負油價！別浪費一場好危機......
周一（4月20日），在原油供應激增的同時，全球原油儲存空間告急，原油期貨多頭遭遇“逼倉”，收于令人瞠目結舌的負37.63美元/桶！簡單的說，五月
周一（4月20日），在原油供應激增的同時，全球原油儲存空間告急，原油期貨多頭遭遇“逼倉”，收于令人瞠目結舌的負37.63美元/桶！
簡單的說，五月合約即將進入交割月，不移倉，一手就是四萬加侖的石油實物，往哪里放？鑒于儲罐早已裝滿，所以到還沒移倉的多頭，拼命賣，不管價格，白送，倒貼 ，怎么都要把倉位平掉。
所以當前影響短期油價的最主要因素不是生產成本，而是庫存，特別是在內陸產油區，如庫欣地區。疫情引發了基礎設施和交通物流不暢等問題，原油很難外輸或儲存。純粹為了經濟性而關井停產是有風險的，所以要接著生產，如果儲罐庫容不夠或者存儲成本過高，生產商寧愿接受負油價，也不得不賠錢讓買家拉走。
在感慨完歷史之后，我們還是要思考油價近期究竟會如何表現，從目前的情況來看，如果美國不在近期加大減產力度，不管是自愿的還是強制性的，或者解決現貨交割問題，那么06合約在交割之時也很容易出現逼倉行情，短期油價將很難出現大漲行情。
從上圖來看，這種正價差結構本質上仍然是市場看漲的一種結構。由于短期供應壓力的增大，生產商紛紛通過倉儲的方式轉移到遠月，進一步減輕近月的供給壓力，而對于遠月價格，市場仍然押注在今年12月交割時，國際油價將上漲到33.66美元。
最后再說下工具問題，目前國內能做原油的有以下幾個渠道
01.石油基金
1. 華寶基金管理有限公司的華寶油氣
4月17日的基金的凈值是0.2238，截止3月31日的規模是21.91億元。基金基本的資產配置是美國的石油公司股票。年報顯示持有美國石油公司股票59只，包括埃克森美孚這樣的巨頭，也有像不久前申請破產保護的懷丁石油公司。諸多的頁巖油氣開發公司的股票都有配置。顯然，這個基金是通過配置石油公司來間接配置“油價”。
自2014年油價暴跌以來，頁巖油氣公司乃至整體上游的暴利時代是過去了。而今年油價的暴跌，再次沉重打擊了美國頁巖油公司，股價都是不忍賭的。有人說，不是美國的上游公司會套保么？
但是，像?？松梨谶@樣的巨頭是不套保的，小的公司套?？赡芤膊皇呛唵蔚挠闷谪浛疹^、買入看跌期權這樣的方式去做，很多做機構性套保，包含著復雜的期權頭寸組合，保油價的一節而不保全部。經過一輪淘汰，生存下來的公司在未來市場油價得以修復后，也許效益就能大幅提高，畢竟現在的基數很低了。
2. 南方基金管理股份有限公司的南方原油
目前基金的凈值是0.5334，基金自2016年6月16日成立。年報中提到業績比較基準是：
60%WTI原油價格收益率+40%BRENT原油價格收益率。風險收益特征描述：本基金為基金中基金，主要投資于全球范圍內的原油基金（包括ETF）及公司股票，在證券投資基金中屬于較高預期風險和預期收益的基金品種。本基金主要投資于境外市場，需承擔匯率風險以及境外市場的風險。
相對而言，南方基金對油價的跟蹤較為密切。通過對比，可以發現，南方原油在持有資產的比例上是動態的，基金經理對跟蹤WTI和Brent價格產品的比例有所調整，從年報看，截止去年底的的Brent配置高于WTI的配置。
其中表中的第5個配置產品就是很有名的USO。USO的全名是：United States Oil Fund（美國原油基金），其資產規模為：17.63億美元（數據截止2018年6月15日），體量在原油類ETF中位居前列。USO的發行者為：USCF。USO所跟蹤的原油類型為WTI（西得克薩斯輕質原油），其目的是密切反映出WTI原油的價格波動。USO的基準（benchmark）是在紐約商品交易所（NYMEX）交易的近月期貨合約。該只ETF主要投資于原油及原油相關的期貨合約。由于WTI“往死里跌”，USO的價格跌到快剩渣了。
不過由于之前就發生“移倉換月”的遠期大升水悲劇，所以，大家不用太擔心這些基金是不是要悲催到合約到期才換月。如WTI的05和06合約月差之前才-4美金，4月20日下午已經到了-9.7美金。按如下的基金產品介紹里寫的【1】，首行合約到期兩周前應該完成換月，使價格跟蹤提前轉向次行合約。所以有人說目前因為很多基金多頭還沒有移倉，導致逼倉越演越烈，可能不完全真實。但反正現在手頭還有WTI的05合約多頭，只能噴血了。
但目前這幾個基金都暫停申購了.....
02 銀行紙原油
工商銀行推出的“紙原油”比較早，就以工行的產品為例說明。
工行紙原油主要對標外盤的WTI 和Brent原油期貨，即北美原油和國際原油。每個原油有兩種合約方式，一種是連續月份，一種是掛牌月份。連續月份其實由工行掛牌月份的首行構成，現在看到的工行原油首行就是06合約，等到了06合約到期（工行自己定），連續月份的價格就會自動調整到07合約去。
我查了一下，之前的05合約在4月13日就結束了，4月14日做了調整。因此，和WTI首行合約的到期日相比，工行規定的紙原油掛牌月份合約的到期日要提前整一周時間
但買入價和賣出價價差差了接近2元/桶，也就是0.3美元/桶。而外盤原油期貨的買入價和賣出價價差是0.01美元/桶，上海原油期貨的買入價和賣出價價差是0.1元/桶（0.014美元/桶）。費用太高了！
整體上來講，紙原油就是一個用人民幣進行外盤影子油價交易的工具。第一，和實物原油沒有關系，就是紙原油。第二，交易成本費用偏高。但投資起點不高，產品理論上不帶杠桿。
03 原油期貨
目前流動性較高的原油期貨有CME WTI、ICE BRENT、INE SC（上海原油期貨）。阿曼原油期貨的合約設計就是個現貨原油，主要是產業參與，流動性很有限。
WTI原油期貨反映的是北美市場的供需基本面，可以實物交割，交割地集中在美國俄克拉荷馬州的庫欣地區。物流設施是管道和油罐，當然不嫌貴，可以用槽車去拉（罐區當然也要有裝車臺）。目前美國的疫情規模最大，而美國的石油消費全球第一。按照美國產量比1個月前減少70萬桶/日，需求可是塌陷了400-500萬桶/日（按煉廠開工率估算），原油出口和進口變化不大，所以這里的過剩很嚴重。
而交割地處內陸，油罐和管道都需要提前租用。這就導致了，眼下出現了“空逼多”的慘烈狀態。因為，賣交割的貨源肯定是充足的；買的人沒有罐和管道輸送能力（這些都需要提前準備）就無法接貨，只能平倉！
Brent原油期貨反映的是北海地區的供需平衡情況。全部現金結算，無實物交割。但合約到期日的結算價格參考場外Brent相應的遠期合約。所以，Brent期貨市場有所謂EFP機制（期貨轉現貨），就是有現貨頭寸交易的雙方，可以互換對等數量的期貨頭寸。就是現貨的買賣雙方各自點價，技術好的話，賣的人價格會高，買的人價格會低，期貨頭寸配對平倉。
由于有遠期合約交割實物原油的價值錨定，Brent原油期貨和遠期市場之間就存在緊密的關聯，也使得BRENT原油期貨不會亂飛。而Brent原油期貨的月差體現的北海實物，是碼頭裝貨，海運提油。相對而言，油輪的靈活性大很多，第一是運載工具，想去中國韓國都可以，第二是罐容，也就是在原油沒有下家需求的時候，可以把油輪當做浮艙用。因此，浮艙的成本水平就對Brent期貨的月差水平有鉗制作用?，F在臨時去找船的浮艙成本基本也就在月差中得到了體現。而且整體上給Brent定價的相關北海原油就150萬桶/日的產量，過剩也不算大。另外，目前歐洲的疫情雖然嚴重，但是從新增病例看，比美國要好一些。
上海原油期貨是以中東交割油種現貨的到岸入罐成本為估值，并圍繞估值進行交易，從而體現出中國石油的供需基本面（中國70%靠進口）。目前，中國疫情受控，復工復產節奏加快，2月3月塌陷的需求明顯恢復。所以，從基本面的角度看，這里目前是全球供不應求的地方。另外，由于采取中東原油作為交割標的。那么中東目前的原油現貨態勢雖然也不好，因為印度等南亞、東南亞國家疫情蔓延，也是需求塌陷。但是，不要忘記了，5月1日開始，中東產油國將開始大減產。雖然有人質疑，但是從歐佩克+達成的空前的減產協議來看，中東地區的減產是最多的，而且沙特4月份開足馬力到1200萬桶/日，減產協議按照1100萬桶/日的基數，那么5月份的供應形勢還是一下變化很大。另外，伊拉克這個出口第二大戶，這次對減產協議的分配（100萬桶/日減產）也沒有異議。因此，可以說，未來的全球市場基本面還是中國乃至東亞地區最強。
