（報告出品方/作者：民生證券，汪海洋、王剛）1 熱泵：高效節能的低碳供熱終端1.1 熱泵可看做更擅長制熱的“空調”熱泵的本質：更擅長制熱的

（報告出品方/作者：民生證券，汪海洋、王剛）

1 熱泵：高效節能的低碳供熱終端

1.1 熱泵可看做更擅長制熱的“空調”

熱泵的本質：更擅長制熱的“空調”。熱泵從供應鏈、技術原理及主機形態來 看均與家空、央空類似，其本質是 HVAC&R 產業技術的分支應用。在國內家用熱 泵通常被冠以 “中央空調兩/三聯供”、“空氣能熱水器”等名稱，而其原名“熱泵” 確并不常見。從工作性能方面看，熱泵和我國常見的家空比更偏向于供熱、采暖功 能，末端形態更為豐富，除常見的風機盤管外，還包括地暖盤管、散熱器、水箱等。

熱泵的熱量可來自空氣、水、地表，熱量的輸出載體多為空氣和液體。與空調 一致，熱泵是一種利用逆卡諾循環原理，用少量電能驅動把空氣中的低品位熱能吸 收壓縮升溫后加以利用的一種高效集熱并轉移熱量的節能技術產品。按熱量的來 源，可以分為空氣源、水源和地源熱泵；按熱量的用途，可以分為制冷、采暖及生 活熱水熱泵，這三種用途結合應用則為“兩聯供”、“三聯供”中央空調。

1.2 經濟&環保是熱泵兩大核心優勢

熱泵作為未來供暖替代方案的核心原因是經濟&環保兩大優勢。隨著全球能源 轉型進程的推進，煤炭、天然氣等高品位能源通過燃燒等方式采暖方式的弊端顯現 （低能量轉換效率、高碳排放等），熱泵供冷/暖的高能效比帶來的經濟&環保優勢 逐漸被重視，而地緣沖突導致的能源價格波動則加速了熱泵在全球的部署進程。 經濟優勢來自于其超高的能量轉化效率，化石燃料、電能直接加熱的轉換效率 的理論最高值為 100%，而根據現行國標，熱泵的能量轉換效率均在 300%以上， 一級能效要求基本在 400%-600%。同等熱量需求下，熱泵的電能消耗僅為傳統制 熱方式的 1/4 不到，能源價格越高，則熱泵的經濟效益越明顯。 環保效益受益于其使用的電能為二次能源，在較高能量轉換效率基礎上，熱泵 使用的電能可通過太陽能、水能、風能等清潔能源轉化而來，較天然氣、煤炭等化 石燃料具備顯著的環保優勢，且符合目前可再生能源發電占比不斷提升的能源結 構轉型大趨勢。

熱泵的初始安裝費用較高，但全生命周期運行費用更低。相較于傳統設備，熱 泵熱水器的全生命周期成本明顯低于電熱水器、燃氣熱水器，熱泵供暖成本明顯低 于煤炭采暖、燃氣壁掛爐。在高能效比的支撐下，同等熱量需求下，熱泵的耗電量 更低，對應的電費價格也更低。但由于熱泵系統相對更復雜，空氣源熱泵熱水器均 價基本在 5000 元-8000 元，是電熱水器價格的 4 倍左右，初始投資價格較高是 制約其發展的重要因素。但從全生命周期角度來看，以 10 年設備周期及當前電價 /天然氣價格水平測算，空氣能熱水器的使用價格優勢依舊明顯。隨著雙碳目標的 推進，節能減排目標越嚴格，熱泵的安裝價值就越高。

1.3 熱泵產業鏈與家空基本一致，控制器與換熱器成本占比 更高

熱泵零部件與家空基本一致，產業鏈可以分為上游零部件供應商和下游整機 及品牌商。熱泵上游核心零部件與家用空調基本一致，包括壓縮機、閥件、換熱器、 控制器和水泵及水箱等。由于技術共通性，下游為品牌商來自暖通行業中如制冷空 調、燃氣/電力/太陽能熱水器、專營熱泵等細分領域的“玩家”，空氣源熱泵目前 已有不少國內整機品牌參與，如格力、美的、海爾、海信日立、日出東方、萬和電 氣等，水源和地源熱泵主要“玩家”依然以外資為主，終端應用場景主要為 1）熱 水：家用熱泵熱水器、商用熱泵熱水器；2）采暖：戶式供暖、商用供暖；3）烘干 及特種應用。

換熱器、壓縮機、變頻控制器、閥件及水泵構成了熱泵的主要價值。我們參考 芬尼科技的采暖熱泵出貨價格 20000 元作為我國采暖熱泵行業出口均價，參考國 際可再生能源署的報告拆分熱泵主要零部件的價值占比，其中，變頻控制器價值量 占比約為 21.5%，約 4300 元；換熱器價值占比約為 19%，約 3800 元；熱泵中 應用的壓縮機主要為轉子式（65%）、渦旋式（35%），平均價值占比約為 13.5%， 約 2700 元；熱泵使用的閥件類型與家空基本一致，合計價值量占比約為 13.5%， 約 2700 元；熱泵系統中水泵類型主要為循環泵、屏蔽泵、離心泵等，平均價值量 占比約為 12.5%，約 2500 元。

2 碳減排+能源危機催化，熱泵滲透率加速提升趨 勢確定

熱泵產業基本面：美國需求總量最大，歐洲增速最快，我國出口最多。從銷量 來看，歐洲為增速最快的地區。碳減排政策及能源危機雙重催化下，歐洲熱泵需求 旺盛，在全球主要地區中增速遙遙領先。2021 年銷量 218 萬臺，同比+34.6%。 據 EHPA，2022 年歐洲銷量 300 萬臺，同比+38%，超出全球市場增速 27pct。 從產量來看，中國擁有全世界最大的熱泵產能。2020 年我國熱泵產量約占世界的 60%，主要產能集中于華東、華南地區。

長邏輯：碳中和趨勢下，熱泵市場持續擴容

熱泵是助力供熱領域脫碳的重要技術手段，完美契合能源轉型。減少溫室氣體 排放的目標是熱泵銷售長期增長的核心驅動力，據 IEA，至 2030 年，熱泵至少能 減少 5 億噸二氧化碳的排放量，約為建筑供暖減排目標的 50%。若按碳中和目標， 2030 年全球碳排放量降至 2010 年的 55%測算，則熱泵可貢獻全球計劃減少的二 氧化碳排放量的 3.6%。 部分國家已經限制石化供暖，熱泵是全球供暖電氣化轉型的關鍵技術。據 IEA 測算口徑，當前全球建筑電力供暖比例為 20%，IEA 預計 2030/2050 年提升至 30%/50%，其中向高能效熱泵轉型是供暖能源轉型的首要選擇，對應全球熱泵每 月安裝量將從 2022 年的 100 萬臺提升至 2030 年的 800 萬臺（CAGR 29.7%）、 2050 年的 1400 萬臺（CAGR 9.9%）。

歐盟加速能源轉型，進一步提升碳減排目標。2019 年 12 月，歐盟委員會發 布了《歐洲綠色協議》，將溫室氣體減排目標由降低 40%提升到至少降低 50%。 以《歐洲綠色協議》為藍本，歐洲議會和歐盟理事會在 2020 年 9 月提出《歐洲氣 候法》立法提案，并于 2021 年 6 月通過批準程序，以法律形式確立了 2030 年減 排目標和 2050 年碳中和目標。

安裝補貼+政策規劃托底長期滲透率水平的下限，歐洲熱泵增長確定性強。由 于熱泵初始安裝成本較高，需求釋放對政策補貼存在一定依賴性。歐盟中英法德意 等多國已出臺政策，通過直接補貼、稅收減免、提供低息/零息貸款等形式補貼熱 泵，并明確規劃未來熱泵部署數量目標，歐洲熱泵滲透率的快速提升確定性強。

3 海外：歐洲供暖熱泵需求快速增長，Air-water 類 型需求最旺

3.1 短期催化下，歐洲熱泵需求結構迎來改變

歐洲能源對外高度依賴，能源危機加速歐洲能源結構轉型進程。根據歐盟統計 局，歐洲天然氣中 80%以上依賴進口，其中 41%以上來自俄羅斯（2020 年）。自 俄烏沖突以來，受北溪管道、極端高溫天氣影響，占據歐洲能源消耗近 1/4 的天 然氣價格大幅上漲，加速了歐洲能源轉型進程。

熱泵需求快速增長，22 年歐洲銷量同比+38%至約 300 萬臺。使用熱泵替代 鍋爐是歐洲建筑能源轉型的關鍵，隨著各國補貼政策的陸續出臺，歐洲熱泵市場自 2015 年起提速，2021 年、2022 年受能源價格大幅上漲及新一輪補貼政策的刺 激，銷量分別同比+34%、+38%，22 年增速創歷史新高。分產品結構來看，空氣 源熱泵是需求主力，且占比有持續提升趨勢，其中以水為室內熱交換媒介的 Airwater 型熱泵需求最旺，2021、2022 年同比分別增加約 51.6%、55.8%，顯著高 于熱泵整體增速。

歐洲市場集中度較高，法、意、德占據歐洲 50%的市場份額。分國別來看， 法國、意大利為歐洲前兩大市場，2022 年意大利銷量 50.2 萬臺，同比+32%，首 次超過法國成為歐洲熱泵銷量最高的國家；法國銷量 46.3 萬臺，同比-14%；德國 銷量 23.6 萬臺，同比+33%。此外，北歐及中歐部分國家增速亮眼，瑞典銷量 21.5 萬臺，同比+62%；芬蘭銷量 19.6 萬臺，同比+52%；波蘭銷量 19.5 萬臺，同比 +99%；捷克銷量 6 萬臺，同比+100%。

3.2 空間測算：歐洲熱泵每年平均市場規模有望達 4216 億 元

歐洲熱泵的品牌供應商較多，龍頭占有率有限。熱泵安裝難度大、初始投資高、 更換周期長，消費者傾向于選擇產品、渠道、售后完善的國際性品牌。相較于供暖 鍋爐市場，歐洲熱泵的行業格局更加動態，供應商更加分散，除法國外主要熱泵需 求國家的龍頭品牌占有率均未超過 20%，CR5 基本在 60%左右。

歐洲各國熱泵價格差別較大，以英國為例熱泵設備、安裝、運輸包裝等費用分 別占總成本 35%、25%、25%。歐洲熱泵價格較高，空氣源熱泵初始投資相對較 小，室外機安裝相對便捷；水源/地源熱泵以淺層水源/大地（土壤&地下水），工 程更復雜，初始成本更高。據 IEA 及 Checkatrade，以英國為例，2022 年空氣源 供暖熱泵初始安裝價格總額約在 6.3-10.5 萬元，地源熱泵則約為 10.5-21 萬元， 其中空氣-水型熱泵產品均價合人民幣約為 4.8 萬元，安裝費用均價約為 5.6 萬元。 由于歐洲各國人力成本差別較大，我們以英國熱泵市場為例拆解熱泵總成本，熱泵 設備費用及在家庭中的直接安裝費用約占總成本的 60%，其中設備價格約占35%； 運輸、傭金、包裝等費用約占總成本的 40%，其中與熱泵設備直接相關的包裝運 輸及傭金等費用占比約 25%。

歐洲鍋爐年銷量目前仍在 600 萬臺左右，存在較大替代空間，預計 2030 年 歐洲熱泵年銷量 1200 萬臺以上。根據 EHPA，歐洲區域 2010-2020 年間采用化 石燃料為主的鍋爐銷量平均在 600 萬臺左右，當前除北歐外絕大部分歐洲大陸區 域的供暖結構非清潔能源仍占據主力，熱泵作為鍋爐供暖的替代產品，其滲透率提 升空間及確定性很強，2020 年熱泵在供暖設備中的滲透率約為 20%，較 2015 年提升約 9pct。基于“REPowerEU”，EHPA 預測到 2026/2030 年時，歐盟熱泵累 計新增安裝量將增加 2000/6000 萬臺，2030 年銷量有望達到 1200 萬臺以上， 22-30 年對應 CAGR 為 18.9%。

據 EHPA 及我們的測算，預計歐盟區域 2022-2030 年將新增部署約 5961 萬臺熱泵。以當前歐洲各國的政策目標為基準，其中德國、波蘭、西班牙、英國、 荷蘭等主要國家預計至少貢獻約 2000 萬臺新增需求，以法、意當前的銷量占比推 算，預計法意兩國至少可貢獻 1500 萬臺以上。

預計 2023-2030 年歐洲新增熱泵市場的年均規模約 4216 億元。經我們測 算，2010-2022 年歐洲累計銷售的熱泵中地源、空氣-水、空氣-空氣、生活熱水 類型占比分別約為 9%、36%、45%、11%，綜合參考 IEA 的數據，我們估計各類 型均價分別為 13.0、6.7、3.9、1.6 萬元左右。參考歐洲熱泵協會分析，我們的測 算，2023-2030 年歐洲新增熱泵部署有望達 5961 萬臺，對應年均銷售 745 萬臺， 其中空氣-水型熱泵占比有望提升至 51%，對應銷售約 3000 萬臺，空氣-空氣型 熱泵預計占比降至 26%。整體來看，歐洲每年新增市場的整體規模約為 4216 億 元。

3.3 美國市場：規模大于歐洲滲透率提升緩慢，通脹法案有 望加速熱泵部署

美國市場規模大于歐洲，但增速較慢。2021 年美國空氣源熱泵銷量為 392 萬 臺，約為歐洲熱泵銷量的 1.5 倍，同比增速為 15%，低于歐洲（34%）。熱泵滲透 率緩慢提升。在供暖領域，2020 年約有 14%的家庭使用熱泵供暖，較 2015 年僅 提升 4pct。在熱水領域，據 ENERGY STAR 估計，2020 年熱泵熱水器的市占率 僅為 2%（銷量為 10.4 萬臺）。

在政府補貼力度加大的背景下，美國熱泵需求有望加速提升。北京時間 2022 年 8 月 17 日，美國總統拜登簽署了《2022 年通脹削減法案》。該法案計劃在能源 安全和氣候變化領域投資 3690 億美元，其中涉及購買熱泵返現的項目補貼金額為 45 億美元。

4 國內：歐洲需求為主要拉動因素，我國出口持續高 景氣

4.1 歐洲需求帶動我國熱泵出口高增，結構性轉變亮眼

歐洲需求激增拉動我國熱泵出口大幅增長，2022 年結構性變化亮眼。受歐洲 需求增長拉動，2021 年我國熱泵出口金額約 51.2 億元，同比+86.4%；出口量 130.7 萬臺，同比+97.2%；均價 3900 元左右，同比變化較小。2022 年熱泵出口 額 77.0 億元，同比+50.4%；出口量 137.2 萬臺，同比僅個位數提升；均價約 5600 元，同比+43.3%，我們認為出貨價格大幅提升主要系歐洲熱泵需求結構的變化帶 來的影響（2022年Air-water類型熱泵銷量同比+55.8%，高于整體增速17.8pct）。 2022 年歐洲占我國熱泵出口比例接近 80%。從出口目的地來看，歐洲是我 國熱泵出口的主要地區，2022 年我國出口金額約 77 億元，流入歐洲的熱泵產品 共計約 60 億元，占比約 79%，其中波蘭、意大利、法國為我國主要出口的國家， 各占比 20%、18%、9%。

得益于完整的空調產業供應鏈、高效制造能力及低成本優勢，我國熱泵出口金 額絕對值及占比均為列世界首位。全球視角下，從出口金額來看，中、法、德為世 界主要熱泵出口國家，2021 年合計占比 48.8%，其中中國占比 18.0%；從進出口 比例來看，中日美、中歐、西歐區域的國家出口/進口比例較高，其中我國最高， 2021 年達 98.9%。

近年我國熱泵在歐洲市場占比顯著升高。拆分整個歐洲大陸的熱泵進口數據， 我們發現雖然歐洲區域內部貿易比例一直保持較高比例（僅德法意瑞四國占比就 達半數以上），但我國熱泵產品的占比處于不斷上升的趨勢，尤其是自 2020 年起 市占率出現加速提升態勢。我們認為主要因素或許有兩類：1）隨著我國熱泵產品 技術進步，在除泳池熱泵、熱泵熱水器等中低端熱泵出口外，我國熱泵出口逐步向 供暖類型熱泵滲透。2）歐洲需求迅速擴張下，本土產能及產業鏈供給存在較大壓 力。

4.2 內銷“三大白”居前列，外銷出口芬尼科技獨秀

內銷市場集中度偏低，“三大白”位居前列。整體來看，2021 年內銷 CR3 不 足 36%。其中，海爾以 14.4%的市場份額位列第一，美的以 10.8%的市場份額緊 隨其后，格力以 10.3%的市場份額排在第三。出口市場芬尼科技一枝獨秀。憑借 經營多年的海外渠道和領先行業的技術水平，芬尼占據了超過 25%的出口市場份 額。

我國熱泵市場可分為 1）內銷，2）目的地為歐洲的外銷，3）目的為世界其他 地區的外銷。內銷方面，“煤改電”政策催化后，內銷熱泵出貨已趨于平穩，我們 預計未來熱泵內銷市場保持平穩微增態勢。目的地為歐洲的外銷市場，考慮到目前 歐洲電力供暖需求增長，我們預計供暖類型的熱泵出貨迅速上漲，在短期內對均價 的影響或大于對整體出貨量的影響。3）其余外銷市場中美國及澳洲為主力，我們 預計市場需求同樣保持穩定?；谝陨戏帕考熬鶅r提升的假設，我們預計 2030 年國內熱泵市場規模有望達到 1068 億元，其中內銷/銷往歐洲/銷往世界其他分別為 328/782/36 億元。

5 熱泵產業鏈重點公司分析

5.1 芬尼科技（擬 IPO）：熱泵外銷龍頭，深度綁定國際品 牌商

研發硬實力豐富產品矩陣，收入增長勢能強勁。公司圍繞熱泵產品開展研發、 生產、銷售及服務一體化業務，自主研發的超低溫噴氣增焓熱泵技術、高效換熱技 術、智能除霜技術等多項技術領先行業，主要產品為空氣源熱泵及相關產品，產品功能包括泳池恒溫熱水、采暖（制冷）、生活熱水和烘干等，應用場景覆蓋家庭、 商業和工農業三大領域。2020/2021 年營收 10.35/16.94 億元，同比增長 25.73/63.62%，外銷業務占比 63.17/68.52%。從盈利能力看，2021 年公司毛利 率 27.40%，同比下滑 6.6pct，主要系人民幣升值、銅鋁鋅等大宗商品價格上行等 因素影響。

公司領跑出口市場，外銷綁定海外核心客戶。2019/2020/2021 年公司空氣 源 熱 泵 產 品 出 口 銷 額 占 國 內 空 氣 源 熱 泵 產 品 出 口 市 場 份 額 為 25.30/26.60/25.40%，連續三年市占率 top1。公司外銷以 ODM 模式為主，2019 年以來占外銷比例均超 98%，主要銷往德國、法國、加拿大、美國等歐洲、北美 和大洋洲的發達國家。公司產品綜合性能突出，與HAYWARD、FLUIDRA、RHEEM、 PENTAIR 及菲斯曼等多個海外頭部品牌建立了合作關系。公司內銷以經銷和直銷 模式為主，聚焦國內中高端熱泵采暖、熱水、烘干市場，業務主要集中在華北、東北、華東及華南等地區。產能方面，公司熱泵產品以自產為主，2019-2021 公司 產銷量持續上升，產能利用率維持在 90%以上，2022 上半年受地緣政治因素及疫 情影響，公司產能利用率出現短暫下滑，隨著擾動因素逐步消退，我們預計有望回 復平穩狀態。

5.2 日出東方：傳統太陽能熱水器品牌，熱泵打造第二增長 曲線

公司光熱業務為核心，傳統+新興領域齊推進。公司成立于 1999 年，以光熱 業務為核心，主營業務太陽能熱水器、廚電等傳統板塊穩健增長，第二增長曲線方 面著重打造空氣源熱泵業務，同步推進開展光伏、儲能業務。公司堅持多品牌協同 運營管理，旗下太陽雨、四季沐歌分別定位為“清潔熱能專家”和“清潔能源供熱 引領者”，覆蓋三四線市場和農村市場；帥康打造中高端健康廚房品牌，擁有一二 線城市的營銷體系。自 2016 年起，公司營收穩步增長，22 年受疫情影響營業收 入同比-7.35%，疫情政策調整后收入端快速恢復，23Q1 營業收入同比增長 35.51%。

空氣儲能產品產能建設提速，內銷+出口市場齊發力。公司于 2012 年前瞻布 局空氣源熱泵，應用場景涉及采暖、熱水、烘干、泳池等領域。公司在國內四季沐 歌品牌銷售，外銷以 OEM 或 ODM 的方式為海外品牌制造商和銷售商貼牌生產。 熱泵與空氣能熱水器技術原理相似，公司作為熱水器龍頭品牌，同時受益于多品牌 切入貢獻的全渠道資源和品牌知名度，疊加“雙碳”大環境下海外市場對熱泵需求 攀升，熱泵板塊市占率有望進一步走高。 產能擴張助力熱泵業務。2021 年 6 月連云港熱泵制造基地建設完工后，公司 共擁有連云港和順德兩大空氣能產業基地，2022 年公司向連云港基地投資超 4000 萬元，建成熱泵產品配套 8 條生產線，強化熱泵部件自供能力，提升訂單承 接能力。

5.3 萬和電氣：燃氣熱水器龍頭，熱泵業務發展可期

傳統品類分工定位國內外市場，盈利水平逆勢高增。公司圍繞衛浴智能生態空 間布局燃熱、電熱、壁掛爐、空氣能等生活熱水品類，圍繞廚房智能生態空間布局 煙機、灶具、蒸烤箱、洗碗機、集成灶等生活廚電品類，其燃氣熱水器連續十九年 在同類產品市場份額排名第一。分品類看，生活熱水產品以內銷為主，2022 年營 業收入 32.67 億元，同比-5.66%，主要系疫情影響下國內需求下滑，隨著擾動因 素消失及公司進一步挖掘下沉市場需求，生活熱水業務營收有望改善。廚電產品以 外銷代工為主，2022 年營業收入 28.07 億元，受海外需求走弱沖擊，同比-18.78%。 22 年原材料壓力下行，公司在行業整體需求下行的背景下凈利潤實現增長，同比 +53.53%，毛利率達 27.07%，同比+3.54pct。

共用傳統品類資源，熱泵增勢迅猛。公司的空氣能熱泵產品包括熱泵熱水器、 熱泵采暖機、熱泵熱風機、商用熱泵機組等，主要用于家用熱水、家用采暖、商用 熱水、商用采暖及工程采暖等。得益于熱泵產品可復用在公司傳統熱水器、廚電品 類上多年積累的生產研發、渠道資源，近年來公司熱泵業務快速發展，內銷模式為 OBM，外銷模式為ODM和OEM，主要出口至意大利、西班牙等西歐國家。2022H1 空氣能產品營收同比增長超 110%，其中出口收入增長超 143%。 戰略級挖掘全球市場，公司進軍國際熱泵業務戰略明晰。22 年 11 月公司在 埃及投資 8000 萬元建設海外制造基地，達產后年產量達 200 萬套熱水零部件以 及 50 萬套熱水整機。

5.4 大元泵業：國內屏蔽泵龍頭，家用泵出貨有望隨熱泵高 景氣保持增長

國內屏蔽泵行業龍頭。公司 1993 年以農業泵起家，后切入屏蔽泵市場成長為 細分領域龍頭，旗下擁有“大元”和“新滬”兩大品牌，分別對應民用水泵和屏蔽 泵兩大產品線。2022 年受益于節能泵&熱泵下游高景氣度實現量價齊升，家用屏蔽泵業務實現營收 7.46 億，同比增長+34%，營收占比達到 44% 熱泵海外高景氣有望拉動公司屏蔽泵業務量價齊升。據 2022 年半年報披露， 公司已成為威能、格力等整機廠的供應商。2022 年 1-7 月熱泵相關屏蔽泵銷量約 10.1 萬臺，其中節能型屏蔽泵超過總量的 50%。歐洲熱泵產業加速發展，預計熱 泵配套屏蔽泵銷量將持續保持快速增長。隨著熱泵節能水泵產品技術門檻的進一 步提高，先發公司在該領域的優勢地位將鞏固。

5.5 海立股份：全球空調壓縮機領先公司

壓縮機行業龍頭，主業穩健發展。公司是全球第三大、除自配套以外市場份額 第一的轉子壓縮機公司，占有全球 1/7 的市場份額，制冷產業鏈上游核心公司， 產能充足技術成熟，截至 2022 年，公司壓縮機年產能 3300 萬臺，電機年產能 5000 萬臺。 戰略收購馬瑞利，雙輪驅動業務增長。2021 年海立股份收購馬瑞利 60%股 權，確立了“壓縮機及相關制冷設備、汽車零部件”兩大主業，專注研發、制造和 銷售汽車空調系統和新能源汽車熱管理系統整體解決方案，汽零業務快速發展。

熱泵海外需求存在較大釋放彈性。海立是全球第一家推出轉子式熱泵專用壓 縮機的供應商，擁有豐富齊全的熱泵專用壓縮機產品機型，覆蓋熱泵熱水器、空氣 源熱風機、戶式采暖、集中供暖、熱泵烘干、集中熱水、泳池熱泵七大應用場景。 公司 2022 上半年熱泵壓縮機銷量 59.8 萬臺。隨著歐洲熱泵部署提升，公司熱泵 壓縮機 2022 年錄得銷量 136 萬臺，同比增長 19%?，F成為國內外多個品牌熱泵 壓縮機供應商，有望在俄烏沖突、歐洲能源危機和轉型需求下抓住熱泵發展機遇。

5.6 英華特：渦旋式壓縮機“專精特新”先行者

堅持自有品牌研發，國產渦旋式壓縮機領軍者。公司成立于 2011 年，從零開 始研發自有品牌，2013 年成為國內首家實現量產、穩定供銷市場的渦旋壓縮機內 資公司，以技術為力突破外資品牌的多寡頭格局；2014 年前瞻布局熱泵、冷凍壓 縮機，受“煤改電”項目進程推進產銷翻番，2017 年突破 10 萬臺。2018 年行業 供需失衡、轉子壓縮機中小冷量領域競爭沖擊，但基于公司的前瞻布局和供應鏈管 理、客戶渠道建設的強化，銷量逆勢增長，2021 年進入格力供應鏈，主營業務經 營穩健，2021 年渦旋壓縮機銷量國產品牌第一、全球第八水平，截至 2022 年底， 公司已累計出貨渦旋壓縮機 112 萬臺。

產品種類齊全，熱泵應用場景需求旺盛。公司產品涵蓋熱泵、商用空調、冷凍 冷藏、電驅動車用四大系列，產品已遠銷歐盟、拉丁美洲、東南亞等 41 個國家和 地區，國內外市占率持續提升。渦旋壓縮機一般用于輕型商用或高端家用產品，熱 泵場景需求增速遠超家空及冷凍冷藏場景。據 BSRIA 預計，2021-2026 年 EMEA 區域熱泵壓縮機需求 CAGR 高達 20%，遠超家空、冷凍冷藏場景的 3.6%、1.1%， 供暖熱泵在全球的加速布局使得熱泵平均制熱功率提升的背景下，渦旋式壓縮機 的發展有望獲得更強勢能。

（本文僅供參考，不代表我們的任何投資建議。如需使用相關信息，請參閱報告原文。）

精選報告來源：【未來智庫】。