要點(diǎn)：目前國(guó)家發(fā)改委對(duì)煤炭?jī)r(jià)格進(jìn)行管控，甲醇成本面支撐減弱，預(yù)計(jì)甲醇市場(chǎng)將延續(xù)弱勢(shì)震蕩走勢(shì)，11月下旬關(guān)注成本端支撐及沿海地區(qū)部分

要點(diǎn)：

目前國(guó)家發(fā)改委對(duì)煤炭?jī)r(jià)格進(jìn)行管控，甲醇成本面支撐減弱，預(yù)計(jì)甲醇市場(chǎng)將延續(xù)弱勢(shì)震蕩走勢(shì)，11月下旬關(guān)注成本端支撐及沿海地區(qū)部分下游MTO復(fù)工進(jìn)展。11月面臨氣頭甲醇減產(chǎn)，若煤炭?jī)r(jià)格止跌，甲醇成本面支撐仍存，后期隨著限氣的影響，天然氣制甲醇供應(yīng)或存在減少預(yù)期。預(yù)計(jì)11月，太倉(cāng)甲醇現(xiàn)貨2700-3000元/噸震蕩運(yùn)行。12月至1月，國(guó)內(nèi)天然氣甲醇裝置限產(chǎn)且原料端價(jià)格或逐步企穩(wěn)，年底前甲醇生產(chǎn)企業(yè)有排庫(kù)需求，價(jià)格將有反彈空間。預(yù)計(jì)11月期貨價(jià)格運(yùn)行區(qū)間為[2650，3250]，甲醇2201合約震蕩調(diào)整。風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：西北煤化工能耗雙控政策、動(dòng)力煤價(jià)格波動(dòng)帶來(lái)的成本變化、下游MTO工廠檢修情況，天然氣限氣等。
正文：

01

10月甲醇行情回顧

（一）10月甲醇國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨及期貨走勢(shì)及其內(nèi)在邏輯10月甲醇先揚(yáng)后抑，沖高回落。西北內(nèi)蒙均價(jià)3550元/噸，較8月上漲850元/噸。華東太倉(cāng)均價(jià)3580元/噸，較上月上漲530元/噸。十一長(zhǎng)假結(jié)束后，受原料煤價(jià)格上漲影響，西北主產(chǎn)區(qū)價(jià)格上漲，帶動(dòng)內(nèi)地甲醇全面上漲。中下旬國(guó)家發(fā)改委對(duì)煤炭?jī)r(jià)格進(jìn)行管控，甲醇成本面支撐減弱，期貨價(jià)格幾度跌停，下游市場(chǎng)接貨積極性出現(xiàn)明顯轉(zhuǎn)變，生產(chǎn)企業(yè)為促進(jìn)出貨不斷降價(jià)。由于中下旬國(guó)家發(fā)改委對(duì)煤炭?jī)r(jià)格進(jìn)行管控，甲醇港口市場(chǎng)現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格隨著期貨盤(pán)面暴跌，也開(kāi)始隨之向下，基差持續(xù)走弱。（圖1-2）圖1-1：甲醇主要地區(qū)現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)圖 單位：元/噸

圖1-2：甲醇期貨價(jià)格走勢(shì)及基差圖

（二）10月甲醇國(guó)際價(jià)格走勢(shì)回顧10月份亞洲甲醇市場(chǎng)先漲后跌。上中旬美金價(jià)格延續(xù)上漲，遠(yuǎn)月到港的非伊甲醇船貨實(shí)盤(pán)成交從470快速上漲至530，遠(yuǎn)月到港的中東其它區(qū)域船貨商談在+9.5-12%。下旬至月底美金價(jià)格加速回撤。遠(yuǎn)月到港的非伊船貨商談重心從470-505下跌至398-420，遠(yuǎn)月到港船貨商談在+8-10%，月內(nèi)中國(guó)和東南亞、印度等地差價(jià)打開(kāi)，由于到中國(guó)滯港和運(yùn)費(fèi)等因素影響，實(shí)際轉(zhuǎn)口成交一般，參考商談在470-530FOB中國(guó)。中國(guó)帶動(dòng)亞洲其余區(qū)域先漲后跌。圖1-3：國(guó)際甲醇價(jià)格 單位：美元/噸

圖1-4：甲醇進(jìn)口利潤(rùn) 單位：元/噸

02

基本面分析

（一）10國(guó)內(nèi)甲醇西北開(kāi)工回升，整體開(kāi)工略有提高2021年，我國(guó)煤制甲醇生產(chǎn)工藝占到總體甲醇產(chǎn)能的76.46%，而焦?fàn)t氣和天然氣制甲醇分別占到總體產(chǎn)能的11.67%和11.46%。今年受到煤炭?jī)r(jià)格持續(xù)走高以及突發(fā)因素等影響，9月份中國(guó)煤制甲醇和焦?fàn)t氣制甲醇開(kāi)工下降明顯。如圖2-2所示10月國(guó)內(nèi)甲醇整體裝置平均開(kāi)工負(fù)荷為65.09%，較9月份上漲0.44%；西北地區(qū)的開(kāi)工負(fù)荷為73.34%，較9 月份上漲4.03%。雖然華東、華中、西南地區(qū)開(kāi)工負(fù)荷下滑，但受西北地區(qū)開(kāi)工負(fù)荷上漲的影響，導(dǎo)致全國(guó)甲醇開(kāi)工負(fù)荷略有上漲。圖2-1：國(guó)內(nèi)甲醇產(chǎn)能占比 單位：百分比

圖2-2：甲醇裝置開(kāi)工率 單位：百分比

表2-1：2021年10月甲醇生產(chǎn)企業(yè)檢修匯總

（二）10月產(chǎn)量略增，煤制甲醇利潤(rùn)回落10月19日榆林市召開(kāi)了四季度煤炭保供專(zhuān)題會(huì)議，秦皇島港與煤企聯(lián)合承諾，發(fā)布港口平艙指導(dǎo)價(jià)，同時(shí)國(guó)家發(fā)改委在鄭商所調(diào)研強(qiáng)調(diào)加強(qiáng)監(jiān)管、嚴(yán)厲查處資本惡意炒作動(dòng)力煤期貨，各種政策性抑價(jià)保供等措施下，動(dòng)力煤主力合約率先跌停，甲醇市場(chǎng)觸頂下跌行情開(kāi)啟。10月產(chǎn)量略增，煤制甲醇利潤(rùn)回落。圖2-3：山東地區(qū)煤制甲醇利潤(rùn) 單位：元/噸

圖2-4：河北焦?fàn)t氣制甲醇利潤(rùn) 單位：元/噸

10月份國(guó)產(chǎn)甲醇產(chǎn)量預(yù)估在 590.59萬(wàn)噸，與9月份相比增加 22.93萬(wàn)噸，10月份進(jìn)口量預(yù)估90.52萬(wàn)噸，環(huán)比9月份進(jìn)口量（87.63萬(wàn)噸）增加2.89萬(wàn)噸，漲幅在3.30%。10月份整體供應(yīng)量較9月份增加25.82萬(wàn)噸。圖2-5：西北煤制甲醇利潤(rùn) 單位：元/噸

圖2-6：甲醇月度產(chǎn)量 單位：萬(wàn)噸

（三）需求難超預(yù)期2021年MTO利潤(rùn)萎縮,工廠選擇降負(fù)或者停車(chē)檢修。目前江蘇斯?fàn)柊?0萬(wàn)噸、內(nèi)蒙古久泰60萬(wàn)噸、大唐46萬(wàn)噸及山東魯西30萬(wàn)噸等烯烴裝置停車(chē)中，若甲醇價(jià)格持續(xù)走跌，不排除開(kāi)車(chē)的可能。另外，甘肅華亭20萬(wàn)噸/年MTP裝置目前試車(chē)階段，且相對(duì)順利，新疆恒有20萬(wàn)噸/年裝置同樣在調(diào)試當(dāng)中，此兩套裝置能否在年底前滿產(chǎn)運(yùn)行還有待進(jìn)一步跟蹤，天津渤化60萬(wàn)噸/年MTO裝置短期暫無(wú)投產(chǎn)計(jì)劃。截止10月30日MTO的周度開(kāi)工率下降至在64.63%，較上月下降4.65%。10月甲醛、DMF開(kāi)工負(fù)荷下降，二甲醚、醋酸、MTBE開(kāi)工負(fù)荷上漲。10月份甲醛開(kāi)工負(fù)荷16.9%，較上月下跌0.91%。醋酸10月份開(kāi)工負(fù)荷86.03%，較上月上漲10.40%, MTBE裝置平均開(kāi)工負(fù)荷為49.07%，與上期相比上漲2.22%。圖2-7：MTO盤(pán)面利潤(rùn) 單位：元/噸

圖2-8：甲醇其他下游利潤(rùn) 單位：元/噸

圖2-9：MTO開(kāi)工率 單位：%

圖2-10：甲醇其他下游開(kāi)工率 單位：%

（四）庫(kù)存緩慢累積10月份主港持續(xù)滯港、連續(xù)封航和主要庫(kù)區(qū)倒流內(nèi)地貨物增多，中下旬至月底走貨量明顯提升。因此主港庫(kù)存依然未有累積。受到沿海多數(shù)進(jìn)口船貨滯港以及連續(xù)封航等等影響，多數(shù)應(yīng)于10月下旬到港卸貨的船貨推遲至11月份到港卸貨，預(yù)估 11 月上中旬進(jìn)口船貨到港卸貨增多，11 月上中旬主港庫(kù)存或?qū)⒕徛鄯e。截止10月底沿海地區(qū)（江蘇、浙江和華南地區(qū)）甲醇庫(kù)存在92.25萬(wàn)噸，較上月下跌5萬(wàn)噸，跌幅在 5.22%，較去年 10 月底（134.6萬(wàn)噸）下降42.35萬(wàn)噸，跌幅32%。整體沿海地區(qū)甲醇可流通庫(kù)存在23.4萬(wàn)噸。圖2-9：甲醇港口庫(kù)存 單位：萬(wàn)噸

圖2-10：可流通庫(kù)存 單位：萬(wàn)噸

（五）后期基差走弱10月中下旬國(guó)家發(fā)改委對(duì)煤炭?jī)r(jià)格進(jìn)行管控，甲醇成本面支撐減弱，由于近期甲醇價(jià)格下跌速度較快，下游市場(chǎng)接貨積極性出現(xiàn)明顯轉(zhuǎn)變。港口市場(chǎng)，隨著期貨盤(pán)面的暴跌，現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格也開(kāi)始隨之向下，基差持續(xù)走弱。圖2-11：主力合約基差走勢(shì) 單位：元/噸

（六）小結(jié)目前國(guó)家發(fā)改委對(duì)煤炭?jī)r(jià)格進(jìn)行管控，甲醇成本面支撐減弱，期貨價(jià)格幾度跌停，下游市場(chǎng)接貨積極性出現(xiàn)明顯轉(zhuǎn)變。兗礦國(guó)宏64萬(wàn)噸甲醇裝置27日起停車(chē)檢修，計(jì)劃?rùn)z修15天,內(nèi)蒙古博源100萬(wàn)噸甲醇裝置計(jì)劃11月1日起停車(chē)。中東其它區(qū)域2套整體395萬(wàn)噸/年甲醇裝置停車(chē)檢修中，下游MTO裝置檢修較多，寧波富德 MTO 檢修計(jì)劃11月停至年底。斯?fàn)柊?9.16停產(chǎn)，復(fù)工延后至10月底。南京誠(chéng)志二期MTO10月中至年底檢修。資金打壓帶來(lái)大跌情緒仍需要時(shí)間消化，預(yù)計(jì)甲醇市場(chǎng)延續(xù)調(diào)整走勢(shì)，局部地區(qū)價(jià)格或有繼續(xù)走弱的可能，后期還需密切關(guān)注煤炭?jī)r(jià)格以及雙控、煤價(jià)政策帶來(lái)的進(jìn)一步影響。

03

11月行情邏輯預(yù)測(cè)與操作建議

目前國(guó)家發(fā)改委對(duì)煤炭?jī)r(jià)格進(jìn)行管控，甲醇成本面支撐減弱，預(yù)計(jì)甲醇市場(chǎng)將延續(xù)弱勢(shì)震蕩走勢(shì)，11月下旬關(guān)注成本端支撐及沿海地區(qū)部分下游MTO復(fù)工進(jìn)展。11月面臨氣頭甲醇減產(chǎn)，若煤炭?jī)r(jià)格止跌，甲醇成本面支撐仍存，后期隨著限氣的影響，天然氣制甲醇供應(yīng)或存在減少預(yù)期。預(yù)計(jì)11月太倉(cāng)甲醇現(xiàn)貨2700-3000元/噸震蕩運(yùn)行。12月至1月，國(guó)內(nèi)天然氣甲醇裝置限產(chǎn)且原料端價(jià)格或逐步企穩(wěn)，年底前甲醇生產(chǎn)企業(yè)有排庫(kù)需求，價(jià)格將有反彈空間。

預(yù)計(jì)11月期貨價(jià)格運(yùn)行區(qū)間為[2650，3250]，甲醇2201合約震蕩調(diào)整。

需要關(guān)注的風(fēng)險(xiǎn)事件（包括但不限于）：西北煤化工能耗雙控政策、動(dòng)力煤價(jià)格波動(dòng)帶來(lái)的成本變化、下游MTO工廠檢修情況，天然氣限氣等。