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文章來源：德樸數

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上一篇提到燃料油，下面先說說跟燃油有關的一著名戰役日德蘭海戰，然后介紹燃料油的基礎，接著說說燃料油基本面的分析方法，最后談談如何交易燃料油。

此圖及數據來自文化盈順

一、說說日德蘭海戰

提到燃料油，不得不說說一戰時期英國跟德國之間的海戰，尤其是日德蘭海戰，日德蘭海戰是史上最大規模主力艦對決，交易雙方是英國皇家艦隊和德國公海艦隊，僅僅兩天時間就有250艘船只毀滅以及10萬人犧牲。這場戰役被視為英國的戰略勝利，在戰爭的剩余時間里，德國再也不敢挑戰英國的大艦隊，德國的海上物資運輸路線從此被切斷，這也加速了德國陸軍的潰敗。這跟燃料油有什么關系呢？

大家都知道1765年瓦特發明了蒸汽機，人類進入工業化時代，船艦也很快應用了這項技術。一戰爆發時，各國海軍艦船的動力以燃煤鍋爐為主，而英國不同，1910年，年僅37歲的丘吉爾出任英國海軍大臣后，力排眾議，大力推進艦船的燃油鍋爐改造，英國主力戰艦由于使用燃油鍋爐速度上從21海里提高到25海里。1916年日德蘭海戰爆發，新技術嶄露頭角，發生了戲劇性一幕，英國的伊麗莎白船艦在被德國眾多船艦圍攻，由于速度上優勢，最后全身而退。不但能打，腳板還快，燃油動力的應用對英國一戰中的海戰有著戰略性優勢，一戰海戰英國的勝利可以看作新技術對舊技術的降維打擊；說到這里，大家對這個燃油有了比較深刻的印象吧。

二、說說燃料油的基礎知識1、什么是燃料油？燃料油是石油在提取過柴油、煤油、汽油、石腦油等后，剩下來的較重的提取物，主要用于交通運輸、煉化、電力、工業制造等行業，對標我國燃料油期貨是RMG 380船用燃料油，所以后面說的也都是船用燃料油。下面左圖是一艘船艦正在加油，右圖是燃料油樣品。

2、燃料油的產業鏈這個比較簡單，燃料油由石油提取，然后加工過后直接用于終端消費3、燃料油的生產、消費、進出口（1）全球燃料油的生產主要集中在中東、南美、俄羅斯和中國，有40%左右的需求為船用油（2）全球有四大船用油市場，分別是亞洲地區、歐洲ARA地區、地中海地區和美洲地區，這四個船用油市場非常發達（3）從供求上來看歐洲地區、俄羅斯地區、美洲地區、中東地區處于供大于求的狀態，亞洲地區有比較大的缺口，其中新加坡是燃料油的最大消費國（4）我國燃料油進口主要是新加坡、馬來西亞、韓國等國4、燃料油的價格影響因素（1）石油價格，燃料油的價格跟石油價格聯系非常密切（2）環境保護，燃料油去硫化等環保要求會增加燃料油的生產成本（3）航運市場發展情況，由于燃料油很大一部分終端消費是船用，船運市場的強弱直接會影響對燃料油的需求，從而影響價格，比較著名的有波羅的海干散戶指數（BDI）5、燃料油的定價權定價上，我國目前按照新加坡燃料油加上升貼水來進行定價三、談談燃料油期貨的基本面情況燃料油是石油的提取物，要交易燃料油，不可避免的要考慮到原油價格，如下圖，可以看出原油跟燃料油關系密切，原油表現在大多數情況下要相對強勢，燃料油的價格受原油價格影響很大。下面三幅分別對應燃料油期貨與上期所原油期貨、布倫特原油期貨以及NYMEX原油期貨的價格走勢，可以看出最近燃油期貨價格與三大原油期貨的價格相關性比較強，受三者影響比較大，前面看到一段時間國內原油與燃油相關性不是特別大，這個可以解釋為原油剛上市后的兩到三個月，原油與燃油之間的套利交易還不太完善，導致價格走勢相關性并不是特別大。

燃油-上期所原油（數據來源:wind資訊）

燃油-NYMEX原油（數據來源:wind資訊）

燃油-布倫特原油（數據來源:wind資訊）說個小插曲，國際海事組織（IMO）已于2020年1月1日實施新的排放規定，要求對全球范圍內船舶燃油含硫量從3.5%下降至0.5%，在限制排放區(ECA)以外的行業的所有船舶也使用含硫量不高于0.5%的燃料；這意味著排放量超過0.5%的燃料油的需求被極大的限制。而我國燃料油期貨的是保稅380燃料油，硫含量為I級、II級，其中I級為重硫，硫含量3.5%以下，II級是輕硫，硫含量0.5%以下，這就導致后面II級品的需求要增強很多，而I級品的需求要被嚴重限制；目前國內上期所交割仍然是I級的，也就是重硫，這個有些尷尬，18年燃料油期貨修改合約規則后剛活過來，后面可能還會有變動；目前處于過度階段，船艦安裝脫硫塔來使用高硫燃料油，再后面會使用比較多的輕燃料油。為了更清楚的描述，不得不扯了些題外話，要交易國內燃料油期貨，現貨標的對應的是重硫燃料油，最近幾個月從供給方面來說運費成本降了下來，如下圖波羅的海干散貨指數（BDI），可以看出自從2019年9月運費成本一直往下降，到目前已經處于比較低的水平，這有利于東西方在燃料油上的貿易。

供給上來看，運輸成本下降，但1-4月份中東以及歐洲設備檢修；需求上來講中國疫情會對世界貿易造成一定的沖擊，影響船用油的使用需求，目前疫情得到控制，后面幾個月還是有好的預期的；庫存上來說，如下圖，承接年前庫存下降后年后幾周庫存小幅增長；綜合各種情況，筆者認為還算平穩，如果單純從供需上來看，燃料油可多可空，只要堅持自己的方向直到交易退出就行；筆者認為，實際上，燃料油更多還是要受原油的影響，基本面上，目前來來說考慮原油的走勢是比較重要的。

圖中數據來自于新加坡國際企業發展局(IES)四、該如何交易燃料油期貨？這段時間筆者認為基本面上看原油就行，技術面上，由于年前的恐慌性下跌，不管原油還是燃料油，價格都處于一個比較低的位置；這時候要做空，只能是短線波段，趨勢跟蹤的話，盈虧比是嚴重不夠的；要做多的話，不僅可以做短線波段，還可以做趨勢跟蹤。筆者認為，要做趨勢跟蹤，就要找到有優勢的入場位置，正如戰爭中作戰雙方都會去主動爭取對自己作戰有利的地理位置，第一小節中日德蘭海戰德國海軍如果不是選好作戰位置進行主動伏擊在這方面占有一定優勢，損失將更為慘重；而目前來看要做趨勢跟蹤，位置并不算特別有利，如果要介入，需要在短線上做一些操作，來降低介入的成本，不然回撤會比較大，總得來說短線重勢，長線重機。

此圖及數據來源于文華盈順至于短線，這里提供一個方法，如上圖，那就是畫出一條趨勢線，只要價格接近趨勢線，就做多，價格乖離趨勢線達到一定程度就平倉，這個可以根據前面的情況再結合實時盤口表現來衡量；這里需要的是價格下跌破趨勢線一定程度，止損要果斷；還有個問題，就是價格跌破趨勢線后是否介入，這個就看對盤子的把握水平了，個人覺得如果跟盤水平并不高的話，跌破后再返回趨勢線可以作為一個比較好的入場位置。對于燃油來說，近期這算是比較保險的操作了，在一定利潤積累上，如果確實非常看好燃料油，可以考慮短線轉為趨勢跟蹤，當然，這還得考慮今年的經濟情況，疫情之下不確定性就大了很多，短期來看并不樂觀。此篇完。