今年以來，甲醇期價走出一波過山車行情。年初至3月初，受原油大漲以及需求加速啟動的影響，甲醇主力合約一路沖高至3370元/噸。隨后原油

今年以來，甲醇期價走出一波過山車行情。年初至3月初，受原油大漲以及需求加速啟動的影響，甲醇主力合約一路沖高至3370元/噸。隨后原油回調，疊加國內疫情爆發，下游需求受到壓制，甲醇亦高位回落，探底至2595元/噸。今年來看，甲醇自身基本面矛盾并不突出，價格大漲大跌主要受到能源和宏觀方面的影響，屬于被動跟隨。5月20日，國家發改委對動力煤進行了明確界定，銷售價格的限定范圍排除了化工等非動力煤，化工煤將不再受到價格管控，由基本面主導。作為甲醇的上游原材料，煤炭價格上漲將導致甲醇成本抬升，受到此消息的提振，甲醇大幅拉漲。利好消化后，甲醇強勢能否持續？后期走勢又將如何呢？

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煤價易漲難跌 甲醇成本支撐較強

2021年動力煤價格整體呈沖高回落走勢，上半年走勢相對正常，而下半年可謂是極端行情，走出明顯的倒“V”走勢。8月中旬到10月中下旬，動力煤期價強勢拉漲，主要由于煤炭市場供應偏緊，而工業用電需求較好，疊加東北地區冬儲需求，下游需求旺盛，導致煤炭價格持續上漲且連創新高。但隨后10月19日，國家發改委強調依法加強監管、嚴厲查處資本惡意炒作動力煤期貨及研究依法對煤炭價格實行干預措施， 動力煤期貨乃至整個煤炭板塊開始下跌。之后，各種利空煤價消息層出不窮，致使動力煤市場整體轉弱，此后持續維持底部震蕩的行情。

進入2022年以后，動力煤震蕩重心有所抬升，2月冬奧會舉辦后電力需求增加，且一季度電廠進行了額外補庫。此外，2月底俄烏沖突爆發，導致國際能源緊張，價格飆升，動力煤被動跟漲。但今年以來，發改委持續強調煤炭要保供穩價，在政策壓制下，煤價繼續維持震蕩走勢。5月20日，國家發改委對動力煤進行了明確界定，凡以發電、機車推進、鍋爐燃燒等為目的，產生動力而使用的煤炭屬于動力煤。按照科學合理、簡便可行、符合行業實際的原則，可以從流向和熱值兩個角度對動力煤進行界定。從流向角度看，煤炭生產經營企業直接或間接銷售給發電供熱企業用作燃料的煤炭，不論煤種和熱值，均應視為動力煤。從熱值角度看，根據多年情況，熱值低于6000千卡的煤炭，主要用于發電供熱，是必須穩住的煤炭基本盤，一般可視為動力煤。化工煤采用雙軌制，與動力煤做出劃分，今后化工煤將不再受到價格管控，完全由基本面主導。消息公布后，化工煤價格有所上漲。后市來看，夏季用電高峰臨近，各電廠積極備貨導致化工煤采購緊張，且疫情好轉或也將帶動日耗快速回升，對煤價形成較強支撐，預計煤炭價格將易漲難跌。

我國甲醇生產原料主要有三種，分別是煤、天然氣和焦爐氣，其中煤制甲醇占比最大為74%。從區域來看，甲醇產能主要集中在西北地區，產能占比達到50%以上，主要由于西北地區煤炭資源豐富。從省份來看，甲醇產能主要分布在內蒙古、陜西、山東、寧夏、山西和河南等地，內蒙古地區產能占比為19%，陜西14%，山東10%。煤制甲醇成本包括原料煤、燃料煤、水、電、蒸汽、觸媒及化學品、人工費、折舊及管理費。生產一噸甲醇需要原料煤1.6噸、燃料煤0.5噸，其他費用目前按800元/噸計算，由此計算出內蒙古地區煤制甲醇成本和利潤。

2021年8月份動力煤價格強勢上漲后，甲醇生產成本顯著抬升，受原料價格上漲的帶動，甲醇亦大幅上行。10月份以后，動力煤急轉直下，甲醇同樣持續下跌。今年以來，由于甲醇自身基本面矛盾并不突出，因此價格主要受到成本端的影響。從圖中也可以看出，甲醇和動力煤價格走勢相關性較強，基本呈現出同漲同跌的狀態。后市來看，化工煤價格不受管控，疊加夏天用電需求來臨，預計煤炭價格仍然堅挺，對甲醇形成較強支撐。

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檢修裝置重啟 供應壓力漸增

通常3-5月份是國內甲醇裝置春季檢修期，今年檢修力度要明顯弱于往年。3月份檢修損失量26.85萬噸，4月份檢修損失量23.04萬噸，5月份檢修損失量23.1萬噸。5月下旬開始前期檢修裝置陸續重啟，開工率逐步回升，截止5月26日，國內甲醇整體裝置開工負荷為72.08%，較上周下跌0.06個百分點，較去年同期下滑3.62個百分點。甲醇春季檢修期進入尾聲，后期供應壓力將逐漸增大。

進口方面，今年1-4月份甲醇累計進口量373.75萬噸，較去年同期增加11.35萬噸，增幅3.1%。分月份來看，4月份甲醇進口量114.16萬噸，為2022年截止目前進口最多的一個月份，主要由于3月份伊朗前期檢修裝置大多恢復穩定運行，且2月底伊朗長約談判完畢，3月份裝船量顯著增加。4月份國外部分裝置停車檢修，將導致5月份進口量出現小幅下降。目前伊朗裝置都處于正常開車狀態，裝船量較4月份有所增加。今年2月底至3月初，伊朗部分工廠達成3-4個月的招標，加點為7.5%，近期第二次長約加點達成大幅下降至3%，因此未來進口倒掛情況或有所減輕。整體來看，在裝船量增加疊加加點下降進口順掛預期下，后期月度進口量或將維持在100萬噸以上的水平

庫存方面，今年年初至4月底，甲醇港口庫存一直處于較低水平，主要由于一季度進口量較去年有所下滑，而且此前受疫情影響，港口卸貨速度緩慢。進入5月份以來，隨著疫情逐漸好轉，卸貨速度得到提高，因此庫存開始逐漸累積，截止5月26日，沿海地區（江蘇、浙江和華南地區）甲醇庫存在99.35萬噸，環比上漲5.25萬噸，漲幅在5.58%，同比上漲33.34%。后期隨著供需壓力的增大，預計庫存將持續處于累庫狀態。

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新建MTO裝置有望投產 傳統需求即將步入淡季

今年MTO裝置開工率整體維持較高水平，截止目前MTO裝置平均開工率為84.1%。通常5-6月份是烯烴裝置集中檢修期，今年進入5月份以后，華東部分MTO裝置停車檢修，導致開工出現小幅下滑，但目前來看今年MTO裝置檢修計劃并不多，且前期檢修裝置也已重啟，不過在低利潤狀態下負荷恐難有明顯提升。5月26日，國內煤（甲醇）制烯烴裝置平均開工負荷在85.36%，較上周期上漲1.05個百分點，較去年同期上漲2.14個百分點。新投產方面，今年MTO裝置計劃新投產有4套，目前已經投產的是新疆恒有20萬噸/年裝置，目前處于半負荷運行狀態。接下來要投產的是天津渤化60萬噸/年裝置，預計6月份有望投產，該裝置投產后對甲醇需求將產生明顯提振。

傳統需求方面，2月底冬奧會結束后，前期被壓制的需求加速釋放，尤其是甲醛行業，開工率顯著提升。但3月份以后，國內多個省份疫情爆發，隨著防疫措施的升級，物流運輸受到影響，企業開工再次下滑。近期隨著疫情逐漸好轉，需求有所復蘇，不過高溫天氣即將來臨，傳統下游逐步進入季節性淡季，整體需求增量空間可能相對有限.

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結論近期產區煤價維持高位，且夏季用電高峰臨近電廠積極備貨，預計煤價易漲難跌，甲醇成本支撐較強?；久鎭砜?，內地仍有部分裝置檢修，不過前期檢修裝置集中重啟，甲醇春檢已進入尾聲。隨著裝船量的增加以及伊朗長約加點下降進口順掛預期下，預計后期月度進口量將維持100萬噸以上水平。需求方面，港口MTO檢修裝置重啟，不過在低利潤狀態下負荷恐難有明顯提升。隨著疫情的好轉，傳統需求有所回暖，但高溫天氣即將來臨，傳統下游逐步進入季節性淡季，整體需求增量空間相對有限。整體來看，甲醇供需壓力漸增，但如若新增MTO裝置順利投產，則對需求將形成明顯提振，且甲醇成本支撐較強，因此短期內甲醇區間震蕩為主，關注新增MTO裝置投產進度。