【原文來自撲克財經韓冰冰博主，轉給大家了解甲醇期貨】??1. 總述人生充滿樂子，期貨也有段子。前段時間，以輕松幽默的方式，為大家做

【原文來自撲克財經韓冰冰博主，轉給大家了解甲醇期貨】

??1. 總述

人生充滿樂子，期貨也有段子。

前段時間，以輕松幽默的方式，為大家做了整個能源化工品產業鏈的介紹。好評如潮，卻讓我覺得壓力山大啊，第一篇文章搞的如此轟動，后面的文章可咋整，只能盡力，盡力成為期貨界的最強段子手。后面我們將推出系列文章對能源化工品逐一介紹，以幫助大家熟悉具體品種的基本面知識和研究框架，本期介紹的嘉賓是甲醇。

在開始具體介紹之前，重申一下關于方法論的知識，如何按照一個固定的體系了解復雜的化工產業鏈。在唯心主義哲學中，有三個終極問題:

“你是誰?”

“你從哪里來?”

“你到哪里去?”

我們依然將根據這三個維度，對甲醇展開立體化介紹。

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對于甲醇產業鏈，我們先看看它和它的親朋好友們，上游來源主要有三個“煤炭、天然氣和焦爐氣”，其中我國以煤制甲醇為主，海外主要以天然氣制甲醇為主；下游較為分散，可分為三大類，新興下游（甲醇制烯烴、甲醇燃料等）、傳統下游（甲醛、醋酸、二甲醚和MTBE等）以及其他零散的下游。

對于甲醇的研究，究其本質，還是對甲醇價格的研究。我們研究框架首先從產業周期的角度對品種的多空方向和操作手法進行預判，然后結合當下庫存（庫存絕對量高低、上下游庫存結構、庫銷比、環比同比情況等）、未來庫存變化（供需開工率、進出口等）、產業利潤（生產利潤、下游利潤、上下游利潤矛盾等）和基差結構（升貼水幅度，套保情況）進一步對行情節湊進行把握，最后結合技術分析、持倉等情況對出入點位進行判定，整個過程最為重要和核心的還是對產業鏈的把握，因此我們詳細對甲醇的基本面情況進行深度探討。

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2. 甲醇是誰？

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我想很多人都沒有見過甲醇，背后道理很簡單，甲醇有毒、易燃，是個危險品，為了大家的安全考慮，還是將甲醇嚴格管制起來比較好。在這個看臉的時代，顏值很重要，雖然我們看不到甲醇的模樣，但甲醇和乙醇長的很像很像，都很像水，此處請腦補甲醇的顏值。如果你也不知道乙醇，我想你肯定知道酒吧，對，就是平時喝的那個酒，酒的主要成分就是乙醇，他們都是無色透明的液體。我們知道水和酒喝著的感覺是完全不一樣的，但甲醇和乙醇喝起來應該也很像，因為有人誤飲甲醇中毒，喝的時候沒有覺察呢。

剛才說到甲醇易燃，這個特點是害處，但也是好處。不好的地方是，甲醇的運輸和儲存條件要求比較高，需要特定的運輸工具和儲存罐，運費不僅僅對甲醇的成本造成影響，還會影響不同區域甲醇的套利情況。好處是甲醇可以作為燃料，在寒冷的冬天變成一把火，緩解國內天然氣不足；其次還能用于甲醇汽車，環保無污染，這些都是甲醇多年以后潛在的需求增長點。

3. 甲醇從哪里來？

甲醇的生產（地區、原料、成本）

說起這個，突然想起一句歌詞“不要問我從哪里來，我的故鄉在遠方”，那我們首先就從區域的角度上了解甲醇的生產差異。首先是國際化的大視野，海外幾乎都是天然氣制甲醇，國內則是以煤制為主。這里的原因在于不同區域的能源結構不同，像中東（伊朗、沙特等）、美洲（美國、委內瑞拉、新西蘭）等地有著豐富的天然氣資源，天然氣白菜價格，資源優勢鮮明，因此基本使用天然氣生產甲醇。

而我們國家的能源結構是“富煤貧油少氣”，就是有著豐富的煤炭資源、貧乏的石油資源、最少的就是天然氣，俗話說“靠山吃山、靠水吃水”，既然我們煤炭資源豐富那就使用煤炭來制甲醇吧，所以我們國家的甲醇以煤制為主，因此生產裝置集中在產煤區，比如西北（陜西、內蒙等地）和華北（山東為主）。

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再從生產工藝上了解甲醇從哪里來。甲醇有三種生產原料，分布是煤炭、天然氣和焦爐氣，前兩周剛才已經提到了，下面簡單說下焦爐氣，它是煤炭焦化過程產生的一種氣體，屬于副產品，排在空氣中還會有污染，“焦爐氣制甲醇”是典型的變廢為寶成功案例。

有人的地方就有江湖，有工藝的地方就有成本比較。由于國內天然氣成本價格昂貴，天然氣制甲醇的成本是最高的；焦爐氣的成本雖然看著很高，但因為焦爐氣價格不會確定，畢竟是廢氣利用；煤的成本，不同地域差異會比較大，因為不同地區煤品質和價格都有很大的區別。整體上而言，天然氣成本 >> 煤制甲醇成本 ≈ 焦爐氣成本。海外的話，北美地區成本約1350元/噸，中東地區的成本更低850元/噸，在成本和質量上都有明顯優勢，因此我們沿海低于甲醇多以進口為主，華東地區甲醇進口量約占總進口量的70%，而我們的甲醇的總進口依存度約為15%。

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我國甲醇的供應結構

我們一般將商品的供應來源分為進口和國產兩大塊，我國甲醇的供應結構是國產為主，進口為輔。

全球產能與進口供應

我們先談談甲醇的全球產能情況，然后再聊聊甲醇的進口。截止2018年底，全球甲醇產能1.4億噸，其中我國產能約8000萬噸，占比約58%，位居第一位；其次是美國、特立尼達、伊朗和沙特，產能均在600-700附近，位于第二產能梯隊；第三梯隊的有委內瑞拉、馬來西亞、新西蘭和阿曼。

雖然我國甲醇整體進口依存度只有15%，但這些進口多集中在華東沿海地區，造成沿海地區甲醇的進口依存度約60%以上，并且華東地區甲醇價格和期貨盤面相關性最強，因此進口是影響甲醇價格的重要因素。

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進口來源地比較集中，主要有伊朗、沙特、新西蘭和阿曼，這個四個國家的合計進口占比約70%。

伊朗的進口量最大，近幾年的每年進口量穩定在250萬噸附近，占總進口量的三成。關于伊朗，就不得不說下美國對伊朗制裁的影響究竟有多大？

如果伊朗的甲醇真的無法出口，中國的甲醇進口量將縮減三成，并且目前在整體甲醇供需平衡的情況下，這部分的損失量是無法被其他國家出口彌補的，將造成國內甲醇供需嚴重偏緊。

上一輪美國對伊朗的制裁，在2012到2015年是最為嚴重的，我們可以看到從伊朗的進口量是逐年下降的，甲醇整體的進口量也是下降的，是真的因為伊朗被美國制裁導致甲醇出口減少，進而造成我國進口量逐年下滑的嗎？如果是，應該會看到兩種現象，第一，國內甲醇因進口縮減，供需趨向偏緊，庫存降低，價格走高，行業利潤增加。第二是，其它國家的進口占比應該提升，來彌補伊朗的進口缺口。

通過回顧西北煤制甲醇的歷史利潤我們可以發現，在2012年到2015年甲醇生產利潤是不斷走低的，從90%左右的利潤率降低到40%附近，說明甲醇處在景氣下行周期內，行業利潤不斷壓縮。另外，在制裁期間，伊朗甲醇的進口占比沒有什么變化，一直維持在40%左右；阿曼的進口占比輕微減少，這合理范圍內，沙特的變化不大；新西蘭的進口量不斷增加，主要原因在于隨著我國新興下游的發展，梅賽尼斯（國際甲醇生產企業）將發往韓國和日本的甲醇輸送到中國市場。

綜上，我們認為美國對伊朗制裁并不會造成甲醇的進口量的大幅收縮，影響影響很有限。對于上一輪制裁期間中國甲醇進口量降低的原因，可以歸因為在2010年至2014年，國內甲醇處在產能集中投放時期，國內的供應增量擠壓了進口量。

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國產甲醇供應

“靠山吃山，靠水吃水”，西北地區有著天然的煤制資源優勢，因此成為國內甲醇的主產區，最近幾年的占比基本穩定在50%左右，且裝置多以大型化裝置為主，其中百萬噸以上裝置，西北地區占據 74.49%。

在裝置規模上，伴隨著中國大型煤（甲醇）制烯烴項目的新增投產和部分小規模落后產能的退出，中國甲醇行業規模繼續向大型化、集約化方向發展。據卓創統計，截至 2018 年底，中國產能規模在 40 萬噸/年（含 40萬噸/年）以上裝置占比達 70.83%，其中 100 萬噸/年（含 100 萬噸/年）以上的裝置占比 41.96%，整體占比近五年來呈持續增長態勢。

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4. 甲醇到哪里去？

在這個板塊中，主要介紹下甲醇下游消費的行業和區域分布。

甲醇在化工中的角色是一種基本有機原料，意味著和其它原料類似，多數情況下并不能直接的使用，需要進一步的加工轉化用于生活或生產。基本原料的身份，決定了甲醇有著繁雜的下游，為了研究方便，一般將其分為三類：傳統下游、新興下游和其它。

傳統下游的產品主要有甲醛、醋酸、二甲醚、MTBE等。甲醛，大家應該都聽過它的名字，就是那個房子裝修以后，不能立刻居住，對身體有害的“甲醛”，那么為什么一般裝修好的房子里會有甲醛呢？裝修離不開兩樣東西油漆和木板，而甲醛用途就是用來生產膠粘劑（用于木材加工業），其次是用作涂料。在生產過程中會有小部分的甲醛沒有被轉為膠粘劑或者涂料，這些甲醛可以游動的，所以剛裝修好的房間里一般存在甲醛。

醋酸，大家這個也不陌生，和我們平常吃的醋本質是一個東西，但是我們平常吃的醋可不是甲醇制的，而是由糧食發酵的。甲醇制的醋酸叫工業醋酸，由于其含有很多雜質，可對人體造成危害，因此我國禁止將工業乙酸用于食品制造業。工業醋酸的用途主要用于生產農藥等，另外在PTA生產過程中也會用到醋酸作為溶劑。

二甲醚的話，大家應該不怎么熟悉了，可能部分城市會用二甲醚替代煤氣、液化石油氣作為民用燃料，做飯使用。另外，高純度的二甲醚可代替氟里昂用作致冷劑，減少對大氣環境的污染和臭氧層的破壞。

MTBE，聽到這個名字覺得完全不知道是個什么梗，但說起它的用途大家或有所領悟。它最常見的用途是作為汽油添加劑并且已經在全世界范圍內普遍使用，能夠提升汽油的燃料效率，改善汽車性能，降低汽車尾氣中的一氧化碳含量。說白了，汽油里面有這個東西，MTBE的中文全稱是“甲基叔丁基醚”，記不住沒關系，影響不大的。

從2010年開始，隨著新興下游的不斷發展，比如甲醇制烯烴，甲醇鍋爐燃料、甲醇汽油等，它們對甲醇的消費占比逐年提升，其中甲醇制烯烴十年間的甲醇消費量從0%提升到45%，且多為大型化裝置，一開一停都能影響甲醇的整體供需格局，對甲醇的行情有舉足輕重的影響。

甲醇制烯烴，是目前最大的甲醇下游消費市場，其完整表達應該是甲醇制乙烯和丙烯，乙烯的下游產品有聚乙烯（PE）、乙二醇、環氧乙烷等，而丙烯的下游產品有聚丙烯（PP）、丙烯腈、環氧丙烷等，其中聚乙烯和聚丙烯是多數甲醇制烯烴企業的終端產品。

甲醇燃料，有望成為未來甲醇新的主力消費市場。甲醇燃料主要有兩個方面，一個直接燃燒替代天然氣，目前在我國的西南地區已經初步形成規模，用于餐館和居民做飯使用；另一個是甲醇汽車，替代汽油為汽車提供動力。從2012年開始，先后在晉中、上海、西安、榆林、蘭州、貴陽等10個城市開展甲醇汽車試點工作。2018年3月19日，工信部等八個部委聯合發布《關于在部分地區開展甲醇汽車應用的指導意見》。該意見提出：“實現車用燃料多元化，保障能源安全”。 但個人認為距離甲醇汽車規模使用仍有很長的路要走，首先目前甲醇汽車的研發企業很少，國內僅有吉利一家在積極發展甲醇汽車；其次，人們對甲醇汽油的接受度還不高，普遍認為甲醇對發動機具有腐蝕危害；最后，甲醇加注站點分布還不夠，加醇不方便。

甲醇的消費區域

從全球的視野來看，從2012年開始，我國甲醇消費量已經和海外總需求量基本相當。隨后，我國甲醇消費量逐漸增加，從年消費量3000萬噸增長至年消費量5500萬噸，沒有對比就沒有傷害，反觀海外需求增長少的可憐巴巴。

為啥我國甲醇消費增加量狂甩海外總需量好幾條街呢？這背后的原因在哪里？都說每一個成功男人的背后都有一個偉大的女人，我國甲醇消費量突飛猛進的背后是甲醇制烯烴蓬勃的發展。從2010年開始，我國甲醇消費的主力軍由傳統下游（甲醛、醋酸等）逐漸轉換為新興下游（甲醇制烯烴，甲醇燃料等），而海外則一直以傳統下游為主，缺乏新的需求增長點。

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回到華夏大地，進一步了解我國甲醇不同地區的消費情況。目前西北地區已經超越華東成為甲醇第一消費地，主要原因在于近幾年西北地區有眾多大型甲醇制烯烴項目投產落地，提升了甲醇消費量；華東地區占甲醇消費量的三成，甲醇貿易極為活躍，是連接海外市場和內地市場的窗口，并且下游以大型外采甲醇制烯烴裝置為主，對甲醇的供需格局影響很大。其他華中、華北、華南、西南和東北占比在逐漸縮小，甲醇消費在朝著區域集中化的角度發展。

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最后談談甲醇的貿易情況，甲醇作為一種大宗商品，并且產銷區分離，注定其貿易十分活躍。主要進口地區有兩個：東北亞（中國、韓國和日本為主）和歐洲，其中東北亞進口量最大，歐洲相對雞肋。主要流出地以中東為主（伊朗、沙特和阿曼等），南美洲次之（委內瑞拉、特立尼達等），東南亞（印尼和新西蘭）和北美洲相對少些。

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我國國內甲醇的貿易特點是“西醇東運，北醇南運”。西北地區目前是第一大甲醇產地，也是第一大甲醇消費地，但整體上甲醇仍是過剩的，西北地區甲醇往往將運到天津集港，然后再通過船運至江浙一帶，進入下游消費工廠。西南地區甲醇則通過長江的運輸優勢，通過水運至華東。華南甲醇基本上依靠進口位置，是觀察海外市場的窗口。