于俄烏局勢緩和、伊朗核談判達成以及疫情超預期惡化。

觀點：中性

風險：無

石油瀝青：成本端支撐維持，盤面短期或維持區間震蕩

觀點概述：

上周瀝青期價呈現震蕩下行走勢，主要受到原油回調的帶動。

國內供給：據百川資訊統計，截至4月20日，72家主要瀝青煉廠總開工率為27.19%，相比前一周增加0.09%。其中供應增加地區主要集中在華東和華北地區，山東地區供應小幅減少，其他地區供應穩定。未來一周，暫未聽聞煉廠有開停工的計劃，部分延期開工的煉廠復產時間待定，預計瀝青裝置開工率將維持低位震蕩走勢，瀝青整體供應難有明顯的增加預期。

需求：春節以來國內瀝青消費持續偏弱，缺乏顯著改善。4月下旬南方地區降水增多，四川盆地、貴州、湖北、河南南部、江淮、江南、華南中北部等地累計降水量有30～70毫米，部分地區有80～120毫米，局地超過150毫米，上述大部分地區降雨量較常年同期偏多，不利于道路項目施工，預計下周南方地區瀝青剛性需求將穩中下滑；北方地區剛性需求或平穩釋放，加之部分臨期合同出貨或對煉廠發貨量仍有一定支撐。此外，在當前瀝青產量釋放不足的情況下，部分業者擔心施工旺季提貨緊張，不排除仍有提前備貨入庫需求的釋放。

庫存：根據百川資訊最新數據，截至上周瀝青煉廠庫存率來到47.55%，環比前一周下滑1.29%；與此同時瀝青社會庫存率來到48%，環比前一周增加0.9%。

利潤：上周瀝青生產利潤有所下滑，理論上仍處于虧損區間，目前依然是焦化利潤好于瀝青生產利潤的格局。

價差：上周新加坡瀝青與高硫180CST燃料油的比值為0.759，較上周下跌0.012，本周新加坡瀝青及燃料油價格均上漲，但新加坡瀝青價格漲幅不及燃料油，二者比值小幅下跌，生產瀝青的經濟性仍弱于高硫燃料油。

邏輯：當下瀝青基本面處于供需兩弱的格局，庫存處于高位，但累庫趨勢有所趨緩。對于BU來說，原油端繼續提供了重要的方向指引。在俄烏局勢緩和前，油價或維持高位區間，且上行風險依舊存在。雖然瀝青成本端支撐較強，但由于現實消費缺乏改善，現貨價格相對期價上漲乏力，期現間的套利會對盤面形成拖累，預計BU短期維持區間震蕩走勢。考慮到對未來道路需求改善的預期，我們認為可以繼續以逢低多的思路為主，但要注意原油端的風險，如果國際局勢出現變盤則需要重新評估成本端的位置。

策略建議及分析：

建議：中性偏多，原油企穩后逢低多BU主力合約

風險：原油價格大幅回落；瀝青煉廠開工率大幅回升；專項債發行進度不及預期；基建與道路投資力度不及預期；國內遭遇極端天氣

PTA：下游終端提負仍慢，長絲庫存壓力仍大

PX供應方面，浙石化一條200萬噸3月底開始檢修，浙石化總體負荷仍然在60%-70%。長周期看，盛虹PX投產亦有所推遲，因此原預期7-8月PX重新寬松的預期落空，對應09合約補升。短周期看，總體亞洲PX4月供需平衡，5月在PTA檢修兌現后有小幅累庫預期，最緊時期已過，但總體庫存絕對水平仍偏低，PX加工費無壓力。

PTA供應方面，本周CCF的PTA開工率72.1%（+3%），開工率小幅回升。PTA5月份仍是檢修集中，逸盛新材料360萬噸4月底檢修，逸盛大化375萬噸5月中檢修，逸盛海南200萬噸5月下檢修。4-5月供需兩縮背景下，仍能維持小幅去庫預期，關注TA檢修兌現程度。

終端方面，本周終端負荷，本周江浙加彈負荷60%（+6%），江浙織機負荷55%（+18%），負荷提升仍慢，物流雖改善，但訂單仍弱，對長絲仍無備庫意愿，原料備貨天數下降至7天。本周聚酯本周負荷仍在79.9%（+0.3%），高庫存壓力及低現金流背景下，仍持續低負荷。4月份聚酯企業月均負荷仍在83%至84%左右。長絲庫存壓力仍大，POY庫存天數32.3天（+1.1）、DTY庫存天數36.4天（-0.2）、FDY庫存天數30.8天（+1）。

滌短工廠開工率63.2%（+1.7%），滌短工廠權益庫存天數小幅仍在12.8天（+0），終端復工仍慢；瓶片工廠開工率83.4%（+3%），工廠庫存回落至10天偏上，等待進一步復工。

策略：（1）觀望。目前PX及PTA加工費安全邊際不足。（2）跨期套利：觀望。

風險：原油價格大幅波動，PTA工廠檢修兌現的情況，聚酯低負荷持續時間，疫情改善后的需求反彈程度。

甲醇：煤頭檢修峰值準備過去，港口持續小幅累庫周期

上游方面，內蒙5500卡非電煤價繼續探底至825元/噸附近，市場關注5月限價政策。西北煤頭甲醇成本支撐繼續下移到2000至2100附近。

內地供應方面，卓創甲醇開工率69.7%（-2.8%），西北開工率80.5%（-2.8%）。煤頭方面仍春檢峰值接近過去，煤頭開工準備見底反彈。東華、久泰已恢復，遠興、新奧下旬恢復。甘肅華亭60萬噸4.9停車，兗礦國宏4.12雙爐運行，華昱4.15檢修20天。5月仍有陜西渭化、潤中、內蒙國泰、鄂能化等檢修計劃，但檢修峰值已過。氣頭方面，青海中浩4.20已出品。

內地需求方面。傳統下游加權開工率40.1%（+0.8%），小幅反彈。甲醛32.2%（0.7%），二甲醚14.0%（-0.7%），MTBE45.6%（-1%），醋酸負荷83.6%（+7.8%），疫情影響放緩，下游需求逐步反彈，但恢復速率慢于預期。本周隆眾西北待發訂單量18.8萬噸（+1.1萬噸）再度走高，關注下游承載能力。

預計4月21日至5月8日沿海地區進口船貨到港量75萬噸附近，相較4月15日至5月1日沿海地區進口船貨到港量72萬噸，到港壓力持續高位。外盤開工仍偏高，埃及梅賽尼斯3月底兌現檢修。ZPC一條線4月中旬檢修15天。南美MHTL一條190萬噸3月下旬檢修30-40天。

MTO方面，本周卓創MTO開工率86.8%（-1.3%）維持高位。陽煤恒通5月初檢修40天；南京誠志二期略有降負，一期后續有檢修傳聞。蒲城4.20一條90萬噸甲醇裝置檢修3天，近期持續小量外購，后續甲醇仍有部分檢修。

庫存方面，本周卓創港口庫存82.7萬噸（+1.4萬噸）。其中江蘇46.1萬噸（+0.1萬噸），卸港仍慢，但提貨量亦有下滑。另外，浙江17.2萬噸（+1.8萬噸），陸續卸港；華南19.4萬噸（-0.5萬噸）。

策略：（1）單邊：謹慎看空。5月全國及港口預期小幅累庫，下方空間關注煤價波動。（2）跨品種套利：5月平衡表預判甲醇/PP庫存比值有所反彈，PP-3MA短期做擴。（3）跨期套利：9-1價差反套。

風險：原油價格波動，煤價回落程度，疫情改善后的需求反彈程度。

聚烯烴：下游需求持續緩慢回升，剛需拿貨謹慎

期現價格情況：

4月22日，LLD和PP拉絲基準價分別為8850和8650元/噸，主力合約對應基差分別為-25和-104。

從外盤價差來看，4月22日LLD和PP的遠東CFR完稅價格分別為9547元和9945元，進口利潤分別為-697元和-1295元。

第三從下游利潤來看，PE方面，華北地膜和棚膜價格分別為9800元/噸和10800元/噸,較上周不變；PP方面,華東BOPP為11050元/噸 , 較上周上漲150元/噸。

第四是相關品價差來看，華東LD與LLD價差為2800元/噸, HD-LLD價差100元/噸;共聚PP與PP拉絲的價差為100元/噸，PP共聚-PP拉絲價差較上周上漲50元/噸；另外周末LLD和拉絲PP的生產比例分別為32.25% 和32%。

周度供需和庫存情況：

供給方面,4月22日 PE 和 PP 裝置開工率分別為81.3%和87.2%。本周新增中科煉化 HDPE 裝置、齊魯石化 HDPE 裝置 B 線、蘭州石化新全密度裝置檢修，涉及到的年產能在 675萬噸，環比減少 115 萬噸；目前 PE 檢修損失量在 11.45 萬噸，環比減少 1.72 萬噸，周度檢修損失量雖略有減少，但仍處于高水平，國內 PE 供應量環比微增。市場供需矛盾仍存，且期貨走勢多數偏弱，終端接貨意向不高，導致石化企業和貿易商出貨緩慢，庫存消化受阻。下期石化裝置檢修依然較多，整體開工負荷偏低，庫存或有緩解，但需關注物流運輸恢復情況，或將影響降庫速度。

需求端來看, PE下游開工方面,農膜35%(-5%) , 包裝膜58%(+3%) ; PP下游開工方面,塑編45%(-3%) , BOPP57% (+7%) ,注塑48%(-2%)。綜合來看，雖市場供需面未見明顯矛盾，以及成本面不乏支撐，但需求的持續疲軟令市場上行阻力較大，預計下周市場整理。

橡膠：需求悲觀，現貨價格松動

上周膠價繼續創新低，主要在宏觀氛圍帶動下疊加自身需求超預期差導致的。國內需求的弱勢一方面來自于國內疫情的影響，對下游替換市場影響較為直接，另一方面則是物流的影響，使得原料及成品運輸均不暢，輪胎廠主動下調其開工率來緩解自身成品庫存的壓力，導致國內港口庫存延續小幅回升勢頭。

國內交易所總庫存截止4月22日為262162噸（+1184），期貨倉單量248100噸（-20），隨著期現價差的縮窄，上周倉單沒有再繼續增加。截至4月17日，到港量及出庫量均有所回升，但因國內疫情拖累，國內需求恢復較為緩慢，導致港口庫存延續小幅增加態勢。結合目前國內疫情尚未全面穩定，預計下周仍難以出現去庫情況。后期還須關注國內疫情發展情況。

價差：上周煙片等原料因價格回落導致生產利潤有所回升，但處于虧損狀態。近期持續的生產虧損仍不利于成品產量釋放。全乳膠現貨與混合膠以及3l價差有所回升，說明現貨價格開始有加速下跌的跡象，主要還是需求端的拖累。合成橡膠與天然橡膠價差小幅回升，橡膠價格相對高，原油價格的強勢則不能傳導到橡膠價格上。RU及NR基差小幅走弱，微觀價差反映需求拖累較大。據卓創了解，上周國內現貨價格重心繼續下移，產區新膠供應逐漸釋放，但國內流通相對有限；而港口倉庫呈現出入庫均低迷形態；下游輪胎企業整體開工水平維持在6成左右，原料采購剛需為主。因此現貨市場交投低迷，成交多為零散剛需采購為主。上周青島美金膠及美金船貨價格下行，泰國原料價格繼續呈現回落，成本驅動減弱；同時國內船貨采購積極性欠佳，缺乏訂單需求下，美金市場整體交投寡淡，主流價格重心環比上周小跌。

下游輪胎開工率方面，截止4月21日，全鋼胎企業開工率59.11%（+2.4%），半鋼胎企業開工率67.39%（-0.99%）。國內需求恢復有限加上物流影響，上周開工仍低迷。

觀點：對于宏觀的擔憂使得橡膠的供需矛盾加劇，我們看到上周現貨價格也一改之前的堅挺開始松動下滑甚至有加速下跌跡象，因此，上周RU非標價差有所擴大。全乳膠與其他膠種的價差也有小幅回升，或說明輪胎需求下降開始進一步傳導到現貨端。上周海外原料價格回落為主，國內原料價格則相對較為穩定。因此，短期仍未看到供應端的壓力，但后期供應增加的趨勢沒變，現實供需弱，在未來需求恢復緩慢下，預計供需偏弱的格局難以扭轉，但絕對已經處于低位區間，建議謹慎操作。

策略：中性

風險點：國內供應大幅增加，疫情等影響需求繼續示弱，資金緊張。

有色金屬

貴金屬：5月美聯儲議息會議前貴金屬料維持震蕩格局

宏觀面

上周，美聯儲主席Powell表示，美聯儲致力于迅速加息，以降低通脹。這可能意味著，隨著物價以40多年來最快的速度上漲，5月份利率上調50個基點。他補充說：“恢復價格穩定是絕對必要的。目前從3月美國方面CPI的公布結果來看，仍然呈現出大幅走高的態勢。而俄烏局勢也遲遲未能有相對妥善的解決，這使得通脹水平在供需失衡持續加劇的情況下仍難立刻得到控制。就貴金屬的操作上而言，目前美元以及美債收益率在美聯儲持續不斷的鷹派態度的刺激下表現相對強勁。這給予了貴金屬價格較大的壓力，在5月議息會議之前，預計貴金屬或將暫時維持震蕩格局。

基本面

上周（4月22日當周），黃金T+d合計成交量為92,700千克，較此前一周下降15.46%。白銀T+d累計成交則為9,242,858千克，較此前一周下降1.33%。

上周上期所黃金倉單為3,264千克，較此前一周下降39千克。白銀倉單則是出現了10,425千克的下降至2,005,120千克。而在Comex庫存方面，上周Comex黃金庫存上漲44,045.91盎司至35,970,765.07盎司，而Comex白銀庫存則是出現了301,196.06盎司的下降至334,879,985.46盎司。

在貴金屬ETF方面，上周（4月22日當周）黃金SPDR ETF出現了4.64噸的上漲至1,104.13噸，而白銀SLV ETF持倉出現了366.19噸的上漲至18,085.11噸。

上周滬深300指數較前一周下降4.19%，與貴金屬相關的電子元件板塊指數則是下降2.94%。光伏板塊則是下降7.33%在光伏經理人方面，截止2022年4月18日（最新）數據，報153.96，較此前一期下降1.27%。

操作建議

黃金：中性

白銀：中性

金銀比：逢低做多

套利：暫緩

風險點

美債收益率與美元持續大幅走高

銅：10年期美債實際利率轉正 銅價呈先揚后抑格局

現貨情況：

據SMM訊，4月22日當周SMM1#電解銅平均價運行于74,735元/噸至75,550元/噸，平均升貼水報價運行于+220至+520元/噸，周中呈現先高后低的態勢。滬銅2205合約運行于最低74,020元噸至最高75,380元/噸，周五夜盤收73,900元/噸。

在庫存方面，上周LME庫存上漲2.71萬噸至13.78萬噸。SHFE庫存下降1.88萬噸至6.99萬噸。社會庫存為12.73萬噸（不含保稅區），較前一周下降1.20萬噸。

觀點：

上周銅價先揚后抑。宏觀方面，美聯儲主席提出將加息50個基點，美債收益率上行，10年期美債收益率轉正。人民幣則是出現貶值。

供應方面，國內銅礦TC繼續上漲，供應端干擾率提高，秘魯Las Bambas銅礦因堵路中斷運營，秘魯Cuajone銅礦仍未復產，本周秘魯政府宣布緊急狀態以盡快恢復其運營。進口方面，進口窗口持續關閉，進口虧損維持。廢銅方面，受疫情反復及環保督察等因素影響，廢銅市場現貨緊張局面凸顯。需求端，本周精銅桿開工率55.58%，環比回升4.65%。隨著上海疫情出現拐點，企業有序進入復工復產階段，下周是四月的最后一周，若各地物流運輸持續得以恢復，因原料緊張而停產的企業下周或將清零。

整體來看，國際局勢仍然處于僵持階段，后市擔憂仍存。華東地區疫情已現拐點，隨著五一假期的臨近，市場后續存備貨意愿，疊加國內低庫存背景下，建議持續跟蹤疫情發展情況，以逢低做多的思路對待。

策略：

1. 單邊：謹慎看多 2. 跨市：暫緩 3. 跨期：暫緩；4. 期權：暫緩

關注點：

1.庫存拐點 美元是否持續走強

鎳不銹鋼：300系不銹鋼冷軋庫存創新高，消費表現疲弱

鎳品種：

本周滬鎳價格先揚后抑，周五夜間大幅回落，倫鎳價格維持窄幅波動，倫鎳市場資本博弈尚未結束，當前價格仍處于脫離供需的狀態。本周精煉鎳進口維持虧損狀態，但因鎳豆自溶硫酸鎳利潤虧損嚴重，部分三元前驅體企業開始釋放鎳豆庫存，鎳豆市場價格重心持續下移。當前疫情仍對于貨物生產運輸影響，加之下游難以接受當前高價，鎳消費端亦表現疲弱，現貨市場成交冷清。SMM數據，本周滬鎳庫存-778噸至6890 噸，LME鎳庫存+78噸至72678 噸，上海保稅區鎳庫存+0至8200 噸，中國（含保稅區）精煉鎳庫存+179噸至20734 噸，全球精煉鎳顯性庫存+257噸至93412 噸，全球精煉鎳顯性庫存處于低位。

鎳觀點：當前鎳價仍受倫鎳博弈影響，處于脫離供需的非理性狀態，下游企業虧損，高成本和疫情雙重沖擊下三元產業鏈低迷，短期消費疲弱，但倫鎳資本博弈尚未結束，建議暫時觀望。從基本面來看，目前鎳仍處于低庫存、強現實、弱預期的格局之中，雖然短期需求疲弱，但后期價格回歸理性之后，下游低庫存狀態刺激消費可能會有明顯改善。因此，鎳價等待回歸理性后的逢低買入的機會，當前非理性價格下暫時觀望。

鎳策略：中性。短期鎳價依然脫離理性范疇，建議暫時觀望。

鎳關注要點：LME鎳博弈、印尼政策、俄鎳供應、宏觀政策、高冰鎳和濕法產能進展。

304不銹鋼品種：

Mysteel數據顯示，本周全國300系不銹鋼社會庫存增加1.31萬噸至55.51萬噸，增幅為2.41 %，其中冷軋庫存已經創歷史新高，熱軋庫存仍處于偏低水平，不銹鋼仍在逆季節性累庫，消費表現疲弱，庫存壓力漸增。本周不銹鋼期貨價格弱勢震蕩，市場情緒低迷，現貨成交偏弱。近期海外不銹鋼價格表現強勢，國內外比值走低。目前國內鎳鐵價格表現堅挺，到廠價維持在1640-1650元/鎳，下游不銹鋼廠利潤微薄。

不銹鋼觀點：當前不銹鋼表現為高成本、低利潤、強供應、弱需求、中上游高庫存、下游低庫存的格局，短期供需偏弱，消費在高價位和疫情抑制下表現疲弱，庫存呈現出逆季節性累庫。不過不銹鋼預期供需仍存在支撐力量，原料價格高企支撐成本，下游皆處于低庫存狀態，海外價格強勢導致出口利潤回升，一旦疫情對消費影響得到緩解，則需求存在回暖的預期。因此不銹鋼價格等待消費回暖后以逢低買入思路對待。

不銹鋼策略：中性，暫時建議觀望。

不銹鋼關注要點：LME鎳博弈、宏觀政策、國內不銹鋼政策、不銹鋼消費與庫存。

鋅鋁：供需雙弱格局延續，鋁價區間震蕩

鋅：

鋅市場變動：截至4月22日當周，倫鋅價格變動-0.82%至4393美元/噸，滬鋅主力較此前一周變動0.44%至28445元/噸。LME鋅現貨升貼水(0-3)由上周五的63美元/噸至57美元/噸。

鋅礦市場：據Mysteel, 在國內外局勢的影響下，當周鋅價高位震蕩，鋅精礦價格隨鋅錠價格上漲。國內鋅精礦供應緊缺，加之疫情影響運輸受阻冶煉廠原料庫存較為緊張，國內冶煉廠減產；國外局勢變化多端，海外冶煉廠成本抬升，價格上漲。從分市場價格來看，濟源鋅精礦均價為22176元/金屬噸，周環比漲幅2.54%；郴州鋅精礦均價為22016元/金屬噸，周環比漲幅2.37%；昆明鋅精礦均價為22276元/金屬噸，周環比漲幅2.44%；河池鋅精礦均價為22026元/金屬噸，周環比漲幅2.7%；西安鋅精礦均價為22126元/金屬噸，周環比漲幅2.69%；隴南鋅精礦均價為22116元/金屬噸，周環比漲幅2.65%。

下游消費：據Mysteel, 當周全國鋅合金各主流市場價格前強后弱，鋅合金價創新高。3號鋅合金均價29146元/噸，較上周漲2.33%。鋅合金整體成交繼續減弱，廣東地區又有部分合金廠停產賣庫存。由于鋅價創新高，合金廠訂單持續下滑，多數合金廠表示銷量較上周比繼續降低。產量繼續保持低位，較上周產量降低，較平日周度產量減半。產量下降原因主要是當前價格下游訂單差，壓鑄廠利潤倒掛，生產不積極以及全國疫情影響原料和成品的運輸。

鋅錠庫存變動：根據SMM，截至4月22日當周，國內鋅錠庫存26.53萬噸，較此前一周周增加0.09萬噸。LME鋅庫存較上周減少1.23萬噸至10.33萬噸。

綜合觀點：近期鋅價高位震蕩。海外電價有所回落，但考慮到未來美歐可能繼續加大對俄羅斯的制裁力度，市場對海外能源問題較為擔憂，需警惕宏觀面風險因素的影響。國內供應方面，疫情導致鋅礦運輸不暢。4月國內冶煉廠受加工費下調影響及常規檢修，有部分減停產情況，預計鋅錠供應量將有所減少。現貨市場因上海等地疫情影響出貨情況不盡人意，運輸較為困難，加之高鋅價縮減了下游企業的利潤空間，下游開工率也大幅下降，消費受疫情拖累較為明顯。但在年內基建預期下，中長期消費或將緩慢轉好。庫存方面，近期國內社庫較高且仍在緩慢上漲，但海外庫存一路下滑至11萬噸左右，對鋅價支撐較強。價格方面，近期國內疫情對鋅價有一定拖累，但海外低庫存和高成本對鋅價支撐較強，預計滬鋅受倫鋅拉漲，短期單邊上建議以偏多思路對待，需警惕海外情況波動所導致的回調風險。

策略：單邊：謹慎看多。

風險點：1. 流動性收緊快于預期 2. 消費不及預期 3.海外政局變動情況

鋁：

鋁市場變動：截至4月22日當周，倫鋁變動-1.73%至3242美元/噸，滬鋁主力較此前一周變動0.32%至21920元/噸。LME鋁現貨升貼水(0-3)由上周五的-14美元/噸至-10.5美元/噸。

成本方面：據Mysteel，當周國內氧化鋁現貨價格延續小幅上漲態勢，氧化鋁現貨價格上漲15元/噸，漲幅為0.50%。國內北方市場交投熱度略有提升，貿易商入市拿貨意愿有所增強，而為保障供應鏈安全，部分西北下游鋁廠繼續加大對原材料的備貨力度，需求增加對價格有一定支撐。北方氧化鋁現貨價格在2940-3080元/噸，其中山東及河南價格有一定上漲基礎，而山西受疫情封控以及物流運輸不暢等影響；南方氧化鋁現貨價格主流在2940-3050元/噸，多以長單執行為主。

庫存變動：根據SMM，截至4月22日，國內鋁錠庫存102.1萬噸，較此前一周減少4.2萬噸。LME鋁庫存較上周-2.2萬噸至58.6萬噸。

綜合觀點: 近期鋁價先揚后抑。海外方面，俄烏局勢尚未有實質性進展，但能源邏輯對外盤鋁價尚有一定支撐，需關注能源方面是否會出現變數。國內供應方面，電解鋁供應端開工產能持續抬升，產能增量略有放緩，但產量釋放還是繼續增加，供應壓力持續。近期在政策干預下部分地區運輸略有好轉，但考慮到疫情的不確定性，預計物流恢復及下游消費復蘇仍需一定時間。據3月海關數據顯示，原鋁與鋁材等出口數據同比上漲，后續需關注疫情對港口卸貨和海運的干擾情況。庫存方面，國內社庫數據顯示庫存出現小幅去庫，海外庫存下滑至58萬噸左右，處于歷史低位。價格方面，當前鋁市受疫情影響出現階段性供需錯配情況，短期內建議以觀望的思路對待，預計后續隨著疫情緩解，終端及下游積壓的訂單釋放，消費會有所好轉。

策略：單邊：中性。套利：中性。

風險點：1. 流動性收緊快于預期 2. 消費不及預期 3. 國內能耗雙控政策

黑色建材

鋼材：疫情擾動消費走弱 短期鋼價或將承壓

上周，國內疫情持續擴散，部分鋼鐵產區汽運受限，火力運輸無法完全彌補，貨物調運困難。短期來看，疫情導致的交通問題完全恢復仍比較困難，亦導致了目前廢鋼的價格居高不下，進一步在成本端支撐鋼價。至上周五收盤，螺紋主力10合約收4889元/噸，周跌75元/噸；熱卷主力10合約收于5000元/噸，周跌73元/噸。現貨方面，上周各地以穩為主，周五有20元/噸左右小量跌幅，成交一般。

供給方面：Mysteel調研五大鋼材周度產量994.44萬噸，周環比增加5.78萬噸，其中螺紋產量307萬噸，周環比減少0.29萬噸，熱卷產量322.08萬噸，周環比增加0.81萬噸。

消費方面：上周Mysteel公布五大成材表觀消費1026.02萬噸，周環比增加30.41萬噸，其中螺紋表觀消費329.13萬噸，環比增加17.35萬噸，熱卷表觀消費317.47萬噸，周環增加3.95萬噸。消費短期略有所好轉，但仍處于低位。

庫存方面：上周Mysteel調研全國五大成材庫存2302.89萬噸，周環比減少31.58萬噸，其中螺紋庫存1260.12萬噸，周環比減少22.13萬噸，熱卷庫存348.23萬噸，周環比增加4.61萬噸。總庫存無太大變化，受疫情影響物流運輸受阻，以消耗社庫為主，社庫減少30.80萬噸，廠庫微減0.78萬噸。

上周發改委重申了全年減產粗鋼的基調，此后盤面原料端反應迅速，煤焦迅速轉頭向下。受盤面情緒拖累，結合地產數據有下滑增速趨勢，期鋼也連收三日陰線。但是從現貨市場看，鋼材的波動并不大，全周價格以穩為主，周五下午有小幅下跌。一方面，粗鋼減產是舊事新提，雖未明確減產數值，但是我們預估不會高于去年。一季度已減產粗鋼2750萬噸，后面三個季度平控即可完成減產指標。減產消息對日后鋼材及原材料的實影響比較有限。另一方面，煤焦礦供需雙弱供給更弱，目前庫存都處于低位運行，基本面堅挺。廢鋼因為疫情導致的交通原因，送達鋼廠的難度增加，價格也趨于堅挺，鋼材的成本端支撐強勁。目前的地產數據已然很差，預期未來疫情緩解，結合目前刺激經濟的政策頻出，鋼材的需求有望在未來得到釋放，長線建議逢低做多鋼材。

策略：

單邊：短期回調、中期偏多

跨期：無

跨品種：無

期現：無

期權：無

關注及風險點：

疫情防控情況、宏觀及地產、原料價格、俄烏戰爭局勢。

鐵礦石：疫情反復擾動 市場短時回落

周報摘要：

上周，國家發展改革委、工業和信息化部、生態環境部、國家統計局將繼續開展全國粗鋼產量壓減工作，引導鋼鐵企業摒棄以量取勝的粗放發展方式，促進鋼鐵行業高質量發展。而唐山20號出臺繼續加強封控措施，疊加物流不暢，盤面應聲回落，截止周五收盤，鐵礦主力合約2209收于881，周度下跌44元/噸。

海外方面：力拓一季度鐵礦石產銷量環比下滑，但該公司表示下半年產量將會增加，全年出貨量保持不變。必和必拓雖然一季度產量比2021年四季度減少10%,但其維持2.49—2.59億噸年度計劃不變。其次俄烏戰爭未出現明顯緩和跡象，兩國的鐵礦石供給幾乎停滯，俄烏兩國的鐵礦石供應缺口也將持續，后期需密切關注俄烏戰爭的變化給鐵礦供給帶來的影響。

疫情方面：全國疫情數據公布顯示，市場最為關注的長三角地區疫情持續惡化，暫未見到拐點。20日唐山疫情再次席卷，政府在此加強封控措施，而長三角上海，杭州等地疫情還在持續。

供應方面：全球發運3038萬噸，環比增加4.6%，其中澳洲發運1748萬噸，環比增加3.1%，巴西發運571萬噸，環比增加3.4%，非主流發運682萬噸，環比增加9.5%。

需求方面：Mysteel調研247家鋼廠高爐開工率79.80%，環比上周下降0.31%，同比去年下降5.70%；高爐煉鐵產能利用率86.35%，環比下降0.07%，同比下降2.46%；鋼廠盈利率74.89%，環比持平，同比下降15.15%；日均鐵水產量232.97萬噸，環比下降0.33萬噸，同比下降4.26萬噸。

庫存方面：Mysteel統計全國45個港口進口鐵礦庫存為14725.40萬噸，環比降147.1；日均疏港量308.25萬噸增7.89萬噸。分量方面，澳礦6987.50萬噸降140.7萬噸，巴西礦4840.50萬噸降55.4萬噸，貿易礦8485.10萬噸降126.5萬噸，球團543.10萬噸增29.6萬噸，精粉1047.20萬噸降22.4萬噸，塊礦1829.99萬噸降45.96萬噸，粗粉11305.11萬噸降108.34萬噸；在港船舶數104條。

整體來看；政策的擾動以及疫情的反復，打亂了傳統旺季到來的節奏，而上周發運數據略有回升也讓市場悲觀情緒進一步蔓延。從鋼廠可用庫存以及港口庫存來看亦呈現下降趨勢。但疫情后的補庫需求以及后期國家維護經濟穩定的利好政策，疊加俄烏戰爭未出現明顯緩和跡象，兩國的鐵礦石供應缺口也將持續，所以我們還是保持中期看好的格局，但短期疫情的發展還是最大的困擾因素，仍需緊密跟蹤疫情動態和政策情況，短期靈活操作。

策略：

單邊：短期中性，中期看漲

跨期：無

跨品種：無

期現：無

期權：無

關注及風險點：重點關注政策對市場的干預，疫情發展，俄烏局勢，海運費上漲風險等。

雙焦：期貨盤面回落 現貨穩中提漲

焦炭方面，上周焦炭主力合約2209高位回調，盤面最終收于3830元/噸，環比下跌168元/噸，跌幅為4.20%。上周焦炭第六輪提漲普遍落地，累計幅度達1200元/噸。現貨市場偏強運行。受新冠疫情影響，多地物流運輸受到控制，影響焦企原料到貨的情況，區域內已有20-50%左右的限產，焦炭供應較為緊張。山西地區主流市場準一級濕熄冶金焦報價3740-3810元/噸，港口準一級冶金焦報價3980-4050元/噸。

從供給端看：上周Mysteel統計獨立焦企全樣本：產能利用率為76.6%，環比增加1.6%，焦炭日均產量65.2萬噸，增加1.4萬噸；230家獨立焦企樣本：產能利用率為77%，環比增加1.3%；焦炭日均產量56.8萬噸，環比增加0.9萬噸。產能利用率增加，主要原因是山西疫情有所好轉，省內運輸開始恢復正常，焦企以出貨為主，部分焦企進行原料補庫，開始小幅提產。

從消費端看：上周Mysteel調研247家鋼廠高爐開工率79.80%，環比上周下降0.31%，同比去年下降5.70%；高爐煉鐵產能利用率86.35%，環比增加0.07%，同比下降2.46%；日均鐵水產量232.97萬噸，環比下降0.33萬噸，同比下降4.26萬噸。除高爐煉鐵產能利用率環比略有增加，其余各項都處于下降狀態，而且遠低于去年同期，主要原因是受制于原料運輸受阻，到貨情況不理想。

從庫存看：Mysteel統計獨立焦企全樣本焦炭庫存136.7萬噸，減少8.6萬噸。全國230家獨立焦企樣本焦炭庫存108.7萬噸，減少4.9萬噸。山西各地區已順利辦理通行證，運輸情況較前期稍有好轉，焦企庫存開始減少。

焦煤方面，上周焦煤主力合約2209高位回調，盤面最終收于3000.5元/噸，環比下跌151.5元/噸，跌幅為4.81%。現貨方面，煉焦煤市場偏穩運行，主產地山西地區疫情仍是影響焦煤運輸的主要原因，供應端國產和蒙煤進口均沒有明顯起色，市場觀望情緒較濃，下游部分焦鋼企業因煉焦煤緊缺而被迫產生限產。焦煤市場供應偏緊，部分煤礦考慮到疫情管控解除后，下游市場需求或有大幅提升，挺價意愿較強，部分煤種報價稍有調整。

從供給端看：Mysteel統計數據顯示，全國110家洗煤廠樣本：開工率71.1%較上期值漲0.7%；日均產量55.8萬噸漲0.9萬噸；煤礦洗煤廠開工小幅增長，受疫情影響發運困難，跨省運輸尤為受阻；蒙煤日通關量維持在280車，處中位水平。

從消費端看：上周Mysteel統計獨立焦企全樣本：產能利用率為76.6%，環比增加1.6%，焦炭日均產量65.2萬噸，增加1.4萬噸；230家獨立焦企樣本：產能利用率為77%，環比增加1.3%；焦炭日均產量56.8萬噸，環比增加0.9萬噸。產能利用率增加，主要原因是山西疫情有所好轉，省內運輸開始恢復正常，焦企以出貨為主，部分焦企進行原料補庫，開始小幅提產。

從庫存看：根據最新Mysteel統計全國110家洗煤廠樣本最新數據顯示，原煤庫存212.29萬噸降6.92萬噸；精煤庫存213.41萬噸增6.56萬噸。Mysteel統計獨立焦企全樣本，煉焦煤總庫存1195.3萬噸，周環比增13.3萬噸，平均可用天數13.8天，周環比減0.1天；全國230家獨立焦企樣本，煉焦煤總庫存1067.7萬噸，周環比增18.6萬噸，平均可用天數14.4天，持平0天。全樣本焦煤總庫存2183萬噸，環比減少58.5萬噸。上周焦煤總庫存有所提升。山西地區焦煤跨省運輸仍有一定阻礙，且火運發運緊張，部分焦煤廠庫存仍有累積。

綜合來看，上周焦炭第六輪提漲普遍落地，累計幅度達1200元/噸。而期貨端卻大幅回調，其主要原因還是疫情擾動和發改委重申2022年粗鋼壓減政策，確保全國粗鋼產量同比下降。焦炭方面隨著山西疫情得到有效控制，部分地區順利辦理通行證，運輸情況較前期稍有好轉，使得消費見好庫存有所下降。而焦煤因跨省運輸的阻礙依然很大，庫存不減反增。使得雙焦整體供需偏緊格局不變，庫存處于同期絕對低位，長期來看雙焦價格易漲難跌，期貨端受粗鋼壓減政策影響短期承壓，等空頭情緒有所緩和后維持謹慎看漲的觀點，后期需關注唐山地區封控影響下游鋼廠生產程度和跨省物流運輸情況。

策略：

焦炭方面：謹慎看漲

焦煤方面：謹慎看漲

跨品種：無

期現：無

期權：無

關注及風險點：粗鋼壓減政策影響，下游鋼材消費，雙焦雙控，疫情反復，物流情況，煤炭進出口政策等。

動力煤：煤價缺乏利好支撐 市場觀望情緒濃厚

市場要聞及重要數據：

期貨與現貨價格：上周動力煤期貨主力合約2205波動較小，最終收于822元/噸，與上周基本持平。現貨價格指數方面，產地指數：截至4月22日榆林5800大卡指數935元/噸，周環比下跌50元/噸；鄂爾多斯5000大卡指數678元/噸，周環比下跌28元/噸；大同5500大卡指數920元/噸，周環比下跌45元/噸。

港口方面： 截至到4月22日，北方港口總庫存為1077萬噸，環比減少65萬噸。其中秦皇島煤炭庫存429萬噸，環比下降40萬噸；京唐港庫存113萬噸，環比減少53萬噸。上周北方四港日均鐵路調入量為152萬噸/天，環比增加23萬噸/天。隨著大秦線運量的逐步恢復，調入量明顯提升。

電廠方面：截至到4月22日，沿海8省電廠電煤庫存2876萬噸，較上周增加56萬噸，平均可用天數為19天，較上周增加2天。電廠日耗維持在160-170萬噸，日耗持續低位，四月份是煤炭消費的傳統淡季，下游煤炭需求較弱。

海運費：截止到4月22日，波羅的海干散貨指數（BDI）報于2307點，呈現持續上漲態勢；截止到4月22日，海運煤炭運價指數（OCFI）報于779.95，海運指數本周持續下降。

觀點與邏輯：產地方面，國有礦以長協調運為主，產地煤受政策端調控影響，價格逐步回歸至合理區間，下游觀望情緒濃厚，拉運積極性一般。港口方面，隨著大秦線運量恢復，北港調入量恢復高位，港口庫存小幅增加，臨近5月份的政策限價，終端用戶對高價比較抵觸，市場成交較少。進口煤方面，當前國際煤價依然處于高位，國際供應依然偏緊，由于倒掛依然嚴重，國內終端觀望為主。需求方面，進入傳統煤炭淡季，日耗維持低位，疊加近期疫情影響，消費進一步下滑，電廠用煤充足。消息方面，近日發改委要求完成煤炭新增有效產能3億噸，實現全國日產煤量1260萬噸的目標，凱達煤礦、榆樹井煤礦相繼獲得產能核增批復，其中，凱達煤礦生產能力由150萬噸/年核增至280萬噸/年，榆樹井煤礦生產能力由300萬噸/年核增至380萬噸/年。 綜合來看，目前季節性淡季特征明顯，需求下滑，日耗下降；隨著后續的復工復產，迎峰度夏的來臨，預計動力煤的需求將會快速回升，但考慮到由于動力煤受政策端影響較大，短期仍建議觀望為主。

策略：

單邊：中性觀望

期權：無

期現：無

關注及風險點：重點關注政策端帶來的變化，煤礦的安全與環保檢查，煤礦放假日期，煤炭進出口政策，資金的情緒，下游的日耗等。

純堿玻璃：疫情頻繁擾動 需求難見好轉

觀點與邏輯：

玻璃方面，上周主力合約先漲后跌，玻璃2209合約收盤價為2016元/噸，周環比上漲24元/噸，漲幅為1.2%。現貨方面，浮法玻璃現貨均價1958元/噸，環比下降0.24%。國內浮法玻璃市場價格震蕩下行。供應方面，國內玻璃生產線在產257條，冷修停產40條，浮法產業開工率與產能利用率與上周持平。下游需求未見起色，本周沙河地區加工企業陸續開工，由于物流仍受限，周邊京津冀地區整體需求不佳，華東華南地區對后市比較謹慎，隨著上周地產股崩潰，多數加工廠對后市信心不足，采購謹慎。整體來看，玻璃當下仍處于高庫存，弱需求的階段，疊加疫情影響，短期情緒仍不穩定。大方向看目前降準落地，國家穩經濟目標以及地產政策不斷出臺，地產行業有望穩步回升，將帶動玻璃需求好轉，玻璃價格有望形成階段性上漲。

純堿方面，上周主力合約偏震蕩走勢，純堿2209合約收盤價為3106元/噸，周環比下跌29元/噸，跌幅0.93%。現貨方面，國內純堿市場漲跌互現，穩中偏強，個別企業上調價格。供應方面，上周純堿整體開工率88.78%，環比上調0.77%。庫存方面，國內純堿廠家總庫存125.05萬噸，環比減少5.76萬噸，降幅4.09%。需求方面，下游需求表現一般，剛需采購為主，現貨價格堅挺，提貨積極性不高，對市場保持觀望。整體來看，在供給剛性，光伏新增裝機高速增長背景下，光伏玻璃龍頭為提前搶占市場份額，擴產節奏加快。目前光伏玻璃投產節奏有望超預期，光伏玻璃點火將提振純堿需求，加之降準提振市場情緒，短期純堿價格易漲難跌。

策略：

玻璃方面：短期中性，中期擇低做多

純堿方面：中期擇低做多

風險：地產及宏觀經濟改善情況、疫情及俄烏戰爭外圍影響、玻璃產線突發冷修情況等。

農產品

油脂油料：期貨盤面上漲修復基差國際油籽市場：美國農業部發布的周度出口銷售報告顯示，截至4月14日的一周,美國凈出口銷售大豆170萬噸，其中2021/22年度46萬噸，2022/23年度124萬噸。當周大豆出口裝船88.9萬噸，高于前一周的80.7萬噸。迄今，2021/22年度（始于9月1日）美國大豆累計出口總量5709.6萬噸，低于上年度的6082.7萬噸。巴西植物油行業協會（ABIOVE）預計，2022年巴西大豆出口7720萬噸，比3月份預估值低50萬噸，比2021年減少約900萬噸。主要原因是大豆減產，中國需求偏弱，而巴西本國壓榨利潤豐厚。烏克蘭農業部表示，目前烏克蘭農戶已經播了250萬公頃的春季作物，相當于預期面積的20%。受俄烏沖突影響，2022年春播面積可能下降20%，其中北部地區的降幅可能達到30%～40%，因為需要排除田間的地雷。國內粕類市場：供需方面，上周豆粕庫存28萬噸，環比減少5萬噸；上周菜粕庫存3.3萬噸，環比增加0.3萬噸。現貨成交方面，華南豆粕現貨基差m09+240，華南菜粕現貨基差rm09+160。國內油脂市場：供需方面，上周豆油庫存89萬噸，環比增加3萬噸；上周菜油庫存34萬噸，環比增加1萬噸；上周棕櫚油庫存27萬噸，環比減少2萬噸。現貨成交方面，華南24度棕櫚油現貨基差p09+2400，華北一級豆油現貨基差y09+500，華南四級菜油現貨基差oi09+450。美豆價格重回1700美分以上，帶動國內豆粕價格同步上漲，同時05合約交割月臨近，期貨盤面價格上漲修復基差，盤面進口大豆榨利水平較前期有所好轉，但仍處虧損狀態。馬棕產量處于季節性回升窗口，MPOA數據顯示4月1-20日馬棕產量環比增7.24%，產量增幅仍不大，但同時需留意在棕櫚價格持續處于高位的情況下，馬棕出口數據受抑制。在05合約臨近交割月的情況下，預計短期油脂價格處于震蕩偏強狀態。策略：粕類：單邊謹慎看多油脂：單邊謹慎看多風險：粕類：人民幣匯率大幅升值油脂：政策風險

玉米：關注外盤走勢對于現貨而言，受外盤和國內盤面持續上漲帶動，東北產區-南北方港口貿易線路擔心后期進口到港問題而持續穩中有漲，周末更是大幅跳漲，華北產區則隨深加工企業門前到車量而漲跌互現；對于期貨而言，盤面9-5價差繼續強勢，反映市場基于年度供需缺口下的強烈看漲預期，但盤面9月合約期價已經貼近進口到港成本，雖低于小麥現貨價格，但小麥后期新作定價未明，在這種情況下，可以視為盤面期價已經反映國內谷物價格區間的上沿，繼續上漲更多依賴外盤，考慮到國內還存在供需缺口有望得到補充的可能性，因此，我們對玉米的觀點轉為中性。玉米淀粉：疫情影響有所緩解卓創資訊數據顯示，行業開機率小幅回升，出庫量即表觀需求量高于當周產量，行業庫存繼續下滑，帶動淀粉-玉米價差大幅回升；前期疫情影響導致行業出現原料庫存低、開機率低及行業庫存高的格局，近期疫情影響有所緩解，行業庫存下滑，且開機率回升或帶動原料補庫，淀粉-玉米價差或繼續擴大，但考慮到遠月期價大幅升水，再加上行業產能過剩的大格局，我們傾向于認為價差繼續擴大的空間或有限。雞蛋：基差繼續走強本周現貨價格繼續上漲勢頭，周末出現小幅回落，盤面受現貨帶動偏強運行，近月相對強于遠月，整體表現弱于現貨，帶動基差繼續走強；考慮到我們看漲邏輯未變，即今年雞蛋現貨春節后季節性下跌幅度僅高于發生禽流感疫情的2014年，再加上隨后現貨價格走勢強于市場預期，證實今年供應即在產蛋雞存欄較低，在生豬產能去化之后，動物蛋白市場再平衡之下，雞蛋需求改善或將導致雞蛋供應問題凸顯。考慮到近期需基差持續走強，豬價大幅上漲，或表明生豬去產能的影響逐步顯現，后期或迎來加倉做多機會。生豬：現貨大幅上漲博亞和訊顯示豬價延續上周趨勢，進入本周后加速上漲，臨近周末出現回落，期價受現貨帶動大幅上漲，近月相對強于遠月，但整體表現弱于現貨，基差大幅走強；在前期報告中我們指出，當下市場不確定性主要在于兩個方面，短期是節后現貨價格低點出現的時間和位置，這取決于供需雙降格局下的供需博弈；遠期則是生豬周期所處階段的判斷，特別是周期見底還是中期反彈，這取決于行業產能去化程度；就目前而言，第一個方面的問題，即現貨節后低點已經可以確認，市場關注重點逐步轉向第二個層面，由于市場對產能去化幅度及其對后期生豬出欄的影響存在較大分歧，市場或更多跟蹤現貨價格上漲持續性和幅度來加以研判。交易建議：玉米與淀粉：轉為中性，建議投資者前期多單擇機平倉離場。雞蛋：維持謹慎看多，建議謹慎投資者觀望，激進投資者持有前期多單。生豬：維持謹慎看多，建議謹慎投資者觀望，激進投資者可以考慮擇機輕倉做多。風險因素：俄烏沖突、國家拋儲政策、新冠肺炎疫情和非洲豬瘟疫情。

棉花：德州旱情依舊，鄭棉持續震蕩國際棉花市場：據美國農業部（USDA）統計，至4月10日全美新花播種進度7%，與近五年平均進度持平。其中得州播種進度12%，同樣持平于近五年平均進度，但是進入新年度播種期以來，旱情始終籠罩著得州這一全美最大的棉花主產區，據USDA數據顯示，2021/22年度得州占到全美棉花總產的43.3%。而目前據美國最新的旱情監測數據，得州97%的地區處于干旱狀態，其中14%的地區旱情已達異常干旱，據中長期天氣預測，今年夏天得州天氣炎熱，降水短缺，預計土壤干旱無法及時緩解，本年度得州或再度面臨得種的下去收不起來的局面。此外，USDA發布的2022/23年度作物種植意向報告顯示，路易斯安那州新年度意向種植面積或達20萬英畝（121.4萬畝）較本年度11萬英畝（66.8萬畝）的種植面積同比大增81.8%。截至 2022 年 4 月 19 日。巴西國家糧食供應公司估計 2021/22 年度全國棉花種植面積為 160 萬公頃，與 3 月份報告的相比穩定，但與 2020/21 年度相比，產量預計將增加 2.7%，達到每公頃 1,767 公斤。因此，總產量可能比上一季增加19.9%，達到282萬噸。與 3 月份的估計值相比，生產率和產出分別上修了 0.13% 和 0.12%。根據美國農業參贊的最新報告，2022/23年度澳大利亞棉花產量預計達到創紀錄的600萬包，比2021/22年度的550萬包增長9%。由于去年開始播種時的灌溉水供應大幅增加和澳洲國內棉價的高漲，新年度的種植面積增長8%，從60萬公頃提升至65萬公頃。國內棉花市場：國內現貨方面，上周平均中國棉花價格指數22581元/噸，平均收購價17880元/噸，1%關稅棉花內外平均價差-1928元/噸，滑準稅棉花內外價差-1992元/噸。根據相關機構最新發布的報告來看，南北美的植棉面積預估和產量預估都有小幅上調，但是少量的增加并不能完全滿足出口消費需求，加之美棉主產區德州干旱天氣依舊，當前土壤仍需水分幫助棉種發芽，市場對后期天氣炒作預期持續發酵，還有印度的小幅減產，新年度的棉花供應依舊偏緊。在產量端起色有限的情況下，持續強勁的消費需求支撐著國際棉價，國內棉價也受到外棉價格的影響一直居高不下，而原料價格的高企影響了廠商利潤，加之需求端偏弱，積壓的庫存并未得到釋放，采購進度依舊放緩，下游的銷售壓力仍會給棉價帶來一定的壓制。從報告來看，新年度全球較低庫存的情況將會略有改善，但全球的消費需求依舊旺盛，供需兩端將會繼續博弈，因此國內棉價在未來一段時間內仍將處于高位震蕩的態勢。策略：單邊中性

量化期權

商品期貨市場流動性：銅增倉首位，螺紋鋼減倉首位

品種流動性情況：

2022-04-22，螺紋鋼減倉30.37億元，環比減少2.46%，位于當日全品種減倉排名首位。銅增倉69.5億元，環比增加5.38%，位于當日全品種增倉排名首位；玉米、黃金5日、10日滾動增倉最多；棕櫚油、鋁5日、10日滾動減倉最多。成交金額上，原油、棕櫚油、螺紋鋼分別成交1755.18億元、1073.82億元和876.59億元（環比：5.71%、32.27%、-10.96%)，位于當日成交金額排名前三名。

板塊流動性情況：

本報告板塊劃分采用Wind大類商品劃分標準，共分為有色、油脂油料、軟商品、農副產品、能源、煤焦鋼礦、化工、貴金屬、谷物和非金屬建材10個板塊。2022-04-22，有色板塊位于增倉首位；煤焦鋼礦板塊位于減倉首位。成交量上化工、油脂油料、能源分別成交3759.43億元、3038.27億元和2438.43億元，位于當日板塊成交金額排名前三；谷物、軟商品、農副產品板塊成交低迷。

金融期貨市場流動性：股指期貨資金流出，國債期貨流向分化

股指期貨流動性情況：

2022年4月22日，滬深300期貨(IF)成交1494.41億元，較上一交易日減少15.75%；持倉金額2603.98億元，較上一交易日減少4.66%；成交持倉比為0.57。中證500期貨(IC)成交1730.96億元，較上一交易日增加3.02%；持倉金額4008.53億元，較上一交易日減少0.39%；成交持倉比為0.43。上證50(IH)成交564.75億元，較上一交易日減少15.05%；持倉金額900.59億元，較上一交易日減少5.35%；成交持倉比為0.63。

國債期貨流動性情況：

2022年4月22日，2年期債(TS)成交505.96億元，較上一交易日增加37.92%；持倉金額1024.27億元，較上一交易日減少3.96%；成交持倉比為0.49。5年期債(TF)成交374.86億元，較上一交易日增加32.53%；持倉金額1078.45億元，較上一交易日增加1.74%；成交持倉比為0.35。10年期債(T)成交681.04億元，較上一交易日增加27.91%；持倉金額1913.99億元，較上一交易日增加2.44%；成交持倉比為0.36。