一、2021年甲醇市場回顧（一）甲醇國內(nèi)現(xiàn)貨及期貨走勢2021年我國華東甲醇現(xiàn)貨市場平均價格為2725元/噸，較2020年同期上漲830元/噸，漲幅5

一、2021年甲醇市場回顧

（一）甲醇國內(nèi)現(xiàn)貨及期貨走勢

2021年我國華東甲醇現(xiàn)貨市場平均價格為2725元/噸，較2020年同期上漲830元/噸，漲幅52.84%。三季度中開始，多省出臺限電政策以及煤炭緊缺，甲醇期貨主力合約一度到達年內(nèi)高點4235元/噸，創(chuàng)甲醇期貨2011年上市以來新高。

2021年國內(nèi)供需矛盾凸顯，一季度末內(nèi)蒙能耗雙控以及春檢集中來襲，企業(yè)庫存持續(xù)低位內(nèi)地主產(chǎn)區(qū)不斷上調(diào)。二季度江蘇地區(qū)主流價格高達2875元/噸，下游烯烴利潤不斷壓縮，港口價格開始回落，但仍維持近端升水格局；三季度中后期動力煤價格上漲，能耗雙控政策因素不斷發(fā)酵，甲醇內(nèi)地主產(chǎn)區(qū)進入升水格局，再度出現(xiàn)短時間港口回流現(xiàn)象，沿海MTO開工一度降至30%附近，港口累庫預(yù)期不斷推后，同時非伊貨源偏緊持續(xù)，進口量減少。四季度內(nèi)地供應(yīng)存在增量預(yù)期，貿(mào)易情緒開始掉頭，價格觸頂后回調(diào)。

圖1-1：甲醇主要地區(qū)現(xiàn)貨價格走勢圖 單位：元/噸

圖1-2：甲醇期貨價格走勢及基差圖

2021年甲醇期貨主力合約變化趨勢：一季度內(nèi)蒙雙控以及春檢等影響，主力合約率先拉漲，絕對價格重心不斷上移。二季度期貨以及紙貨合約交割出現(xiàn)軟逼倉，由于港口卸貨不及預(yù)期，市場大量補空需求，拉漲國內(nèi)沿海市場價格，隨后進入僵持震蕩走勢。三季度特別是動力煤等主力合約多次封漲停板，資金聯(lián)動性較大，在基本面良好以及能耗雙控等政策性支撐下，甲醇主力合約大幅度走高，國慶節(jié)后以漲停開盤，隨后在能化聯(lián)動以及沿海烯烴端再度傳出部分檢修計劃后，市場情緒謹(jǐn)慎，主力合約率先回調(diào)，基差走弱。

（二）甲醇國際價格走勢回顧

2021年全球需求持續(xù)好轉(zhuǎn)，國際裝置年內(nèi)頻發(fā)故障，一季度中期以及二季度末三季度初，外盤價格維持300美元/噸上下波動。自三季度開始，煤炭以及天然氣等原料價格大幅上漲，特別是歐美地區(qū)部分裝置受經(jīng)濟性以及極端天氣等影響，宣布不可抗力停車，全球供應(yīng)偏緊態(tài)勢加劇，快速拉漲帶動甲醇市場價格。美金倒掛以及國內(nèi)市場強勢推漲等多重影響下，國內(nèi)非伊貨源持續(xù)偏緊，港口在引航短缺以及頻繁臺風(fēng)天氣影響下，累庫預(yù)期不斷推后，人民幣以及美金價格聯(lián)動上行，亞洲多地價格拉至近7年以來最高水平，CFR中國價格達到2014年以來的新高520-540美元/噸。甲醇絕對價格支撐明顯，全年來看國際開工維持在60%-75%區(qū)間波動，較去年變動不大。

圖1-3：國際甲醇價格 單位：美元/噸

圖1-4：甲醇進口利潤 單位：元/噸

2021年，海外甲醇新增產(chǎn)能435萬噸，其中伊朗Sabalan165萬噸負荷仍偏低，預(yù)計明年將提升負荷運行，特立尼達Caribbean100萬噸停車檢修，美國科氏170萬噸正常運行。2022年，預(yù)計海外甲醇新增產(chǎn)能350萬噸，三套裝置投產(chǎn)均在伊朗且時間均在下半年，其中伊朗2套165萬噸裝置計劃前后投產(chǎn)，出口目的地仍舊是中國。

表1-1 2021-2022外盤裝置投產(chǎn) 單位：萬噸

二、甲醇市場情況分析

（一）甲醇產(chǎn)能、產(chǎn)量

2021年，我國煤制甲醇生產(chǎn)工藝占到總體甲醇產(chǎn)能的76.46%，而焦?fàn)t氣和天然氣制甲醇分別占到總體產(chǎn)能的11.67%和11.46%。2021年是甲醇投產(chǎn)大年，總計投產(chǎn)785萬噸，同比增長8.5%，近五年平均增速為5.8%。投產(chǎn)高峰期為一、二季度分別投產(chǎn)475萬噸、280萬噸；三季度投30萬噸。投產(chǎn)區(qū)域分布，西北地區(qū)480萬噸，華南地區(qū)180萬噸，華東地區(qū)75萬噸，華北地區(qū)50萬噸。煤制甲醇投產(chǎn)700萬噸，焦?fàn)t氣制甲醇投產(chǎn)85萬噸。

圖2-1：國內(nèi)甲醇產(chǎn)能占比 單位：百分比

圖2-2：甲醇產(chǎn)能增速 單位：%

1-12月我國甲醇總產(chǎn)量為7350萬噸左右，同比增長9.43%。甲醇月度平均產(chǎn)量為612萬噸，2020年月度平均產(chǎn)量為560萬噸。2021年我國甲醇產(chǎn)量上升的原因，一方面為新產(chǎn)能投放，另方面為開工率提升。

圖2-3：國內(nèi)甲醇產(chǎn)能 單位：萬噸

圖2-4：甲醇產(chǎn)量 單位：萬噸

（二）甲醇裝置開工率

2021年1-12月甲醇全國平均開工率70.27%，甲醇整體開工率從下半年開始呈現(xiàn)下降。上半年高利潤促進高開工，除3月開始的春檢以外，開工率維持在75%以上。進入下半年，一方面由于動力煤價格穩(wěn)步提高使得上游生產(chǎn)虧損從而降低開工積極性，另一方面能耗雙控加碼國內(nèi)不少地區(qū)甲醇裝置降負，主要影響地區(qū)是內(nèi)蒙和榆林兩地，3月和9月期間，西北開工率明顯下行。3月雙控影響內(nèi)蒙地區(qū)甲醇裝置檢修量高達810萬噸；9月雙控榆林地區(qū)甲醇裝置檢修量276萬噸。

圖2-5：甲醇裝置開工率 單位：百分比

圖2-6：西北甲醇開工率 單位：百分比

（三）甲醇庫存

2021年港口庫存呈現(xiàn)先降后增再減的趨勢，截止年底甲醇港口庫存為72.95萬噸。2021年我國甲醇港口庫存處于中低位水平，庫存變化原因體現(xiàn)在伊朗貨，年內(nèi)歐美地區(qū)需求復(fù)蘇以及天然氣價格暴漲導(dǎo)致生產(chǎn)供應(yīng)偏緊，外盤價格高位使得非伊貨源除合約量外難有額外增量抵港中國。而伊朗地區(qū)今年裝置也是問題頻繁出現(xiàn)，新裝置投產(chǎn)同樣不及預(yù)期。進口量并未如期增加且國內(nèi)需求良好，使得港口庫存自年初不斷向下。8月以后，甲醇價格不斷上漲以及限電政策使得港口下游以及MTO出現(xiàn)降負或停車的狀況，進口量也有一定回升，港口庫存開始重新累庫。10月中旬后化工品堵港、引航緩慢因素開始發(fā)酵，導(dǎo)致大量船貨滯港在外，加之內(nèi)地價格強勢導(dǎo)致港口貨物倒流，庫存開始重新回歸去庫通道。2019-2020年，伊朗新裝置的投產(chǎn)以及歐美地區(qū)供應(yīng)穩(wěn)增，需求偏弱的狀態(tài)使得大量低價的外盤貨源沖擊中國市場，月度進口逐步上升并達到百萬噸以上，19-20年，中國甲醇港口平均庫存100-111萬噸。

圖2-7：甲醇港口庫存 單位：萬噸

圖2-8：可流通庫存 單位：萬噸

（四）甲醇進出口情況

2021年甲醇進口量較2020年有所減少，1-11月總進口量為1054.30萬噸，同比減少12%。全年進口總量預(yù)估在1140萬噸左右，相比去年下降167萬噸。整體來看，一季度套利窗口關(guān)閉疊加海外裝置仍在陸續(xù)重啟，進口增量有限；二季度進口隨著套利窗口打開逐步恢復(fù)。三季度部分階段港口與內(nèi)地價差拉寬，部分港口貨源流入內(nèi)地，進一步促進港口庫存積極去化。2021年下半年甲醇進口量縮量相對明顯，尤其是9月和10月。除了貨源外流以外，滯港嚴(yán)重推遲到港卸貨、改港卸貨和MTO停車檢修集中均成為影響進口量縮減的重要因素。

圖2-9：甲醇進口量 單位：噸

圖2-10：甲醇出口量 單位：噸

2021年1-11月甲醇出口總量為37.29萬噸，累計出口同比增加335.82%。月均出口量增加至3.5萬噸左右，年內(nèi)出口量較多時間為3月、4月以及9月，月均出口量在6.5 萬噸左右，此外 1 月、5 月、7 月、8 月等時間出口量也在在1萬噸以上。年內(nèi)出口量仍多以周邊市場為主，包括印尼、印度、韓國等地，年內(nèi)中國甲醇出口至印度市場的量明顯增加，一方面與印度市場區(qū)內(nèi)貨源調(diào)整有關(guān)，目前多以非伊貨為主，而非伊地區(qū)低開工使得區(qū)內(nèi)從中國轉(zhuǎn)口貨量增加，另一方面因三季度引發(fā)的能源危機，印度市場煤炭短缺、甲醇短缺等問題突出，加之區(qū)內(nèi)甲醛開工較高，年內(nèi)從中國轉(zhuǎn)口出現(xiàn)增量。

三、上下游市場情況分析

（一）煤制甲醇市場情況

目前我國甲醇的主要生產(chǎn)工藝中煤制甲醇產(chǎn)能占甲醇總體產(chǎn)能的77%，所以甲醇行業(yè)成本價格與動力煤價格相關(guān)性不斷提高，相關(guān)性由2019年的55%-65%提升至2021的60%-90%。2021年煤價不斷創(chuàng)歷史新高，甲醇企業(yè)利潤隨之波動較大。煤價處于500元/噸以下時，多數(shù)甲醇企業(yè)處于盈利狀態(tài)；當(dāng)煤價超過500元/噸，甲醇企業(yè)利潤開始壓縮。今年煤價與甲醇價格體現(xiàn)了高度正相關(guān)，3月中旬開始，動力煤價格進入上漲通道，甲醇企業(yè)利潤開始下滑。當(dāng)煤價超過700元/噸后，甲醇企業(yè)虧損；當(dāng)煤價超過900元/噸后，甲醇企業(yè)再次盈利；當(dāng)煤價超過1100元/噸后，甲醇企業(yè)利潤回落；當(dāng)煤價達到1550元/噸上方后，甲醇企業(yè)再度虧損，隨后煤價達到1600元/噸附近后止?jié)q下滑，甲醇企業(yè)虧損減少。

圖3-1：山東地區(qū)煤制甲醇利潤 單位：元/噸

圖3-2：西北地區(qū)煤制甲醇利潤 單位：元/噸

12月初煤炭中長期合同價格實行“基準(zhǔn)價+浮動價”的月度定價機制，12月下水煤合同基準(zhǔn)價確定，按5500大卡動力煤700元/噸，浮動區(qū)間為在550-850/噸。且煤炭企業(yè)簽訂的中長期合同數(shù)量應(yīng)達到自有資源量的80%以上。量價雙控下，煤炭價格中樞將下移。隨著煤炭消費旺季過去，1月中旬電廠日耗將進入下降周期，而保供政策的結(jié)束或晚于日耗下行的時點，疊加目前較為充裕的庫存，煤炭價格有望在淡季進入700元基價下方的浮動區(qū)間。以動力煤價格528-700元/噸計算，預(yù)估計2022年煤制甲醇底部區(qū)間為1800-2000元/噸。西北甲醇運至華東港口運費按照500元/噸計算，預(yù)計港口底部價格2300-2500元/噸 。

（二）甲醇下游

2017-2021年MTO對甲醇的消費年復(fù)合增長率在14.78%，2014年MTO首次超過甲醛，成為甲醇第一大消費領(lǐng)域，久泰60萬噸/年、南京誠志二期60萬噸/年、中安聯(lián)合70萬噸/年、寧夏寶豐60萬噸/年以及魯西集團30萬噸/年等國產(chǎn)企業(yè)陸續(xù)投產(chǎn)，MTO產(chǎn)能增加相對明顯，MTO在甲醇下游產(chǎn)品消費增速為15.16%。近三年復(fù)合增長率達到9.17%，MTO產(chǎn)能從2017年1170萬噸增至2021年的1599萬噸，產(chǎn)能增長1.4倍左右，而甲醛等其余下游產(chǎn)品未有批量新增產(chǎn)能釋放。

近三年受環(huán)保、安全生產(chǎn)、化工入園等政策實施影響，甲醛、二甲醚等企業(yè)出現(xiàn)部分關(guān)停等情況，近三年甲醛產(chǎn)能復(fù)合增長率為-2.34%，甲醛占甲醇消費增速-3.42%，二甲醚產(chǎn)能復(fù)合增長率為-1.74%，二甲醚占甲醇消費增速-10.42%，DMF產(chǎn)能復(fù)合增長率為-1.71%，DMF占甲醇消費增速2.82%，其余甲醇傳統(tǒng)下游行業(yè)產(chǎn)能復(fù)合增長多數(shù)在2%-10%范圍內(nèi)波動。

圖3-3：甲醇下游分布 單位：%

圖3-4：甲醇下游MTO產(chǎn)能增速 單位：%

2021年上半年甲醇下游行業(yè)開工和消費量的提升比較明顯，需求端整體表現(xiàn)良好，主力下游MTO方面，其消費量保持繼續(xù)增長趨勢。傳統(tǒng)下游，甲醛、二甲醚等行業(yè)恢復(fù)明顯，2021年傳統(tǒng)需求同比20年增加6%，其中醋酸在高利潤下表現(xiàn)亮眼且今年新投產(chǎn)廣西華誼70萬噸/年，需求相比19年增加13%。傳統(tǒng)需求開工水平相比2020年有所提高，上半年甲醇需求較去年同期有所上漲。但三季度限電政策、以及甲醇價格快速上漲，部分下游開工受限，甲醇需求有所減弱。

甲醇下游開工整體呈現(xiàn)前高后低，上半年甲醇下游綜合開工率平均值為72%，下半年綜合開工率平均值為62.7%，全年平均值為67.5%，略高于去年全年的67%。其中，MTO開工79.7%，低于去年的82%；甲醛開工19.9%，高于去年的19%；二甲醚開工18%，低于去年的18.1%；MTBE開工48.5%，高于去年的45.6%；醋酸開工81.3%，高于去年的75.2%。

圖3-5：MTO開工率 單位：%

圖3-6：甲醇其他下游開工率 單位：%

MTO在上半年利潤較高的情況下，保持了較高的開工率，隨著甲醇價格上漲突破 4000元/噸，利潤迅速走低，港口MTO在9月份陸續(xù)降負荷或停車，而烯烴利潤繼續(xù)下行，使得內(nèi)地烯烴一體化裝置烯烴端停車并外售甲醇。其他傳統(tǒng)下游利潤相對較好，21年醋酸在供應(yīng)端利好背景下價格大幅上漲，利潤空間大幅擴大；二甲醚與甲醛則穩(wěn)定維持在成本線附近。

圖3-7：MTO盤面利潤 單位：元/噸

圖3-8：甲醇其他下游利潤 單位：元/噸

四、2022年甲醇供需預(yù)測

2022年，國內(nèi)甲醇計劃新增產(chǎn)能530萬噸，從投產(chǎn)時間上看，目前有三套裝置預(yù)計在明年初附近投產(chǎn)，分別是臨渙焦化50萬噸/年、神華包頭50萬噸/年和內(nèi)蒙古黑貓30萬噸/年。久泰80萬噸、鯤鵬30萬噸、山西永鑫20萬噸、沂州焦化三期30萬噸預(yù)計二、三季度投產(chǎn)。工藝方面焦?fàn)t氣制甲醇預(yù)計投產(chǎn)170萬噸，煤制甲醇預(yù)計投產(chǎn)360萬噸。2022年新產(chǎn)能上半年投產(chǎn)比較集中，分布在西北地區(qū)較多。

表4-1：2022年甲醇新增產(chǎn)能 單位：萬噸

2022年甲醇下游新增產(chǎn)能上半年預(yù)計投產(chǎn)裝置較多，其中主要以 MTO、MTP 產(chǎn)品為主，MTP 裝置主要為恒有能源的20 萬噸和甘肅華亭 20 萬噸；MTO裝置為天津渤化60 萬噸，天津渤化預(yù)計于2022年二季度投產(chǎn)。MTO對甲醇的需求增量預(yù)計為300萬噸。內(nèi)地方面，魯西化工30萬噸預(yù)計12月底重啟，港口誠志二期60萬噸預(yù)計1月初重啟，而常州富德30萬噸近期也有重啟預(yù)期，因此MTO需求仍有向上恢復(fù)的空間。 其他傳統(tǒng)下游甲醛山東聯(lián)億一期120萬噸甲醛裝置已逐步投產(chǎn)，并開始原料外采，據(jù)悉目前已有48萬噸甲醛裝置投料運行，對于魯南地區(qū)需求有所提振。醋酸廣西華誼一套70萬噸預(yù)計2022年三季度投產(chǎn)。

表4-2：2021年底-2022年甲醇下游新增產(chǎn)能 單位：萬噸

2022年供需預(yù)測，甲醇新增產(chǎn)能預(yù)計530 萬噸，新增產(chǎn)能低于2021年，甲醇總產(chǎn)能超1億噸，預(yù)計新增產(chǎn)能增速為5%。預(yù)計2022年進口量繼續(xù)回升，全年整體供大于求，但累庫壓力不大，投產(chǎn)壓力集中在3-4月。需求MTO方面，長期停車的常州富德有重啟計劃，二季度渤海化工MTO60萬噸有投產(chǎn)預(yù)期提振需求。預(yù)計全年累庫78萬噸左右，上半年1-5月累庫壓力略大。

表4-3：2022年甲醇供需預(yù)測 單位：萬噸