?目錄一、  甲醇一季度行情回顧：跌跌不休1.哪些因素會影響甲醇期貨價格？通過什么邏輯傳導？2.甲醇期貨持續下跌的原因是什么？二、成本

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一、 甲醇一季度行情回顧：跌跌不休

1.哪些因素會影響甲醇期貨價格？通過什么邏輯傳導？2.甲醇期貨持續下跌的原因是什么？

二、成本端和供需分析：

1.原油：短期難有起色，關注二季度后期疫情能否控制，為需求恢復提供條件。2.動力煤：存在政策干預預期，相對價格偏強3.庫存和供需預期：庫存高位徘徊，庫存壓力能否緩解？4.相關價格與操作建議：單邊震蕩思路操作，套利關注跨品種機會

正文

一、 甲醇一季度行情回顧：跌跌不休

1. 哪些因素會影響甲醇期貨價格？通過什么邏輯傳導？

簡而言之，影響甲醇期貨價格的核心因素有：

首先是原油，雖然國內外沒有原油制甲醇的生產工藝，但原油作為眾多化工品的源頭，一旦大幅下跌，甲醇海外生產原料天然氣（海外甲醇原料均是天然氣）、甲醇主要下游產品PP和PE均會弱勢下行，進而在原料和產品兩個方面對甲醇價格產生影響。

其次是煤，因為我國甲醇的生產原料78%以煤為主，煤價的漲跌在成本端對對甲醇的價格造成影響。

最后是甲醇生產利潤，它反映的是甲醇行業的供需情況，如果供過于求（特征是庫存很高），生產利潤應該較低；反之，如果供不應求（特征是低庫存），則生產利潤應該較高。

綜上來看，我們對甲醇價格的分析一般從成本端（原油和動力煤）以及甲醇生產利潤（自身供需情況）兩個方面分析。

2. 甲醇期貨持續下跌的原因是什么？

2020年的一季度，甲醇期貨和現貨價格均一路下行，期貨主力價差從2300元/噸跌至1600元/噸，跌幅接近30%，洶涌的跌幅背后有哪些原因？

對于第一個原因，不得不說首先說原油期貨，從年初的65美元/桶跌至現在的26美元/桶，跌幅接近60%，在能源化工品期貨中跌幅最深，原油作為“大宗商品之王”，它的深跌，拖累全部化工品期貨進入跌勢，包含燃料油、瀝青、苯乙烯、PTA、乙二醇、PP、PP、PE、PVC以及甲醇，這些化工品跌幅在16%到80%不等。

原油期貨市場為何如此大跌？供需雙殺，供應端主要產油國增產，需求端因新冠病毒縮減。

春節至今，原油期貨大跌的主導原因可以分為三個過程：

首先是，春節前后國內疫情籠罩，居民生活和生產都受到了嚴重影響，相信這一點大家都有所經歷，因為市場就擔心中國對原油的需求會縮減，因此原油期貨在春節前，春節中，以及春節后幾天一直下跌。
其次，在三月初，國內疫情剛剛有好轉勢頭，幺蛾子來了，歐佩克和俄羅斯的減產協議談崩了，市場在開會之前預計會減產100-150萬桶，談崩以后，沙特和俄羅斯紛紛表示增產，原油期貨市場暴跌30%，當時布倫特原油期貨最低跌到30美元每桶。
最后，原油期貨在30美金震蕩了幾天，但此時海外疫情又超預期惡化。造成市場擔憂，市場擔憂海外需求縮減，原油期貨價格再次大跌。

分析明白原油的大跌以后，我們再來看看動力煤，煤價從年初的550元/噸跌至500元/噸，跌幅10%附近，整體煤價比原油價格堅挺。

最后再來看下甲醇盤面生產利潤情況，主力合約盤面利潤從700元/噸壓縮至目前的100元/噸，為甲醇價格提供了600元/噸的下跌空間，利潤的壓縮反映的行業供需偏向過剩，說明甲醇基本面情況不佳。

二、 成本端和供需分析：

1. 原油：短期難有起色，關注二季度后期疫情能否控制，為需求恢復提供條件。

目前油價在極低位置，從中長期角度上，油價存在回升驅動和空間，但短期原油端想要V形反轉，強勢上漲還是挺難的，對價格的壓制點在于:

1.海外國家對疫情的控制能力實在不敢恭維，疫情造成的需求端縮減短時間難以恢復，對價格不能提供支持。
2.供應端沙特最新動態堅持要打價格戰，拒絕重新聯盟減產，4月份原油整體面臨很大的累庫壓力。

因此，原油市場短期大概率震蕩為主，關注二季度后期疫情能否得到有效控制，為需求端的復蘇提供條件。

2. 動力煤：存在政策干預預期，相對價格偏強

動力煤堅挺的原因在于，存在政策干預預期。具體政策為：《關于平抑煤炭市場價格異常波動的備忘錄》提出建立電煤鋼煤中長期合作基準價格確定機制。2016-2020年期內,原則上以年度為周期,以重點煤電煤鋼企業中長期基準合同價為基礎,建立價格異常波動預警機制。其中動力煤按三種價格區間調節,當價格上下波幅在6%以內為綠色區域,不采取調控措施;當價格上下波幅在6%至12%之間為藍色區域,適時采取必要的引導措施;當價格上下波幅在12%以上為紅色區域,啟動平抑煤炭價格異常波動的響應機制。由于2017年重點煤電企業動力煤中長期基準合同價為535元/噸,則以上三個價格區間分別為:(500,570),(470,500)和(570,600),470元/噸以下和600元/噸以上。

從政策的角度來看，動力煤下方的支撐價格應該在470元/噸，下跌空間約在30元/噸。

3.庫存和供需預期：庫存高位徘徊，庫存壓力能否緩解？

目前甲醇港口總庫存約100萬噸，庫存處于歷史同期高位，部分罐區出現庫容緊張的局面，高庫存壓力在二季度能否緩解是市場較為關注的話題？

從往年的情況來看，4-6月份一般是甲醇去庫的季節，有著很強的季節性去庫特征，那今年能否如期去庫？

下面結合今年的實際情況，對于未來的庫存作為推測。

首先，海外進口預計難以縮減。主要邏輯在于海外裝置在1-2月份檢修力度很大（伊朗裝置因為天然氣不足80%裝置停車），進入3月初以后，負荷已經恢復，按照一個月船期進行計算，預計4月份進口量將明顯提升，情況和2019年4月份很像，裝置恢復后，進口量不斷增量。

國內供應端是最大變量，因為在春節以后，西北地區甲醇生產裝置，經歷一輪集中檢修（物流受阻被迫停車），近期在全國復產復工的背景下，負荷已經回升到高位，但在利潤大幅壓縮，工廠虧損的情況下，后面會不會集中降負荷停車是個難以把握的事情，畢竟工廠不會只考慮利潤就會果斷停車，還有維護客戶等其他因素。

從目前的情況來看，的確是有裝置開始降負荷，關注后期是否會出現大面積檢修。

對于需求端，外采甲醇制烯烴是甲醇的最大下游，并且裝置多大型化為主，裝置的一開一停對甲醇的供需以及價格都有著重大的影響。

從目前裝置的動態來看，沿海地區幾套大型的裝置已經或正在檢修，二季度整體應該檢修力度不大。寧波富德已經完成檢修、浙江興興和斯爾邦正在檢修，預計4月份均恢復正常。后面存在檢修計劃的只有陽煤的一套裝置，南京誠志兩套裝置暫未有明確的信息，整體來看烯烴需求支撐情況較好。

除了烯烴負荷下降外，其它傳統下游負荷后面有望緩慢恢復。

綜合分析來看，進口甲醇預計有增無減，國內供應重點看減產；需求端，烯烴需求有望回升至高位維持，傳統下游慢慢回升，整體來看沿沿海地區高庫存壓力，可能會因烯烴裝置恢復有所緩解，但有進口增量預期，難以得到明顯大幅改善，供需改變的邊際在于國內甲醇裝置的停車力度。

三、相關價格與操作建議：單邊震蕩思路操作，套利關注跨品種機會

產業利潤方面：

生產利潤：目前國內甲醇生產工藝多數應該出在虧損的裝置，且部分裝置已經有降負荷跡象，對價格存在支撐，關注后期減產力度。另外，盤面利潤也罕見的跌至歷史最低位，接近0附近。

下游烯烴利潤：整體利潤情況尚可，在化工品屬于利潤偏高的品種。如果甲醇向上漲，為甲醇上漲提供空間，但是也意味著會限制甲醇的漲幅。

價差基差：三月份以來，單邊持續下跌，但是近月甲醇05合約與遠月甲醇09合約基差同步走強，說明現貨有跌不動跡象，期貨升水幅度縮減以后，現貨價格對期貨支撐偏強。

總結：

驅動上：整體來看沿沿海地區高庫存壓力，可能會因烯烴裝置恢復有所緩解，但有進口增量預期，難以得到明顯大幅改善，供需改變的邊際在于國內甲醇裝置的停車力度。

安全邊際上：現貨在1400左右支撐偏強，考慮期貨升水情況，期貨09合約預計在1450-1600附近有強支撐，支撐強度取決于內地檢修力度（如果內地檢修不及預期，價格有望下探），整體行業或震蕩為主，上面壓力位在1900附近（還要看原油能否主力反套）。

跨期方面，5-9反套最近受到移倉干擾，3月底至4月下旬之前，后甲醇的階段矛盾在于資金移倉換月，近期跌幅較大，空頭獲利豐厚，且09合約較05合約處在升水的狀態中，投機空頭主動離場意愿偏強，近月資金壓力或有所緩解，5-9反套會受到干擾，策略上5-9反套部分離場，待移倉進入后半場，繼續入場，目標位-130左右。9-1一般是反套行情，但是目前9-1反套已經在-100附近，預計目標位在-130左右，性價比已經不高。

跨品種：關注多甲醇09空動力煤09，做多甲醇利潤修復；或者多甲醇09空PP05做空下游利潤的跨期品種套利機會。

我還寫了：

甲醇基本面：

想深入學習甲醇產業鏈，這篇文章絕對足夠了

一文讀懂甲醇制烯烴（2020版）