■天然氣發(fā)電清潔高效且靈活性高，在“十四五”能源保供中意義重大： 2021 年四季度，由于能耗雙控以及高煤價(jià)下火電企業(yè)發(fā)電意愿減弱的

■天然氣發(fā)電清潔高效且靈活性高，在“十四五”能源保供中意義重大： 2021 年四季度，由于能耗雙控以及高煤價(jià)下火電企業(yè)發(fā)電意愿減弱的 影響，電力供需緊張，廣東、江蘇、云南、四川、內(nèi)蒙古、吉林等多 省出現(xiàn)“拉閘限電”現(xiàn)象。2022 年夏季，由于罕見高溫導(dǎo)致汛期水電 來水不佳，武漢、上海、四川等部分地區(qū)再次限電，能源保供重要性 凸顯。氣電作為穩(wěn)定的基荷電源，在能源保供中意義重大。另一方面， 由于風(fēng)電、光伏發(fā)電具有波動(dòng)性、間歇性等弊端，隨著我國新能源的 大規(guī)模投產(chǎn)，電力調(diào)峰需求上升。天然氣發(fā)電具備啟停靈活、爬坡速 率快等優(yōu)勢，可以有效且迅速的調(diào)節(jié)出力水平，且與煤電相比，響應(yīng) 速度更快、負(fù)荷變化能力更強(qiáng)，是電網(wǎng)調(diào)峰最為優(yōu)質(zhì)的電源之一。此 外，從碳、氮、硫、煙塵等污染物排放來看，燃?xì)鈾C(jī)組相較于燃煤機(jī) 組更加低碳清潔。根據(jù) GE Gas Power 測算，9F 燃?xì)鈾C(jī)組的碳排放比 煤電低將近 60%。

■“十四五”期間天然氣發(fā)電規(guī)模有望提升超 50%：廣東省的氣電規(guī) 模在全國排名第一，“十四五”期間規(guī)劃新增氣電裝機(jī) 3600 萬千瓦， 引領(lǐng)全國氣電投資。除廣東外，東部經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)由于電力保供需求 大，氣電建設(shè)意愿也較強(qiáng)，2022 年以來，浙江、上海、山東等省份相 繼發(fā)布?xì)怆娛奈逡?guī)劃，其中浙江規(guī)劃新增裝機(jī) 700 萬千瓦，上海與 山東規(guī)劃到 2025 年底裝機(jī)分別達(dá) 1250 萬千瓦與 800 萬千瓦。此外， 川渝等天然氣資源豐富的地區(qū)氣電投資意愿也較強(qiáng)，四川和重慶在“十 四五”期間分別規(guī)劃新增裝機(jī) 700 萬千瓦與 500 萬千瓦。綜合來看， 僅五大省份合計(jì)規(guī)劃新增裝機(jī)就高達(dá) 5560 萬千瓦，相比 2020 年底全 國在運(yùn)的 9802 萬千瓦增長將超 56%。后續(xù)不排除像江蘇等其他氣電 大省裝機(jī)，“十四五”期間天然氣發(fā)電有望迎來大發(fā)展。

■2021 年四季度以來全國天然氣發(fā)電核準(zhǔn)提速：2021 年前三季度氣電 項(xiàng)目核準(zhǔn)量與規(guī)模極低，四季度開始我國燃?xì)獍l(fā)電項(xiàng)目核準(zhǔn)進(jìn)程顯著 加快，據(jù)我們不完全統(tǒng)計(jì)，2021 年四季度合計(jì)核準(zhǔn) 372.85 萬千瓦的 燃?xì)獍l(fā)電項(xiàng)目，2022 年至今共核準(zhǔn)規(guī)模達(dá) 1465.5 萬千瓦，遠(yuǎn)高于 2021 年同期核準(zhǔn)水平。氣電投資從以前的更關(guān)注經(jīng)濟(jì)性，正逐步向更關(guān)注 保供與調(diào)峰功能性轉(zhuǎn)變，天然氣發(fā)電增長進(jìn)程有望在“十四五”時(shí)期 迎來全面提速，因此，看好天然氣發(fā)電全產(chǎn)業(yè)鏈設(shè)備端投資機(jī)遇。

■投資建議：燃?xì)廨啓C(jī)是天然氣發(fā)電最為核心的設(shè)備，技術(shù)難度極高，2018 年全球燃?xì)廨啓C(jī)市場競爭格局中，GE、西門子、三菱占據(jù)主導(dǎo) 地位。目前中國重型燃?xì)廨啓C(jī)主機(jī)制造企業(yè)主要以上海電氣、東方電 氣、哈爾濱電氣與海外企業(yè)合資為主，合資生產(chǎn)商包括哈爾濱電氣-GE、 東方電氣- MHI、上海電氣-西門子、南京汽輪電機(jī)-GE 等四個(gè)聯(lián)合體。 電力規(guī)劃設(shè)計(jì)總院披露，燃?xì)?蒸汽聯(lián)合循環(huán)機(jī)組 2000-3000 元/kW 的 單位造價(jià)中，設(shè)備購臵費(fèi)占比接近六成；天然氣電站中的入口單元、 燃?xì)忸A(yù)處理單元等燃?xì)廨斉湎到y(tǒng)設(shè)備以及過濾器、分離器等輔助應(yīng)用 設(shè)備的價(jià)值量占整個(gè)電站總造價(jià)的 1-3%。天然氣發(fā)電快速增長背景 下，建議關(guān)注燃?xì)廨啓C(jī)輔機(jī)設(shè)備與輸配系統(tǒng)板塊龍頭【水發(fā)燃?xì)狻俊⑸?耕燃?xì)庥酂徨仩t標(biāo)的【華光環(huán)能】、【西子潔能】、國內(nèi)燃?xì)廨啓C(jī)主機(jī)制 造龍頭【東方電氣】。

■風(fēng)險(xiǎn)提示：政策推進(jìn)不及預(yù)期；天然氣電站建設(shè)速度不及預(yù)期；天然 氣價(jià)格維持高位。

1. 從廣東省電力“十四五”規(guī)劃看天然氣發(fā)電發(fā)展前景

1.1. 廣東省“十四五”規(guī)劃新增 3600 萬千瓦氣電，引領(lǐng)全國氣電投資

廣東作為我國經(jīng)濟(jì)與能源消費(fèi)大省，在保供要求下積極推動(dòng)能源轉(zhuǎn)型。根據(jù)《廣東“十 四五”電源結(jié)構(gòu)分析與優(yōu)化探討研究》，目前廣東省能源結(jié)構(gòu)較為均衡，截至 2020 年底，全 省電源裝機(jī)容量為 1.43 億千瓦，其中燃煤發(fā)電裝機(jī)占比 46%、天然氣發(fā)電裝機(jī)占比 20%、 核電裝機(jī)占比 11%、風(fēng)光水、生物質(zhì)等新能源裝機(jī)占比約 23%。

受能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型需要，近年來廣東省氣電裝機(jī)容量及占比不斷提升。據(jù)《廣東“十四五” 電源結(jié)構(gòu)分析與優(yōu)化探討研究》及 Wind 數(shù)據(jù)，廣東氣電裝機(jī)容量從 2010 年的 590 萬千瓦 增至 2021 年底的 3054.6 萬千瓦，年復(fù)合增速達(dá) 16.1%，同時(shí)氣電裝機(jī)占比也從 2010 年的 8.3%增至 2021 年的 19.3%，成為廣東省主力電源類型之一。廣東省氣電發(fā)展全國領(lǐng)先，據(jù) Wind 數(shù)據(jù)，截至 2021 年底，全國天然氣發(fā)電裝機(jī)容量為 10859 萬千瓦，廣東省天然氣發(fā) 電裝機(jī)約占全國天然氣發(fā)電裝機(jī)總量的 28.1%。

“十四五”期間廣東氣電投資力度有望大幅提升。廣東作為國內(nèi)用能大省，能源保供及 低碳轉(zhuǎn)型雙軌并進(jìn)。隨著能源系統(tǒng)不斷擴(kuò)大，需形成煤、油、氣、核、新能源等多輪驅(qū)動(dòng)的 能源供給體系，氣電作為靈活調(diào)峰、清潔、低碳的發(fā)電方式，未來有望成為廣東地區(qū)煤電占 比下降過程中的骨干電源，在電網(wǎng)的安全運(yùn)行和電力供應(yīng)保障中發(fā)揮重要作用。因此，“十 四五”期間，廣東省氣電裝機(jī)目標(biāo)規(guī)劃大幅提升，據(jù)《廣東省能源發(fā)展“十四五”規(guī)劃》， 天然氣作為廣東“十四五”期間推動(dòng)能源結(jié)構(gòu)優(yōu)化調(diào)整的重要選擇，預(yù)計(jì)到 2025 年底，廣 東省天然氣消費(fèi)量將達(dá) 480 億立方米以上，目標(biāo)在“十四五”期間在省內(nèi)工業(yè)園區(qū)、產(chǎn)業(yè)園 區(qū)等有用熱需求的地區(qū)按照“以熱定電”的原則布局天然氣熱電聯(lián)產(chǎn)及分布式能源站項(xiàng)目； 建成東莞寧洲、廣州開發(fā)區(qū)東區(qū)“氣代煤”、粵電花都等天然氣熱電聯(lián)產(chǎn)項(xiàng)目和廣州珠江 LNG 電廠二期、深圳光明等天然氣調(diào)峰發(fā)電項(xiàng)目。目標(biāo)在“十四五”期間新增天然氣發(fā)電裝機(jī)容 量約 3600 萬千瓦，到 2025 年末廣東省氣電裝機(jī)有望達(dá)到 6280 萬千瓦，較 2020 年底增長 134.3%，廣東天然氣發(fā)電有望迎來高速增長期，僅廣東一省的增量足以帶來我國“十四五” 期間天然氣發(fā)電裝機(jī)容量的大幅增長。

1.2. 東部經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)和川渝等產(chǎn)氣省份氣電投資意愿強(qiáng)

從歷史氣電裝機(jī)分布上看，我國經(jīng)濟(jì)較發(fā)達(dá)的地區(qū)天然氣發(fā)電裝機(jī)容量排名靠前。根據(jù) GE Gas Power 發(fā)布的《加速天然氣發(fā)電增長，邁向零碳未來》報(bào)告，截至 2020 年底，我 國天然氣發(fā)電裝機(jī)規(guī)模前五大省份分別為廣東、江蘇、浙江、北京、上海，均為經(jīng)濟(jì)較發(fā)達(dá) 的地區(qū)。其中廣東省作為國內(nèi)新型能源系統(tǒng)轉(zhuǎn)型先鋒，氣電裝機(jī)規(guī)模最高，江蘇、浙江次之， 超 1000 萬千瓦。

從裝機(jī)規(guī)劃看，“十四五”期間東部經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)與川渝等產(chǎn)氣省份氣電投資建設(shè)意愿 較強(qiáng)。東部經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)整體用電量較大，保供與調(diào)峰需求較強(qiáng)，因此氣電作為基荷電源之 一受重視程度高。除廣東規(guī)劃的 3600 萬千瓦裝機(jī)外，其他沿海發(fā)達(dá)省份也陸續(xù)發(fā)布了“十 四五”期間天然氣發(fā)電裝機(jī)目標(biāo)。例如，2022 年 5 月浙江省在《浙江省能源發(fā)展“十四五” 規(guī)劃》中提出發(fā)揮氣電過渡支撐作用，“十四五”期間新增氣電裝機(jī) 700 萬千瓦以上，到 2025 年氣電裝機(jī)達(dá)到 1956 萬千瓦，氣電發(fā)電量占省內(nèi)發(fā)電量比重提高到 19%以上；2022 年 6 月，山東省強(qiáng)調(diào)有序推動(dòng)燃?xì)鈾C(jī)組項(xiàng)目建設(shè)，到 2025 年，燃?xì)鈾C(jī)組裝機(jī)達(dá)到 800 萬千瓦； 《上海市能源發(fā)展“十四五”規(guī)劃》中提出，部分區(qū)域?qū)拿簹獠⒅刂鸩睫D(zhuǎn)向全部為氣電， 到十四五末氣電規(guī)模達(dá) 1250 萬千瓦。

此外，川渝等地區(qū)由于天然氣資源豐富，對氣電的投資意愿也較強(qiáng)。一方面，根據(jù)《“雙 碳”目標(biāo)下川渝地區(qū)天然氣與新能源融合發(fā)展對策研究》（李森圣等）一文披露，四川盆地 的天然氣資源量處于全國領(lǐng)先水平，高達(dá) 39.94 萬億立方米，其中包括 14.33 萬億立方米的 常規(guī)天然氣與 21.63 萬億立方米的頁巖氣等。憑借優(yōu)渥的天然氣資源儲(chǔ)備，川渝地區(qū)積極推 進(jìn)天然氣產(chǎn)業(yè)發(fā)展，《四川省“十四五”電力發(fā)展規(guī)劃》提出到“十四五”末，四川省內(nèi)天 然氣年產(chǎn)量 630 億立方米。另一方面，川渝地區(qū)的水利發(fā)電占比較大，但由于其具有季節(jié)性 及區(qū)域性分布特征，發(fā)電穩(wěn)定性不高，“棄水”現(xiàn)象時(shí)有發(fā)生，具備調(diào)峰功能的電源重要性 凸顯。因此，川渝地區(qū)的氣電裝機(jī)規(guī)劃也較高且明確。根據(jù)《四川省“十四五”電力發(fā)展規(guī) 劃》，“十四五”期間四川將不再新核準(zhǔn)建設(shè)煤電項(xiàng)目，而將新增超 600 萬千瓦的天然氣發(fā)電 裝機(jī)規(guī)模；《重慶市能源發(fā)展“十四五”規(guī)劃（2021—2025 年）》也提出，到 2025 年重慶規(guī) 劃新增 500 萬千瓦、儲(chǔ)備 600 萬千瓦的氣電裝機(jī)。

綜合來看，“十四五”期間，僅廣東、四川、重慶、浙江、上海五省合計(jì)規(guī)劃新增的氣 電裝機(jī)規(guī)模就超過 5560 萬千瓦，相比 2020 年底全國在運(yùn)的 9802 萬千瓦增長將超 56%。后 續(xù)隨著其他省份規(guī)劃的出臺(tái)，“十四五”期間天然氣發(fā)電有望迎來大發(fā)展。

2. 十四五期間的天然氣發(fā)電與之前有什么區(qū)別？

2.1. 受制于高氣價(jià)，我國天然氣發(fā)電發(fā)展速度較為緩慢

我國氣電在電源結(jié)構(gòu)中占比仍相對較低，具備較大增長空間。從歷史上看，我國氣電裝 機(jī)規(guī)模增長較為緩慢，據(jù) Wind 數(shù)據(jù)，全國氣電裝機(jī)容量從 2017 年的 7570 萬千瓦增長至 2022 年 7 月為 11171 萬千瓦，年復(fù)合增速為 8.1%；截至 2022 年 7 月，氣電在我國總發(fā)電 裝機(jī)容量中占比仍較低，僅為 4.55%。根據(jù)國家發(fā)改委、能源局發(fā)布的《電力發(fā)展“十三五” 規(guī)劃(2016-2020 年)》，“十三五”期間我國氣電裝機(jī)規(guī)劃新增 5000 萬千瓦，達(dá)到 11000 萬 千萬以上。然而根據(jù) Wind 數(shù)據(jù)，截至 2020 年底，我國氣電裝機(jī)規(guī)模僅為 9802 萬千瓦，未 達(dá)成“十三五”目標(biāo)，主要是由于高氣價(jià)成本背景下，天然氣發(fā)電廠的盈利能力受到影響， 規(guī)模擴(kuò)張受到抑制。

從發(fā)電量看，根據(jù) GE Gas Power 發(fā)布的《加速天然氣發(fā)電增長，邁向零碳未來》，在 我國電源結(jié)構(gòu)中，煤電依然占據(jù)主導(dǎo)地位，2020 年我國氣電發(fā)電量為 2470 億千瓦時(shí)，僅占 當(dāng)年總發(fā)電量的 3.3%，遠(yuǎn)低于其他發(fā)達(dá)國家。按照國際經(jīng)驗(yàn)，氣電在能源轉(zhuǎn)型中發(fā)揮著重 要的作用，以日本、美國、英國為例，根據(jù) Gas Power 數(shù)據(jù)，2019 年日本天然氣發(fā)電量占 總發(fā)電量比重達(dá) 37%；根據(jù) BP 披露，美國和英國的天然氣發(fā)電量分別占各自總發(fā)電量的 38.63%與 40.1%。相比而言，我國天然氣發(fā)電未來增長空間較大。

2.2. 天然氣發(fā)電電價(jià)較高，經(jīng)濟(jì)性難以保障

我國氣電發(fā)展緩慢主要受到以下兩方面因素影響： 1）我國氣源緊張背景下，氣電機(jī)組的燃料成本偏高。我國天然氣氣源較為緊張，對外 依存度較高，根據(jù) BP 能源數(shù)據(jù)，2021 年我國天然氣年消費(fèi)量為 3786.94 億立方米， 而年生產(chǎn)量僅為 2092.13 億立方米，進(jìn)口依存度高達(dá) 44.8%，氣源緊張致使我國燃 氣發(fā)電機(jī)組的發(fā)電成本較高。根據(jù)《天然氣發(fā)電在中國能源轉(zhuǎn)型期的定位與發(fā)展路 徑建議》（單彤文）的測算，以典型 9F 燃?xì)鈾C(jī)組與 600MW 燃煤機(jī)組為例，燃煤機(jī) 組的燃料 5000 大卡動(dòng)力煤的價(jià)格約為 600 元/噸，相當(dāng)于 28.66 元/GJ，而燃?xì)鈾C(jī) 組的燃?xì)獬杀緸?2.6 元/立方米，相當(dāng)于 79.49 元/GJ，遠(yuǎn)高于燃煤機(jī)組的單位燃料 成本；從總成本來看，盡管 9F 燃?xì)鈾C(jī)組在固定成本上具備一定優(yōu)勢，但其總成本高 達(dá) 0.659 元/kWh，遠(yuǎn)高于燃煤機(jī)組的 0.385 元/kWh。與其他電源類型相比，氣電經(jīng) 濟(jì)性也較差，《天然氣發(fā)電在中國能源轉(zhuǎn)型期的定位與發(fā)展路徑建議》（單彤文）中 指出，氣電綜合成本區(qū)間約為 0.59-0.72 元/kWh，遠(yuǎn)高于煤電、水電、核電。在氣 電經(jīng)濟(jì)性難以保障的背景下，為維持燃?xì)怆姀S盈利能力，國家與地方政府往往需要 支付高額補(bǔ)貼去支撐其電價(jià)，因此我國歷史上氣電建設(shè)投資意愿較弱。

2）我國重型燃?xì)廨啓C(jī)核心技術(shù)有待突破，設(shè)備購臵與維護(hù)成本較高。我國目前已經(jīng)實(shí) 現(xiàn) 5 萬千瓦以下的輕型燃?xì)廨啓C(jī)自主化技術(shù)能力，但 5 萬千瓦以上的重型燃?xì)廨啓C(jī) 技術(shù)依然被美國 GE、日本三菱、德國西門子等海外公司所壟斷。根據(jù)《天然氣發(fā)電 在中國能源轉(zhuǎn)型期的定位與發(fā)展路徑建議》（單彤文），盡管目前我國燃?xì)廨啓C(jī)的國 產(chǎn)化率超過 70%，但主要集中在價(jià)值量較小的部件，國產(chǎn)化部分的價(jià)值量遠(yuǎn)遠(yuǎn)不到 整機(jī)價(jià)值的 70%。目前國內(nèi)的主機(jī)制造商主要負(fù)責(zé)冷端部件與整機(jī)組裝，燃燒氣閥、 燃燒室陶瓷片等熱端零部件仍依賴進(jìn)口，因此天然氣發(fā)電經(jīng)濟(jì)性較弱的另一個(gè)原因 是其設(shè)備的購臵與維護(hù)成本相對較高。

2.3. 天然氣發(fā)電清潔高效且靈活性高，在“十四五”能源保供中意義重大

多地出現(xiàn)“拉閘限電”現(xiàn)象，能源保供重要性凸顯。2021 年 8 月開始，廣東、江蘇、 云南、四川、內(nèi)蒙古、吉林等多省實(shí)施有序用電、臨時(shí)停電、拉閘限電等措施，尤其東北地 區(qū)限電最為嚴(yán)重。去年三、四季度拉閘限電現(xiàn)象主要受到能耗雙控以及高煤價(jià)下火電企業(yè)發(fā) 電意愿減弱的影響： 1）能耗雙控指標(biāo)完成情況不佳是出現(xiàn)“拉閘限電”現(xiàn)象的因素之一。我國于十八屆五 中全會(huì)首次提出能耗雙控的概念，2021 年作為實(shí)行“雙碳”目標(biāo)的開局之年，對于能 耗雙控的執(zhí)行力度更加嚴(yán)格。根據(jù)國家發(fā)改委于 2021 年 8 月發(fā)布的《上半年各地 區(qū)能耗雙控目標(biāo)完成情況晴雨表》，9 個(gè)省區(qū)的能耗強(qiáng)度不降反升、10 個(gè)省區(qū)的能耗 強(qiáng)度降低率未達(dá)到進(jìn)度要求，因此我國實(shí)現(xiàn)雙控目標(biāo)壓力較大，導(dǎo)致出現(xiàn)限電現(xiàn)象。 2）從電力供需方面看，2021 年疫情影響減弱，經(jīng)濟(jì)回暖背景下電力需求快速增長，據(jù) 中電聯(lián)數(shù)據(jù)，2021 年 1-8 月全社會(huì)用電量達(dá)到 5.47 萬億千瓦時(shí)，同比增長 13.8%。 而供給方面，受煤炭供給不足、煤價(jià)持續(xù)上漲因素影響，火電企業(yè)虧損面逐步加大， 企業(yè)發(fā)電意愿減弱。因此 2021 年整體電力供應(yīng)不足，據(jù)中電聯(lián)數(shù)據(jù)，2021 年 1-8 月全國發(fā)電量僅同比增長 11.3%，電力供需緊張。 2022 年，受到罕見高溫影響，我國部分區(qū)域再次出現(xiàn)限電現(xiàn)象。8 月 19-20 日，武漢與 成都部分區(qū)域相繼開始限電；8 月 21 日，四川按照《四川省突發(fā)事件能源供應(yīng)保障應(yīng)急預(yù)案 （試行）》規(guī)定，啟動(dòng)了突發(fā)事件能源供應(yīng)保障一級(jí)應(yīng)急響應(yīng)；同時(shí)，上海也根據(jù)《2022 年 上海市迎峰度夏有序用電方案》宣布暫停開放部分區(qū)域的景觀照明，各地拉閘限電現(xiàn)象再次 出現(xiàn)。從需求端來看，根據(jù)中電聯(lián)數(shù)據(jù)，2022 年 1-7 月全社會(huì)用電量達(dá) 4.93 萬億千瓦時(shí)， 同比增長 4.67%。從供給來看，水電 2022 年夏季受持續(xù)性極端高溫天氣影響，各大流域水 位下降甚至出現(xiàn)干涸，汛期來水不佳影響水電發(fā)電量，導(dǎo)致夏季部分地區(qū)電力供應(yīng)不足，據(jù) 中電聯(lián)數(shù)據(jù)，2022 年 1-7 月全國發(fā)電量僅同比增長 2.75%，電力供需緊張，保供迫在眉睫。

自 2021 年四季度以來，國家與各地政府更加意識(shí)到電力能源保供的重要性，為杜絕拉 閘限電現(xiàn)象的再次發(fā)生，國家與各省能源保供相關(guān)政策頻發(fā)。2022 年 2 月，國家發(fā)改委、 能源局出臺(tái)的《關(guān)于完善能源綠色低碳轉(zhuǎn)型體制機(jī)制和政策措施的意見》中強(qiáng)調(diào)要加強(qiáng)煤電 機(jī)組與非化石能源發(fā)電、天然氣發(fā)電及儲(chǔ)能的整體協(xié)同，以滿足電力系統(tǒng)安全穩(wěn)定運(yùn)行和保 供需要。氣電作為穩(wěn)定的基荷電源，在能源保供中的意義重大。

另一方面，隨著新能源裝機(jī)的大規(guī)模投產(chǎn)，我國電力調(diào)峰需求提升。由于風(fēng)電、光伏發(fā) 電具有波動(dòng)性、間歇性等弊端，近年我國可再生能源發(fā)電規(guī)模增長迅速，但仍存在棄風(fēng)、棄 光現(xiàn)象，根據(jù)全國新能源消納監(jiān)測預(yù)警中心發(fā)布的數(shù)據(jù)，2021 年我國棄風(fēng)率為 3.1%、棄光 率為 2%，其中青海、蒙西棄風(fēng)率最高，分別為 10.7%、8.9%，西藏、青海的棄光率分別高 達(dá) 19.8%、13.8%。目前主流解決方式包括電源側(cè)調(diào)峰、儲(chǔ)能及特高壓線建設(shè)等。電源側(cè)調(diào) 峰應(yīng)用范圍較廣，可以提升電力系統(tǒng)的靈活性，進(jìn)而緩解風(fēng)光發(fā)電的不穩(wěn)定性與隨機(jī)波動(dòng)性 等問題。由于風(fēng)電、光伏缺乏穩(wěn)定性，需要火電等輸出穩(wěn)定的常規(guī)機(jī)組提供大量調(diào)峰、調(diào)頻、 備用等輔助服務(wù)。包括煤電、氣電在內(nèi)的火電可與新能源發(fā)電相結(jié)合實(shí)現(xiàn)多能互補(bǔ)，在電網(wǎng) 靈活性調(diào)峰中發(fā)揮重要作用。

氣電靈活性高，是調(diào)峰調(diào)頻的優(yōu)質(zhì)電源。天然氣發(fā)電具備啟停靈活、爬坡速率快等優(yōu)勢， 可以有效且迅速的調(diào)節(jié)出力水平，可用于電網(wǎng)調(diào)峰。根據(jù) GE Gas Power 測算的不同電源類 型的可靠容量系數(shù)對比，氣電是除核電外第二可靠的調(diào)峰電源。相比于煤電，氣電的響應(yīng)速 度更快、負(fù)荷變化能力更強(qiáng)，《天然氣發(fā)電在中國能源轉(zhuǎn)型期的定位與發(fā)展路徑建議》（單彤 文）一文中指出，燃煤電廠的冷啟動(dòng)時(shí)間為 10 小時(shí)以上，而單循環(huán)燃?xì)怆姀S的啟動(dòng)只需幾 分鐘；同時(shí)，氣電機(jī)組在短時(shí)間內(nèi)的最大負(fù)荷變化也遠(yuǎn)高于煤電機(jī)組。因此，氣電為最優(yōu)的 調(diào)峰電源之一。

此外，與煤電相比，氣電更具清潔性。從碳排放上看，天然氣的主要成分甲烷是含碳量 最小、含氫量最大的烴，因此氣電的碳排放強(qiáng)度比煤電低。根據(jù) GE Gas Power《加速天然 氣發(fā)電增長，邁向零碳未來》，典型的 9F 燃?xì)獍l(fā)電機(jī)組碳排放強(qiáng)度僅為 345 g/kWh，而煤電 機(jī)組則高達(dá) 838 g/kWh，氣電機(jī)組的碳排放比煤電低將近 60%。從氮排放上看，根據(jù)《火電 廠大氣污染物排放標(biāo)準(zhǔn)（GB13223-2011）》，我國目前對于燃煤機(jī)組的氮氧化物排放限值為 100mg/立方米，經(jīng)過超低排放改造的機(jī)組排放限值為 50 mg/立方米，而北京、天津、深圳 等多個(gè)地區(qū)對燃?xì)鈾C(jī)組的氮氧化物排放限值都設(shè)在 30 mg/立方米以下，遠(yuǎn)低于燃煤機(jī)組；此 外，燃煤機(jī)組主要通過外部的脫銷系統(tǒng)來處理已生成的氮氧化物，而燃?xì)怆姀S主要通過提高 燃燒技術(shù)從而從源頭主動(dòng)控制氮排放，能有效避免二次污染。從硫排放上看，燃?xì)怆姀S的燃 料中硫含量較少，因此尾端二氧化硫排放也較少，根據(jù)《天然氣發(fā)電在中國能源轉(zhuǎn)型期的定 位與發(fā)展路徑建議》（單彤文），E 級(jí)、F 級(jí)燃?xì)怆姀S的二氧化硫排放濃度分別約為 2.20 mg/ 立方米、0.84 mg/立方米，明顯低于燃煤電廠的 16 mg/立方米。從其他污染物上看，燃煤機(jī) 組的煙塵排放濃度是燃?xì)鈾C(jī)組的 1.8-2.4 倍，且會(huì)產(chǎn)生放射物、重金屬與固體廢物。因此無 論從何種污染物來看，燃?xì)獍l(fā)電機(jī)組相較于燃煤機(jī)組都更加低碳清潔。

3. 2021 年四季度以來全國天然氣發(fā)電核準(zhǔn)提速

根據(jù)北極星電力網(wǎng)和電力項(xiàng)目網(wǎng)公布的電力項(xiàng)目核準(zhǔn)情況，我們梳理了 2021 年到目前 為止所有核準(zhǔn)的燃?xì)獍l(fā)電項(xiàng)目。2021 年前三季度氣電項(xiàng)目核準(zhǔn)量與規(guī)模極低，拉閘限電現(xiàn) 象使得能源保供的重要性凸顯后，2021 年四季度開始，我國燃?xì)獍l(fā)電項(xiàng)目核準(zhǔn)進(jìn)程顯著加 快，據(jù)我們不完全統(tǒng)計(jì)，2021 年四季度合計(jì)核準(zhǔn) 372.85 萬千瓦的燃?xì)獍l(fā)電項(xiàng)目，2022 年 至今共核準(zhǔn)規(guī)模達(dá) 1465.5 萬千瓦，遠(yuǎn)高于 2021 年同期水平。由此可見，我國氣電投資從以 前的更關(guān)注經(jīng)濟(jì)性，正逐步向更關(guān)注保供與調(diào)峰功能性轉(zhuǎn)變，天然氣發(fā)電增長進(jìn)程有望在“十 四五”時(shí)期迎來全面提速。

4. 投資建議：天然氣發(fā)電投資加速，看好發(fā)電設(shè)備

4.1. 天然氣發(fā)電設(shè)備產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)崂?

天然氣發(fā)電一般以燃?xì)廨啓C(jī)或燃?xì)鈨?nèi)燃機(jī)為核心設(shè)備，一般大型天然氣發(fā)電項(xiàng)目采用燃 氣輪機(jī)為主機(jī)，發(fā)電系統(tǒng)可分為簡單循環(huán)和燃?xì)?蒸汽聯(lián)合循環(huán)。簡單循環(huán)的發(fā)電系統(tǒng)由燃?xì)?輪機(jī)和發(fā)電機(jī)構(gòu)成，燃燒產(chǎn)生的高溫?zé)煔庵苯优湃氪髿?，不進(jìn)行余熱回收利用，其優(yōu)點(diǎn)是起 停靈活，缺點(diǎn)是效率較低。燃?xì)?蒸汽聯(lián)合循環(huán)（Combined Cycle Power Plant, CCPP）是 指將燃?xì)廨啓C(jī)和蒸汽輪機(jī)組合起來的一種發(fā)電方式，主要由燃?xì)廨啓C(jī)（壓氣機(jī)、燃燒室、透 平、控制系統(tǒng)和輔助系統(tǒng)）、余熱鍋爐、蒸汽輪機(jī)三部分構(gòu)成。

燃?xì)?蒸汽聯(lián)合循環(huán)的發(fā)電原理為壓氣機(jī)從大氣中吸入空氣并壓縮，壓縮空氣進(jìn)入燃燒室 與天然氣混合燃燒，產(chǎn)生高溫?zé)煔?，推?dòng)燃?xì)廨啓C(jī)葉片旋轉(zhuǎn)做功；余熱鍋爐利用燃機(jī)排出的 高溫氣體把水加熱成高溫高壓蒸汽，推動(dòng)汽輪機(jī)旋轉(zhuǎn)做功。由于可對高溫?zé)煔膺M(jìn)行余熱回收， 燃?xì)?蒸汽聯(lián)合循環(huán)發(fā)電具有很高的效率，目前先進(jìn)的燃?xì)廨啓C(jī)簡單循環(huán)發(fā)電效率已超過 40%，而聯(lián)合循環(huán)效率則已超過 60%，燃?xì)?蒸汽聯(lián)合循環(huán)逐步成為所有熱循環(huán)效率最高的 大規(guī)模商業(yè)化發(fā)電方式。

燃?xì)廨啓C(jī)是天然氣發(fā)電最為核心的設(shè)備，是制造業(yè)皇冠上的明珠，技術(shù)難度極高。中國 燃?xì)廨啓C(jī)設(shè)計(jì)制造起步于 20 世紀(jì) 60 年代，目前功率 5 萬千瓦以上的重型燃?xì)廨啓C(jī)仍基本依 賴進(jìn)口。長期以來，重型燃?xì)廨啓C(jī)設(shè)計(jì)、制造、試驗(yàn)等尖端技術(shù)壟斷于海外少數(shù)公司之手。 為促進(jìn)燃?xì)廨啓C(jī)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，我國通過購買換技術(shù)的模式，獲得部分燃?xì)廨啓C(jī)的設(shè)計(jì)制造技術(shù)， 增加本地化和自主化比例，直至自己擁有完全獨(dú)立制造燃?xì)廨啓C(jī)的能力。目前，世界上完全 具備重型燃機(jī)研制能力的公司僅有五家，其中美國通用電氣（GE）、德國西門子（SIEMENS）、 日本三菱（MHI）為第一梯隊(duì)，上述三家公司均具備成熟的 E 級(jí)、F 級(jí)重型燃?xì)廨啓C(jī)技術(shù)， 同時(shí)儲(chǔ)備有最先進(jìn)的 H 級(jí)、J 級(jí)產(chǎn)品；法國阿爾斯通（被 GE 收購）和意大利安薩爾多（2014 年被上海電氣收購）為第二梯隊(duì)，也具備成熟的 F 級(jí)重型燃機(jī)設(shè)計(jì)制造能力。2018 年，全 球燃?xì)廨啓C(jī)市場競爭格局中，GE、西門子、三菱占據(jù)主導(dǎo)地位。

目前，中國國內(nèi)重型燃?xì)廨啓C(jī)主機(jī)制造企業(yè)主要以上海電氣、東方電氣、哈爾濱電氣與 海外企業(yè)合資為主，上述國內(nèi)燃機(jī)制造商一般只擁有冷端部件和整機(jī)組裝制造技術(shù)，并沒有 形成完整的自主可控的重型燃?xì)廨啓C(jī)制造技術(shù)。國內(nèi)主要的合資生產(chǎn)商包括哈爾濱電氣-GE、 東方電氣- MHI、上海電氣-西門子、南京汽輪電機(jī)-GE 等四個(gè)聯(lián)合體，引進(jìn)了 E 級(jí)和 F 級(jí)重 型燃?xì)廨啓C(jī)。從重型燃?xì)廨啓C(jī)關(guān)鍵核心部件國產(chǎn)化進(jìn)展來看，以市場主流的 F 級(jí)重型燃?xì)廨?機(jī)為例，目前中國燃?xì)廨啓C(jī)零部件數(shù)量國產(chǎn)化率可達(dá)到 80%-90%，但燃?xì)廨啓C(jī)零部件價(jià)值 量國產(chǎn)化比重還不到 70%。 根據(jù)電力規(guī)劃設(shè)計(jì)總院《2020 年火電造價(jià)限額》披露，燃?xì)?蒸汽聯(lián)合循環(huán)單位造價(jià)規(guī) 模在 2000-3000 元/kW，其中設(shè)備購臵費(fèi)占比接近六成。以 600MW 等級(jí)燃?xì)鈾C(jī)組(9H)為例， 核心設(shè)備購臵成本包括燃?xì)廨啓C(jī)約 4.5 億元、余熱鍋爐約 1.4 億元、汽輪機(jī) 9700 萬元、發(fā) 電機(jī) 8600 萬元。

除此之外，天然氣電站中必不可少的設(shè)備還包括燃?xì)廨斉湎到y(tǒng)設(shè)備和輔助應(yīng)用設(shè)備。燃 氣輸配系統(tǒng)設(shè)備包括一般包括入口單元、燃?xì)忸A(yù)處理單元、壓力調(diào)節(jié)和控制（增壓或減壓） 單元、流量計(jì)量單元、溫度調(diào)節(jié)和控制（加熱或冷卻）單元、電氣與控制單元以及放散、排 污和安全監(jiān)控等輔助系統(tǒng)；輔助應(yīng)用設(shè)備包括過濾器、分離器以及其他輔機(jī)模塊。根據(jù)水發(fā) 燃?xì)庹泄蓵叮{(diào)壓站和燃?xì)廨啓C(jī)輔機(jī)設(shè)備的價(jià)值量約占整個(gè)天然氣電站總造價(jià)的 1%-2%， 預(yù)計(jì)單臺(tái)合計(jì)價(jià)值量在 3000-5000 萬元。

4.2. 重點(diǎn)關(guān)注標(biāo)的

4.2.1. 水發(fā)燃?xì)?/b>

水發(fā)燃?xì)馇吧頌榕伤脊煞荩?2015 年 4 月在上交所主板上市，2019 年 6 月完成控制權(quán) 轉(zhuǎn)讓，目前由隸屬于山東省國資委的山東水發(fā)集團(tuán)控股。據(jù)水發(fā)集團(tuán)官網(wǎng)披露，水發(fā)集團(tuán)資 產(chǎn)總額 1700 億元、2021 年?duì)I業(yè)收入 770 億元，業(yè)務(wù)涵蓋水利開發(fā)、現(xiàn)代農(nóng)業(yè)、環(huán)境保護(hù)、 清潔能源四大板塊。水發(fā)燃?xì)鉃槠淦煜挛ㄒ坏?A 股上市公司，主營業(yè)務(wù)主要包括燃?xì)庠O(shè)備、 燃?xì)膺\(yùn)營（城市燃?xì)?、LNG 業(yè)務(wù)、分布式能源），并同時(shí)向儲(chǔ)能領(lǐng)域擴(kuò)張。公司燃?xì)庠O(shè)備板 塊主要產(chǎn)品包括燃?xì)廨斉湎到y(tǒng)設(shè)備、燃?xì)廨啓C(jī)輔機(jī)設(shè)備等，為燃?xì)怆姀S的必備設(shè)備，公司在 國內(nèi)市場有較高的市占率，有望充分受益于天然氣發(fā)電投資加速。 此外，水發(fā)燃?xì)饪毓勺庸径鯛柖嗨顾l(fā)從事 LNG 液化業(yè)務(wù)，日處理能力 110 萬方/天。 據(jù)公司公告，2021 年 11 月鄂爾多斯液廠 BOG 氣體回收利用提取氦氣項(xiàng)目啟動(dòng)試運(yùn)營，設(shè) 計(jì)產(chǎn)能為 500 標(biāo)方/日，年生產(chǎn)量預(yù)計(jì)為 16.5 萬方，BOG 提氦項(xiàng)目的投產(chǎn)有望顯著增厚 LNG 液廠業(yè)績。公司城燃板塊擁有淄博綠周、高密豪佳、雅安水發(fā)等五家公司，2021 年淄博綠 周、高密豪佳分別實(shí)現(xiàn)凈利潤 5509 萬元、5652 萬元，呈現(xiàn)穩(wěn)健發(fā)展趨勢。2021 年 12 月， 公司收購?fù)ㄟ|隆圣峰和鐵嶺隆圣峰 51%股權(quán)、參股岷通天然氣，獲得對“昌圖—通遼—霍林 郭勒”天然氣長輸管道的控制權(quán)，設(shè)計(jì)輸氣能力 18 億方/年。

4.2.2. 華光環(huán)能

華光環(huán)能前身為無錫鍋爐廠，據(jù)公司年報(bào)披露，公司生物質(zhì)鍋爐、燃機(jī)余熱鍋爐產(chǎn)品的 市場占有率均排名前三，是國內(nèi)唯一一家同時(shí)擁有臥式、立式自然循環(huán)技術(shù)的余熱鍋爐供應(yīng) 商，技術(shù)在國內(nèi)處于領(lǐng)先地位。在能源保供背景下，國內(nèi)天然氣發(fā)電投資加速，有望對公司 余熱鍋爐銷量產(chǎn)生較大的刺激。 公司積極布局相對更為穩(wěn)健的運(yùn)營業(yè)務(wù)，截止 2022 年半年報(bào)，公司已投運(yùn)及受托管理 的生活垃圾焚燒項(xiàng)目日處理能力為 4100 噸/日、餐廚垃圾處理能力為 440 噸/日、污泥處臵 能力為 2490 噸/日，在無錫市區(qū)熱電聯(lián)產(chǎn)供熱市場占有率超 70%，實(shí)際運(yùn)行蒸汽管網(wǎng)長度近 500 公里，熱用戶近 800 家。同時(shí)，公司還積極向新能源領(lǐng)域拓展，電站工程業(yè)務(wù)新增陜西 潤中清潔能源有限公司、吉利科技、國信電廠等戰(zhàn)略客戶，積極開拓光伏等新能源電站工程業(yè)務(wù)，據(jù)公司半年報(bào)披露，2022 年新增光伏電站訂單 3.57 億元，同時(shí)于 2021 年公司控股 收購了中設(shè)國聯(lián)無錫新能源發(fā)展有限公司 58.25%的股權(quán)，拓展進(jìn)入光伏發(fā)電運(yùn)營領(lǐng)域。