2021-04-24 17:27首發(fā)于微信公眾號(hào)：豬先生666這幾天是年報(bào)季報(bào)密集發(fā)布的窗口期，也沒(méi)時(shí)間看太多。昨天三聚環(huán)保剛發(fā)布了年報(bào)，于是寫(xiě)

2021-04-24 17:27

首發(fā)于微信公眾號(hào)：豬先生666
這幾天是年報(bào)季報(bào)密集發(fā)布的窗口期，也沒(méi)時(shí)間看太多。昨天三聚環(huán)保剛發(fā)布了年報(bào)，于是寫(xiě)了個(gè)點(diǎn)評(píng)。今晚就是季報(bào)，就再來(lái)說(shuō)一下。季報(bào)里可說(shuō)的東西不多，就補(bǔ)充一點(diǎn)其他相關(guān)的內(nèi)容。
三聚環(huán)保的一季報(bào)
三聚環(huán)保的一季報(bào)沒(méi)虧損，這個(gè)在我的預(yù)期之內(nèi)，原因我之前和小伙伴提到過(guò)，就是一季度通常沒(méi)有大額的壞賬計(jì)提，同時(shí)轉(zhuǎn)讓了兩家子公司還有一部分的收益。
一三季度季報(bào)并不是強(qiáng)制披露的，內(nèi)容很簡(jiǎn)短，并且昨天剛披露了年報(bào)，當(dāng)下也沒(méi)太多新內(nèi)容，這里就從三大表各說(shuō)一下變化。
先看利潤(rùn)表。

這是過(guò)去五個(gè)季度的營(yíng)收主要數(shù)據(jù)，里面沒(méi)放營(yíng)業(yè)外收入。2021年的營(yíng)收相比2020年所有增長(zhǎng)，毛利潤(rùn)達(dá)到了1.75億，不過(guò)公司的三費(fèi)加研發(fā)費(fèi)用為2.06億，所以公司不考慮營(yíng)業(yè)外收入的利潤(rùn)其實(shí)仍是負(fù)的，但負(fù)的并不多。
昨天的文章里已經(jīng)提到了，三聚環(huán)保之前的業(yè)務(wù)其實(shí)很有限，有意義的主要是催化劑凈化劑業(yè)務(wù)，以及生物質(zhì)燃油業(yè)務(wù)。但一季度環(huán)宇和鶴壁的生物質(zhì)燃油是沒(méi)有開(kāi)工的，而海右項(xiàng)目實(shí)際上也只開(kāi)了半個(gè)多月，且未滿產(chǎn)，按5000噸計(jì)算也就5000來(lái)萬(wàn)，這個(gè)量還是太小了，在營(yíng)收中的比例比較低。
除了生物質(zhì)燃油之外，能帶來(lái)利潤(rùn)的主要就是兩塊：一塊是催化劑凈化劑業(yè)務(wù)，一塊是巨濤的油氣設(shè)施制造。催化劑凈化劑業(yè)務(wù)去年受到疫情影響較大，業(yè)務(wù)收縮，今年一季度應(yīng)該是增長(zhǎng)的，而巨濤的油氣設(shè)施業(yè)務(wù)當(dāng)下迎來(lái)收獲期，收入也應(yīng)該是增長(zhǎng)的。
銷售費(fèi)用正常，不需要多說(shuō)。
管理費(fèi)用正常，不需要說(shuō)。
研發(fā)費(fèi)用正常，公司解釋增加的那么一點(diǎn)為巨濤的，不需要多說(shuō)。
財(cái)務(wù)費(fèi)用上大幅減少，原因是公司的有息負(fù)債在持續(xù)減少，這個(gè)在資產(chǎn)負(fù)債表和現(xiàn)金流量表上都有體現(xiàn)。資產(chǎn)負(fù)債表中短期借款由2020年年底的11.74億減少到6.47億，而2019年年底時(shí)為16.19億。在現(xiàn)金流量表中，收到其他與籌資活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金達(dá)到11.38億，主要就是從海淀國(guó)資取得的借款，同時(shí)支付其他與籌資活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金也達(dá)到9.51億元，主要是歸還海淀國(guó)資的借款。公司通過(guò)國(guó)資來(lái)調(diào)劑資金需求，大大降低了負(fù)債成本，使得財(cái)務(wù)成本大降。
資產(chǎn)減值上因?yàn)橹耙患径葮I(yè)務(wù)較少，形成的應(yīng)收也較少，所以減值的壓力也低。且一季度轉(zhuǎn)讓了兩個(gè)子公司，帶走了3億的應(yīng)收款，壞賬計(jì)提也就沖回來(lái)一些。
再說(shuō)資產(chǎn)負(fù)債表。
貨幣資金幾乎沒(méi)變化，不過(guò)結(jié)合現(xiàn)金流量表中處置子公司及其他營(yíng)業(yè)單位收到的現(xiàn)金凈額為3億元，投資活動(dòng)現(xiàn)金流2億元，而經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流入達(dá)到3.5億元，兩個(gè)加起來(lái)就有5.5億元。但同時(shí)公司取得借款2億，而償還借款7.4億，籌資現(xiàn)金流流出了5億，一加一減之間，公司手頭的現(xiàn)金就沒(méi)什么變化。
話說(shuō)回來(lái)，公司的資金由國(guó)資調(diào)配，三聚環(huán)保的賬面上也不需要保留太多現(xiàn)金。
應(yīng)收賬款減少3億，上面提到了，這主要是轉(zhuǎn)讓子公司造成的。
預(yù)付賬款減少了接近6億，當(dāng)前為15.32億，2020年年報(bào)時(shí)為21.18億，2019年年報(bào)時(shí)為22.49億，而2018年年底時(shí)為26.13億。這些預(yù)付款都付給誰(shuí)了呢？下面是2020年年報(bào)時(shí)：

這里面海南環(huán)宇是有生物燃油合作，撫順機(jī)械是有定制設(shè)備，而其他的幾個(gè)都是林科當(dāng)年搞的所謂貿(mào)易增值業(yè)務(wù)，我猜測(cè)公司當(dāng)時(shí)尚未面臨資金短缺，于是乎就把這些資金轉(zhuǎn)借出去賺利差，不曾想2018年自己遭遇去杠桿，一方面銀行抽貸搞得自己資金鏈斷裂，無(wú)奈之下賣身國(guó)資。而另一方面轉(zhuǎn)借的這些窮親戚則要錢沒(méi)有，要命一條。所以你能看到的就是預(yù)付款高企。當(dāng)年這些貿(mào)易增值就是在通過(guò)這幾個(gè)子公司實(shí)施的，或許隨著這兩個(gè)子公司的轉(zhuǎn)讓，預(yù)付款終于下來(lái)不少。趨勢(shì)值得肯定，但仍然任重道遠(yuǎn)。
其他應(yīng)收款增加了接近5億，主要是子公司的股權(quán)轉(zhuǎn)讓款部分是現(xiàn)金，部分是后續(xù)付，所以產(chǎn)生了一部分的應(yīng)付。另外還有公司對(duì)子公司的借款會(huì)產(chǎn)生其他應(yīng)收款，這部分我猜測(cè)應(yīng)該是借給山東三聚的。
其他應(yīng)付款增加了3億多，其中2億多都是因?yàn)楹５韲?guó)資的財(cái)務(wù)借款。
其他也沒(méi)什么可說(shuō)的。
再說(shuō)現(xiàn)金流量表。
收到其他與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金增加了大約1.8億，主要是收到履約保證金，這個(gè)條目在資產(chǎn)負(fù)債表中在合同負(fù)債那里，合同負(fù)債增加了大約1.5億。
先款后貨，聽(tīng)起來(lái)是不是很爽？事實(shí)上生物質(zhì)柴油還是柴油，這個(gè)東西其實(shí)是大宗商品，只有質(zhì)量等級(jí)，沒(méi)有品牌，也因此不會(huì)有品牌溢價(jià)，同等級(jí)的商品原則上價(jià)格都是相同的。也因此預(yù)付也好，應(yīng)收也罷，在理想情況下都會(huì)產(chǎn)生相應(yīng)的利息成本。就三聚環(huán)保來(lái)說(shuō)，其生產(chǎn)的生物柴油有市場(chǎng)價(jià)，意味著供需通過(guò)市場(chǎng)價(jià)格能夠平衡，預(yù)先支付其實(shí)類似于供應(yīng)鏈金融，這部分資金本身會(huì)產(chǎn)生一定的利息，可以用來(lái)抵扣貨款的。所以這點(diǎn)上不值得太多解讀。
具體來(lái)說(shuō)，在今年1月30日時(shí)公司曾有過(guò)一個(gè)公告：

這里面提到了預(yù)付款累計(jì)不超過(guò)3億元，季報(bào)里多出來(lái)的這1.8億很可能就來(lái)自于這家，這也算是供應(yīng)鏈融資了。

其他業(yè)沒(méi)太多要說(shuō)的。
再說(shuō)半年報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)。
公司提到半年報(bào)可能繼續(xù)虧損，原因?yàn)樯锬茉吹漠a(chǎn)能規(guī)模還不夠大，而資產(chǎn)及信用減值還有規(guī)模，盈利無(wú)法抵消計(jì)提。
如果按照海右在5月中下旬滿產(chǎn)，6月滿產(chǎn)一個(gè)月計(jì)算，大約就是4萬(wàn)噸的產(chǎn)量，4億左右的營(yíng)收，1億左右的利潤(rùn)。當(dāng)前尚不知鶴壁和環(huán)宇等項(xiàng)目會(huì)否有新產(chǎn)能，如沒(méi)有，則除生物能源外的收支基本平衡，1億的凈利潤(rùn)尚不足以抵消應(yīng)收計(jì)提產(chǎn)生的虧空，所以半年報(bào)虧損的概率還是很大的。
到了三季度時(shí)，海右滿產(chǎn)大約能產(chǎn)生3億左右的凈利潤(rùn)，加上其他項(xiàng)目的生物能源產(chǎn)出，以及應(yīng)收回款沖回一些壞賬，大約就可以產(chǎn)生相當(dāng)?shù)睦麧?rùn)，或許能實(shí)現(xiàn)總利潤(rùn)轉(zhuǎn)正，四季度大概就大幅為正了。
關(guān)于一些傳言
三聚環(huán)保的小道消息一直就挺多的，事后來(lái)看往往都是真的，比如我在前一段時(shí)間聽(tīng)到有說(shuō)山東三聚的蒸汽供應(yīng)被海右石化斷了，再有就是山東三聚也在新建包括蒸汽供應(yīng)在內(nèi)的公用設(shè)施。于是乎有人就說(shuō)：三聚環(huán)保又來(lái)了一個(gè)重大利空。
我聽(tīng)到的時(shí)候總覺(jué)得很不可思議，因?yàn)檎羝?yīng)無(wú)非就是鍋爐加熱水，有電鍋爐和燃料鍋爐，這種工業(yè)裝置的一般就是燃?xì)忮仩t。本質(zhì)上來(lái)說(shuō)，這個(gè)和燒暖氣的鍋爐沒(méi)太多區(qū)別，這也能成為制約項(xiàng)，想想也是挺奇葩的。后來(lái)打聽(tīng)了一下，還真因?yàn)檫@個(gè)事卡殼了。
但我想這個(gè)事并不會(huì)太嚴(yán)重，很容易解決，就是錢的事。有人微信和我聊，說(shuō)肯定是海右石化那邊坐地起價(jià)想訛人了。我想了想這可能未必，很可能是三聚環(huán)保和海右石化各自對(duì)成本的認(rèn)識(shí)不同。
去年因?yàn)樵蛢r(jià)格很低，所以煉化的生意其實(shí)挺好的，海右也一直都開(kāi)著車，海右的燃?xì)忮仩t其實(shí)主要是供應(yīng)自身的，額外供應(yīng)了蒸汽給山東三聚，也因此這個(gè)成本其實(shí)不高，三聚按照市場(chǎng)價(jià)來(lái)買蒸汽，雙方都有利可圖。
自4月山東三聚停車檢修之后，情況已經(jīng)發(fā)生了變化，此時(shí)的山東海右石化是停產(chǎn)的，這個(gè)鍋爐要再供蒸汽成本可就不一樣了，裝置比較大而產(chǎn)出比較低，設(shè)備折舊加上人工，成本自然上來(lái)了。并且山東三聚由于是新技術(shù)，未來(lái)也未必能穩(wěn)定開(kāi)車，要是中間又要停下來(lái)，停車這段時(shí)間不供蒸汽，但成本還在，此時(shí)三聚要不要繼續(xù)付費(fèi)？所以從各自的角度來(lái)說(shuō)，都覺(jué)得自己吃虧。
山東三聚已經(jīng)在著手自建公用工程，所以這些東西未來(lái)幾個(gè)月會(huì)得到解決，在自建項(xiàng)目完工之前，怕還是要部分接受人家的要價(jià)：可能比之前預(yù)估的貴了不少。
考慮到山東三聚也有莒縣國(guó)資的股份，這個(gè)問(wèn)題在友好協(xié)商之下應(yīng)該不難解決，所以也不必過(guò)分悲觀。
其他問(wèn)題說(shuō)一說(shuō)
今天遇到一個(gè)人，上來(lái)就是靈魂三問(wèn)：
第一問(wèn)：你買了哪些股票？
第二問(wèn)：你買了多少三聚環(huán)保？
第三問(wèn)：三聚環(huán)保還能買嗎？
后來(lái)聊了幾句，說(shuō)是我的忠實(shí)讀者，一直在讀我的文章。然后呢？然后我就要去指導(dǎo)你炒股了嗎？還有一點(diǎn)我不想說(shuō)的是，這三個(gè)問(wèn)題我覺(jué)得但凡看過(guò)三五篇的都不難找到呀。不是一路人，互相只會(huì)看著別扭，所以我就刪除了。
今天三聚環(huán)保的股價(jià)并沒(méi)有被巨虧13.8億嚇到，甚至開(kāi)盤都沒(méi)怎么低開(kāi)，收盤也很平穩(wěn)。不過(guò)昨天我在微信群里看到好多人十分不淡定，說(shuō)什么的都有。短期的漲跌其實(shí)說(shuō)明不了太多問(wèn)題，但這些人的表現(xiàn)卻很能說(shuō)明問(wèn)題。
俗語(yǔ)有云：春種秋收，中間還需要澆水施肥除草。即便如此，也未必能有收成。子曰：良農(nóng)能稼，不必能穡。為什么呢？一個(gè)合格的農(nóng)夫所能做的就是把自己該做的事做好，剩下的還要看老天爺給不給面子，不要發(fā)生天災(zāi)，這樣到了秋天才能有好收成。然而我們中的很多人，隨便甩出幾粒種子，第二天就指望盆滿缽滿的收成，這樣的好事我也想有。
齊威王時(shí)，楚國(guó)侵犯齊國(guó)，齊國(guó)派遣淳于髡出使趙國(guó)求援，給趙國(guó)的報(bào)酬是黃銅百斤，十輛四匹馬駕的馬車。淳于髡仰天大笑，把系帽子的帶子都笑斷了。齊威王說(shuō)：“先生是嫌禮物太少么？”淳于髡說(shuō)：“怎么敢嫌少！”威王說(shuō)：“那你為什么笑呢？”淳于髡說(shuō)：“今天我從東邊來(lái)時(shí)，看到路旁有個(gè)人在田邊祈禱，只見(jiàn)他一手拿著一個(gè)豬蹄，一手舉著一小盅酒，祈禱說(shuō)：‘高地上收獲的谷物盛滿篝籠，低田里收獲的莊稼裝滿車輛；五谷繁茂豐熟，米糧堆積滿倉(cāng)。’我看見(jiàn)他拿的祭品那么寒酸，而所祈求的東西又那么多，所以笑他。”齊威王算是聽(tīng)出來(lái)了，于是就把禮物增加到黃金千鎰、白璧十對(duì)、四匹馬駕的馬車百輛。淳于髡告辭起行，來(lái)到趙國(guó)。趙王撥給他十萬(wàn)精兵、一千輛裹有皮革的戰(zhàn)車。楚國(guó)聽(tīng)到這個(gè)消息，連夜退兵而去。
現(xiàn)在田邊祈禱的人太多了，他們甚至連一個(gè)豬蹄都不想給，就指望財(cái)富能超過(guò)巴菲特，我就不知道淳于髡活到今天會(huì)不會(huì)笑死。
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