今晚，就在今晚，北清環(huán)能披露業(yè)績預(yù)告。公司預(yù)計2021年盈利7,500萬元-11,000萬元，比上年同期增長66.18%-143.73%。扣除非經(jīng)常性損益后

今晚，就在今晚，北清環(huán)能披露業(yè)績預(yù)告。

公司預(yù)計2021年盈利7,500萬元-11,000萬元，比上年同期增長66.18%-143.73%。扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤7500萬元–11000萬元，同比增長550.56%–854.15%。

1、報告期內(nèi)，公司全資子公司北控十方分別中標(biāo)岳陽市廚余垃圾處理項目一期工程設(shè)備采購(第一批次)項目、湘潭市餐廚垃圾資源化利用PPP項目社會資本招標(biāo)采購項目，為公司收入及利潤帶來增長；

2、2021年2月，北控十方簽署協(xié)議收購太原天潤生物能源有限公司股權(quán)，并于7月將太原天潤納入合并報表范圍，太原天潤生物能源有限公司技改完成后，產(chǎn)能提升為公司業(yè)績規(guī)模與利潤帶來增長；

3、受益于“雙碳”時代可再生能源需求增加，報告期內(nèi)，公司餐廚廢棄物資源化產(chǎn)品廢棄食用油脂價格高漲提升了公司盈利水平。

挖貝網(wǎng)資料顯示，北清環(huán)能從事的主要業(yè)務(wù)包括城鄉(xiāng)有機(jī)廢物的無害化處理及資源化高值利用及城市清潔供暖業(yè)務(wù)、電鍋爐成套系統(tǒng)集成設(shè)備與D-POWER工業(yè)物聯(lián)網(wǎng)平臺軟件的銷售，實現(xiàn)了“環(huán)保+能源”雙領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型與戰(zhàn)略布局。

經(jīng)過查閱相關(guān)資料，我們發(fā)現(xiàn)，北清環(huán)能集團(tuán)股份有限公司（北清環(huán)能，000803.SZ）成立于1988年，后核心資產(chǎn)歷經(jīng)一系列變更，目前以全資子公司十方環(huán)能、控股子公司新城熱力為主，開展以餐廚廢棄物無害化處理與資源化利用、城市清潔供暖兩大主營業(yè)務(wù)。

自上市公司于2020年完成重大資產(chǎn)重組以來，業(yè)績快速改善。

目前，公司是目前國內(nèi)唯一以餐廚廢棄物資源化利用為主業(yè)的上市公司，是國內(nèi)有機(jī)固體廢棄物投資運(yùn)營細(xì)分領(lǐng)域領(lǐng)先企業(yè)。公司主業(yè)有望隨全球向“碳中和”時代邁進(jìn)，進(jìn)入高速發(fā)展期。

從2021年H1及Q3業(yè)績來看，上市公司業(yè)績已呈現(xiàn)明顯向好發(fā)展態(tài)勢。

截至2021年Q3，上市公司實現(xiàn)總營收3.38億元，同比增233.72%；歸母凈利潤0.06億元，同比增幅150.49%；分別已占到2020年全年營收的 97%和歸母凈利潤的 13%。

盈利能力方面，自核心資產(chǎn)于2020年注入以來，毛利率較2019年提升8.47pct、凈利率提升 945.82pct。

截至2021年12月，公司仍在對以十方環(huán)能、新城熱力為主的核心資產(chǎn)結(jié)構(gòu)進(jìn)行優(yōu)化。因此無論業(yè)績和盈利能力，均仍存大幅改善可能性。

2. 餐廚廢油脂業(yè)務(wù)：十方環(huán)能10年成就國內(nèi)龍頭，全球市場開辟進(jìn)行時

從上市公司的主營構(gòu)成來看，目前由全資子公司十方環(huán)能主要運(yùn)營以【餐廚廢棄物無害化處理與資源化利用】為主的環(huán)保業(yè)務(wù)。

北控十方(山東)環(huán)保能源集團(tuán)成立于2005年10月，前身為山東十方新能源有限公司，2015 年于新三板掛牌（十方環(huán)能，833795.NQ），主營沼氣無害化處理與綜合利用、餐廚廢棄物無害化處理與資源化利用、高濃度有機(jī)廢水處理三項業(yè)務(wù)。

公司于2020年被上市公司收購，截至2021年半年報，上市公司持有十方環(huán)能股份100%。

2.1. 全球生物柴油原料結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，UCO在歐盟市場供不應(yīng)求

為實現(xiàn)二氧化碳減排目標(biāo)，近年來，全球多個國家的能源使用結(jié)構(gòu)悄然變化。

根據(jù)《中國天然氣發(fā)展報告（2021）》，歐盟、美國、日本、英國、加拿大、韓國和南非等國家或地區(qū)紛紛提高溫室氣體減排承諾行動目標(biāo)，使用天然氣替代燃煤發(fā)電，這導(dǎo)致其能源結(jié)構(gòu)中天然氣的消費(fèi)量大幅增長。

從2020年來不斷創(chuàng)新高的價格走勢上也反應(yīng)出此種清潔能源的供不應(yīng)求。

隨天然氣消費(fèi)量增加的是對生物燃料的需求。不同于前者不可再生的化石能源屬性，后者是可再生的清潔能源，近年來發(fā)展迅速，主要包括燃料乙醇和生物柴油。

由于燃料乙醇當(dāng)前主要原料仍以糧食為主，且非糧類原料（如纖維素乙醇等）工業(yè)化仍在推進(jìn)，因此不同國家在生產(chǎn)能力上差別較大，生產(chǎn)端限制因素較多；而生物柴油的原料來源多樣，同時得益于近 10 年來技術(shù)的進(jìn)步和政策的推動，在全球市場需求量快速增長的背景下，其原料結(jié)構(gòu)也在持續(xù)優(yōu)化中。

目前生物柴油的產(chǎn)成品結(jié)構(gòu)已從【以脂肪酸甲酯為代表組分的第一代生物柴油】向【以深度加氫生成脂肪烴為核心的第二代生物柴油】轉(zhuǎn)化。

這意味著，有更多種類的原料可用來生產(chǎn)生物柴油，尤其是非糧食來源的原料。

第二代生物柴油也叫做可再生生物柴油（HDRD），與第一代相比，其結(jié)構(gòu)和性能方面更接近石油基燃料，加工和使用都比甲酯類燃料方便，因此尤其受到石油煉制企業(yè)的歡迎。

目前，歐盟是全球生物柴油的主要消費(fèi)地區(qū)。

政策方面，歐盟要求2020年生物燃料在交通領(lǐng)域摻混比例達(dá)到 10%，2030年達(dá)到 14%，這使生物柴油總需求量受益政策強(qiáng)制要求而不斷上升。

根據(jù)USDA 2021年數(shù)據(jù)，預(yù)計2021年歐盟生物柴油總消費(fèi)量在186.60億升，同比增2.56%，其中161.11億升自產(chǎn)，其余來自進(jìn)口。

從歐盟的生產(chǎn)生物柴油的原料結(jié)構(gòu)來看，UCO 是其中第二大原料。

廢棄食用油脂（Used Cooking Oil，簡稱 UCO）是由食用油和肉類在生產(chǎn)加工和使用消費(fèi)過程中產(chǎn)生的不可食用的油脂構(gòu)成，是生產(chǎn)生物柴油的主要原料，具體包括：餐廚廢棄油脂、地溝油、泔水油、煎炸老油、抽油煙機(jī)凝析油等。

UCO 是最具市場前景的生物質(zhì)柴油原料之一，因其作為二次使用成為減碳明星產(chǎn)品被世界所公認(rèn)。

以 UCO 為原料經(jīng)過過濾、脫膠、脫水、沉淀后可以：

通過化學(xué)反應(yīng)后加工生產(chǎn)的酯基柴油（UCOME，Biodiesel 的一種）；

通過加氫反應(yīng)后加工生產(chǎn)真正的烷烴~烴基生物柴油（Hydrotreated Vegetable Oil，簡稱 HVO，目前也被稱為 hydrogenation derived renewable diesel，簡稱 HDRD ）。

歐盟 UCO 用量逐年上升。

根據(jù) USDA 預(yù)測，歐盟生物柴油中第一大原料仍為菜籽油，但 該原料整體在2017年達(dá)到高點(diǎn)后，目前已呈下行趨勢；2021年，UCO 的用量有望達(dá)到 340 萬噸，2016-2021年 CAGR 達(dá) 5.16%，高于歐盟生物柴油整體增速。

疊加棕櫚油、菜籽油等食用油在在可持續(xù)發(fā)展、間接地利用土地、農(nóng)業(yè)問題等方面存在限制，以及《RED II》規(guī)定以 UCO 為原料生產(chǎn)的生物柴油享有更高補(bǔ)貼（相對于第一代生物柴油，以廢棄地溝油為原料生產(chǎn)生物質(zhì)能源，可雙倍計算二氧化碳排放減排量），且用廢棄油脂作為原料生產(chǎn)的第二代生物柴油有望比化石柴油減少91%的碳排放，可見未來 UCO 產(chǎn)銷量仍將進(jìn)一步提升。

2.2. 我國目前是歐盟 UCO 主要出口國，國內(nèi)市場未來更有廣闊前景

生物柴油在我國國內(nèi)和國外的市場行情差距明顯。我國生物柴油產(chǎn)業(yè)的發(fā)展主要受制于：

1）上游原料收集困難和

2）下游推廣力度不足；

從供給端來看，在2020年前，我國生物柴油產(chǎn)量長期處于沒有增長的情況，與國際市場（尤其是對減碳政策執(zhí)行力度較大的歐盟國家）呈現(xiàn)出明顯相反的趨勢。

根據(jù)中國石化石油化工科學(xué)研究院教授級高級工程師藺建民2018年在北京清潔燃料行業(yè)協(xié) 會生物柴油分會成立大會上的發(fā)言，我國生物柴油生產(chǎn)工藝早已處于世界前列，“中國用最差的原料(地溝油)可以生產(chǎn)世界上最好的生物柴油”。

由此可見，限制我國生物柴油市場發(fā)展的不在于技術(shù)，而在于下游需求端的推進(jìn)。

從需求端來看，對歐盟出口量的快速攀升給我國生物柴油產(chǎn)業(yè)帶來新機(jī)會。

自2016至2021年，我國生物柴油出口量自0.76億升（≈7萬噸）上升至12.5億升（≈120萬噸）。

同時，由于歐盟政策強(qiáng)制、及自2020年持續(xù)至今的疫情影響，導(dǎo)致歐洲生物柴油生產(chǎn)商對 UCO 原料同樣缺乏，因此我國UCO出口量近年來也在快速上升。

根據(jù) Argus 數(shù)據(jù)，2020年我國UCO出口量約達(dá) 90 萬噸，同比增速約 30%。至2021年下半年，由于持續(xù)缺乏，UCO單噸售價可超8000元/噸。

圖 17：中國生物柴油成品中UCO的使用情況（千噸）

圖 18：中國生物柴油成品及UCO原料出口情況（萬噸）

目前，我國生物柴油供自用的產(chǎn)量僅有 4.5 億升（≈40 萬噸），我國國內(nèi)市場有望隨“雙碳”時代來臨，重新步入高增長軌道，或受益兩條賽道改變：

車用燃料領(lǐng)域，生物柴油 B5-B10 添加標(biāo)準(zhǔn)的推廣落地。

我國目前雖尚未強(qiáng)制要求在柴油中強(qiáng)制添加生物柴油，但仍從自身的產(chǎn)業(yè)實際出發(fā)，制定并頒布了《生物柴油調(diào)合燃料（B5）》（GB/T25199-2017）標(biāo)準(zhǔn)，明確 B5 生物柴油可直接作為車用燃料。

根據(jù)規(guī)定的相應(yīng)標(biāo)準(zhǔn)，生物柴油調(diào)合燃料（B5）是由 1%~5%（體積分?jǐn)?shù)）生物柴油（BD100） 和 95%~99%（體積分?jǐn)?shù)）石油柴油的調(diào)合燃料，分為 B5 普通柴油、B5 車用柴油（Ⅴ） 和 B5 車用柴油（Ⅵ）。

我們認(rèn)為，若以燃料乙醇原2020年目標(biāo)需求量 1300 萬噸計算，由于我國截至2020年燃料乙醇產(chǎn)量僅 300 萬噸，假設(shè)剩余需求全部由生物柴油滿足，則我國生物柴油需求量至少應(yīng)有 1000 萬噸的空間待補(bǔ)，對應(yīng) 25 倍空間；若原料結(jié)構(gòu)與目前相同，1.1 單位的 UCO 生產(chǎn) 1 單位的生物柴油，則 UCO 的使用量也將大幅增長。

環(huán)保材料領(lǐng)域，環(huán)保型增塑劑替代傳統(tǒng)材料登上舞臺。

2020年我國第一次明確提出了禁止限制塑料制品的具體要求和既定目標(biāo)，并把塑料制品這一大類正式作為禁止、限制的主體。

在此背景之下，塑料行業(yè)環(huán)保趨嚴(yán)、環(huán)保化大勢所趨。生物柴油可以作為環(huán)氧類、聚酯類等環(huán)保型增塑劑的原料，下游產(chǎn)品可以在玩具、醫(yī)藥及醫(yī)療材料、食品包裝、供水管道、家庭裝飾材料等環(huán)保要求較高的領(lǐng)域替代 DOP 等鄰苯類增塑劑，市場規(guī)模和市場份額將會不斷上升。

隨著環(huán)保型增塑劑應(yīng)用規(guī)模不斷擴(kuò)大，生物柴油的市場需求將會持續(xù)增加，發(fā)展前景較大。

從產(chǎn)業(yè)鏈來看，以北清環(huán)能為代表的 UCO 的供應(yīng)商，其所在的全產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)均符合“減 碳”趨勢要求，有望在“雙碳”進(jìn)程中率先分享時代紅利。

2021年 6 月，北清環(huán)能下屬公司濰坊市生活垃圾填埋場填埋氣體回收利用發(fā)電項目已簽署首筆碳排放指標(biāo)交易，轉(zhuǎn)讓公司持有的核證自愿減排量（CCER）指標(biāo) 36.10 萬噸，該次 CCER 交易具有重要意義，是全國碳排放交易中心成立前的市場試水第一單，對于整個碳排放指標(biāo)交易市場有一定的參考價值。

2021年 9 月 30 日，北清環(huán)能下屬各項目公司分別與兩家 CCER 領(lǐng)域?qū)I(yè)咨詢公司簽訂自 愿減排項目技術(shù)咨詢服務(wù)協(xié)議，擬將下屬公司現(xiàn)有的 13 個項目在中國國內(nèi)溫室氣體自愿減排機(jī)制下開發(fā)成為自愿減排項目，產(chǎn)生的核證自愿減排量參與國內(nèi)溫室氣體自愿減排交易。

目前，公司現(xiàn)有的碳資產(chǎn)儲備項目主要是垃圾填埋氣項目和餐廚垃圾資源化利用項目，結(jié)合濰坊項目 CCER 項目備案指標(biāo)，同時根據(jù)公司項目規(guī)模和服務(wù)時間推算，預(yù)計待開發(fā)的存量碳減排指標(biāo)達(dá)數(shù)百萬噸，隨著新增餐廚業(yè)務(wù)的拓展，公司后續(xù)每年碳減排指標(biāo)的增量也將非常可觀。

2.3. 子公司擁有千噸垃圾日處理能力，與國際原油巨頭簽有萬噸級銷售訂單

近 20 年深耕城鄉(xiāng)有機(jī)廢棄物的無害化處理及資源化高值利用領(lǐng)域，并入上市公司后進(jìn)一步聚焦餐廚廢棄物無害化處理與資源化利用業(yè)務(wù)。

十方環(huán)能自成立之初便專注有機(jī)廢棄物的處理和生物質(zhì)能源的利用，后于2011年進(jìn)軍餐廚垃圾處理市場。

2021年 12 月，上市公司繼續(xù)出售以垃圾填埋制氣和垃圾埋氣發(fā)電業(yè)務(wù)為主的全資子公司。

截至2021年半年報數(shù)據(jù)：

生產(chǎn)端：公司通過處理餐廚垃圾和外購油脂，經(jīng)加工后獲得 UCO 等可再生產(chǎn)品。

公司已實現(xiàn)在國內(nèi)十余個城市垃圾處理布局，投資建設(shè)運(yùn)營了濟(jì)南、青島、煙臺、太原、湘潭等地區(qū)多個大型城市餐廚垃圾處理和資源化利用項目，形成規(guī)模化發(fā)展格局。

公司餐廚投運(yùn)規(guī)模位居國內(nèi)前茅。

運(yùn)營產(chǎn)能已達(dá) 1480 噸/日，尚未投運(yùn)產(chǎn)能 350 噸/日，擬收購產(chǎn)能 500 噸/日，并且公司將通過招投標(biāo)、收購等方式持續(xù)提升產(chǎn)能規(guī)模，后續(xù)餐廚業(yè)務(wù)成長性可觀。

公司自主開發(fā)了餐廚數(shù)字化收運(yùn)系統(tǒng)，并構(gòu)建了涵蓋厭氧發(fā)酵、熱解炭化、能源高值利用等全流程的核心技術(shù)工藝系統(tǒng)，在出渣率、提油率、產(chǎn)氣率等方面達(dá)到了較高水平。

銷售端：國際原油巨頭 UCO 銷售訂單在手，已拿到銷往歐盟的“通行證”ISCC。

公司子公司上海盧實于2021年 7 月與盧克公司簽署《再生油脂銷售框架協(xié)議》，盧克公司新加坡子公司 LITASCOSA 擬于2021年8月至2022年8月向上海盧實采購餐廚再生油脂產(chǎn)品，最初的試訂單數(shù)量應(yīng)為每月3000公噸，在所有程序順利進(jìn)行后，數(shù)量將從最少4000公噸增加到最多8000公噸，在兩個月期間內(nèi)均勻分配，每次裝載最少2000公噸，最多4000公噸。

LITASCO 集團(tuán)于2000年在瑞士成立，是PJSC LUKOIL(證券簡稱：LKOH.L)石油公司的獨(dú)家國際營銷和貿(mào)易公司。后者是世界上主要的原油和煉油產(chǎn)品貿(mào)易商之一，與包括世界各大石油公司在內(nèi)的眾多供應(yīng)商和客戶進(jìn)行交易。

公司負(fù)責(zé)LUKOIL的全球原油和石油產(chǎn)品供應(yīng)、營銷和貿(mào)易需求，業(yè)務(wù)范圍涵蓋美國、歐洲、中東和亞洲；進(jìn)一步地，2021年10月，公司通過歐盟國際可持續(xù)和碳認(rèn)證（ISCC），這標(biāo)志著公司銷售的UCO拿到了銷往歐盟各國的通行證。

有技術(shù)打好基礎(chǔ)，更有特許經(jīng)營構(gòu)筑護(hù)城河建立經(jīng)營壁壘。

值得注意的是該業(yè)務(wù)的商業(yè)模式：

公司一般采用BOT模式運(yùn)營項目，在政府特許經(jīng)營授權(quán)下，對城市餐廚廢棄物進(jìn)行統(tǒng)一收集和無害化處理，政府支付餐廚廢棄物收運(yùn)、處置費(fèi)用。

在無害化處理的同時，將餐廚廢油脂提取加工成生物柴油或工業(yè)用油脂。這意味著在授權(quán)區(qū)域范圍內(nèi)，公司屬于特許獨(dú)占性經(jīng)營，無競爭存在。

同時，該模式也使公司具有原料有保障、收益長期穩(wěn)定、經(jīng)營長期穩(wěn)定的優(yōu)勢。

2.4. 與上海石油交易中心簽署 UCO 交易品種戰(zhàn)略協(xié)議，市場影響力再提升

2021年12月8日，上海石油天然氣交易中心與北清環(huán)能就關(guān)于共同推進(jìn)在交易中心設(shè)立 UCO 交易品種工作簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議。雙方在交易價格、交易秩序、UCO品種的各項質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)與行業(yè)整體發(fā)展規(guī)范達(dá)成共識，將共同協(xié)作，推進(jìn)在交易中心創(chuàng)建全新的 UCO 交易品種。

上海石油天然氣交易中心是在國家發(fā)展改革委、國家能源局直接指導(dǎo)下，由上海市人民政府批準(zhǔn)設(shè)立的國家級能源交易平臺。

2015年3月4日在上海自貿(mào)區(qū)注冊成立，7月1日試運(yùn)行，2016年11月26日正式運(yùn)行。交易中心由十家股東單位組建：新華社、中國石油、中國石化、中國海油、申能集團(tuán)、北京燃?xì)狻⑿聤W能源、中國燃?xì)狻⒏廴A燃?xì)狻⒅袊A能，注冊資本金10億元，類型為有限責(zé)任公司（國內(nèi)合資）。

2020年，上海石油天然氣交易中心天然氣雙邊交易量達(dá)到811.48億立方米，保持亞洲最大 天然氣現(xiàn)貨交易平臺的地位。

本協(xié)議的簽署響應(yīng)“碳達(dá)峰、碳中和”國家戰(zhàn)略，助力可再生能源發(fā)展和餐廚廢油脂的再利用，有助于積極探索國內(nèi)生物柴油市場化交易的創(chuàng)新模式，加快形成具有公信力和影響力的市場價格。

UCO具有全球公認(rèn)的減碳價值，提升該領(lǐng)域的定價權(quán)和話語權(quán)，對于中國實現(xiàn)“雙碳”目標(biāo)具有戰(zhàn)略意義。

截至12月8日，公司已完成入會協(xié)議簽署，成為交易中心的 A 類會員。雙方將于12月13日推出國內(nèi)首單工業(yè)級混合油（動、植物）現(xiàn)貨掛牌交易，由公司作為掛牌交易賣出發(fā)起方，根據(jù)交易中心成品油現(xiàn)貨掛牌交易細(xì)則進(jìn)行線上交易。

本次交易是我國生物柴油領(lǐng)域開展線上公開交易的首次嘗試，對于完善生物柴油的定價體系、促進(jìn)綠色低碳產(chǎn)業(yè)發(fā)展、幫助政府和企業(yè)實現(xiàn)“雙碳”目標(biāo)具有重要戰(zhàn)略意義。

根據(jù)公司在UCO上線儀式上的發(fā)言，在“碳達(dá)峰碳中和”戰(zhàn)略引領(lǐng)下，北清環(huán)能將與上海石油天然氣交易中心共同努力，把上海石油天然氣交易中心建成全球UCO的定價中心。

公司將以戰(zhàn)略合作為契機(jī)，力爭實現(xiàn)成為UCO行業(yè)全球龍頭企業(yè)的美好愿景

2.5. 業(yè)務(wù)業(yè)績自2015年后向好發(fā)展，盈利能力受益資源整合再增強(qiáng)

截至 21H1，公司餐廚廢油脂業(yè)務(wù)已實現(xiàn)營收1.25億元，較上年全年已增38.56%。

盈利能力來看，該業(yè)務(wù)毛利率44.66%，較上年全年再增4.07pct、較裝入上市公司前增17.60pct。

結(jié)合十方環(huán)能和上市公司發(fā)展來看，雙方資源結(jié)合發(fā)展已步入上升軌道，且由于該業(yè)務(wù)全產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)芤嫒颉皽p碳”發(fā)展大趨勢，使公司未來值得期待。

供暖業(yè)務(wù)：新城熱力與北京通州政府簽訂供暖合同，分享城市副中心快速發(fā)展紅利

控股子公司新城熱力目前主要負(fù)責(zé)以【城市清潔供暖】為主的供熱業(yè)務(wù)。

北京新城熱力有限公司成立于2004年12月，由北京國泰創(chuàng)業(yè)投資有限公司和北京通政國有資產(chǎn)經(jīng)營公司共同出資設(shè)立。

上市公司于2020年 11 月收購新城熱力，截至2021年12月，持有后者股份93%，另外7%由北京通政國有資產(chǎn)經(jīng)營公司繼續(xù)持有。新城熱力是集供熱服務(wù)、供熱項目投資運(yùn)營、合同能源管理、供熱技術(shù)咨詢服務(wù)于一體的專業(yè)化城市能源服務(wù)企業(yè)，是北京市以熱電聯(lián)產(chǎn)作為熱源的四家集中供熱企業(yè)之一，也是享受北京市財政補(bǔ)貼的三家集中供熱企業(yè)之一。

根據(jù)2016年國家發(fā)改委、能源局等10部委發(fā)布《北方地區(qū)冬季清潔取暖規(guī)劃(2017-2021 年)》，發(fā)展清潔集中供暖、拆小上大、提高供熱效率將是行業(yè)未來發(fā)展的主要趨勢。

截至2019-2020供暖季末，公司運(yùn)行63個熱力站，70個小區(qū)，5萬余戶。

截至2021年半年報，公司管理面積約700萬平米，全部位于北京城市副中心區(qū)域內(nèi)。

公司預(yù)計在未來 3 年內(nèi)超過1000萬平米，區(qū)域內(nèi)規(guī)劃總供熱面積約為3500萬平米，依托北京副中心的高速發(fā)展，未來供熱面積將有較大增長潛力。

新城熱力集中供熱業(yè)務(wù)，主要流程包括：

首先，公司向供應(yīng)商（華源熱力）采購產(chǎn)自三河熱電廠熱電聯(lián)產(chǎn)的熱源；其次，通過供熱管網(wǎng)（一次管網(wǎng)）將熱源輸送到熱力站，在熱力站內(nèi)通過換熱器置換出符合供熱需求的循環(huán)水，利用循環(huán)水泵，通過供熱管網(wǎng)（二次管網(wǎng)）將熱量送至用戶。

采購模式：

1）能源，主要為熱源，華源熱力為供應(yīng)商。根據(jù)通州新城熱電聯(lián)產(chǎn)集中供暖項目相關(guān)批復(fù)和部署，公司與華源熱力簽署熱源采購協(xié)議，采購價格由政府協(xié)調(diào)雙方確定，公司根據(jù)協(xié)議約定與華源熱力結(jié)算采購價款。此外，公司還涉及部分燃?xì)饧八㈦姴少彛凑找话闶姓Y源采購的方式執(zhí)行；

2）設(shè)備及原材料。主要包括換熱器、循環(huán)泵、閥門、儀器儀表等供熱服務(wù)所需要的配件配料。

生產(chǎn)模式：

與通州政府簽署協(xié)議，取得供熱經(jīng)營權(quán)，期限至2037年。基于與通州區(qū)城市管理委員會簽署的《供熱經(jīng)營框架協(xié)議》，公司取得北京城市副中心部分區(qū)域的供熱經(jīng)營權(quán)，期限至2037 年8月15日。公司主要利用供熱管網(wǎng)將采購的來自三河熱電廠的熱源輸送至終端用戶，為用戶提供供熱服務(wù)，并向其收取取暖費(fèi)。同時，公司利用已建設(shè)的供熱管網(wǎng)，為居民小區(qū)、非居民用戶等提供供熱管網(wǎng)接入服務(wù)。

銷售模式：直接銷售模式—在供暖季為居民及非居民單位提供供熱服務(wù)。

1)針對經(jīng)營權(quán)區(qū)域內(nèi)的新增居民小區(qū)及非居民單位，公司直接向其銷售供熱管網(wǎng)接入服務(wù)；

2)針對區(qū)域外有需求的居民小區(qū)及非居民單位公司可根據(jù)具體需求向其銷售燃?xì)忮仩t供熱/供生活熱水服務(wù)。

盈利模式：主要通過熱電聯(lián)產(chǎn)集中供熱和燃?xì)忮仩t供熱項目，以及提供供熱管線建設(shè)、 運(yùn)營及接入服務(wù)實現(xiàn)收入和利潤。

自資產(chǎn)注入完成后，業(yè)績與盈利能力均已企穩(wěn)向好。

截至2021年半年報，公司供熱業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收 1.43 億元，已較上年全年增33.49%；凈利潤 0.23億元，達(dá)到上年全年的 68.73%。

根據(jù)公司預(yù)測，假設(shè)采購價格為 70 元/GJ（含稅），公司產(chǎn)量將隨供熱面積的增長而增長。

截至2021年，公司產(chǎn)能利用率在19.39%，預(yù)計2024年將達(dá)到 28.96%，再提將近 10pct。

在總產(chǎn)能為 1097.71 萬 GJ 不變的情況，公司供熱收入也將隨之增長，同時業(yè)務(wù)毛利率也將整體處于上升趨勢。

4. 盈利預(yù)測&估值分析&報告總結(jié)

核心假設(shè)：

公司繼續(xù)整合各地餐廚垃圾資源，UCO產(chǎn)能持續(xù)提升；棕櫚油等供給持續(xù)下降，導(dǎo)致歐盟市場UCO供不應(yīng)求，公司訂單充足；

新城熱力按照公司預(yù)測管理面積持續(xù)提升；

其它有機(jī)廢物資源化利用業(yè)務(wù)（如埋氣等）資產(chǎn)持續(xù)經(jīng)營。

估值分析：

北清環(huán)能目前主營從固廢處理到生物柴油原料油的生產(chǎn)、以及城市清潔能源業(yè)務(wù)。

我們采用分部估值法，選擇以固廢處理為主業(yè)的偉明環(huán)保、瀚藍(lán)環(huán)境、三峰環(huán)境，以及以生物柴油成品油生產(chǎn)為主業(yè)的卓越新能、嘉澳環(huán)保作為對標(biāo)公司；清潔能源供熱為主業(yè)的迪森股份、瑞納智能進(jìn)行對比。

由于：

1）業(yè)務(wù)稀缺。

北清環(huán)能是 A 股中唯一同時打通餐廚廢油產(chǎn)業(yè)鏈的公司，即包括餐廚有機(jī)垃圾處理的業(yè)務(wù)，也能生產(chǎn)生物柴油原料油，同時下游銷售渠道暢通的公司；

2）公司持續(xù)開拓餐廚廢油資源、市場空間大；

3）“雙碳”實踐領(lǐng)先。

公司在上海石油天然氣交易中心創(chuàng)建了全新的UCO交易品種，在生物柴油產(chǎn)業(yè)中形成了較高的影響力；并且公司已簽署過碳排放指標(biāo)交易，綜合上述原因，我們給予公司有機(jī)廢物資源化利用業(yè)務(wù)40倍，給予城市清潔供暖業(yè)務(wù)28倍，目標(biāo)總市值72.23億元，對應(yīng)2022年45倍PE。

4）公司目前在杭州。上海。濟(jì)南。天津。太原、達(dá)州、青島。成都。等多地城市完成了落地并簽約。以上城市支持2022年的業(yè)績落地是可行和可以確認(rèn)的；

5）此外，公司目前已有750萬噸碳匯并且每年會產(chǎn)生150萬噸左右碳匯，按照當(dāng)前價格將擁有四億估值并每年新增利潤為一個億

6）公司的主要營業(yè)模式是回收餐廚垃圾，進(jìn)行提煉生物質(zhì)柴油，剩余進(jìn)行垃圾發(fā)電。公司的成本和運(yùn)營費(fèi)用通過垃圾發(fā)電基本可以進(jìn)行抵銷，公司提純的生物質(zhì)柴油基本作為純利潤

7）公司2022年的生物質(zhì)柴油產(chǎn)能大概是20萬噸。當(dāng)前生物質(zhì)柴油價格為八千一噸。其中8萬噸為公司自提煉生物柴油，利潤為6.4億。剩余12噸為公司回收地溝油利潤為1.5億，加上碳匯利潤1億和其他供暖相關(guān)收入。整體明年的利潤在九億到十億；

8）公司2023年的生物質(zhì)柴油產(chǎn)能大概為50萬噸，其中20萬噸為公司自提生物質(zhì)柴油，利潤為16億。30萬噸為公司回收地溝油，利潤為3.6億。再加上其他相關(guān)收入，2023年公司利潤看到20億

9）公司未來的發(fā)展方向為生物質(zhì)柴油的深加工和相關(guān)衍生品。公司目前的主要合作伙伴為歐洲的盧克石油公司。盧克石油公司已經(jīng)和公司簽署了長期戰(zhàn)略協(xié)議包銷協(xié)議。

10）未來的風(fēng)口之一是國內(nèi)全面推廣柴油的國四標(biāo)準(zhǔn)。目前國內(nèi)上海和深圳已經(jīng)開始全面推廣柴油的國四標(biāo)準(zhǔn)。預(yù)計很快將會在全國進(jìn)行推廣，生物質(zhì)柴油作為優(yōu)質(zhì)的無重金屬污染柴油將大行其道。此為風(fēng)口之一

11）未來的風(fēng)口之二是強(qiáng)制航空汽油添加生物質(zhì)柴油。盧克公司目前包銷公司的生物質(zhì)柴油到歐洲，主要作用是向航空汽油當(dāng)中添加生物質(zhì)柴油，作為航空公司減少碳匯碳排放的基本措施之一。根據(jù)目前趨勢歐洲可能會強(qiáng)制推行世界各國航空公司執(zhí)行其標(biāo)準(zhǔn)。中國航空公司將被迫使用生物質(zhì)柴油，以減少其碳匯排放，屆時此版塊兒將成為重要的風(fēng)口

12）、未來的行業(yè)景氣度。未來的行業(yè)景氣度將分別在疫情后餐飲恢復(fù)、旅游恢復(fù)、交通物流恢復(fù)等多方面提升整體的行業(yè)景氣度。屆時公司目前的產(chǎn)能將大幅度提高

13），公司目前處于景氣賽道熱點(diǎn)行業(yè)、公司形成了公司的業(yè)績拐點(diǎn)和基本面的拐點(diǎn)、公司將實現(xiàn)連續(xù)的高速增長和業(yè)績的落地、公司的產(chǎn)能布局能力已經(jīng)完成支持業(yè)績增長和落地、公司的產(chǎn)能和資源具有排他性和壟斷性、公司具有相關(guān)衍生品的深化、加工和拓展能力。以上幾點(diǎn)都是符合機(jī)構(gòu)對行業(yè)和公司的評判標(biāo)準(zhǔn)。

綜上；報告總結(jié)：

我們預(yù)計2021-2023年，公司實現(xiàn)營收6.30/9.55/16.06億元，歸母凈利潤0.83/2.00/4.15億元，對應(yīng)EPS 0.34/0.82/1.71元/股。求增加，公司產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張進(jìn)軍全球餐廚廢油脂龍頭，給予公司2022年45倍PE，目標(biāo)價36.9元。

按照目前廣發(fā)證券給予的估值體系此類公司正常給予45倍估值。

如果按照5個億的利潤將看到200億。明年保守看5億。后年保守看10億。

正常情況下，公司明年可以看到六到八個億，后年至少可看到15到18個億

對此公司：關(guān)于簽署《業(yè)績承諾補(bǔ)償協(xié)議之補(bǔ)充協(xié)議》

來自公告！

所以我看好公司短期的爆發(fā)力和長期的成長性，給予十倍以上三年的長期成長空間

5. 風(fēng)險提示

1. 餐廚項目進(jìn)展不及預(yù)期的風(fēng)險。2. 環(huán)保產(chǎn)業(yè)政策和地方補(bǔ)貼變化的風(fēng)險。3. 供暖收費(fèi)價格、熱源價格變動風(fēng)險。4. 供熱經(jīng)營權(quán)被調(diào)整或終止的風(fēng)險。5. 產(chǎn)能擴(kuò)張不及預(yù)期。6. 商譽(yù)減值風(fēng)險。7. 股價異動風(fēng)險。

這是否是新的一直大牛股，我們拭目以待，持續(xù)關(guān)注！

本文所提到的觀點(diǎn)僅代表個人的意見，所涉及標(biāo)的不作推薦，據(jù)此買賣，風(fēng)險自負(fù)。