原創 夏聰聰 方正中期期貨有限公司 2023-04-12 00:00 發表于北京一季度，甲醇期貨先揚后抑，重心震蕩走低。甲醇現貨市場月度走勢分化

原創 夏聰聰 方正中期期貨有限公司 2023-04-12 00:00 發表于北京

一季度，甲醇期貨先揚后抑，重心震蕩走低。甲醇現貨市場月度走勢分化明顯，一月份價格逐步抬升，二月份開始價格從階段性高點承壓回落，上漲行情持續時間偏短。大部分時間，甲醇現貨市場處于升水狀態，在近兩年較為罕見，甲醇市場處于強現實、弱預期的格局中。在保供穩價大背景下，煤炭市場供應整體平穩，進入淡季后需求走弱，煤炭市場供需趨向寬松，甲醇成本端支撐偏弱。甲醇行業開工水平恢復速度較為緩慢，開工不足啟程。四月份開始，企業檢修計劃較前期增加，但停車時間不集中，預計行業開工水平窄幅波動為主，生產裝置運行負荷仍有提升預期。部分產量損失，甲醇貨源供應壓力不明顯，西北主產區企業庫存未如期累積。受到宏觀氛圍偏弱的影響，下游需求表現普遍不佳。雖然隨著氣溫回升，三月份進入需求小旺季，但下游整體改善不明顯。下游工廠原料庫存水平偏高，加之對后期預期不樂觀，入市采購相對謹慎。海外市場需求不佳，報價震蕩回落，進口成本降低，流入國內貨源逐步增加，對國內沿海市場沖擊力度將加大。甲醇港口庫存低位波動，未出現大幅累積。二季度，甲醇生產裝置檢修與重啟共存，預期開工整體變化不大，春檢力度偏弱的情況下，供應端仍存在增加可能。而需求端難以發力，加之進口量增加，市場有望進入累庫階段。甲醇期價弱勢難改，或進一步調整，跌破2400關口后，下方支撐關注2200-2270附近，二季度整體走勢或先抑后揚。

正文

一、甲醇期貨行情回顧

進入2023年，甲醇期貨延續前期反彈行情，重心在2680一線下方徘徊整理過后，盤面向上突破。受到防疫政策調整的影響，市場預期開年后下游需求改善，甲醇期價不斷攀升，上破2800關口，最高觸及2818，創去年10月中旬以來新高。但春節假期結束后，市場反應不及預期，業者情緒逐步降溫，甲醇期貨沖高回落，進入調整階段，跌幅不斷擴大。2月中旬，甲醇期價跌破年初低點，回踩2530附近支撐后逐步企穩。經過短暫橫盤整理后，受到煤炭市場安全生產事故的影響，在成本端刺激下，甲醇盤面連續高開，反彈至2680附近，反復測試但未能向上突破。全球金融市場動蕩不安，引發市場避險情緒和擔憂，拋售壓力，甲醇期價順勢回落，依附于五日均線下行，回踩2460一線支撐。3月下半月，甲醇期貨在震蕩中度過，重心基本在2460-2530區間內波動。一季度甲醇先揚后抑，進入四月份行情依舊低迷，重心破位下行，打破區間震蕩格局。

二、煤炭市場走勢承壓

在保供穩價大背景下，煤炭市場一季度供應整體平穩，價格偏弱僵持整理，波動幅度有限。冬季供暖季，電煤需求旺盛。受到中小型民營煤礦春節陸續停產放假，市場煤供應收緊，煤炭價格在春節前適量備貨需求釋放下小幅上漲。春節假期結束后，隨著產地煤礦恢復工作完成，煤炭產量達到高位，但下游需求提振有限，煤礦出貨壓力逐步增加，庫存累積至高位，價格持續下行。2月份受到內蒙古阿拉善盟煤礦事故的影響，煤礦安全檢查更加嚴格，但對供應未產生太大干擾，部分地區價格存在炒作上漲的現象。煤炭供應充裕，市場抵觸高價。3月中旬過后，煤炭市場淡季特征較為明顯，沿海電廠煤炭日耗下降。雖然化工、建材等非電行業開工率提升，在市場信心不足的情況下，終端用戶基本維持低庫存狀態。大秦線春季集中檢修施工時間初步安排于4月6日-5月5日，檢修時間為30天。盡管臨近大秦線春季集中檢修，但北方港口高庫存格局未改變。二季度是傳統淡季，煤炭市場供需趨向寬松，價格走勢承壓，煤化工成本端支撐偏弱。

三、現貨市場先漲后跌

國內甲醇現貨市場價格年初逐步止跌，重心震蕩筑底結束后企穩回升，一季度呈現先揚后抑走勢。甲醇現貨市場月度走勢分化明顯，一月份價格逐步抬升，從二月份重心從階段性高點承壓回落，上漲階段持續時間偏短。內地市場價格漲幅較為明顯，主要是受到低供應的支撐，廠家庫存壓力不大，報價相對堅挺。加之春節前，下游市場適量補貨，帶動企業出貨情況好轉，需求改善預期下，甲醇市場低價貨源逐步減少。一季度大部分時間，甲醇現貨市場處于升水狀態，這種現象在近兩年較為罕見，甲醇處于強現實、弱預期的格局中。春節過后，下游市場需求恢復及表現不及預期，對高價貨源抵觸心理逐步顯現，甲醇現貨價格高位松動。廠家及持貨商排貨意愿增加，而下游原料庫存水平偏高，降價讓利下商談重心逐步走低。二季度，市場供需面臨走弱，甲醇價格上漲阻力較大。

四、外盤報價震蕩回落

國際原油市場偏弱運行，海外甲醇市場成本端跟隨回落，同時海外需求表現欠佳，拖累國際市場價格逐步走低，部分已跌破去年12月份低點。此外，天然氣價格延續跌勢，而海外甲醇生產原料是天然氣，成本端利空影響較為明顯，從2月份開始國際報價全面下跌。隨著海外裝置運行負荷提升，甲醇貨源供應增加，但受到美聯儲加息等宏觀因素的影響，需求端不佳，現貨市場成交不活躍。國際甲醇生產裝置運行負荷逐步回升至75%以上，已經超過去年同期水平。二季度裝置檢修增加，國際甲醇市場供需或兩弱。考慮到國際油價仍存在一定反彈可能，海外甲醇市場報價有望逐步止跌。

五、貨源供應壓力不大

從去年11月份開始，甲醇行業開工偏低，部分產量損失。進入2023年，甲醇貨源供應壓力不明顯，西北主產區企業庫存未如期累積。一季度，甲醇累計生產1872.10萬噸，與2022年同期的1903.47噸相比，窄幅縮減1.65%。2月份受到春節長假的影響，甲醇產量慣性下滑，3月份低位回升并逐步恢復。3月份產量為656.87萬噸，環比提升14.27%，同比下滑1.05%。二季度，雖然步入春季檢修季，目前企業公布的檢修計劃不多，且停車裝置存在重啟，預計甲醇開工仍有所回升，貨源供應跟隨增加。

六、行業開工提升緩慢

甲醇行業開工水平自去年12月份開始下滑，逐步跌破七成。冬季供暖季，為保證民用氣，甲醇氣頭裝置計劃內停車，2023年維持停車狀態。一季度，甲醇行業開工水平雖然有所提升，但恢復速度較為緩慢，全國平均開工率為68.05%，去年同期為71.77%，相比下滑3.72個百分點。雖然從3月份開始，部分裝置恢復運行，但仍有多套裝置停車中，尚無重啟時間，甲醇行業開工水平不足七成，產能利用率不高。截至4月初，甲醇整體開工率為70.71%，較去年同期下跌1.16個百分點，西北地區開工負荷為79.25%。4月份開始，企業檢修計劃較前期增加，但停車時間不集中，預計行業開工水平窄幅波動為主。二季度，甲醇生產裝置運行負荷仍有提升預期。

七、進口貨源流入增加

按照歷年進口變化規律，一般一季度甲醇進口先降后升，今年市場情況有所不同，1月份進口量處于正常水平，但2月份進口量低位回升，超過100萬噸，為歷年同期峰值。統計數據顯示，1-2月份我國甲醇累計進口192.04萬噸，明顯高于去年同期的162.85萬噸。從進口來源國看，2月份進口貨源主要來自新西蘭、阿曼、特立尼達和多巴哥、阿聯酋和沙特阿拉伯，甲醇進口進口均價為316.92美元/噸。3月份甲醇進口延續回升態勢，預估為107.59萬噸，4月份預估達到110萬噸。二季度甲醇進口量達到高位，對國內沿海市場沖擊將增加。

八、下游需求行業開工

去年四季度，煤制烯烴裝置平均運行負荷偏低，進入2023年開工快速提升，一月中旬達到八成。大部分煤制烯烴生產裝置運行平穩，開工變動幅度不大，對原料甲醇維持剛需采購。受到宏觀氛圍偏弱的影響，工業品市場下游需求表現普遍不佳。雖然隨著氣溫回升，三月份進入小旺季，但需求端依舊不樂觀，煤制烯烴裝置開工回到八成附近后進一步提升空間受限。甲醇下游傳統需求行業表現分化，其中醋酸行業明顯好于甲醛、二甲醚和MTBE，而二甲醚始終不溫不火。受到淡季因素的擾動，一月份傳統需求行業表現不佳，開工基本呈現回落態勢。春節過后，醋酸、甲醛開工平穩回升，尤其是甲醛行業開工水平提升較為明顯。一季度傳統需求行業平均開工與去年同期相比，僅有MTBE窄幅回升，其他行業表現不及去年同期。傳統需求行業占比不高，對甲醇消耗增量有限。

九、港口庫存低位波動

我國甲醇港口庫存從去年10月份降至相對低位，雖然經歷幾個月的累庫，由于庫存增加速度緩慢，進入2023年市場維持低庫存狀態，年初庫存不足70萬噸。冬季正值需求淡季，甲醇港口庫存逐步回升，截至2月初提升至83萬噸左右。經歷了春節長假，甲醇港口庫存不升反降，超出市場預期。春節結束后，隨著下游需求恢復，甲醇市場再度轉為去庫存狀態，從側面反應市場供需矛盾尚不突出。行業開工提升速度緩慢，國內供應略顯偏緊，沿海地區庫存呈現低位窄幅波動態勢，庫存基本在75萬噸上方浮動。截至4月初，沿海地區庫存回落至70.6萬噸，低于去年同期水平11.58%。甲醇港口庫累積速度較為緩慢，壓力尚未顯現。隨著國內供應及進口量提升，甲醇市場進入累庫階段。

十、后期行情走勢展望

甲醇市場一季度供需壓力不明顯，市場呈現低庫存狀態。而甲醇期貨表現疲弱，重心承壓回落，不斷向下尋找支撐。市場供應端壓力不大，但需求略顯低迷，市場利好刺激不足。加之上游煤炭市場走低，成本端形成拖累。進入二季度，生產裝置存在春季檢修，前期檢修時間不集中，開工仍存在回升可能。下游市場需求提升空間較為有限，市場步入緩慢累庫階段后，期價弱勢難改，或進一步調整，跌破2400關口后，下方支撐關注2200-2270附近。二季度，甲醇整體走勢或先抑后揚。