負油價，誰輸？誰贏？

發布時間：2023-06-13 12:31:18

?歡迎關注微信公眾號：學當投資家近兩個月，原油價格受到新冠病毒經濟下滑，居家隔離沒法復工的影響，大幅下跌。以至于在4月20日，5月

?歡迎關注微信公眾號：學當投資家

　　近兩個月，原油價格受到新冠病毒經濟下滑，居家隔離沒法復工的影響，大幅下跌。以至于在4月20日，5月原油期貨價格變成了負數，這個情況不知道是不是后無來者，但這是前無古人的。我想在本文梳理一下原油暴跌的脈絡，以及為這場絞殺中的利益相關方勝負分析。在開始之前，有必要提醒一句，油價還有的跌，抄底請謹慎。

　　首先，我覺得有必要梳理一下和油價相關的時間線。

　　我相信看了以上時間線的你現在應該知道，說這次原油暴跌是一場金融戰爭完全不為過。那就來看看戰爭中的勝負雙方（排名不分先后）。

輸家1：抄底原油的散戶

　　抄底一直是非常神奇的，因為你永遠不知道是你去抄底，還是你被人抄了底。這次我想無數機構散戶因為抱著抄底的幻想卻損失慘重。從基本面分析，抄底理由很充分。美國頁巖氣的成本在40美金以上，俄羅斯產油成本在10多美金，沙特是個位數（6-8）的成本。所以油價在10美元左右，那大概率已經是很賺了。但是散戶一直有的問題就是信息不對稱，要牢記，市場永遠比你知道得多。結果就是，在4月初的時候就已經有新聞說，產出來的油沒地方放了。還有消息說十幾艘滿載原油的船在加州外海游蕩，幾十艘原油船在馬六甲閑逛。

（2000萬桶原油飄在美國西海岸）

　　因為新冠疫情的原因，加州等等世界各地的煉油廠都沒人上班，沒有辦法消化剛剛產出來的原油。原油儲存困難使得緊俏的商品變成了燙手的山芋，但是原油又不太一樣，不能像牛奶一樣倒掉，所以只能貼錢請人弄走，從而讓油價變成了負數。如果煉油廠短時間內沒法復工，或者說全球經濟因為新冠疫情對于商品需求減少，那油價還會更慘。從前，因為有原油存儲空間，還起到一定緩沖，現在儲存已滿，沒有緩沖了，只要油一多，價格就斷崖式下跌。因此，短期內油價還有繼續向下的可能，反彈的好日子還早。

　　簡單說下對中行原油寶的看法，我一直覺得，國內這一類的產品有一種被閹割的感覺。形象的來說就是，大鱷們都在成人泳池蝶泳自由泳，工行中行建行為散戶模擬搞了一個兒童游泳池，覺得淹不死人，散戶就在里面帶著救生圈狗爬式撲騰。風險控制就是擺設，交易規則隨心所欲，想停牌就停牌，想什么價格結算就什么價格結算，這次成人泳池里面的浪太大，濺出來的水把兒童泳池里面的散戶全淹死了，關鍵時候連個救生員都沒有。這還不算，繼續讓這些小朋友的家長來賠錢重建兒童泳池。交易規則不規范，風控形同虛設，產品設計業余，客戶教育宣傳有偏差是在我看來這次讓散戶穿倉的4大敗筆。

輸家2：產油國及原油公司

　　油價這么低對于產油國以及原油公司的打擊是無窮大的。先說產油國。對于沙特，俄羅斯，委內瑞拉，等等依靠石油資源賴以生存的國家來說，低油價意味著收入的減少，也就是說國家支出沒有了金錢來源。這樣就沒有辦法搞基建，沒辦法搞5G，沒辦法建高鐵造機場。所以也就會有歐佩克，會有產油國的統一戰線來保證油價穩定，保證吃喝不愁。沒成想，這次因為疫情，造成了原油供給過剩，減產也沒用，這給產油國帶來很大的問題。如果這些國家還有以外幣結算的外債的話，那日子就更不好過了，因為沒有外幣收入只有外幣支出，這樣的情況是不能持久的，會導致國家的經濟崩潰，歷史上已經出現過好多次了。

　　這次低油價對于原油公司簡直就是滅頂之災。在這里一直有一個誤區，為什么不能原油價格低的時候就不采油，原油價格高再采油呢？原因是，采油的設備停工到開工時間很長，關閉重啟的成本昂貴，得不償失。所以，世界上幾大原油公司在年初的時候已經暫停今年的對外投資，有的例如ConocoPhillips都開啟了賣賣賣模式。可見有多慘了。

輸家3：金融建模的礦工

　　油價變負有兩個問題，第一，系統里面存取數據的變量是不是能夠應對這個變化。如果之前系統使用的是非負數存貯，那最終讀取的數字完全就亂了套。第二，也是更嚴重的問題，牽涉到金融模型。在非負數情況下，一般價格都是用對數常態分布來模擬。但是這個分布不考慮小于0的值，在這次負油價的情況下直接涼涼，沒有辦法進行定價。也因此，芝加哥商品交易所更改了模型，用了常態分布，以此應對負值。有好些朋友在投行做建模，真的心疼一秒。

贏家1：做空的金融大鱷

　　我一直認為有些時候金融是一個武器，市場就是一個戰場。這次太明顯了，華爾街群狼妥妥收割全世界。在時間線里面，可以看到市場其實之前預料到了原油價格可能變成負數，因此早在4月8號，交易所已經開始測試負數的可能性了。因為期貨算是金融衍生品，有賣就有買，是零和游戲，所以這次抄底大軍有多慘，空頭就有多爽。

　　要知道，在交割前一天多空決戰是最有效也是最好看的，參考1997年香港政府阻擊索羅斯也是交割前一天大戰股指期貨。空頭這次明顯就是有備而來，從下跌的速度就不難看出造成爆倉平倉踩踏慘不忍睹。所以，對比中國銀行在交割前一天，以為負值是系統出錯，還去和芝加哥交易所進行溝通的業余行為，在很多時候要正視與強者的差距。

贏家2：原油倉儲及運輸

　　這次原油倉儲運輸公司賺得盆滿缽滿。運輸貨輪價格飆升，倉儲也是全滿狀態。這個情況可能要持續一段時間了。