仁和藥業(yè)的財報分析

發(fā)布時間：2023-06-13 20:48:13

今天看仁和藥業(yè)。一：企業(yè)概況仁和藥業(yè)股份有限公司系在深圳證券交易所掛牌的上市公司，公司股票代碼為：000650，公司的前身系九江化纖股

今天看仁和藥業(yè)。

一：企業(yè)概況

仁和藥業(yè)股份有限公司系在深圳證券交易所掛牌的上市公司，公司股票代碼為：000650，公司的前身系九江化纖股份有限公司，是1996年經(jīng)江西省人民政府批準，1996年11月18日，在深圳證券交易所正式掛牌上市的公司。2006年公司實施重大資產(chǎn)重組，注入醫(yī)藥資產(chǎn)，公司成為擁有江西仁和藥業(yè)有限公司、江西銅鼓仁和制藥有限公司、江西吉安三力制藥有限公司等多家子公司的現(xiàn)代醫(yī)藥生產(chǎn)經(jīng)營企業(yè)。

公司主營業(yè)務(wù)為生產(chǎn)、銷售中西藥及健康相關(guān)產(chǎn)品，包括膠囊劑、顆粒劑、片劑、栓劑、軟膏劑、搽劑等藥品以及健康相關(guān)產(chǎn)品。公司主營產(chǎn)品：仁和可立克、優(yōu)卡丹、婦炎潔等。經(jīng)營范圍為：中藥材種植；藥材種苗培植；紙箱生產(chǎn)、銷售；計算機軟件開發(fā)；設(shè)計、制作、發(fā)布、代理國內(nèi)各類廣告；建筑材料、機械設(shè)備、五金交電及電子產(chǎn)品、化工產(chǎn)品、金屬材料、文體辦公用品、百貨的批發(fā)、零售。

公司“仁和”商標為中國馳名商標，公司經(jīng)營的“仁和可立克”、“優(yōu)卡丹”、“婦炎潔”等產(chǎn)品是國內(nèi)同類產(chǎn)品中的知名產(chǎn)品。公司建立和鞏固了遍布全國30個省市自治區(qū)、設(shè)有50余個省級辦事處、480多個地級工作站的營銷網(wǎng)絡(luò)。

公司秉承“為人類健康服務(wù)”的宗旨，遵循“人為本，和為貴”的理念，弘揚“精誠團結(jié)，與時俱進”的精神，朝著建設(shè)國內(nèi)一流的現(xiàn)代醫(yī)藥企業(yè)目標，穩(wěn)健快速地向前發(fā)展。

二：企業(yè)產(chǎn)品分析

公司為中國制藥工業(yè)百強企業(yè)，是一家集藥品研發(fā)、生產(chǎn)和市場營銷為一體的現(xiàn)代醫(yī)藥生產(chǎn)經(jīng)營企業(yè)。目前公司主營業(yè)務(wù)：生產(chǎn)、銷售中西藥、原料藥及健康相關(guān)產(chǎn)品，包括口服固體制劑、口服液體制劑、大容量注射劑、小容量注射劑、外用洗劑、搽劑、栓劑、軟膏劑等劑型藥品以及健康相關(guān)產(chǎn)品。報告期內(nèi)公司經(jīng)營模式和主營業(yè)務(wù)未發(fā)生重大變化。公司主營產(chǎn)品：仁和可立克、優(yōu)卡丹系列、婦炎潔系列、大活絡(luò)膠囊、閃亮滴眼液、清火膠囊、正胃膠囊等。公司“仁和”、“婦炎潔”、“優(yōu)卡丹”、“閃亮”商標為中國馳名商標，公司經(jīng)營的“仁和可立克”、“優(yōu)卡丹”、“婦炎潔”等產(chǎn)品是國內(nèi)同類產(chǎn)品中的知名品牌。

其中仁和可立克、優(yōu)卡丹系列、閃亮滴眼液等為化學(xué)藥。

還有工業(yè)大麻項目在推進。

三：生意模式

仁和的品牌廣告做的不錯，“婦炎潔，洗洗更健康”周杰倫做閃亮滴眼液的形象大使，“誰用誰閃亮”的廣告詞，至今仍是滴眼液廣告中的王者。宋丹丹配上那句“家有兒女就用優(yōu)卡丹”，優(yōu)卡丹一時間成為兒童感冒藥的大哥大。

商業(yè)子公司在終端市場和醫(yī)療連鎖渠道深耕，銷售非處方藥，依托強大的銷售隊伍在藥店、基層醫(yī)療等終端積極推公司的品牌藥，公司16年提出的轉(zhuǎn)模式，聚資源，打造黃金單品等戰(zhàn)略設(shè)想，近兩年持續(xù)的推進得到了有效的反饋。

仁和的商業(yè)模式是集中力量做品牌藥推廣，依托銷售拉高營收，在穩(wěn)定的毛利率同時，帶動凈利潤的增長。而在公司銷售端，公司采用控銷模式，公司制藥公司負責(zé)生產(chǎn)，商業(yè)公司負責(zé)銷售。主要商業(yè)子公司包括仁和藥業(yè)、仁和中方、中進藥業(yè)等，分別負責(zé)不同的公司產(chǎn)品。每一個商業(yè)子公司都有主要負責(zé)的公司品種，通過分工合作，提高產(chǎn)品營銷的效率，同時不存在大量的中間渠道環(huán)節(jié)，直達藥店終端，也就不存在壓貨空間。所以公司的應(yīng)收和存貨都控制得較好。

年報說“公司所屬醫(yī)藥制造業(yè)，行業(yè)細分則是一家以O(shè)TC類產(chǎn)品、大健康類產(chǎn)品為主的生產(chǎn)和銷售企業(yè)，公司產(chǎn)品較多，種類豐富，就產(chǎn)品生產(chǎn)公司來區(qū)分，公司產(chǎn)品分為自有產(chǎn)品和OEM貼牌產(chǎn)品。公司自有產(chǎn)品是發(fā)展根本，OEM貼牌產(chǎn)品是有益補充。目前從收入來看，自有產(chǎn)品和OEM貼牌產(chǎn)品基本各占一半，但毛利方面，自有產(chǎn)品的毛利高于貼牌產(chǎn)品，公司深知公司自有產(chǎn)品是公司未來業(yè)績的保障，也是發(fā)展根本，但貼牌產(chǎn)品是公司產(chǎn)品的有益補充，二者相輔相成、互不排斥”

所謂“OEM(Original Equipment Manufacture)的基本含義是定牌生產(chǎn)合作,俗稱“貼牌”。就是品牌生產(chǎn)者不直接生產(chǎn)產(chǎn)品,而是利用自己掌握的“關(guān)鍵的核心技術(shù)”負責(zé)設(shè)計和開發(fā)新產(chǎn)品,控制銷售銷售“渠道”,而生產(chǎn)能力有限,甚至連生產(chǎn)線、廠房都沒有,為了增加產(chǎn)量和銷量,為了降低上新生產(chǎn)線的風(fēng)險,甚至為了贏得市場時間,通過合同訂購的方式委托其他同類產(chǎn)品廠家生產(chǎn),所訂產(chǎn)品低價買斷,并直接貼上自己的品牌商標。

所以我們在網(wǎng)上能看到很多奇怪的產(chǎn)品貼著仁和的牌子，其實都是貼牌產(chǎn)品。有比較多的吐槽。個人感覺，藥品企業(yè)還是要立足長遠，不要輕易賣牌子，畢竟藥品企業(yè)跟普通消費品企業(yè)還是不一樣的。大家對藥品的質(zhì)量要求更高，容忍度更低。更何況貼牌能做好的企業(yè)很少很少。

四、行業(yè)和企業(yè)特點核心競爭力分析

1、醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)是我國政策支持發(fā)展的重點行業(yè) 醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)是《中國制造2025》的重點發(fā)展領(lǐng)域，在國家對醫(yī)藥行業(yè)的空前重視下，醫(yī)藥行業(yè)的行業(yè)地位不斷提升。近年我國醫(yī)藥行業(yè)政策頻出，國務(wù)院、原國家衛(wèi)計委、原國家食品藥品監(jiān)督管理總局等部門相繼頒布多項政策法規(guī)，一致性評價、兩票制、藥品上市許可持有人制度（MAH）、藥物臨床試驗數(shù)據(jù)核查等政策加速行業(yè)優(yōu)勝劣汰，醫(yī)療、醫(yī)保、醫(yī)藥聯(lián)動，加速醫(yī)療改革，行業(yè)格局加速重塑，中醫(yī)藥政策頒布，弘揚中醫(yī)文化。以上各項政策和規(guī)劃的提出，為我國醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的發(fā)展制定了新的發(fā)展目標及重點任務(wù)，同時為我國大力推進醫(yī)藥工業(yè)國際化水平、產(chǎn)業(yè)集約化定下基調(diào)。在國家政策的引導(dǎo)及扶持下，未來我國醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)將迎來重大發(fā)展機遇。2、人口老齡化、衛(wèi)生費用持續(xù)增長預(yù)計共同作用推高居民用藥需求近年來，我國社會居民老齡化程度持續(xù)加深，中國人口老齡化呈逐年上升趨勢，到2050年中國老齡人口將達到總?cè)丝诘娜种弧ｋS著人口老年化加劇，中國醫(yī)藥市場需求急劇加大。同時中國政府提出，協(xié)調(diào)推進醫(yī)療、醫(yī)保、醫(yī)藥聯(lián)動改革。“三醫(yī)聯(lián)動改革”深入推進將加速“健康中國”戰(zhàn)略的落地。改革醫(yī)保支付方式、在70%左右的地市開展分級診療試點、深化藥品醫(yī)療器械審評、審批制度改革是“三醫(yī)聯(lián)動改革”的重中之重，醫(yī)藥行業(yè)、醫(yī)藥市場或發(fā)生重大變革。未來中國醫(yī)藥行業(yè)面臨洗牌，在政策的調(diào)整中不斷的規(guī)范、完善市場制度，提升市場供給。3、2020年我國醫(yī)藥行業(yè)現(xiàn)狀及市場前景趨勢分析近幾年來中國醫(yī)藥市場需求旺盛，終端規(guī)模持續(xù)上升，醫(yī)藥行業(yè)持續(xù)高增長。中國藥品領(lǐng)域“供給側(cè)”矛盾突出，主要體現(xiàn)在細分產(chǎn)品市場供需關(guān)系均未達到均衡。一方面，高端的好藥新藥嚴重不足，不能滿足國民的需求，需要大量進口。另一方面，低端的仿制藥過剩，供給遠遠超出市場總需求。目前中國仿制藥整體水平不高，準入門檻不高，企業(yè)快速發(fā)展的同時，產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)又比較薄弱，藥品低水平重復(fù)現(xiàn)象比較嚴重。對此醫(yī)藥行業(yè)制定了一些政策，近兩年政策制定更加系統(tǒng)、執(zhí)行力更強，從藥品審批、生產(chǎn)、流通、支付各環(huán)節(jié)，政策直指痛點。醫(yī)藥行業(yè)的改革正在進入從量變到質(zhì)變的過程，為真正的醫(yī)藥分家做最后的準備。《關(guān)于全面推開公立醫(yī)院綜合改革工作的通知》和《公立醫(yī)療機構(gòu)藥品采購中推行“兩票制”的實施意見(試行)》的相繼出臺，醫(yī)改力度持續(xù)加大，未來醫(yī)改將進一步加大醫(yī)藥行業(yè)的格局分化。“營改增”政策的出臺，有利于直接簡化藥品流通的步驟和環(huán)節(jié)，促進行業(yè)的規(guī)范化發(fā)展。“兩票制”與“營改增”的施行，對于醫(yī)藥行業(yè)正常健康發(fā)展無疑有著正面推動作用，制度改革對醫(yī)藥行業(yè)中魚龍混雜、不合規(guī)運營的中小型企業(yè)進行了徹底清洗。隨著兩票制的深入推進，流通環(huán)節(jié)的灰色空間逐漸減少，很多藥品的銷售費用由經(jīng)銷商轉(zhuǎn)移到了生產(chǎn)商，生產(chǎn)商的銷售費用增加。并且在一致性評價政策、帶量采購政策等推動下，藥品的收購價格遠低于原本的市場價格。除了受政策影響，原料藥漲價也是導(dǎo)致藥企利潤下滑的另一大原因。另外，全球大批“重磅藥物”的專利集中到期，中國制藥企業(yè)將迎來巨大的發(fā)展機遇。據(jù)中研普華預(yù)測，2020年中國醫(yī)藥行業(yè) 總產(chǎn)值將達到十萬億，位居全球第二。發(fā)改委擬放開基本藥價，藥價管理模式迎來變革，醫(yī)保收支約束下的藥價難以迎來普漲，醫(yī)保藥價管控模式變更，低價藥、非醫(yī)保藥、OTC和血液制品等有望實質(zhì)性受益。

核心競爭力：1豐富的產(chǎn)品資源和高效的生產(chǎn)能力公司注冊中藥、化藥、保健食品等過千個產(chǎn)品批文，已有大容量注射劑、小容量注射劑、滴眼劑、原料藥、硬膠囊劑、軟膠囊劑、顆粒劑、片劑、洗劑、橡膠膏劑等49條藥品生產(chǎn)線獲得國家GMP認證證書，是全國通過GMP認證生產(chǎn)線最多的企業(yè)之一。2、獨具特色的營銷手段和產(chǎn)品品牌公司先進的市場營銷和營銷管理模式、周到的售后服務(wù)、快速有力的物流保障，構(gòu)成了仁和“爭天時，取地利，倡人和”的經(jīng)營特色。公司現(xiàn)已形成強大的產(chǎn)品品牌集群。新產(chǎn)品、重點產(chǎn)品凸顯新秀（如參鹿補片、安宮牛黃丸等）。3、堅持科技領(lǐng)先。4、鮮明的企業(yè)文化。

五、財務(wù)分析

2020年，公司實現(xiàn)營業(yè)總收入41.06億元，同比增長-10.37%。實現(xiàn)利潤總額8.48億元，實現(xiàn)凈利潤6.58億元，歸屬于母公司所有者的凈利潤5.69億元，與上年同期相比歸屬于母公司所有者的凈利潤增長了5.74%。

看最近10年的報表：

權(quán)益乘數(shù)、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、銷售凈利潤率這幾個指標的對比，我們可以得到以下結(jié)論：

第一，杠桿系數(shù)1.12,基本無杠桿。

第二，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為0.65.2020年有降低。受疫情影響，可以理解。

第三、凈利潤率為16%，毛利率40%。ROE為11%。還行。

第四：2020年有息負債為8.65%。財務(wù)費用為負值。

第五：自由現(xiàn)金流10年為正。

第六：仁和藥業(yè)的固定資產(chǎn)只占8%，貨幣資產(chǎn)占27%，交易性金融資產(chǎn)4.6億，可供出售的金融資產(chǎn)8.7億，可以說是標準的輕資產(chǎn)企業(yè)。讓人感覺他的現(xiàn)金是不是過多了？

第七：銷售費用5.77億，研發(fā)費用0.39億。研發(fā)費用相對而言過低，是我國藥企的一個通病。

總結(jié)：

公司整體財務(wù)數(shù)據(jù)不錯。而且各項數(shù)據(jù)非常穩(wěn)定，特別是現(xiàn)金流，簡直好極了。他幾個藥品牌子的確廣告做的不錯，深入人心。

問題：他有大量的貨幣資產(chǎn)和可供交易金融資產(chǎn)，說明他在主業(yè)上沒有好的投資方向，拉低了凈資產(chǎn)收益率。

他在年報說醫(yī)藥行業(yè)空間很大。不過仁和似乎沒有選擇研發(fā)新藥，也沒有學(xué)有的藥企去搞收購，他去搞了OEM貼牌產(chǎn)品，所謂的貼牌產(chǎn)品集中在大健康、化妝領(lǐng)域，個人認為搞貼牌不妥，這種玩法一不小心就能把牌子賣掉。就像茅臺去搞“茅臺啤酒，茅臺洗衣機，茅臺冰箱”一樣，時間長了是很危險的。

如果您覺得文章可以，點個贊唄