宏觀&大類資產(chǎn)注：宏觀大類和商品策略觀點可能和品種觀點不同宏觀大類：聚焦歐洲央行議息會議 策略摘要商品期貨：農(nóng)產(chǎn)品、貴金屬、內(nèi)需

宏觀&大類資產(chǎn)

注：宏觀大類和商品策略觀點可能和品種觀點不同

宏觀大類：聚焦歐洲央行議息會議

策略摘要

商品期貨：農(nóng)產(chǎn)品、貴金屬、內(nèi)需型工業(yè)品（化工、黑色建材等）逢低做多；原油及其成本相關(guān)鏈條、有色金屬中性；

股指期貨：謹(jǐn)慎偏多。

核心觀點

■ 市場分析

6月9日將迎來歐洲央行利率決議。歐洲央行4月的利率決議是維持9月結(jié)束購債后加息，年內(nèi)不會進行縮表。但在5月23日歐洲央行行長拉加德在歐洲央行官網(wǎng)發(fā)表了題為《歐元區(qū)貨幣政策正常化》的文章，她表示“預(yù)計資產(chǎn)購買計劃下的凈購買將在第三季度的很早期就結(jié)束，這將使我們能夠在7月份的會議上加息”。因此目前看6月會議上歐洲央行提速緊縮進程的概率較高，需要警惕歐洲利率上升對歐洲股指的沖擊風(fēng)險。

近期國內(nèi)穩(wěn)增長的信號愈發(fā)明朗，一方面是政府穩(wěn)增長決心凸顯，4月29日政治局會議釋放積極信號后；5月20日5年期LPR利率如期下調(diào)15bp；5月25日總理在全國電視電話會議上凸顯當(dāng)下穩(wěn)增長的決心，隨后不少地方政府紛紛跟進出臺穩(wěn)增長政策，包括鼓勵汽車消費、擴大消費、推動家電消費、松綁地產(chǎn)市場等政策。5月高頻數(shù)據(jù)也有小幅改善。中觀層面，4月地產(chǎn)拿地同比跌幅有所收窄，5月國內(nèi)挖掘機銷量同比下滑幅度也有所收斂。微觀層面，公路貨運流量景氣指數(shù)、貨運樞紐吞吐量景氣指數(shù)小幅回升，顯示國內(nèi)供應(yīng)鏈和物流的阻滯情況有所改善，6月2日當(dāng)周，螺紋、線材等部分商品總庫存小幅下降，上周下游施工環(huán)比有所改善，并且基建6月專項債新增或超萬億。綜合來看，基建發(fā)力明顯，地產(chǎn)仍維持低位筑底。國內(nèi)投資和消費預(yù)期的改善將支撐A股、內(nèi)需型工業(yè)品（化工、黑色建材等）等人民幣資產(chǎn)。

原油鏈條商品則需要密切關(guān)注俄烏局勢進程，以及警惕美國拋儲、美伊核談判達成帶來的調(diào)整風(fēng)險，短期歐盟對俄制裁加碼至原油將給整個能源鏈條商品提供支撐，原油及原油鏈條商品短期仍將維持高位震蕩的局面；有色商品方面，全球有色金屬顯性庫存同比和環(huán)比均處于歷史低位水平，但同時也看到歐洲電價有所回落、歐洲天然氣庫存有所抬升等不利因素；受俄烏局勢影響，全球化肥價格持續(xù)走高，農(nóng)產(chǎn)品基于供應(yīng)瓶頸、成本傳導(dǎo)的看漲邏輯目前仍較為順暢，農(nóng)產(chǎn)品維持逢低做多的思路；考慮到海外滯脹格局延續(xù)以及未來潛在的衰退風(fēng)險、地緣沖突風(fēng)險延續(xù)、全球貴金屬ETF持倉仍處歷史高位，我們?nèi)耘f維持貴金屬逢低做多的觀點。

■ 風(fēng)險

地緣政治風(fēng)險；全球疫情風(fēng)險；中美關(guān)系惡化；臺海局勢；烏俄局勢。

金融期貨

國債期貨：利率持續(xù)在2.75附近震蕩

■ 市場回顧

利率市場，主要期限國債利率1y、3y、5y、7y和10y分別為2.01%、2.4%、2.58%、2.78%和2.76%，主要期限國債利差10y-1y、10y-3y、10y-5y、7y-1y和7y-3y分別為76.0bp、37.0bp、18.0bp、77.0bp和39.0bp,國債利率下行為主,國債利差總體擴大。主要期限國開債利率1y、3y、5y、7y和10y分別為2.05%、2.6%、2.78%、3.02%和2.99%，主要期限國開債利差10y-1y、10y-3y、10y-5y、7y-1y和7y-3y分別為94.0bp、40.0bp、21.0bp、98.0bp和43.0bp,國開債利率上行為主,國開債利差總體收窄。

資金市場，主要期限回購利率1d、7d、14d、21d和1m分別為1.47%、1.67%、1.74%、1.81%和2.12%，主要期限回購利差1m-1d、1m-7d、1m-14d、21d-1d和21d-7d分別為65.0bp、45.0bp、38.0bp、34.0bp和14.0bp,回購利率上行為主,回購利差總體擴大。主要期限拆借利率1d、7d、14d、1m和3m分別為1.42%、1.69%、1.63%、1.88%和2.0%，主要期限拆借利差3m-1d、3m-7d、3m-14d、1m-1d和1m-7d分別為58.0bp、31.0bp、38.0bp、46.0bp和19.0bp,拆借利率下行為主,拆借利差總體擴大。

期債市場，TS、TF和T主力合約的日漲跌幅分別為0.02%、0.01%和-0.01%，期債震蕩為主；4TS-T、2TF-T和3TF-TS-T的日漲跌幅分別為0.05元、0.01元和-0.01元，期貨隱含利差擴大；TS、TF和T主力合約的凈基差均值分別為-0.0328元、0.0214元和0.2229元,凈基差多為正。

■ 行情展望

從狹義流動性角度看，資金利率下行，貨幣凈投放減少，反映流動性趨松的背景下，央行收緊貨幣。從廣義流動性角度看，最新的融資指標(biāo)多數(shù)下行，信用邊際轉(zhuǎn)緊。從持倉角度看，前5大席位凈多持倉傾向下行，反映期債的做多力量在減弱。從債市杠桿角度看，債市杠桿率下降，做多現(xiàn)券的力量在減弱。從債對股的性價比角度看，債對股的性價比提升。

■ 策略建議

方向性策略：昨日期債震蕩為主，隨著流動性邊際收緊，穩(wěn)增長效果逐漸顯現(xiàn)，期債仍面臨下行壓力，但下行空間有限，中性態(tài)度對待。

期現(xiàn)策略：基差見頂回落，TS凈基差為負，期現(xiàn)策略暫不推薦。

跨品種策略：流動性偏緊，信用溫和復(fù)蘇，持有空TS(或TF)多T的頭寸。

股指期貨：煤炭板塊強勢大漲，三大股指V型走勢

滬深兩市高開，三大指數(shù)呈V型走勢。截至收盤，上證指數(shù)漲0.68%報3263.79點，深證成指漲0.82%報12033.26點，創(chuàng)業(yè)板指漲0.85%報2576.34點；兩市成交額連續(xù)三個交易日超萬億元，達1.1萬億元。盤面上，煤炭、石油石化板塊領(lǐng)漲，國防軍工、房地產(chǎn)板塊跌幅居前。隔夜美國三大股指全線收跌，道指跌0.81%報32910.9點，標(biāo)普500指數(shù)跌1.08%報4115.76點，納指跌0.73%報12086.27點。

疫情沖擊已過，后續(xù)關(guān)注反彈情況是否嚴(yán)重。上海已全面復(fù)工復(fù)產(chǎn)，有序恢復(fù)正常生產(chǎn)生活秩序，需重點關(guān)注疫情是否有反彈。目前北京既往傳播鏈已得到有效阻斷，連續(xù)5天無社會面病例，日新增病例數(shù)降至個位數(shù)。浙江、江蘇等經(jīng)濟發(fā)達地區(qū)近期新增確診病例幾乎為零。

穩(wěn)增長政策加碼，經(jīng)濟見底回升。疫情好轉(zhuǎn)，供應(yīng)鏈擾動減弱，5月國內(nèi)經(jīng)濟反彈，但疫情的影響還未完全消除，制造業(yè)總體景氣水平有所改善。國常會確定的穩(wěn)經(jīng)濟一攬子政策在5月底前要出臺可實施細則、應(yīng)出盡出，政策不斷加碼，提振市場信心；同時國家部委和各省市積極響應(yīng)，出臺諸多穩(wěn)經(jīng)濟穩(wěn)增長政策，國內(nèi)經(jīng)濟悲觀預(yù)期有所改善。央行表態(tài)積極，同時發(fā)布《關(guān)于推動建立金融服務(wù)小微企業(yè)敢貸愿貸能貸會貸長效機制的通知》，一定程度解決中小企業(yè)貸款難的問題，疊加5-6月專項債的大規(guī)模發(fā)放，5-6月信貸和社融數(shù)據(jù)料對市場有支撐。

短期對A股三大股指維持謹(jǐn)慎偏多觀點。國內(nèi)疫情好轉(zhuǎn)，上海全面復(fù)工復(fù)產(chǎn)，北京疫情進入掃尾階段，預(yù)計近期政策繼續(xù)發(fā)力，以及美聯(lián)儲近期加息已在預(yù)期之內(nèi)，預(yù)計股指短期偏強。行業(yè)層面，近期的投資可重點關(guān)注政策主線和疫情后經(jīng)濟復(fù)蘇受益板塊。政治局會議提及了平臺經(jīng)濟、房地產(chǎn)行業(yè)、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)行業(yè)、加快實現(xiàn)高水平科技自立自強的科技行業(yè)。恒生科技指數(shù)、房地產(chǎn)板塊、與基建相關(guān)的建筑裝飾、建筑材料板塊短期可重點關(guān)注，基建端可重點關(guān)注西部地區(qū)基建，國家發(fā)改委在多個場合將支持西部地區(qū)加大基礎(chǔ)設(shè)施、民生保障等領(lǐng)域補短板力度，新疆、寧夏、甘肅等西部地區(qū)的基建相關(guān)標(biāo)的可重點關(guān)注。解封之后，之前受疫情影響較大的物流板塊將會穩(wěn)步恢復(fù)，電商板塊、公路物流、海運等將受益；以及受到停工影響的汽車行業(yè)、電子制造業(yè)以及醫(yī)藥生物產(chǎn)業(yè)將會明顯受益；消費板塊的復(fù)蘇短期也可關(guān)注，但考慮到今年疫情對于居民收入的影響較大，目前全社會失業(yè)率水平處于高位，消費的恢復(fù)程度可持續(xù)跟蹤。

■ 策略

謹(jǐn)慎偏多，IC料更強

■ 風(fēng)險

國內(nèi)疫情不受控，中美關(guān)系惡化，美聯(lián)儲超預(yù)期緊縮，俄烏沖突加劇，臺海危機出現(xiàn)

能源化工

原油：EIA原油與汽油庫存降幅超預(yù)期

俄烏局勢緩和，伊朗核談出現(xiàn)重大進展昨日EIA公布庫存數(shù)據(jù)，與API庫存數(shù)據(jù)相比，EIA數(shù)據(jù)影響偏利多，其中原油與汽油庫存超預(yù)期下降，總體來看，在夏季出行高峰到來之后，美國石油市場的供需缺口進一步擴大，不管是美國頁巖油還是美國煉廠均面臨供應(yīng)瓶頸，無法同時應(yīng)對國內(nèi)需求與出口需求的持續(xù)增加，當(dāng)前美國煉廠開工率繼續(xù)攀升，目前已經(jīng)回升至94%，受到煉廠區(qū)位，裝置和物流等因素的限制，開工率進一步提升空間受限，此外，近期美國對委內(nèi)瑞拉制裁放松需要關(guān)注，歐洲部分煉廠已經(jīng)開始增加委內(nèi)石油進口來替代俄羅斯供應(yīng)，但委內(nèi)瑞拉的重質(zhì)原油生產(chǎn)裝置老化，即便是制裁完全解除，預(yù)計產(chǎn)量增加的空間也僅在80至100萬桶/日，不過需要注意，新加坡等地有部分委內(nèi)瑞拉原油船貨，制裁解除后不排除會流向歐洲。

■策略

中性偏多，歐盟制裁落地疊加國內(nèi)疫情解封

■風(fēng)險

俄烏局勢緩和，伊朗核談出現(xiàn)重大進展

燃料油：高硫油市場結(jié)構(gòu)維持弱勢

核心觀點

■市場分析

當(dāng)前高硫燃料油市場結(jié)構(gòu)維持弱勢，相比低硫油存在較大差距。主要矛盾在于供應(yīng)端，雖然南亞等地發(fā)電廠燃料油需求已經(jīng)展現(xiàn)出可觀的增長，但由于俄羅斯以及中東地區(qū)的供應(yīng)顯著增加（尤其是俄羅斯在受到歐美制裁后，對亞太地區(qū)的燃料油出口庫反而相比沖突前有所上漲）。在供應(yīng)端的影響下，高硫油市場短期承壓，預(yù)計月差、裂解價差以及對低硫油價差將持續(xù)偏弱運行，往后需要觀察消費季節(jié)性的進一步兌現(xiàn)。

■策略

中性偏多；逢低多LU主力合約

■風(fēng)險

煉廠開工超預(yù)期；FU倉單注冊量大幅增加；航運業(yè)需求不及預(yù)期；發(fā)電廠需求不及預(yù)期；伊朗核談判快速達成；俄羅斯供應(yīng)下滑不及預(yù)期

石油瀝青：支撐因素維持，市場繼續(xù)偏強運行

核心觀點

■市場分析

當(dāng)前原油市場維持堅挺，當(dāng)前Brent與WTI均突破120美元/桶。當(dāng)前環(huán)境下俄羅斯的缺口難以填補、且消費形勢較好，預(yù)計在局勢有重大變化前價格難以顯著下跌，上行空間仍存，瀝青成本端支撐延續(xù)。此外，在裝置開工負荷持續(xù)處于極低位區(qū)間的背景下，供給端的驅(qū)動明顯強于平淡的消費端，國內(nèi)瀝青庫存去化較為順暢。總體來看，當(dāng)前仍主要是成本與供應(yīng)端驅(qū)動的邏輯，預(yù)計瀝青現(xiàn)貨與盤面維持震蕩偏強走勢。當(dāng)然，考慮到目前原油與瀝青絕對價格都已到達高位，操作上仍不宜過度追漲，建議以逢低多思路為主，往后需繼續(xù)關(guān)注原油市場的趨勢以及終端需求的改善情況。

■策略

中性偏多；逢低多BU主力合約

■風(fēng)險

瀝青煉廠開工率大幅回升；專項債發(fā)行進度不及預(yù)期；基建與道路投資力度不及預(yù)期；國內(nèi)遭遇極端天氣

PTA：PX持續(xù)推漲，TA基差日內(nèi)再度走強

策略摘要

原油區(qū)間震蕩，PX加工費持續(xù)堅挺，PTA加工費低位反彈，成本推漲背景下，6月份PTA持續(xù)看多。

核心觀點

■ 市場分析

美灣目前是調(diào)油需求旺季，美國芳烴結(jié)構(gòu)性緊缺，分流亞洲甲苯預(yù)期，作為調(diào)油組分的甲苯需求提振，甲苯通過STDP生成二甲苯亦會減少，從而引發(fā)PX供應(yīng)收緊的預(yù)期。美國雖然目前想放開夏季汽油調(diào)入的松緊度，但芳烴作為低RVP的組分較難被替代，丁烷允許調(diào)入的量級預(yù)計有限。因此預(yù)計6-8月芳烴結(jié)構(gòu)性緊張局面難改。供應(yīng)方面，浙石化總體負荷仍在70-75%，200萬噸裝置已復(fù)工。韓國SOIL 77萬噸PX裝置提前檢修于5.20檢修至7月底。6月亞洲PX平衡表基本走平，維持低絕對庫存。近日PX大幅上漲，且體現(xiàn)6月紙貨價格溢價大幅拉升，反映庫存緊張背景下，囤貨積極性加劇緊張情況，PX加工費繼續(xù)沖高。

TA基差周三日內(nèi)報盤一度沖至280+，實際日內(nèi)基差大致在180至200元/噸左右，基差的沖高，反映大廠對TA貨源的收緊意向，關(guān)注主流大廠動向。供需兩縮背景下，6月TA預(yù)期走平至微幅去庫。PX大幅上漲背景下，TA加工費壓至歷史低位，加工費預(yù)期反彈。

終端負荷仍低，需求恢復(fù)仍慢，成品庫存壓力下，對長絲無備貨意愿。聚酯負荷恢復(fù)仍慢

■ 策略

（1）看多。原油高位震蕩，PX加工費持續(xù)走強預(yù)期，PTA加工費反彈。（2）跨期套利：9-1正套。

■ 風(fēng)險

原油價格大幅波動，PX受芳烴被汽油分流的劇烈程度，PTA工廠檢修預(yù)期兌現(xiàn)情況，聚酯低負荷持續(xù)時間，疫情改善后的需求反彈程度。

甲醇：港口再度累庫，基差再度走弱

策略摘要

總平衡表6月仍是小幅累庫，驅(qū)動不明顯，當(dāng)下影響較大的因素是化工煤價格波動對甲醇價格的影響

核心觀點

■ 市場分析

西北價格堅挺，出貨尚可。本周隆眾西北廠庫21.6萬噸（+1.2萬噸），西北待發(fā)訂單量16.4萬噸（-2.9萬噸）。上游原料方面，化工煤價持續(xù)堅挺，盤面目前掛鉤煤頭甲醇成本支撐，實際港口基本面仍偏弱。

港口基差持續(xù)弱勢。本周隆眾港口庫存96.2萬噸（+8.6萬噸），其中的江蘇55.7萬噸（+5.1萬噸），到港壓力節(jié)奏性偏大。

■ 策略

（1）單邊：謹(jǐn)慎看多。雖然平衡表6月小幅累庫，但關(guān)注動力煤價格波動對甲醇價格的影響。（2）跨品種套利：PP-3MA做擴，預(yù)期PP下游補庫周期在6月滯后兌現(xiàn)，甲醇自身驅(qū)動仍不明顯。（3）跨期套利：9-1價差反套持有，待渤化MTO投產(chǎn)節(jié)點后離場。

■ 風(fēng)險

原油價格波動，煤價波動，天津渤化MTO投產(chǎn)進度

天然橡膠：海南膠水跌勢放緩

國內(nèi)海南原料價格跌勢放緩，盤面情緒有所緩和。短期因海內(nèi)外處于季節(jié)性雨季，供應(yīng)壓力暫難顯現(xiàn)，后期重點關(guān)注國內(nèi)需求的回升。

核心觀點

■ 市場分析

8號，RU主力收盤13270（+75）元/噸，混合膠報價12850元/噸（+50），主力合約基差-295元/噸（-75）；前二十主力多頭持倉100243（-500），空頭持倉155959（-2689），凈空持倉55716（-2189）。

8號，NR主力收盤價11535（+60）元/噸，青島保稅區(qū)泰國標(biāo)膠1732.5（+7.5）美元/噸，馬來西亞標(biāo)膠1725美元/噸（+10），印尼標(biāo)膠1775（+10）美元/噸。

截至6月2日：交易所總庫存275126（+2998），交易所倉單252830（-1540）。

原料：生膠片65.88（+0.88），杯膠48.8（-0.2），膠水67.3（0），煙片70.14（-0.09）。

截止6月2日，國內(nèi)全鋼胎開工率為56.09%（-0.04%），國內(nèi)半鋼胎開工率為64.92%(+0.75%）。

觀點：昨天海南主產(chǎn)區(qū)原料價格回落幅度有所放緩，目前海南主產(chǎn)區(qū)開割零星，產(chǎn)量暫沒有上來。預(yù)計盤面的情緒調(diào)整基本到位，后期主要關(guān)注的是國內(nèi)海南原料什么時候正常恢復(fù)。目前濃乳價格仍處于偏高位置，但終端需求表現(xiàn)一般，因此，只要后期產(chǎn)量較快恢復(fù)，濃乳價格仍有回落空間。6月的維度來看，國內(nèi)壓力不大，行情的帶動點主要在需求端，上周末國內(nèi)青島港口庫存小幅下降，主要因國內(nèi)需求的緩慢恢復(fù)以及到港量的減少。需求環(huán)比改善下，膠價下方空間有限。

■ 策略

謹(jǐn)慎偏多

■ 風(fēng)險

國內(nèi)需求恢復(fù)不及預(yù)期，全球產(chǎn)量大幅增加

有色金屬

貴金屬：世界黃金協(xié)會報告稱越來越多央行愿增持黃金

策略摘要

世界黃金協(xié)會（WGC）公布了其年度央行調(diào)查報告。結(jié)果顯示，四分之一的受訪央行希望在一年內(nèi)增持黃金。顯示出了目前各國央行對于未來經(jīng)濟展望的擔(dān)憂以及對于美元的缺乏信心，黃金目前仍建議以逢低吸入為主。

核心觀點

■ 貴金屬市場分析

宏觀面

昨日，據(jù)金十訊，世界黃金協(xié)會（WGC）公布了其年度央行調(diào)查報告。結(jié)果顯示，四分之一的受訪央行希望在一年內(nèi)增持黃金。具體數(shù)據(jù)顯示，在受訪央行中，25%將在未來12個月內(nèi)增持黃金，并且這個數(shù)字出現(xiàn)了逐年增加的趨勢。在2021年的調(diào)查中，這個數(shù)字為21%，2020年為20%，2019年為8%。報告還指出，今年也是連續(xù)第二年沒有央行希望減持黃金。而這樣的結(jié)果，還是顯示出了目前各國央行對于未來經(jīng)濟展望的擔(dān)憂以及對于美元的缺乏信心。當(dāng)下美聯(lián)儲議息會議臨近，黃金走勢相對糾結(jié)，不過從中長期角度來看，在目前美聯(lián)儲持續(xù)加息對于經(jīng)濟的影響暫時難有定論，以及通脹持續(xù)高企的背景下黃金仍具逢低配置的價值。

基本面

上個交易日（6月8日）上金所黃金成交量為10,930千克，較前一交易日下降15.40%。白銀成交量為940,302千克，較前一交易下降33.16%。上期所黃金庫存為3,267千克，較前一交易日持平。白銀庫存則是較前一交易日下降17,636千克至1,632,360千克。

最新公布的黃金SPDR ETF持倉為1065.39噸，較前一交易日上漲2.33噸。而白銀SLV ETF持倉為16,929.83噸，較前一交易日持平。而從已知貴金屬ETF總持倉上來看，則仍然處于相對較高位置。

昨日（6月8日），滬深300指數(shù)較前一交易日上漲0.97%，電子元件板塊則是較前一交易日下降0.70%。光伏板塊則是下降0.30%。

■ 策略

黃金：謹(jǐn)慎做多

白銀：謹(jǐn)慎做多

套利：暫緩

期權(quán)：賣出看跌

■ 風(fēng)險

美元以及美債收益率持續(xù)走高

銅：美聯(lián)儲議息會議臨近外盤價格相對承壓

策略摘要

需求展望逐漸向好疊加宏觀因素相對有利 銅價維持偏強格局

核心觀點

■ 市場分析

現(xiàn)貨情況：

昨日據(jù)SMM訊，上海地區(qū)現(xiàn)貨市場早市再度呈現(xiàn)下泄之勢，部分貿(mào)易商在貼水入市采購讓升水最終止跌回暖，但市場受到風(fēng)險事件影響下整體情緒交投活躍度依舊有限。早市平水銅直接是始報于貼水貨源，市場謹(jǐn)慎情緒貼水30-20元/噸貨源流出，部分貿(mào)易商入市采購下升貼水收復(fù)跌勢。第二時段后市場基本難覓貼水貨源，市場整體報至平水以上，但整體買興依舊較為清淡。好銅早市部分進口品牌如ENM等貨源流入報價低至貼水20-10元/噸，其余較好品牌雖然挺價于平水附近但市場也難見買興，第二時段跟隨平水銅報價同步上移再無貼水貨源，報至升水30元/噸附近。濕法銅則由于進口貨源的持續(xù)流入，市場報價在不同品牌下呈現(xiàn)差異化，且下游畏高情緒下接貨情況不佳，整體報至貼水150-80元/噸。

觀點：

宏觀方面，目前美聯(lián)儲議息會議臨近，美元以及美債收益率均呈現(xiàn)走高態(tài)勢，這使得外盤有色價格在一定程度上承壓，但另一方面目前持續(xù)高企的通脹以及原油價格的持續(xù)強勁也同樣對于銅品種存在支撐作用，今日晚間關(guān)注歐元區(qū)央行利率決議結(jié)果。

供應(yīng)方面，近期秘魯堵路干擾仍存，抗議活動使得Southern copper旗下Los Chancas項目以及MMG旗下Las Bambas的Chalcobamba礦坑項目附近發(fā)生火災(zāi)。Las Bambas因抗議活動自4月20日暫停運營至今。國內(nèi)銅精礦現(xiàn)貨市場活躍度明顯下降，市場交投十分清淡，銅精礦港口庫存上漲至103.8萬噸，較此前一周走高5.1萬噸。TC價格變動有限，目前報78.66美元/噸，預(yù)計本周南美礦區(qū)干擾事件逐漸消化，且隨著6月間煉廠檢修陸續(xù)結(jié)束，TC價格或?qū)⑿》芈洹５捎诋?dāng)下較高的銅精礦港口庫存水平，故此礦端供應(yīng)暫時不至出現(xiàn)太過緊張的局面。

冶煉方面，TC價格依舊維持高位，硫酸價格則是也在900元/噸以上的位置，煉廠利潤持續(xù)仍相對較好，故此從冶煉利潤角度而言，或?qū)⒂欣诋a(chǎn)量的增加，另外上周后半周祥光復(fù)產(chǎn)并開始逐漸出售電解銅。不過供應(yīng)逐漸趨寬的預(yù)期大致也得到了市場的共識，故此對于價格的不利影響或?qū)⑷趸ｎA(yù)計本周起，隨著煉廠檢修的結(jié)束，TC價格持續(xù)走高的情況或?qū)⒂兴淖儯贿^整體料仍維持高位。

進出口方面，隨著上海的解封，或有部分境外銅逐漸流入國內(nèi)市場，但目前進口盈利窗口并不像此前那樣處于持續(xù)打開的狀態(tài)，故后市在此前因疫情而未能順利清關(guān)的銅在近一至兩月內(nèi)逐漸流入國內(nèi)市場后，進口銅或?qū)⒊尸F(xiàn)下降格局。

消費方面，華東地區(qū)隨著上海解封逐步好轉(zhuǎn)，生產(chǎn)開始恢復(fù)，不過由于之前端午假期臨近，下游買貨意愿不強，按需補庫為主，疊加鋁錠融資違約事件導(dǎo)致市場參與者更加謹(jǐn)慎，影響交易活躍度。后市需要重點關(guān)注國家政策方面的扶持效果以及具體落地情況，預(yù)計本周需求端在端午小長假后將會略趨向好。

庫存方面，昨日LME庫存下降0.38萬噸至11.69萬噸，下降幅度較大。SHFE庫存維持于0.65萬噸。

國際銅方面，昨日國際銅比LME為6.73，較前一交易日上漲0.34%。

整體來看，目前市場對于需求的向好存在樂觀預(yù)期。同時在宏觀方面，對于美聯(lián)儲加息節(jié)奏是否會被打亂存在疑問，另外通脹水平仍然居高不下，而原油的走高對于通脹的正向反饋愈發(fā)明顯。總體而言，綜合因素對于銅價仍偏有利。操作上仍建議以逢低做多為主。有采購需求的企業(yè)也可賣出虛值看跌期權(quán)收取權(quán)利金。

■ 策略

銅：謹(jǐn)慎做多

套利：暫緩

期權(quán)：賣出看跌

■ 風(fēng)險

美元以及美債收益率持續(xù)走高

需求樂觀預(yù)期無法兌現(xiàn)

鎳不銹鋼：不銹鋼基差收窄，現(xiàn)貨仍表現(xiàn)疲弱

鎳品種：

昨日鎳價強勢運行，現(xiàn)貨市場成交仍舊冷清，下游觀望情緒濃厚，現(xiàn)貨升水持續(xù)下滑，當(dāng)前價格令下游難以接受，消費疲弱。近日硫酸鎳消費有所好轉(zhuǎn)，但預(yù)期供應(yīng)增加，價格弱勢運行，且鎳豆自溶硫酸鎳虧損幅度較大，下游多選擇外購原生料硫酸鎳，部分下游企業(yè)甚至拋售原料鎳豆庫存。昨日滬鎳倉單仍維持低位。

■ 鎳觀點：

當(dāng)前鎳價仍處于非理性狀態(tài)，與供需面無關(guān)，精煉鎳自身基本面較差，但由于滬鎳倉單持續(xù)下滑至歷史低位，滬鎳擠倉風(fēng)險仍未解除，加之外圍情緒偏暖，短期價格偏強運行。由于鎳價長時間處于非理性狀態(tài)，下游企業(yè)虧損嚴(yán)重，精煉鎳消費大幅度下滑，當(dāng)前非理性價格沒有供需支撐，后期鎳價最終將回歸供需。因此，短期滬鎳仍存在擠倉風(fēng)險，以謹(jǐn)慎偏多思路對待，等待滬鎳擠倉風(fēng)險解除后，則以偏空思路對待。

■ 鎳策略：

謹(jǐn)慎偏多。短期鎳價與供需無關(guān)，滬鎳仍處于逼倉行情中，以偏多思路對待；但當(dāng)前價格大幅脫離供需，一旦擠倉風(fēng)險解除（倉單回升到安全水平），則轉(zhuǎn)為偏空思路。

■ 鎳關(guān)注要點：

滬鎳倉單、LME鎳博弈、宏觀政策、高冰鎳和濕法產(chǎn)能進展、主要鎳供應(yīng)國政策。

304不銹鋼品種：

昨日不銹鋼期貨價格出現(xiàn)反彈，現(xiàn)貨價格反而小幅下調(diào)，低價貨源出現(xiàn)，庫存壓力下現(xiàn)貨價格弱勢運行，基差明顯收窄。近期304不銹鋼原料價格逐步下滑，鎳鐵成交價繼續(xù)下移至1530-1545元/鎳點（到廠含稅）。

■ 不銹鋼觀點：

300系不銹鋼產(chǎn)能充裕，供應(yīng)彈性較大，后期原料問題解決后不銹鋼供應(yīng)逐漸寬裕，限制價格上行空間；但隨著宏觀情緒回暖，疫情影響緩解，消費亦有改善預(yù)期；不銹鋼供需同增之下矛盾不突出，難形成單邊趨勢行情。不過由于原料端鎳鐵價格逐步下移，價格波動空間打開，價格重心或有下移，以區(qū)間高拋低吸思路對待。

■ 不銹鋼策略：

中性。不銹鋼供需偏弱，但短期成本仍有支撐，暫時觀望。

■ 不銹鋼關(guān)注要點：

期鎳博弈、宏觀政策、印尼政策、印尼鎳鐵供應(yīng)、不銹鋼庫存與倉單。

鋅鋁：宏觀政策對鋅鋁下游提振落實仍需時間

鋅策略觀點

昨日滬鋅偏強震蕩。宏觀方面，需關(guān)注美聯(lián)儲加息對有色金屬的影響。海外方面，當(dāng)前部分海外冶煉產(chǎn)能恢復(fù)但整體情況仍不樂觀，供應(yīng)持續(xù)偏緊。國內(nèi)方面，目前國內(nèi)冶煉廠采購進口礦較少，國內(nèi)鋅礦供應(yīng)亦受環(huán)保政策影響，或?qū)⒕S持偏緊局勢。若滬倫比值持續(xù)修復(fù)，預(yù)計國內(nèi)對進口礦需求將有所提高。需求方面，近期現(xiàn)貨交投一般，加工及終端企業(yè)完全恢復(fù)生產(chǎn)仍需時間，需持續(xù)關(guān)注今年穩(wěn)增長政策對初級及終端消費的拉動。價格方面，近期鋁錠倉庫反復(fù)質(zhì)押事件導(dǎo)致市場存在一定的恐慌情況，但海外冶煉高成本疊加低庫存格局對鋅價下方有所支撐。預(yù)計隨著疫情好轉(zhuǎn)以及基建預(yù)期向好的刺激下，國內(nèi)經(jīng)濟將緩步恢復(fù)，鋅價有所回升，建議以逢低做多的思路對待。

■ 策略

單邊：謹(jǐn)慎偏多。套利：中性。

■ 風(fēng)險

1、海外能源危機持續(xù)性。2、消費不及預(yù)期。3、流動性收緊快于預(yù)期。

鋁策略觀點

昨日鋁價偏強窄幅震蕩。國內(nèi)供應(yīng)方面，據(jù)SMM，2022年5月中國電解鋁產(chǎn)量343.5萬噸，同比增加3.6%，日均產(chǎn)量環(huán)比增長800噸至11.08萬噸，環(huán)比增幅放緩；2022年1-5月國內(nèi)累計電解鋁產(chǎn)量達1619.9萬噸，累計同比減少0.39%。5月供應(yīng)增量主要在云南、廣西及河南部分企業(yè)小幅復(fù)產(chǎn)及新增投產(chǎn)，涉及產(chǎn)能40.8萬噸。6月初，全國電解鋁運行產(chǎn)能達4059.8萬噸，國內(nèi)有效建成產(chǎn)能規(guī)模4436.5萬噸，開工率約為91.5%。消費方面，市場維持剛需拿貨，但市場成交情緒維持弱勢，整體表現(xiàn)不佳。整體來看，政策端積極發(fā)力，需求端改善預(yù)期較強，疊加庫存持續(xù)下降，預(yù)計鋁價有望上行，但鑒于國內(nèi)供應(yīng)端壓力仍存，鋁價上漲高度或受到阻力。

■ 策略

單邊：謹(jǐn)慎偏多。套利：中性。

■ 風(fēng)險

1、海外能源危機持續(xù)性。2、消費不及預(yù)期。3、流動性收緊快于預(yù)期。

黑色建材

鋼材: 壓產(chǎn)風(fēng)波再起 鋼價震蕩偏強

邏輯和觀點:

昨日早盤，鋼材期貨雖有沖高，但迫于價格趨于期現(xiàn)平水，盤中出現(xiàn)大幅回調(diào)，午后市場傳出全國粗鋼壓產(chǎn)信息，盤面開始出現(xiàn)反彈，且創(chuàng)近日新高。昨日，鋼谷網(wǎng)公布了全國螺紋、熱卷產(chǎn)銷情況，該組數(shù)據(jù)整體表現(xiàn)較差，其中表需出現(xiàn)環(huán)比下滑，產(chǎn)量雖然仍處減量，但庫存仍處高位。現(xiàn)貨方面，昨日廢鋼價格表現(xiàn)依然亮眼，仍呈現(xiàn)上漲趨勢，卷螺方面，受期貨影響，午后價格隨之反彈，全天卷螺均有10-30元/噸的回漲，成交較前日略有恢復(fù)，昨日全國建材成交16萬噸。

我們認(rèn)為，當(dāng)前螺紋處于低產(chǎn)量、長短流程低利潤或虧損、高成本、高庫存狀態(tài)。熱卷受海外需求下降影響，出口多以交付前期訂單為主。整體來看，近期受疫情和地產(chǎn)影響，消費回升乏力，制約了鋼材消費爆發(fā)。而政策面不斷釋放利好，同時疫情有所好轉(zhuǎn)，疊加原料短缺仍在持續(xù)，成本支撐較強。中期仍看好疫情后的價格上行機會，尤其是深度貼水與虧損之后。短期多結(jié)合市場情緒，偏強對待。

策略：

單邊：震蕩偏強，中期看漲

跨期：無

跨品種：無

期現(xiàn)：無

期權(quán)：無

關(guān)注及風(fēng)險點：疫情防控情況、宏觀及地產(chǎn)、原料價格、俄烏戰(zhàn)爭局勢等。

鐵礦: 終端需求恢復(fù)緩慢 礦價短期延續(xù)震蕩

邏輯和觀點：

昨日鐵礦主力合約2209小幅回調(diào)，盤面收于926.5元/噸，下跌0.48%。現(xiàn)貨方面，進口鐵礦港口現(xiàn)貨全天價格漲跌互現(xiàn)，現(xiàn)青島港PB粉990跌7，超特粉820漲2。昨日全國主港鐵礦累計成交80.5萬噸，環(huán)比下降27%。遠期現(xiàn)貨累計成交43萬噸，環(huán)比下降13.1%。

供給方面，本周鐵礦全球發(fā)運量回落，主要是因上周澳洲暴雨影響個別港口裝船。需求方面，日均鐵水產(chǎn)量維持高位，鋼廠按需補庫為主。庫存方面，到港量有所回落，上周疏港量走高，港口庫存加速去庫，對礦價形成一定支撐。整體來看，鐵礦當(dāng)前供給相對穩(wěn)定，鋼廠按需補庫，港口庫存持續(xù)去化，鐵礦供需仍然偏緊，近期南方地區(qū)多陰雨天氣，疊加高考期間部分工地停工，對終端需求形成一定壓制，另外近期市場關(guān)注江蘇部署粗鋼產(chǎn)量壓減工作，實際執(zhí)行情況有待進一步確認(rèn)，短期礦價靈活對待為宜。

策略：

單邊：中性偏多

跨期：無

跨品種：無

期現(xiàn)：無

期權(quán)：無

關(guān)注及風(fēng)險點：重點關(guān)注政策對市場的干預(yù)，疫情發(fā)展，俄烏局勢，海運費上漲風(fēng)險等。

雙焦：市場情緒再次點燃 雙焦期現(xiàn)同步走強

邏輯和觀點：

焦炭方面：從上周開始，焦炭盤面持續(xù)向好，經(jīng)過前兩日的休整，昨日繼續(xù)沖高，主力合約2209上漲80點收于3750點。現(xiàn)貨端焦企普遍有漲價的意圖，已經(jīng)有少量鋼廠開始接受和落實本輪提漲。投機熱情也隨之高漲，焦企庫存大幅去化，同時焦煤價格也在上漲，整體基本面持續(xù)向好。

焦煤方面：受整體市場環(huán)境趨暖刺激，昨日焦煤主力合約2209上漲84點，收于2944.5點。現(xiàn)貨消費需求也在持續(xù)向好，煤礦出貨加速，各煤種報價都有明顯的上漲，成交好轉(zhuǎn)，已經(jīng)難見流拍現(xiàn)象，市場運行轉(zhuǎn)強信號明顯。進口蒙煤方面，昨日甘其毛都口岸通關(guān)374車，蒙5原煤報價繼續(xù)上漲至2050-2100元/噸。

整體來看，全國各地開始陸續(xù)不同程度的解封，宏觀經(jīng)濟環(huán)境轉(zhuǎn)暖，雙焦供需轉(zhuǎn)強已成定局，這也印證了此前我們預(yù)計的國內(nèi)疫情得到有效管控后，市場情緒快速修復(fù)和供需關(guān)系持續(xù)好轉(zhuǎn)的判斷。由于雙焦庫存均處歷史同期絕對低位，價格易漲難跌，尤其是焦炭，鋼廠接受提漲的確定性越來越強，后續(xù)建議緊密觀察動向，逢低做多。

策略：

焦炭方面：中期看漲

焦煤方面：中期看漲

跨品種：無

期現(xiàn)：無

期權(quán)：無

關(guān)注及風(fēng)險點：疫情形勢、下游采購意愿、貨物發(fā)運情況、雙焦雙控，煤炭進出口政策等。

動力煤：價格繼續(xù)上漲 下游接受度有所提高

市場要聞及數(shù)據(jù)：

期現(xiàn)貨方面：昨日，動力煤期貨主力合約2209繼續(xù)小幅波動，最終收于880.4元/噸，按結(jié)算價漲幅為0.27%；產(chǎn)地方面，當(dāng)前主產(chǎn)地銷售依然火爆，坑口庫存較低。大礦繼續(xù)以保長協(xié)和大戶為主，市場煤外銷較少，而下游拉煤車不斷。煤礦則繼續(xù)以漲價為主，但由于限價因素影響，上漲空間特別有限。礦方對后市繼續(xù)保持樂觀態(tài)度，認(rèn)為當(dāng)前用煤高峰期來臨，煤價仍有上行可能性；港口方面，北方港口庫存繼續(xù)增加，部分港口對廠存客戶提出周轉(zhuǎn)要求。受發(fā)運成本繼續(xù)提升影響，港口貿(mào)易商繼續(xù)上探報價，由于政策因素影響，上探幅度不大。下游電廠依然以長協(xié)為主，非電煤企業(yè)雖然對高價煤接受程度有所提高，但依然有較大的抵觸心理，成交偏少；進口煤方面，雖然國內(nèi)對印尼煤的需求有所增加，但由于印尼煤報價居高不下，進口利潤倒掛情況下，國內(nèi)終端以觀望為主；運價方面，截止到6月7日，波羅的海干散貨指數(shù)（BDI）收于2514，相比于6月6日下跌46個點，跌幅為1.8%。截止到6月8日，海運煤炭運價指數(shù)（OCFI）報于757.99，相比6月7日上漲2.76個點，漲幅為0.37%。

需求與邏輯：當(dāng)前步入夏季，民用電高峰已經(jīng)開啟。疫情控制后，無論是電廠還是非電煤企業(yè)，都對后期煤市持有樂觀的心態(tài)。當(dāng)前電廠日耗環(huán)比有所回升，非電煤企業(yè)用煤需求高漲，后期動煤日耗有望繼續(xù)大幅回升。煤價近期處于上漲態(tài)勢，且有進一步上升的可能性，不過需要注意的是，當(dāng)前政策的不確定依然制約著煤價的上漲，且期貨流動性嚴(yán)重不足下，我們建議觀望為主。

策略：

單邊：中性觀望

期權(quán)：無

關(guān)注及風(fēng)險點：政策的突然轉(zhuǎn)向、交易所規(guī)則調(diào)整、資金的情緒、港口累庫不及預(yù)期、安檢放松、突發(fā)的安全事故、外煤的進口超預(yù)期等。

玻璃純堿：純堿開工略降 貨源略顯緊張

邏輯和觀點：

玻璃方面，昨日玻璃2209合約延續(xù)上漲行情，收于1842元/噸，上漲17元/噸。現(xiàn)貨方面，浮法玻璃仍呈下跌趨勢，昨日均價1821元/噸，環(huán)比下降0.16%。華北市場整體出貨比前幾日有所好轉(zhuǎn)；華東區(qū)域相比其他地區(qū)發(fā)貨價格略低，交易靈活；華南部分受暴雨天氣影響，出貨一般；整體來看，當(dāng)前玻璃利潤較低，供應(yīng)相對穩(wěn)定，下游房企資金緊張，剛需采購為主，玻璃企業(yè)庫存不斷積累，本月復(fù)工復(fù)產(chǎn)全面推進，玻璃需求有望得到修復(fù)，短期盤面靈活對待，后期重點關(guān)注實際需求恢復(fù)情況。

純堿方面，昨日純堿主力合約2209午盤增倉沖高，臨近收盤略有回落，收于3098元/噸，上漲28元/噸。現(xiàn)貨方面，國內(nèi)純堿市場維持平穩(wěn)運行。供應(yīng)端，中源化學(xué)一期裝置今日開始檢修，產(chǎn)能40萬噸，昆侖鍋爐故障，昨日國內(nèi)純堿裝置開工率為91.5%，純堿日產(chǎn)略有下降。需求端來看，下游成交比較平淡，對高價純堿有所抵觸。整體來看，當(dāng)前純堿利潤較高，供應(yīng)相對穩(wěn)定，下游浮法玻璃需求恢復(fù)緩慢，光伏投產(chǎn)相對積極，純堿庫存延續(xù)去化，近期國務(wù)院出臺一系列穩(wěn)增長舉措，重點關(guān)注下游實際需求恢復(fù)情況，短期純堿維持偏強。

策略：

玻璃方面：短期中性，待疫情和地產(chǎn)好轉(zhuǎn)

純堿方面：看漲

關(guān)注及風(fēng)險點：地產(chǎn)及宏觀經(jīng)濟改善情況、疫情及俄烏戰(zhàn)爭外圍影響、玻璃產(chǎn)線突發(fā)冷修情況等

農(nóng)產(chǎn)品

油脂油料：油脂價格上揚，花生持續(xù)震蕩

油脂觀點

■市場分析

期貨方面，今日收盤棕櫚油2209合約12144元/噸，較前日下降16元，跌幅0.13%；豆油2209合約12122元/噸，較前日上漲124元，漲幅1.03%；菜油2209合約14444元/噸，較前日上漲220元，漲幅1.55%。現(xiàn)貨方面，廣東地區(qū)棕櫚油現(xiàn)貨價格16213元/噸，較前日上漲40元，現(xiàn)貨基差P09+4069，較前日上漲56；天津地區(qū)一級豆油現(xiàn)貨價格12872元/噸，較前日上漲188元，現(xiàn)貨基差Y09+750，較前日上漲64。江蘇地區(qū)四級菜油現(xiàn)貨價格15119元/噸，較前日上漲230元，現(xiàn)貨基差OI09+675，較前日上漲10。

市場數(shù)據(jù)顯示5月份馬來西亞棕櫚油仍處于低產(chǎn)量低庫存狀態(tài)，印尼對于棕櫚油出口審批進度緩慢，國際油脂市場供應(yīng)仍趨緊張，使得國際油脂價格居高不下。同時國內(nèi)油脂進口利潤仍維持大幅倒掛狀態(tài)，國內(nèi)三大油脂低庫存導(dǎo)致現(xiàn)貨基差不斷走強，油脂市場牛市價差結(jié)構(gòu)更是為期貨盤面提供了足夠的安全邊際。在供應(yīng)端難見明顯改善的情況下，油脂市場價格仍處于長期上漲趨勢。

■策略

單邊謹(jǐn)慎看漲

■風(fēng)險

政策風(fēng)險

大豆觀點

■市場分析

期貨方面，昨日收盤豆一2207合約6288元/噸，較前日上漲23元，漲幅0.37%。現(xiàn)貨方面，黑龍江地區(qū)食用豆現(xiàn)貨價格6162元/噸，較前日持平，現(xiàn)貨基差A(yù)07-126，較前日下跌23；吉林地區(qū)食用豆現(xiàn)貨價格6110元/噸，較前日持平，現(xiàn)貨基差A(yù)07-178，較前日下跌23；內(nèi)蒙古地區(qū)食用豆現(xiàn)貨價格6193元/噸，較前日持平，現(xiàn)貨基差A(yù)07-95，較前日下跌23。

雖然大豆價格處于高位后，對市場需求產(chǎn)生一定程度的抑制，但是隨著大豆購銷進入后期，產(chǎn)區(qū)余糧減少，優(yōu)質(zhì)大豆資源不多，同時疊加進口大豆價格上漲，均對國產(chǎn)大豆價格帶來一定支撐。后期需關(guān)注中儲糧拍賣成交結(jié)果變化，預(yù)計短期大豆價格以高位震蕩為主。

■策略

單邊中性

■風(fēng)險

無

花生觀點

■市場分析

期貨方面，昨日收盤花生2210合約10270元/噸，較前日上漲68元，漲幅0.67%。現(xiàn)貨方面，山東地區(qū)花生現(xiàn)貨價格8860元/噸，較前日下跌7元，現(xiàn)貨基差PK10-1410，較前日下跌75；河南地區(qū)花生現(xiàn)貨價格9174元/噸，較前日持平，現(xiàn)貨基差PK10-1096，較前日下跌68；河北地區(qū)花生現(xiàn)貨價格9223元/噸，較前日下跌23元，現(xiàn)貨基差PK10-1047，較前日下跌91。

前期花生價格大漲主要來自夏花生種植面積變化、河南及山東干旱天氣對產(chǎn)量影響預(yù)期的驅(qū)動。但在價格大幅上漲后，市場供需僵持有所顯現(xiàn)，貿(mào)易商庫存仍然偏高，對短期現(xiàn)貨價格仍有壓制，這也使得花生現(xiàn)貨價格大幅貼水于期貨盤面。在未來花生產(chǎn)量尚存不確定性的情況下，預(yù)計短期價格以震蕩為主。

■策略

單邊中性

■風(fēng)險

無

飼料養(yǎng)殖：美豆引領(lǐng)，豆粕價格強勢上漲

粕類觀點

■市場分析

期貨方面，昨日收盤豆粕2209合約4193元/噸，較前日上漲70元，漲幅1.70%；菜粕2209合約3767元/噸，較前日上漲112元，漲幅3.06%。現(xiàn)貨方面，天津地區(qū)豆粕現(xiàn)貨價格4311元/噸，較前日上漲81元，現(xiàn)貨基差M09+118，較前日上漲11；江蘇地區(qū)豆粕現(xiàn)貨價格4279元/噸，較前日上漲65元，現(xiàn)貨基差M09+86，較前日下跌5；廣東地區(qū)豆粕現(xiàn)貨價格4306元/噸，較前日上漲59元，現(xiàn)貨基差M09+113，較前日下跌11。福建地區(qū)菜粕現(xiàn)貨價格3857元/噸，較前日上漲112元，現(xiàn)貨基差RM09+90，較前日持平。

短期來看，雖然南美大豆集中到港，國內(nèi)油廠壓榨量提升，豆粕庫存快速累積，導(dǎo)致現(xiàn)貨價格短期承壓，現(xiàn)貨基差持續(xù)走弱。但長期來看，國內(nèi)豆菜粕價格趨勢仍由進口油籽成本決定，美豆價格始終保持在1700美分的歷史高位，進口大豆價格高位運行，同時后期美國大豆產(chǎn)區(qū)天氣對產(chǎn)量影響的不確定性仍在，當(dāng)前的豐產(chǎn)預(yù)期尚未成為事實，后期天氣炒作等驅(qū)動隨時可能重返市場，國際大豆價格易漲難跌，疊加人民幣匯率貶值和國內(nèi)油廠盤面壓榨利潤大幅倒掛等因素，未來國內(nèi)粕類市場價格將保持上漲趨勢。

■策略

單邊謹(jǐn)慎看漲

■風(fēng)險

飼料需求長期走弱

玉米觀點

■市場分析

期貨方面，昨日收盤玉米2209合約2896元/噸，較前日上漲15元，漲幅0.52%；玉米淀粉2207合約3183元/噸，較前日上漲15元，漲幅0.47%。現(xiàn)貨方面，北良港玉米現(xiàn)貨價格2800元/噸，較前日持平，現(xiàn)貨基差C09-96，較前日下跌15；吉林地區(qū)玉米淀粉現(xiàn)貨價格3300元/噸，較前日持平，現(xiàn)貨基差CS07+117，較前日下跌15。

受烏克蘭糧食發(fā)運改善預(yù)期影響，短期國際和國內(nèi)玉米谷物市場價格均出現(xiàn)一定程度的回落。但長期來看，在美國新作玉米種植面積下降、烏克蘭春耕作物面積和產(chǎn)量均受到不利影響以及印度小麥出口禁令等因素的影響下，未來全球玉米谷物市場供應(yīng)端依然維持緊張狀態(tài)，同時隨著近期期貨盤面價格回落，期貨盤面升水幅度大幅縮小，已經(jīng)具備較高的安全邊際，未來國內(nèi)玉米及相關(guān)副產(chǎn)品價格易漲難跌。

■策略

單邊謹(jǐn)慎看漲

■風(fēng)險

俄烏局勢緩和

生豬觀點

■市場分析

期貨方面，昨日收盤生豬2209合約18700元/噸，較前日上漲5元，漲幅0.03%。現(xiàn)貨方面，河南地區(qū)外三元生豬價格15.7元/公斤，較前日下跌0.05元，現(xiàn)貨基差 LH09-3000，基差較前日下跌55元；江蘇地區(qū)外三元生豬價格16.2元/公斤，和前日持平，現(xiàn)貨基差 LH09-2500，基差較前日下跌5元；四川地區(qū)外三元生豬價格15.85元/公斤，較前日持平，現(xiàn)貨基差 LH09-2850，較前日下跌5元。

生豬現(xiàn)貨價格漲至 16 元/公斤后漲勢放緩，區(qū)間窄幅震蕩，雖然從供應(yīng)端來看生豬產(chǎn)能出現(xiàn)小幅去化，疊加收儲政策支撐，生豬現(xiàn)貨價格穩(wěn)中偏強，但是從需求端來看后 期隨著氣溫升高，需求進入傳統(tǒng)淡季，豬肉走貨不佳，南方肥豬需求低迷，豬價高位 傳導(dǎo)緩慢。另外，由于市場對后期豬價看漲預(yù)期較濃，導(dǎo)致當(dāng)前期貨盤面對現(xiàn)貨價格仍保持較大幅度的升水，雖然生豬現(xiàn)貨價格保持堅挺，但期貨盤面價格或受到價差結(jié) 構(gòu)拖累。

■策略

單邊中性

■風(fēng)險

無

雞蛋觀點

■市場分析

期貨方面，昨日收盤雞蛋2209合約4699元/500千克，較前日上漲11元，漲幅0.23%。現(xiàn)貨方面，遼寧地區(qū)雞蛋現(xiàn)貨價格4.16元/斤，較前日上漲0.12元，現(xiàn)貨基差 JD09-539，基差較前日上漲109元；河北地區(qū)雞蛋現(xiàn)貨價格4.22元/斤，較前日上漲0.11元，現(xiàn)貨基差 JD09-479，較前日上漲99元；山東地區(qū)雞蛋現(xiàn)貨價格4.3元/斤，較前日持平，現(xiàn)貨基差 JD09-399，較前日下跌11元。

近期雞蛋現(xiàn)貨價格回落為主，供應(yīng)端后期新開產(chǎn)蛋雞數(shù)量變化不大，養(yǎng)殖單位淘汰意 愿增強，淘汰雞出欄量小幅增加，預(yù)計后期在產(chǎn)蛋雞存欄量環(huán)比小幅減少。需求端后期雞蛋終端消費將進入傳統(tǒng)淡季，蛋價或受到季節(jié)性因素拖累。在供需兩弱的情況 下，預(yù)計短期蛋價以震蕩偏弱為主。

■策略

單邊中性

■風(fēng)險

無

農(nóng)副產(chǎn)品：鄭棉高位震蕩，蘋果紅棗持續(xù)回調(diào)

棉花觀點

■市場分析

期貨方面，昨日收盤棉花2209合約20320元/噸，較前日下跌25元，漲幅0.12%。現(xiàn)貨方面，新疆3128B棉現(xiàn)貨到場價21270元/噸，較前日下跌170元/噸。現(xiàn)貨基差CF09+950，較前一日下跌140；全國加權(quán)均價21267元/噸，較前日下跌139元/噸。現(xiàn)貨基差CF09+950，較前日下跌110。前一交易日1%關(guān)稅棉花內(nèi)外價差 -4337元/噸，滑準(zhǔn)稅棉花內(nèi)外價差-4390元/噸。

在經(jīng)歷了回調(diào)之后，鄭棉價格呈現(xiàn)回彈的趨勢，從供應(yīng)端看，印度迎來了本年度的西南季風(fēng)并帶來充沛降雨，會緩解當(dāng)前的干旱情況，對未來棉花的種植和生長也會有較大影響，需要后續(xù)持續(xù)觀察。美國德州方面，北部迎來了部分降雨，利于棉花出苗，但是西部棉區(qū)依舊干旱。雖然經(jīng)歷了價格的下跌，但當(dāng)前棉價依舊處于高位，支撐著進口成本，國內(nèi)廠商利潤偏低且訂單需求依舊較少，下游的銷售壓力疊加宏觀因素影響仍會給棉價帶來一定的壓制。但是從整體來看，即使印度和美國產(chǎn)量正常，棉花仍只是維持緊平衡的狀態(tài)，天氣端的持續(xù)影響還會給棉花的產(chǎn)量帶來了不確定性，未來的棉價走勢仍與美棉和印棉本年度的最終產(chǎn)量情況緊密相關(guān)。

■策略

單邊謹(jǐn)慎看漲

■風(fēng)險

宏觀政策風(fēng)險

蘋果觀點

■市場分析

期貨方面，昨日收盤蘋果2210合約8802元/噸，較前日下跌142元，跌幅1.59%。現(xiàn)貨方面，山東棲霞地區(qū)80#商品果現(xiàn)貨價格4.8元/斤，與前一日持平，現(xiàn)貨基差A(yù)P10+800，較前日上漲140；陜西延安地區(qū)80#蘋果現(xiàn)貨價格5.5元/斤，與前一日持平，現(xiàn)貨基差A(yù)P10+2200，較前日上漲140。

進入五月以來，各種時令水果陸續(xù)上市，蘋果走貨速度放緩，對蘋果的銷售造成了一定沖擊，一定程度上壓制了蘋果的價格。但是出口需求有著小幅的增加，同比提升了6.2%，產(chǎn)地的小果需求有所上漲。并且從供應(yīng)端來看，前期產(chǎn)區(qū)砍樹疊加極端天氣的影響，蘋果產(chǎn)量或不容樂觀，因此未來蘋果價格可能呈現(xiàn)震蕩上漲的態(tài)勢。

■策略

單邊謹(jǐn)慎看漲

■風(fēng)險

疫情影響

紅棗觀點

■市場分析

期貨方面，昨日收盤紅棗2209合約11310元/噸，較前日下跌100元，跌幅0.88%。現(xiàn)貨方面，新疆阿克蘇地區(qū)一級灰棗現(xiàn)貨價格10.55元/公斤，與前一日持平，現(xiàn)貨基差CJ09-760，較前一日上漲100；新疆阿拉爾地區(qū)一級灰棗現(xiàn)貨價格10.8元/公斤，與前一日持平，現(xiàn)貨基差CJ09-510，較前日上漲100。新疆喀什地區(qū)一級灰棗現(xiàn)貨價格11.15元/公斤，與前一日持平，現(xiàn)貨基差CJ09-160，較前日上漲100。河南一級灰棗現(xiàn)貨價格11.20元/公斤，與前一日持平，現(xiàn)貨基差CJ09-110，較前日上漲100。

同為果蔬品，時令水果的上市也使得紅棗進入了銷售淡季，端午節(jié)備貨結(jié)束使得需求明顯減少，對價格起到明顯的壓制。但是由于國內(nèi)疫情情況逐漸恢復(fù)，各地運輸趨于正常，未來上海解封或許也會一定程度促進消費，加之今年庫存低于往年同期，入庫明顯減少，客商也少有囤貨行為。因此未來紅棗價格預(yù)計將會處于震蕩的態(tài)勢。

■策略

單邊中性

■風(fēng)險

無

量化期權(quán)

商品期貨市場流動性：PTA增倉首位，紙漿減倉首位

品種流動性情況：

2022-06-08，紙漿減倉5.47億元，環(huán)比減少2.45%，位于當(dāng)日全品種減倉排名首位。PTA增倉46.56億元，環(huán)比增加4.81%，位于當(dāng)日全品種增倉排名首位；PTA5日、10日滾動增倉最多；豆粕、螺紋鋼5日、10日滾動減倉最多。成交金額上，原油、PTA、棕櫚油分別成交1579.73億元、1400.58億元和947.17億元（環(huán)比：16.09%、30.64%、30.62%)，位于當(dāng)日成交金額排名前三名。

板塊流動性情況：

本報告板塊劃分采用Wind大類商品劃分標(biāo)準(zhǔn)，共分為有色、油脂油料、軟商品、農(nóng)副產(chǎn)品、能源、煤焦鋼礦、化工、貴金屬、谷物和非金屬建材10個板塊。2022-06-08，化工板塊位于增倉首位；軟商品板塊位于減倉首位。成交量上化工、油脂油料、能源分別成交4782.08億元、2926.76億元和2246.49億元，位于當(dāng)日板塊成交金額排名前三；谷物、農(nóng)副產(chǎn)品、軟商品板塊成交低迷。

金融期貨市場流動性：股指期貨資金流入，國債期貨資金流入

股指期貨流動性情況：

2022年6月8日，滬深300期貨(IF)成交1550.27億元，較上一交易日增加25.09%；持倉金額2765.84億元，較上一交易日增加6.53%；成交持倉比為0.56。中證500期貨(IC)成交1753.29億元，較上一交易日增加23.0%；持倉金額4337.7億元，較上一交易日增加2.5%；成交持倉比為0.4。上證50(IH)成交556.49億元，較上一交易日增加9.72%；持倉金額969.7億元，較上一交易日增加2.87%；成交持倉比為0.57。

國債期貨流動性情況：

2022年6月8日，2年期債(TS)成交310.21億元，較上一交易日減少22.33%；持倉金額925.66億元，較上一交易日增加3.35%；成交持倉比為0.34。5年期債(TF)成交322.27億元，較上一交易日減少10.72%；持倉金額1105.75億元，較上一交易日增加2.8%；成交持倉比為0.29。10年期債(T)成交486.73億元，較上一交易日減少13.61%；持倉金額1711.31億元，較上一交易日增加1.49%；成交持倉比為0.28。