01消息解讀NO.1關注公眾號天一論市，理性投資實現財富增值。美股三大指數集體收漲，標普500指數收漲0.35%，納指收漲0.26%，道指收漲0.23%

01
消息解讀

NO.1

關注公眾號天一論市，理性投資實現財富增值。

美股三大指數集體收漲，標普500指數收漲0.35%，納指收漲0.26%，道指收漲0.23%。阿里巴巴收跌約13%，創在美上市以來最大單日跌幅。騰訊ADR、虎牙跌超5%，小鵬汽車、理想汽車跌4%。與此同時，拼多多大漲9%。

NO.2

近期，多只科創主題基金相繼開門迎客，宣布規模松綁放開日常申購。業內認為，經過數月的持續調整，科技板塊得以降溫，當前放開基金吸引資金，有利于各路資金借基布局科技行業，助推科創主題基金的擴容！據悉，監管層取消了存量科創主題基金的規模限制。

點評：這次放開申購，說明監管層認為科創調整基本到位，沒多大泡沫了。明天科創板要穩了，對整個科技股也是好事，今年是基金的大年。新發的超過2萬億，而在路上還有萬億的規模，由于科技類一直限購，現在熱門基本以大消費、醫藥、新能源車為主，把白酒、光伏都炒上天。

接下來，全市場科技類基金，估計也要松綁了；3月份窗口指導到現在，已經過去9個月，很多科技股陰跌不休，估值沒有那么貴了。為什么不讓基民買呢？難道就只能喝酒么。最近科技股利好很多，但就是不漲啊！

NO.3

據媒體報道，近期MLCC廠商紛紛延長交貨周期。村田在上月通知客戶交期至少要98天，近期再發通知延長兩周，最少要等112天，慢則要等到180天，以特殊高容的交貨期最長。太陽誘電交貨期原本至少84天，進一步拉長24天至112天。
日系廠商村田和太陽誘電分別為全球MLCC市場供貨量第一和第三的廠家，產能占據絕對優勢。兩大廠家再次拉長交貨周期，引發了市場對MLCC供應不足的擔憂。5G基站、智能手機以及汽車應用的元件需求火熱，均使MLCC、芯片電阻供應吃緊，甚至出現供不應求。業界預測，MLCC將提前至明年農歷年后漲價，比原本的預期提前一季。
三環集團（300408）擬投建2400億只/年5G通信用MLCC新產能和封裝劈刀產業化項目；
風華高科（000636）擴產項目加速推進，預計明年MLCC產能規模將達到650億只/月，全球排名居前。

NO.4

12月以來，生活用紙漲價潮繼續蔓延。據報道，蔗渣漿生活用紙主要產地廣西自治區的企業近日開始發出漲價函，混合漿和成品紙普遍上漲100-200元/噸。此前，包括華泰股份、晨鳴紙業、太陽紙業等在內的多家紙企再發漲價函，宣布自12月起，對公司生產的部分文化紙產品提價，提價幅度基本均在200元/噸。這已經不是文化紙年內首次提價，自8月起，基本每個月，企業都要發上一次漲價函，一些銅版紙產品已累計提價約600-800元/噸。
點評：目前紙企的庫存基本在10天左右，而經銷商的庫存只有15天，已處于年內較低水平。業內認為，目前文化紙行業已進入強景氣周期。紙企除了保證當前產能開足、滿銷滿產，還都做好了擴產能計劃。
A股相關概念股有中順潔柔（002511）、博匯紙業（600966）等。

02
盤面分析

1、近日，天然氣因限電政策用量持續高位

2、公司是是吉林省管道燃氣龍頭，已獲得包括長春市在內七個城市的管道燃氣特許經營權，為20多家煤化工產品客戶提供相關服務。

3、公司是長春市唯一生產冶金焦炭和煤焦油的公司，80%以上產品異地銷售。

03
附言

什么行業是好行業？

1、選擇天花板高的行業

好的企業往往更容易誕生于好的行業，大河有水小河滿，選擇企業前，我們先看行業。

行業選擇上，我們選擇天花板高、市場容量大的行業。行業天花板高，企業面臨的競爭壓力相對要小很多，容易取得高成長。

下面二馬具體一個例子說明行業天花板。

高端白酒行業：

2019年全國白酒產量約800萬千升，茅五瀘等高端白酒加起來不超過8萬千升。也就是說高端白酒占整個白酒產量約1%。我們假定高端白酒的天花板是50萬千升（這個數據純屬猜測，但是50萬千升高端白酒相對于800萬千升的總體白酒產量約占6%，還算合理。

從這個數字預估看，我們的企業成長預估具有一定的合理性及很大的拍腦袋性），那么高端白酒的成長空間還是巨大的。

二馬關于50萬噸高端白酒的天花板還有另外一個依據或者說基礎。中國GDP從2010年到2017年增長了一倍，但是茅臺的出廠價從2012年的819元到2017年底才提高到969元。

高端白酒的價格和中產階級的收入比下降不少，也就是說目前高端白酒價格不貴，甚至說便宜。越來越多的人具備消費高端白酒的能力，這也是我們看好高端白酒市場空間的一個邏輯。

2、選擇集中度低的行業

這個道理比較好理解，集中度低，勝出的龍頭企業容易擴大其市場占有率。如果龍頭企業已經占據了60-70%的市場份額，那么至少通過市場份額提升獲得成長性的能力就下降了很多。很多人投資地產股，就是看重了房地產行業的集中度還不夠或者說看重了龍頭企業通過提升集中度獲得發展的機會。

3、選擇技術更新緩慢的行業

技術更新緩慢，就意味著研發及設備投資少。以我國的科技巨頭京東方為例，屏幕技術一直在快速更迭。公司每年投資的錢遠大于凈利潤，只有這樣才能在激烈的競爭中不掉隊。從股東角度看，為了維持這個公司，需要持續不斷的投入。

股東是沒有賺到有效利潤的。京東方的例子比較極端，但是也反映了很多科技型企業的現狀。企業的利潤不能作為自由現金流分配給股東，而是為了繼續生存及發展，必須將當年的凈利潤繼續投入。從投資角度，這樣的凈利潤含金量是不足的。

如果你一定要投資科技企業，那么盡可能投資哪些技術更新緩慢的，這種情況需要持續投入的資金會少一些。股東可以分享企業發展的紅利。空調和彩電的例子對比就比較明顯，彩電業技術更新快，彩電企業賺到的錢很多都投入繼續發展了，而空調業技術更新慢，股東可以分享到更多的現金。

4、選擇需求穩定性強的行業

一個行業的發展最怕的是什么呢？是不被需要。這里我們舉一個例子，東阿阿膠，關于東阿阿膠的療效長期以來是有爭議的一個話題，這種爭議在很大程度上導致了其盈利的脆弱性及護城河的寬度。很多科技企業也面臨需求穩定性的問題，例如VCD、相機、MP3、VCD等產品及行業在最近20年產生并消亡。

我們再說茅臺，它不存在功效性（這個很關鍵，對比有功效性的藥，無功效性的酒反而需求更穩定。因為有功效性就意味著競爭、對比），對于他的需求有成癮性及社交屬性。這種需求是非常可靠的。